يعزز الربع المدعوم بالذكاء الاصطناعي من ServiceNow توقعات سهم NOW وسط انتعاش السوق

قدمت ServiceNow أداءً قويًا في الربع الرابع من عام 2025 تجاوز توقعات وول ستريت، مما يشير إلى قوة محتملة لسهم NOW على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل. أعلنت شركة برمجيات السحابة عن أرباح معدلة قدرها 0.92 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات الإجماعية بنسبة 5.75% مع ارتفاع بنسبة 26% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الإيرادات وصلت إلى 3.57 مليار دولار، متفوقة على التوقعات بنسبة 1.25% ومرتفعة بنسبة 20.7% سنويًا—وهو دليل على توسع حضور الشركة في المؤسسات وتسريع اعتماد حلول الذكاء الاصطناعي.

السؤال الآن الذي يلوح في أفق مستثمري سهم NOW: هل يمكن للشركة الحفاظ على هذا الزخم، أم ستستمر الرياح المعاكسة الأخيرة؟ قد يكمن الجواب في مدى فعالية ServiceNow في تحقيق أرباح من مجموعة منتجاتها القوية المتزايدة من الذكاء الاصطناعي وتوسيع قاعدة عملائها بين عمالقة المؤسسات.

منتجات الذكاء الاصطناعي تدفع موجة جديدة من نمو الإيرادات

القصة الحقيقية وراء تفوق أرباح سهم NOW هي الاعتماد المتفجر لعروض ServiceNow المدعومة بالذكاء الاصطناعي. منصة “Now Assist” الخاصة بالشركة—المعتمدة على الذكاء الاصطناعي التوليدي—تجاوزت عتبة قيمة العقد السنوي (ACV) البالغة 600 مليون دولار، مضاعفةً أكثر من الضعف على أساس سنوي. لم يكن هذا نموًا هامشيًا؛ بل مثل 35 صفقة تجاوزت مليون دولار بشكل فردي في الربع الرابع فقط.

بالإضافة إلى Now Assist، زاد محفظة المنتجات المعززة بالذكاء الاصطناعي من الزخم الملحوظ. ظهرت تقنية Workflow Data Fabric في 16 من أكبر 20 صفقة للشركة في الربع الرابع، مع توسع معدلات الإرفاق في كل ربع خلال عام 2025. كما أن RaptorDB Pro، قاعدة البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، ثلاث أضعاف قيمة العقود السنوية الجديدة مقارنة بالعام السابق، بما في ذلك 13 صفقة تجاوزت مليون دولار.

هذه ليست مجرد عناصر على الميزانية العمومية—بل تمثل تحولات ملموسة في سلوك العملاء. ارتفعت القيمة الإجمالية للمعاملات التي تمت عبر سير العمل في ServiceNow من 4.8 تريليون دولار إلى 6.4 تريليون دولار، بينما نمت عدد عمليات سير العمل بنسبة 33%. بالنسبة لمستثمري سهم NOW، هذا يشير إلى أن العملاء المؤسساتيين لا يقتصرون على اعتماد أدوات الذكاء الاصطناعي فحسب؛ بل يعيدون هيكلة عملياتهم بشكل أساسي حول منصة الأتمتة الذكية من ServiceNow.

تسريع إيرادات الاشتراك يدعم القوة المالية

تحت عنوان تفوق الأرباح، يكمن قوة أعمق في إيرادات الاشتراك، وهي المؤشر الأكثر موثوقية لصحة سهم NOW على المدى الطويل. ارتفعت إيرادات الاشتراك إلى 3.47 مليار دولار في الربع الرابع، مع زيادة بنسبة 20.9% على أساس سنوي على أساس التقرير—و 19.5% نموًا عند التعديل للعملات الثابتة.

لم يكن هذا التوسع المستمر ناتجًا عن عدد قليل من العملاء الكبار، بل عن توسع منهجي في قاعدة العملاء. أنهت ServiceNow الربع بعدد 244 صفقة تولد أكثر من مليون دولار في قيمة عقد سنوي جديد—بنمو يقارب 40% مقارنة بالعام السابق. كما زاد عدد العملاء الذين تتجاوز عقودهم 5 ملايين دولار في قيمة العقد السنوي إلى 603، مما يمثل نموًا بنسبة 20% على أساس سنوي.

لا يمكن المبالغة في أهمية ذلك بالنسبة لسهم NOW: فالشركة لا تعتمد على فقدان العملاء أو استراتيجيات التسعير لتحقيق النمو. بل تتغلغل بشكل أعمق في العملاء الحاليين، مع توسيع سوقها الكلي القابل للاستهداف (TAM) من خلال إضافة حسابات جديدة عالية القيمة. هذا النهج المتنوع في الإيرادات يوفر وسادة إذا تدهورت الظروف الاقتصادية الكلية.

وصلت الالتزامات المستقبلية الحالية (cRPO)—مؤشر قيادي رئيسي—إلى 12.85 مليار دولار، بزيادة 25% على التقرير و21% عند العملة الثابتة. يشير هذا المقياس إلى أن نتائج الربع القادم ستستفيد من خط أنابيب قوي من الإنفاق الملتزم من العملاء.

قوة الميزانية والتدفقات النقدية تتسارع

تعززت حجة الاستثمار في سهم NOW بشكل كبير عند فحص التدفقات النقدية ومقاييس الميزانية. قفز التدفق النقدي الحر إلى 2.03 مليار دولار في الربع الرابع، أكثر من ثلاثة أضعاف الـ 592 مليون دولار التي تم توليدها في الربع السابق. وارتفعت هوامش التدفق النقدي الحر إلى 57%، مقارنة بـ 47.5% في نفس الفترة من العام السابق—دليل على أن تحسينات الكفاءة التشغيلية بدأت تؤتي ثمارها.

