منافسان رائدان في أسهم الطاقة النووية: NuScale Power مقابل Oklo - أيهما يقدم قيمة أفضل؟

شركة NuScale Power (NYSE: SMR) وشركة Oklo (NYSE: OKLO) تمثلان أحدث الابتكارات في مجال الطاقة النووية من الجيل القادم، لكن مساراتهما نحو التسويق وملفاتهما الاستثمارية تختلف بشكل كبير. كلا الشركتين تقومان بتحويل المشهد من خلال تصميمات مفاعلات أصغر وأكثر مرونة — ومع ذلك، فإن ملفات المخاطر والعائد الخاصة بهما تحكي قصصًا مختلفة تمامًا لمستثمري الأسهم النووية.

تكنولوجيا ثورية، نهج مختلف

اتخذت هاتان الشركتان الرائدتان في مجال الطاقة النووية نهجين مختلفين جوهريًا لتوسيع تكنولوجيا المفاعلات. تصنع NuScale مفاعلات صغيرة معيارية (SMRs) تتناسب مع تصميمات حاويات مدمجة بارتفاع 65 قدمًا وعرض 9 أقدام. تمتلك الشركة موافقات تصميم قياسية حصرية (SDAs) من هيئة التنظيم النووي الأمريكية (NRC) لتصميمها بقدرة 77 ميغاواط كهربائية، والتي يتم نشرها حاليًا لمرفق RoPower في رومانيا ومشروع متعدد الوحدات بقدرة 462 ميغاواط كهربائية. بالإضافة إلى ذلك، أبرمت NuScale اتفاقية مهمة مع هيئة وادي تينيسي (TVA) لتطوير ما يصل إلى 6 جيجاوات من قدرة SMR عبر سبع ولايات أمريكية.

تركز استراتيجية Oklo على المفاعلات الدقيقة فائقة الصغر — أصغر حتى من SMRs التقليدية. مولد Aurora الخاص بها ينتج فقط 1.5 ميغاواط كهربائية بشكل مستقل، لكنه يمكن شبكته لإنتاج 15-100 ميغاواط كهربائية لكل تركيب. تجعل هذه المرونة المعيارية تصميم Oklo جذابًا بشكل خاص للتطبيقات البعيدة وخارج الشبكة. ومن الجدير بالذكر أن مفاعلات Oklo الدقيقة تستخدم كريات وقود من اليورانيوم المعدني بدلاً من أكسيد اليورانيوم، مما يوفر مقاومة حرارية متفوقة وتكاليف تصنيع أقل. نظام إعادة تدوير الوقود المغلق يمد فترات التشغيل إلى حوالي عشر سنوات بين عمليات إعادة التزويد — مقارنةً بمتطلبات التزويد كل عامين للمفاعلات التقليدية ونهج التزويد المرحلي لـ NuScale.

واقع الجدول الزمني: متى ستصل الإيرادات فعلاً؟

يمثل الجدول الزمني للتسويق تحديًا حاسمًا لكلا الشركتين. مرفق NuScale في رومانيا، الذي تم تطويره بالشراكة مع شركة Fluor، حقق مؤخرًا قرار الاستثمار النهائي، لكن من المتوقع أن لا يتم نشر المفاعلات الأولى حتى أوائل ثلاثينيات القرن الحالي. كما يشير جدول مشروع TVA إلى عام 2032 للتشغيلات الأولى.

وفي الفترة الانتقالية (2025-2028)، ستولد NuScale إيرادات بشكل رئيسي من دراسات التصميم الهندسي المسبق، وتحويل مذكرات التفاهم الأولية إلى عقود ملزمة، وترتيبات الترخيص. يتوقع المحللون أن ترتفع الإيرادات من حوالي 31 مليون دولار في 2025 إلى حوالي 287 مليون دولار بحلول 2028 — أي زيادة تسع مرات، ومع ذلك تظل قبل مرحلة التسويق التجاري.

