هل يمكن أن ينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ إليك ما تحذّر منه الاحتياطي الفيدرالي

حققت مؤشرات S&P 500 مكاسب مذهلة لمدة ثلاث سنوات متتالية، وأنهت عام 2025 بارتفاع قدره 16%. ومع دخول المستثمرين النصف الثاني من عام 2026، قد تؤدي مجموعة من العوامل المقلقة إلى تعطيل هذا الاتجاه الصاعد. أعرب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي علنًا عن قلقهم بشأن مدى ارتفاع تقييمات الأسهم، ويثير توقيت ذلك تساؤلات حول ما إذا كان هذا العام قد يختبر صبر المستثمرين ومحافظهم.

يعتمد التوقع على مخاطر منفصلة لكنها مترابطة: تقييمات الأسهم المرتفعة تاريخيًا والنمط المتوقع لضعف السوق خلال دورات الانتخابات النصفية. وعلى الرغم من أن لا أحد منهما يضمن حدوث هبوط، إلا أن معًا يرسمان صورة تحذيرية لمن يراهنون على استمرارية السير السلس.

سنوات الانتخابات النصفية كانت عائقًا متوقعًا للمستثمرين في الأسهم

تقدم التاريخ درسًا صارخًا للمستثمرين في الأسهم في عام 2026. منذ تأسيس مؤشر S&P 500 في عام 1957، حدثت 17 سنة انتخابات نصفية، وتُظهر النتائج قصة متسقة. خلال تلك السنوات، حقق المؤشر عائدًا متوسطًا قدره 1% فقط (باستثناء الأرباح)، متخلفًا بشكل كبير عن العائد السنوي المتوسط البالغ 9% على مدى الفترة كلها.

تشتد الضعف عندما يخسر حزب الرئيس الحالي عادة مقاعد في الكونغرس — وهو نمط حدث في معظم الانتخابات النصفية. في ظل هذه الظروف، ينخفض مؤشر S&P 500 بمعدل 7% في المتوسط. السبب؟ عدم اليقين السياسي. عندما يواجه المستثمرون أسئلة حول احتمال تغير الأجندة الاقتصادية للحكومة، يميلون إلى التراجع، مما يضغط على الأسعار نزولاً.

لكن الألم لا يدوم. الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية (تاريخيًا من نوفمبر حتى أبريل) تمثل أقوى فترة في دورة الرئاسة التي تستمر أربع سنوات. وفقًا لبحوث استثمار كارسن، حقق مؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة بعد الانتخابات عائدًا قويًا بنسبة 14%، مما يشير إلى أن عدم اليقين مؤقت وأن المستثمرين الذين ينظرون إلى المستقبل غالبًا ما يجدون فرص شراء خلال ضعف سنة الانتخابات النصفية.

التحذير من التقييم الذي لا يمكن تجاهله

بعيدًا عن التقويم الانتخابي، أطلق الاحتياطي الفيدرالي إنذارًا بشأن شيء أكثر جوهرية: السعر الذي يدفعه المستثمرون الآن مقابل الأسهم. في سبتمبر، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن الأسهم “مقدرة بشكل عادل” وفقًا لمعظم المقاييس التقليدية. ومنذ ذلك الحين، أعرب مسؤولون آخرون في الاحتياطي، بمن فيهم الحاكمة ليزا كوك، عن مخاوف مماثلة.

المقياس المحدد الذي يلفت انتباه المنظمين هو نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (PE) — أي السعر الذي يكون المستثمرون على استعداد لدفعه مقابل كل دولار من الأرباح المتوقعة للشركات. يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند 22.2 مرة أرباح المستقبلية، وفقًا لبحوث Yardeni. وهذا يمثل علاوة مهمة مقارنة بمتوسط ​​العشر سنوات البالغ 18.7، ويضع السوق عند مستويات مرتفعة تاريخيًا.

ويصبح الأمر واضحًا عند النظر إلى ما حدث في المرات الثلاث السابقة التي تجاوز فيها مؤشر S&P 500 نسبة 22 مرة في نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية:

عصر الدوت كوم (أواخر التسعينيات): سعى المستثمرون وراء أسهم الإنترنت المضاربية بقيم مبالغ فيها. أدى الانهيار إلى هبوط المؤشر بنسبة 49% من ذروته بحلول أكتوبر 2002.

فقاعة الجائحة (2021): أدت اضطرابات سلاسل التوريد والتحفيز الحكومي غير المتوقع إلى ارتفاع التضخم الذي قلل السوق من شأنه. تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 25% من أعلى مستوى له بحلول أكتوبر 2022.

صفقة ترامب (2024-2025): التفاؤل بشأن الإدارة القادمة تلاشى مع مخاوف من فرض رسوم جمركية مقترحة. انخفض المؤشر بنسبة 19% من أعلى مستوى له بحلول أبريل 2025.

إليك الرؤية الحاسمة: نسبة PE المستقبلية التي تتجاوز 22 لا تؤدي تلقائيًا إلى انهيار السوق. بل تشير إلى أن أي تصحيح قادم — سواء من تغييرات سياسية، أو مفاجآت اقتصادية، أو صدمات خارجية — يبدأ من أساس مرتفع القيمة. مما يجعل أي انخفاض أكثر حدة من المعتاد.

دمج المخاطر: 2026 كنقطة تلاقٍ

الجزء المقلق من عام 2026 ليس أي عامل واحد، بل تلاقي تحديين تاريخيين مهمين. ديناميكيات الانتخابات النصفية تخلق عدم يقين سياسي وضعف موسمي، بينما تشير التقييمات المرتفعة إلى أن السوق تفتقر إلى وسادة إذا ساءت المزاجات. وعندما يتزامن الاثنان، كما يحدث هذا العام، ينبغي للمستثمرين الاستعداد لتقلبات محتملة.

لقد أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي هذا الربط. أشار محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر إلى أن “بعض المشاركين علقوا على تقييمات الأصول المبالغ فيها في الأسواق المالية، مع تسليط الضوء على احتمال حدوث انخفاض غير منظم في أسعار الأسهم.” وذهبت ليزا كوك إلى أبعد من ذلك، قائلة في نوفمبر إن “هناك زيادة في احتمالية انخفاض كبير في أسعار الأصول.”

هذا لا يعني أن الكارثة حتمية. تظهر تاريخيًا أن معظم التصحيحات تعكس وتتراجع، وأن المستثمرين المستمرين في الصمود خلال فترات الضعف غالبًا ما يُكافؤون. لكن بالنسبة لأولئك الذين يحملون مراكز مركزة أو يقتربون من التقاعد، فإن عام 2026 يتطلب حذرًا متزايدًا وربما مراجعة أوثق لمواقع المحافظ.

السؤال الذي يواجه المستثمرين الآن ليس ما إذا كان السوق سينهار — فهذا غير معلوم — بل هل هم مستعدون لاحتمال أن تتعثر أسعار الأسهم هذا العام، وهل خططهم المالية قادرة على تحمل انخفاض كبير دون أن تؤثر على أهدافهم طويلة الأمد.