كيف تنظر إلى التعديل الأخير في سوق الأسهم الصينية (A股)؟ هو تحرير للضغوط وليس انعكاسًا للاتجاه

هل تم بالفعل استيعاب التوقعات التشاؤمية الحالية للسوق؟

رئيس الاقتصاديين ورئيس معهد الأبحاث في شركة يوكاي للوساطة المالية: لو تشي هينغ

المحلل المالي الرئيسي: يوان يي (15810120201)

مقدمة

في جلسة التداول الآسيوية يوم 23 مارس 2026، شهدت أسواق اليابان وكوريا الجنوبية انخفاضًا حادًا، وتعرض سوق الأسهم الصينية لضغوط مماثلة، وتواصلت أسعار الذهب في الانخفاض، حيث هبط سعر الذهب في لندن إلى مستوى 4098.25 دولار للأونصة. بعد افتتاح الأسواق اليابانية والكورية الجنوبية على انخفاض كبير واستمرارها في التراجع، انخفض مؤشر نيكي 225 بنسبة 3.48%، ومؤشر كوسبي الكوري بنسبة 6.49%. كما تراجعت المؤشرات الرئيسية في سوق الأسهم الصينية بشكل كبير، حيث هبط مؤشر شنغهاي إلى ما دون 3900 نقطة ليصل إلى 3813.28 نقطة، بانخفاض يومي قدره 3.63%، وانخفض مؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة 3.49% ليصل إلى 3235.22 نقطة، مما يعكس تقريبًا جميع مكاسب العام حتى الآن.

استمر تصعيد الصراع بين إيران والولايات المتحدة أكثر من المتوقع، مما أثر بشكل كبير على أسعار الأصول العالمية بما في ذلك الذهب والفضة والنفط والأسهم، مع تقلبات حادة في السوق نتيجة لتطورات الحرب. السوق يقلق من أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى تضخم عالمي وتشديد نقدي، مما يدفع الأموال للخروج بسرعة من الأسهم والأصول ذات الحساسية للفائدة؛ وفي الوقت نفسه، تعرض الذهب، بسبب ازدحام التداولات الصعودية، للبيع أيضًا لأنه يُعتبر أصولًا مخاطرة. نعتقد أن التراجع المستمر في سوق الأسهم الصينية مؤخرًا يرجع بشكل رئيسي إلى تأثيرات المشاعر الخارجية وجني الأرباح من بعض القطاعات، وليس نهاية السوق الصاعدة. خبرة السوق الصاعدة السابقة تشير إلى أن السوق لم ينته أبدًا بسبب الأوضاع الجيوسياسية، وإنما غالبًا بسبب تغييرات في السياسات الداخلية.

من منظور طويل الأمد، فإن التعديلات الحالية في السوق هي في الغالب عملية تصريف للضغوط وليس انعكاسًا للاتجاه، وما زلنا نؤمن بثقة طويلة الأمد في سوق الأسهم الصينية. في عصر تتكرر فيه الأحداث الجيوسياسية، تمتلك الصين قدرات اقتصادية وعسكرية ودبلوماسية قوية تضمن أمنها، بالإضافة إلى بيئة نظامية مستقرة ونظام صناعي متكامل، وهذه هي الأساس والثقة في استمرار التفاؤل بسوق الأسهم الصينية. نوصي بالتركيز على مسارين رئيسيين: الأول هو تحسين توازن العرض والطلب، وتوقعات ارتفاع الأسعار، وإمكانية إصلاح الأرباح في قطاعات مثل المعادن غير الحديدية، والطاقة الكهربائية، والكيماويات الأساسية، والنفط والبتروكيماويات، والفحم. الثاني هو القطاعات التي تعتمد على التكنولوجيا المحلية المستقلة، مثل الحوسبة، والذكاء الاصطناعي، والطاقة الجديدة، وتخزين الطاقة، والطيران التجاري، والدفاع، والتي قد تشهد نشاطًا متكررًا خلال العام.

الفهرس

1. تراجع أسواق آسيا والمحيط الهادئ، وانخفاض المؤشرات الرئيسية، والأسباب
2. التسعير الحالي للسوق قد يكون قد استوعب بالفعل الكثير من التوقعات التشاؤمية
3. كيف نرى سوق الأسهم الصينية المستقبلية؟ وكيف نوزع الاستثمارات؟

النص الرئيسي

1. تراجع أسواق آسيا والمحيط الهادئ، وانخفاض المؤشرات الرئيسية، والأسباب

تراجع أسواق آسيا والمحيط الهادئ، وانخفاض المؤشرات الرئيسية، وهبوط أسعار الذهب بشكل كبير، يرجع بشكل رئيسي إلى تصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة، وتحول التوقعات الكلية، وبدء السوق في تداول “التضخم الراكد” وظهور أزمة سيولة صغيرة. الآن، دخل الصراع بين إيران والولايات المتحدة الأسبوع الرابع، وتتصاعد وتيرته. أطلق ترامب تهديدات لإيران، مطالبًا بفتح مضيق هرمز خلال 48 ساعة، وإلا سيدمر محطات توليد الكهرباء. وردت إيران بأنها ستتخذ إجراءات عقابية تشمل إغلاق مضيق هرمز بشكل كامل، وتدمير البنية التحتية للطاقة والاتصالات في إسرائيل، وغيرها من الإجراءات. من “إغلاق مضيق هرمز” إلى “تبادل الهجمات على البنية التحتية”، تتصاعد الصدمات على مستوى الطاقة عالميًا. السوق يقلق من أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى تضخم عالمي وتشديد نقدي، مع خروج سريع للأموال من الأسهم والأصول الحساسة للفائدة؛ وفي الوقت نفسه، يُباع الذهب بسبب ازدحام التداولات الصعودية، لأنه يُعتبر أصولًا مخاطرة (انظر مقال “ما سبب هبوط الذهب؟ هل فشل منطق التحوط؟”).

