هل ستشعل كوستكو ونتفليكس موجة تقسيم الأسهم التالية؟ لماذا قد تخيب آمال أعلى الأسهم سعرًا في السوق

انقسامات الأسهم أصبحت المفاجأة غير المتوقعة لوول ستريت. جنبًا إلى جنب مع طفرة الذكاء الاصطناعي التي بدأت في أواخر 2022، تمثل الانقسامات في الأسهم أحد أقوى القوى التي تدفع مؤشرات السوق الرئيسية نحو مستويات قياسية جديدة على الإطلاق. ما الذي يدفع هذا الهوس؟ يكمن الجواب في كل من علم النفس والرياضيات.

الانقسام في الأسهم هو في الأساس إعادة هيكلة تجميلية — شركة تقسم أسهمها إلى أجزاء أصغر دون تغيير إجمالي رأس مالها السوقي أو أدائها التشغيلي. عندما تنفذ شركة انقسامًا أماميًا (خفض سعر السهم الواحد)، غالبًا ما يتدافع المستثمرون. تظهر البيانات التاريخية من بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية جاذبية ذلك: الشركات التي أتمت انقسامات أمامية بين 1980 و2025 حققت متوسط عائد قدره 25.4% خلال 12 شهرًا بعد الإعلان، مقارنة بـ 11.9% لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.

الآن، مع تداول كوستكو بالقرب من 1000 دولار للسهم ونتفليكس حول 1300 دولار، تصاعدت التكهنات حول ما إذا كانت هذه الأسماء المعروفة ستصبح قصص انقسامات الأسهم الضخمة في 2025. ومع ذلك، وراء العناوين الجذابة تكمن حقيقة أكثر تعقيدًا.

فهم لماذا لا تزال انقسامات الأسهم تثير حماسة وول ستريت

جاذبية الانقسامات الأمامية تتجاوز مجرد الحنين إلى الماضي. المستثمرون يفضلون بشكل أساسي الشركات التي تعلن عن انقسامات تقليدية على تلك التي تجري انقسامات عكسية (التي تستخدمها الشركات المتعثرة لتجنب الإدراج). الشركات التي تنقسم أسهمها أماميًا عادةً تشير إلى قوة مالية وهيمنة سوقية. هذه الشركات تبتكر بشكل أسرع من المنافسين وتعمل بكفاءة عالية.

كما أن علم النفس يلعب دورًا أيضًا. عندما ينقسم سهم بقيمة 500 دولار إلى سهمين بقيمة 250 دولار، يتحسن بشكل رمزي القدرة على الشراء — على الأقل من الناحية الرمزية. لعدة عقود، كانت هذه القدرة على الوصول حقيقية لأنها كانت تهم المستثمرين الأفراد الذين يفتقرون إلى القدرة على شراء الأسهم الجزئية عبر منصات الوساطة التقليدية.

حسابات كوستكو المتغيرة: لماذا لا تتسرع الإدارة في تقسيم الأسهم

كوستكو تبدو مرشحة مثيرة للاهتمام من السطح. عملاق المخازن لم ينفذ أي تقسيم للسهم منذ يناير 2000 — أي منذ 25 عامًا كاملة. عند سعره الحالي، يبدو المنطق واضحًا.

ومع ذلك، خلال مؤتمر الربع الأول المالي في ديسمبر 2024، أغلق المدير المالي غاري ميلرشيب الباب أمام أي إجراءات قريبة المدى. عندما سُئل عن احتمالية تقسيم الأسهم، أشار إلى الممارسة التاريخية للشركة وشرح لماذا تغيرت الظروف: “الحجج الاقتصادية التي كانت صحيحة في الماضي أصبحت أقل وضوحًا الآن لأن المستثمرين الأفراد والموظفين لديهم القدرة على شراء الأسهم الجزئية.”

هذه التصريحات تعكس تحولًا زلزاليًا في بنية السوق. الآن، تتيح منصات الوساطة الحديثة بشكل روتيني شراء الأسهم الجزئية، مما يلغي السبب الرئيسي الذي كان يدفع الشركات سابقًا إلى تقسيم الأسهم. يعتقد مجلس إدارة كوستكو أن هذا التطور التكنولوجي قلل من الحاجة الملحة لذلك. ما لم يكتشف الإدارة أدلة على أن المستثمرين العاديين أو الموظفين يُحرمون من القدرة على الشراء، فإن الانقسام يبقى غير مرجح. ستستمر الشركة في تقييم الأمر، لكن لا توجد خطط ملموسة حاليًا.