وصلت السيولة النقدية وما يعادلها إلى 6.28 مليار دولار في 31 ديسمبر 2025، مرتفعة من 5.41 مليار دولار قبل ثلاثة أشهر. والأهم من ذلك، أن الإدارة استثمرت رأس المال بشكل نشط، حيث أعادت شراء 3.6 مليون سهم خلال الربع، مع الإعلان عن تفويض جديد بقيمة 5 مليارات دولار وبرنامج إعادة شراء سريع بقيمة 2 مليار دولار. بالنسبة لمستثمري سهم NOW، تشير استراتيجية تخصيص رأس المال هذه إلى ثقة الإدارة في القيمة الأساسية للشركة.

كما توسعت هوامش التشغيل، لتصل إلى 30.9% (على أساس غير GAAP)، بزيادة 140 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق. وانخفضت المصروفات التشغيلية كنسبة من الإيرادات بمقدار 180 نقطة أساس إلى 64.2%، مما يدل على أن استثمارات ServiceNow في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للمبيعات تؤتي ثمارها في الربحية.

توقعات الإدارة لاستمرارية الزخم في 2026

وجهة نظر ServiceNow المستقبلية لعام 2026 كانت متفائلة بشكل ملحوظ، ويجب أن تتردد صداها مع محللي ومستثمري سهم NOW على حد سواء. تتوقع الإدارة أن تتراوح إيرادات الاشتراك بين 15.53 و15.57 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 20.5-21% على أساس GAAP (19.5-20% عند العملة الثابتة). تفترض هذه التوجيهات مساهمة بنسبة 1% من استحواذ Moveworks، الذي تم إغلاقه مؤخرًا.

بالنسبة للربع الأول من 2026 تحديدًا، وجهت الإدارة إيرادات الاشتراك إلى 3.65-3.67 مليار دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 21.5% على أساس التقرير و18.5-19% عند العملة الثابتة. كما تتوقع الشركة هوامش تشغيل غير GAAP بنسبة 32% للسنة كاملة و31.5% في الربع الأول، مما يشير إلى أن توسع الربحية سيرافق نمو الإيرادات.

الأهم من ذلك، أن الإدارة توقعت هوامش التدفق النقدي الحر بنسبة 36% في 2026، بزيادة 100 نقطة أساس مقارنة بـ 2025—دليل إضافي على قابلية توسع نموذج العمل. بالنسبة لسهم NOW، تمثل مجموعة التوجيهات هذه (نمو + توسع الهوامش + توليد النقد) سيناريو أساسي مقنع.

تعقيد التقييم: السعر المميز مقابل الأساسيات القوية

هنا تصبح تحليلات سهم NOW أكثر تعقيدًا. منحت شركة Zacks التصنيف “احتفاظ” للسهم مع درجة VGM من B (مجمعة)، رغم أن الشركة حصلت على تقييم A في بعد النمو. ومع ذلك، جاء تقييم القيمة عند D—مما يضع ServiceNow في أدنى 40% من الأسهم من حيث المقاييس القيمة الصافية.

يعكس هذا التباين توترًا حاسمًا: تواصل ServiceNow التنفيذ بشكل مثالي على النمو (انظر إلى توسع الإيرادات بنسبة 20%+، وتسريع اعتماد الذكاء الاصطناعي، وتحسين الهوامش)، ومع ذلك يقدر السوق سهم NOW بسعر مميز يترك هامش خطأ محدود. يقر تقييم النمو القوي أن التوسع حقيقي. أما تقييم القيمة الضعيف، فيشير إلى أن الكثير من النظرة الإيجابية مدمجة بالفعل في التقييم الحالي.

ارتفعت التقديرات بنسبة 5.32% خلال الشهر الماضي، وهو مؤشر على أن معنويات المحللين تتجه بشكل بنّاء. ومع ذلك، فإن تصنيف “احتفاظ” يوحي بأن الارتفاع المحتمل متوازن مع مخاطر الهبوط—لا سيما فيما يتعلق بالتباطؤ الاقتصادي الكلي أو الضغوط التنافسية في سوق الذكاء الاصطناعي المؤسسي المكتظ.

الحكم النهائي: سهم NOW عند نقطة انعطاف

تُظهر نتائج الربع الرابع أن شركة ServiceNow في مسار تصاعدي. إن النجاح في تسويق منتجات الذكاء الاصطناعي، وتوسيع علاقاتها مع العملاء المؤسساتيين، وتحسين المقاييس المالية يدعم رؤية طويلة الأمد إيجابية. وتؤكد التوجيهات لعام 2026 على هذا التصور، مشيرة إلى أن الإدارة ترى وضوحًا في استدامة النمو المرتفع والهوامش العالية.

بالنسبة لمستثمري سهم NOW، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت التقييمات الحالية تعوض بشكل كافٍ عن مخاطر التنفيذ. الأساسيات قوية بشكل لا جدال فيه، ورواية نمو الذكاء الاصطناعي لم تعد مجرد تكهنات—بل حقيقية، قابلة للقياس، وتتسارع. ومع ذلك، فإن تقييم D يوضح أن رأس المال الصبور أو تراجع سعر السهم قد يكون ضروريًا قبل أن يظهر سهم NOW كفرصة جذابة للمستثمرين الباحثين عن القيمة.

الربع القادم سيكون حاسمًا. إذا استمرت ServiceNow في الحفاظ على زخم الذكاء الاصطناعي وحققت التوجيهات لعام 2026، قد يكافئ السوق سهم NOW بإعادة تقييم تبرر السعر المميز. وعلى العكس، إذا استقرت معدلات الاعتماد أو زادت الضغوط الاقتصادية، فقد تمتد الانخفاضات الأخيرة أكثر.