لماذا تعتبر أفضل الأسهم الدولية مؤهلة لتحقيق مكاسب ممتدة في عام 2026

على مدى ما يقرب من عقدين بعد الأزمة المالية لعام 2008، كانت الأسهم الأمريكية تتربع على العرش، وتُهمش أفضل الأسهم الدولية إلى هامش محافظ المستثمرين. لكن عام 2025 شهد تحولًا حاسمًا في ديناميكيات السوق. أخيرًا، تمكنت الأسهم الدولية والأسواق الناشئة من اختراق الحواجز، محققة أداء فاجأ حتى المراقبين المخضرمين. السؤال الحقيقي الآن: هل كان هذا مجرد استراحة قصيرة، أم بداية لشيء أكثر جوهرية؟

انعكاس 2025: متى وجدت الأسواق الدولية لحظتها

رسم العام الماضي صورة واضحة لتغير زخم السوق. ارتفع صندوق iShares MSCI EAFE (الذي يتتبع الأسواق الدولية المتقدمة) بنسبة 31.6%، بينما ارتفع مؤشر SPY القياسي بنسبة 17.7%. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الأسواق الناشئة الممثلة بصندوق iShares MSCI Emerging Markets ارتفعت بنسبة 34%، مضاعفةً وتيرة الدوران السوقي.

ما الذي حفز هذا التحول غير المتوقع؟ لم يكن الأمر بشكل رئيسي عن التخلي عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية — رغم أن ذلك لعب دورًا داعمًا بالتأكيد. بل كان الدافع الأساسي هو دوران جذري: حيث قام المستثمرون بالخروج من الأسهم ذات النمو المرتفع والمبالغ فيها، والتوجه نحو فرص القيمة. مع ظهور ضعف سوق العمل وتراجع الإنفاق الاستهلاكي، لجأت الأموال المؤسسية إلى الأمان في الأوراق المالية ذات الأسعار المعقولة بدلاً من الاستمرار في ملاحقة التقييمات المرتفعة.

الأهم من ذلك، أن ضعف الدولار الأمريكي قدم دفعة قوية. الأصول الدولية المقومة بعملات أجنبية أصبحت أرخص للمستثمرين المقيمين بالدولار، مما زاد من العوائد. انعكست تدفقات رأس المال على هذا التحول، حيث جذبت صناديق الأسهم الدولية وصناديق الأسواق الناشئة ما يقرب من ضعف رأس المال الجديد مقارنة بنظيراتها الأمريكية طوال عام 2025.

لماذا تبدو فرص الأسهم الدولية مغرية

تُشير عدة مزايا هيكلية إلى أن الأسهم الدولية قد تستمر في تفوق أدائها حتى عام 2026.

فصل التقييمات يخلق فرصة حقيقية

يقدم مشهد التقييمات حالة مثالية لإعادة التوازن. يتداول مؤشر S&P 500 عند حوالي 29 مرة أرباحه المستقبلية — وهو مستوى مرتفع تاريخيًا. بالمقابل، تتداول الأسواق الدولية المتقدمة عند مضاعفات 19 مرة، والأسواق الناشئة عند 18 مرة. هذا الخصم الذي يزيد عن 40% مقارنة بالتقييمات الأمريكية ليس صدفة؛ بل يعكس سنوات من الأداء الضعيف الذي أثار شكوك المستثمرين. ومع ذلك، من الناحية الأساسية، يبدو أن الفجوة يصعب تبريرها عند النظر إلى مسارات النمو والظروف الاقتصادية.

تسارع الأرباح يوفر وقودًا مخفيًا

شهدت أوروبا وغيرها من المناطق المتقدمة ركودًا في الأرباح تقريبًا خلال عام 2025. لكن التوقعات لعام 2026 تقلب هذا السيناريو بشكل كبير. يتوقع المحللون نمو أرباح يتراوح بين رقم واحد مرتفع إلى رقمين منخفضين في الأسواق المتقدمة والناشئة — وهو تسارع مهم يمكن أن يدعم بشكل حقيقي ارتفاع الأسهم، متجاوزًا مجرد توسع التقييمات.