مشكلة نتفليكس مع المستثمرين المؤسساتيين ومعضلة الملكية بالتجزئة

نتفليكس تواجه قيودًا مختلفة — لا علاقة لها بالتكنولوجيا، بل تتعلق بتكوين المساهمين. بينما تكافح كوستكو مع تراجع الحاجة، تواجه نتفليكس تحديًا هيكليًا: يسيطر المستثمرون المؤسساتيون على حوالي 80.2% من أسهمها القائمة حتى منتصف 2025. المستثمرون الأفراد يشكلون فقط 19.8%. وهذا مهم جدًا لأن المستثمرين الأفراد عادةً هم القوة الدافعة وراء قرارات الشركات بشأن تقسيم الأسهم. مديري الصناديق المؤسساتية الذين يديرون ملايين أو مليارات أو تريليونات الدولارات ببساطة لا يحتاجون إلى انخفاض أسعار الأسهم الاسمية لتنفيذ استراتيجياتهم الاستثمارية.

ومع ذلك، فإن ملكية المستثمرين الأفراد في نتفليكس بنسبة 19.8% ليست ضئيلة مقارنة بأسهم أخرى ذات أسعار مرتفعة. فمثلًا، AutoZone وFICO وBooking Holdings يمتلكها المستثمرون الأفراد بنسبة تقارب 10-11%، مما يخلق حافزًا محدودًا جدًا للمجلس لاتخاذ إجراء. تظل حالة نتفليكس أكثر ملاءمة من حيث احتمالية حدوث انقسام، رغم أن الحاجة الملحة تبدو محدودة أيضًا.

التحول الأوسع في السوق: متى تصبح القدرة على الشراء غير ذات أهمية

يكشف الوضع الحالي عن شيء أساسي حول تطور أسواق الأسهم. أعلنت ثلاث شركات بالفعل عن انقسامات في 2025، مما جذب حماس المستثمرين. ومع ذلك، فإن عالم الأسهم ذات الأسعار الفائقة الرفاهية أصبح أكثر هدوءًا بشأن هذه الخطوة مما تشير إليه العناوين.

السبب يعود إلى البنية التحتية. عندما أصبحت الأسهم الجزئية سائدة، غيرت بشكل جذري المبرر الاقتصادي وراء الانقسامات. سهم بقيمة 1500 دولار مع إمكانية شراء الأسهم الجزئية لا يخلق عوائق ذات معنى للمشاركة من قبل المستثمرين الأفراد. حجة “القدرة على التحمل” تفقد قوتها.

كوستكو تدرك ذلك تمامًا. ومن المحتمل أن تدركه أيضًا إدارة نتفليكس. كلا الشركتين تعترفان بأن الإعلان عن تقسيم الأسهم في 2026 سيكون مجرد تلبية لذوق السوق للحنين إلى الماضي بدلاً من معالجة احتياجات العمل الحقيقية.

الخلاصة: الأسهم ذات الأسعار الفائقة الرفاهية لم تعد تواجه ضغطًا ملحًا

يجب أن يتوقع السوق حذرًا من الأسهم الأغلى ثمناً عندما يتعلق الأمر بانقسامات الأسهم. بينما يظل هذا الظاهرة محفزًا قويًا للسوق — خاصة للشركات الصغيرة والأسهم التي تواجه قيودًا حقيقية على الوصول — فإن كوستكو ونتفليكس لا تتوافقان مع هذا الوصف. إنهما يواجهان عوائق مختلفة: أحدهما لديه حلول تكنولوجية جاهزة، والآخر يفتقر إلى الطلب الكافي من المستثمرين الأفراد لتبرير تحرك المجلس.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الفائزين المحتملين في انقسامات الأسهم القادمة، عليهم أن ينظروا إلى ما وراء السعر الاسمي. القصة الحقيقية ليست حول أي الأسهم هي الأغلى — بل حول الشركات التي ترى حقًا مبررًا تجاريًا للتغيير.