أما Oklo فتتبنى جدول نشر أكثر طموحًا، مستهدفة تشغيل أول منشأة لها في أيداهو في أواخر 2027. إذا تم تحقيق ذلك، فسيولد ذلك إيرادات تقدر بـ16 مليون دولار في 2027، مع نمو أقوى بشكل كبير بعد ذلك مع توسع الأعمال. كما حصلت الشركة على عقد من القوات الجوية الأمريكية لقاعدة إييلسون الجوية في ألاسكا، وشراكة مع شركة سيمنز إنرجي لأنظمة التوربينات البخارية والمولدات.

التقييم: لماذا السوق يمنح Oklo علاوة؟

تختلف تقييمات السوق للشركتين بشكل كبير على الرغم من توقعات التسويق المبكر لـ Oklo. تتداول Oklo بقيمة سوقية تبلغ 9.7 مليار دولار — مما يمنحها مضاعفًا مذهلاً يزيد عن 600 مرة من مبيعاتها المتوقعة لعام 2027. أما NuScale، بقيمة سوقية تبلغ 3.9 مليار دولار، فتبدو أكثر تحفظًا عند 19 مرة من مبيعات 2027، رغم أنها لا تزال تمثل تقييمًا مميزًا لمبتكر نووي قبل تحقيق الإيرادات.

يعكس هذا الفارق في التقييمات عدم اليقين الأعمق في السوق. ستتحقق أولى عمليات نشر Oklo من مدى تحقيق نهج مفاعلها الصغير من حيث الكفاءة والمزايا التكاليفية الموعودة. وما بعد 2027، تقل الرؤية بشكل كبير، مما يجعل تقييم 9.7 مليار دولار مضاربة بشكل أساسي. أما محفزات NuScale، رغم أنها أبعد زمنياً (تفعيل أوائل الثلاثينيات)، فهي توفر على الأقل مسارًا عمليًا أكثر وضوحًا من خلال شراكاتها الحكومية وموافقاتها التنظيمية.

اعتبارات الاستثمار لقرارات الأسهم النووية

يُظهر أداء الأسهم مؤخرًا قصة مثيرة للاهتمام: حيث شهدت NuScale انخفاضًا حادًا بنسبة 80% في الأشهر الأخيرة، بينما تراجعت Oklo بنسبة أكثر اعتدالًا بلغت 20%. يشير هذا التباين إلى أن السوق يقدر بشكل متزايد آفاق التسويق المبكر لـ Oklo على الرغم من مضاعف تقييمه المرتفع.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون خيار الأسهم النووية هذا، تظهر عدة اعتبارات. إن الجدول الزمني المبكر لنشر Oklo وتقنيتها المتقدمة لإعادة تدوير الوقود تمثلان مزايا تنافسية حقيقية، لكن التقييم يتطلب إيمانًا أكبر بكثير بتنفيذها بعد عمليات النشر الأولى في 2027. من ناحية أخرى، تستفيد NuScale من عقود حكومية أكبر وأكثر يقينًا ومن اعتماد تنظيمي، لكنها تنتظر عقدًا من الزمن لتحقيق انعطاف في الإيرادات.

كلا الشركتين تستهدفان قطاعات سوقية مميزة — تركز Oklo على المرونة في المناطق النائية وخارج الشبكة، بينما تسعى NuScale إلى نشرات إقليمية أكبر من خلال شراكات مع مرافق المرافق العامة القائمة. وليس من الضروري أن يكونا منافسين مباشرين، بل قد يلتقطان في النهاية أجزاء مختلفة من نهضة الطاقة النووية المتوسعة. بالنسبة للمستثمرين في الأسهم النووية الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا ممتدًا، يعتمد الاختيار على تحمل المخاطر: فـ Oklo تقدم إمكانات نمو هائلة مع مخاطر تقييم عالية، بينما توفر NuScale قيمة أكثر استقرارًا رغم جداول التسويق الأطول.