مبادرات التحفيز المالي (خصوصًا في ألمانيا)، وتحسين الإنتاجية، وضعف الدولار المشار إليه سابقًا، كلها يمكن أن تعزز إمكانيات النمو. عندما يتسارع نمو الأرباح، عادةً ما يعاد تقييم التقييمات صعودًا، مما يخلق محفزًا مزدوجًا لأسهم الدولية الأفضل.

تنويع بعيدًا عن تركيز التكنولوجيا

تمييز دقيق ولكنه مهم يميز المحافظ الدولية عن نظيراتها الأمريكية. فأسواق الدول المتقدمة والناشئة تحتفظ بتعرض أقل بكثير للتكنولوجيا مقارنة بمؤشر S&P 500، الذي لا يزال يتركز بشكل كبير حول “السبعة العظماء” من الشركات الكبرى. تستمد الأسواق الدولية نموها من قطاعات متنوعة — المالية، والصناعات، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والرعاية الصحية — مما يخلق أنماط عائدات مختلفة جوهريًا ويقلل من مخاطر القطاع الواحد.

هذا التنوع في التكوين يعني أن الأسهم الدولية لن ترتفع أو تنخفض بشكل متزامن تمامًا مع المزاج الأمريكي. محركاتها الاقتصادية الأكثر توازنًا قد تكون ذات قيمة في بيئة ماكرو أكثر غموضًا وتغيرًا.

العقبات التي تستحق الانتباه

على الرغم من التحسين في الوضع، هناك عدة عوامل قد تعرقل انتعاش الأسهم الدولية.

التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين التجاري

لا تزال التجارة العالمية ساحة نزاع. التصعيد في الحمائية والخطاب حول الرسوم الجمركية يخلق عدم يقين حقيقي، خاصة بالنسبة للاقتصادات المعتمدة على التصدير والمتركزة في الأسواق الدولية. أي تصعيد كبير في الحواجز التجارية قد يقيد النمو الخارجي ويضغط على التقييمات.

تراجع العملة قد يعكس المكاسب الأخيرة

كان ضعف الدولار مؤخرًا عاملاً رئيسيًا في نجاح الأسهم الدولية خلال 2025. أي انتعاش مستدام لمؤشر الدولار سيضر فورًا بعوائد العملات الأجنبية للمستثمرين الأمريكيين، مما يشكل ضغطًا كبيرًا حتى لو ارتفعت الأسهم الأجنبية بالعملة المحلية.

حساسية الدورة الاقتصادية تؤثر في كلا الاتجاهين

تُظهر الأسواق الدولية حساسية أكبر للدورة الاقتصادية مقارنة بالمؤشرات الأمريكية. تباطؤ التصنيع أو اضطرابات التجارة يؤثران على الاقتصادات الخارجية بشكل أكثر حدة. إذا تباطأ الزخم الاقتصادي العالمي، فمن المرجح أن تواجه الأسهم الدولية ضغطًا أكبر.

حجّة الصبر في الأسواق الدولية

عند التراجع، يتضح صورة استراتيجية مقنعة. لقد كانت تفوق الأسهم الأمريكية من 2009 حتى منتصف العقد الحالي طويلًا جدًا لدرجة أن الأسهم الدولية الأفضل أصبحت حقًا في انتظار فترة طويلة من الأداء المميز الخاص بها.

كان المستثمرون يفضلون باستمرار هيمنة النمو والتكنولوجيا الأمريكية — وهو تفضيل كان منطقيًا من ناحية الدورة والتقييمات في بيئات سوق معينة. لكن هذا النظام يبدو أنه يتغير الآن. فالاستثمار في القيمة يشهد انتعاشًا من جديد. توفر الأسواق الدولية تقييمات أدنى وتوقعات نمو أرباح أقوى، وهو مزيج يدعم بشكل مثمر الأسواق الصاعدة والطويلة.

إذا حققت شركات الأسواق الناشئة والمتقدمة توقعات نموها، فقد يكون عام 2026 فصلًا قويًا آخر للاستثمار الدولي. يبدو أن المسرح جاهز، والتقييمات مغرية، والبيئة الاقتصادية داعمة. وربما يكون الموجة التي مالت نحو الأسهم الأمريكية لمدة تقارب عقدين على وشك أن تعود للانحراف.