التراجع المستمر في سوق الأسهم الصينية يرجع بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل متراكبة:

أولًا، من الناحية الكلية، يواجه الاقتصاد الخارجي قيودًا من خلال مخاوف التضخم الراكد وتضييق السيولة. إذا استمر التوتر في الشرق الأوسط ورفع أسعار النفط، فإن التضخم الخارجي قد يضغط على سوق الأسهم الصينية، حيث قد تؤدي التضخمات الناتجة عن الصراعات إلى تقليل أرباح الشركات وزيادة تكاليف المعيشة للمواطنين، مما يبطئ الاستهلاك والاقتصاد الحقيقي، وفي الوقت نفسه، فإن تحول البنوك المركزية الخارجية إلى سياسة متشددة وتضييق السياسات النقدية سيضغط على تقييمات السوق العالمية بما فيها السوق الصينية.

ثانيًا، من ناحية التمويل، يتسبب جني الأرباح وعمليات إعادة التوازن من قبل المؤسسات في ضغط داخلي. حيث أن القطاعات التي شهدت ارتفاعات كبيرة، مثل المعادن غير الحديدية، بالإضافة إلى عمليات إعادة التوازن في صناديق الاستثمار والصناديق الخاصة مع اقتراب نهاية الربع، أدت إلى تركيز الأموال على جني الأرباح، مما زاد من تقلبات السوق.

ثالثًا، من ناحية التقنية والمشاعر، فإن كسر مستويات رئيسية يؤدي إلى عمليات بيع هلعية. حيث أن كسر مؤشر شنغهاي مستوى 3900 نقطة، وهو مستوى نفسي رئيسي، أدى إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة للعديد من الصناديق الآلية والكمية، مما أدى إلى عمليات بيع قسرية، وزاد من وتيرة التراجع القصير الأمد، ودفع مشاعر الحذر إلى أقصى حد.

2. التسعير الحالي للسوق قد يكون قد استوعب بالفعل الكثير من التوقعات التشاؤمية

سواء كان الأمر يتعلق بالمضاربة أو الاستثمار، فإن المطلوب هو النظر إلى الجوهر وليس المظاهر، بناءً على الواقع الحالي وتوقعات المستقبل. المهم هو استخدام “التفكير من الدرجة الثانية” في تقييم السوق، لا فقط النظر إلى ما يتداول عليه السوق الآن، بل السؤال عن مدى تسعير هذه المسارات، وما هو مدى مساحة التوقعات. عندما يركز السوق على الأداء المالي، يجب أن نتساءل: “كم من هذا الأداء تم استيعابه في الأسعار بالفعل؟”، وعندما يدخل السوق في حالة هلع، يجب أن نميز بين “كم من هذا الهلع ناتج عن الواقع، وكم منه ناتج عن هلع الآخرين”؟

في ظل المشاعر الحالية، يمكن أن تساعدنا الإجابة على هذين السؤالين في تحديد الاتجاه الأكثر احتمالية، والاستعداد بشكل مسبق.

السؤال الأول: هل يمكن أن يتطور الصراع إلى حرب طويلة الأمد مثل أوكرانيا وروسيا؟

الجانب الأمريكي، يواجه قيودًا اقتصادية وسياسية ودبلوماسية، وغياب الإرادة الاستراتيجية والانقسامات الداخلية، مما يمنعه من خوض حرب طويلة الأمد في الشرق الأوسط. أولًا، القيود الاقتصادية: التضخم في الولايات المتحدة مرتفع، وارتفاع أسعار النفط قد يزيد التضخم، مما يعيق خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو يتعارض مع سياسة تخفيف الديون والمالية الأمريكية؛ كما أن ذلك سيزيد من تكاليف المعيشة للمواطنين ويؤثر على دعم الناخبين. (انظر مقال “كيف يعيد سعر النفط تشكيل الاقتصاد والسياسة الأمريكية؟”)

ثانيًا، القيود السياسية: مع بداية الربع الثاني، من المرجح أن يركز ترامب على الانتخابات النصفية، وإذا استمر الصراع في الشرق الأوسط، فسيؤثر ذلك على شعبيته. هناك انقسامات داخل معسكر MAGA الداعم لترامب، حيث يعتقد العديد من الحلفاء أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط يخالف وعود “أمريكا أولاً”، ويؤدي إلى استنزاف الخزانة الوطنية وتضرر مصالح الطبقة العاملة المحلية. تحت ضغط متعدد، سيكون ترامب أقل قدرة على المناورة في قضية الشرق الأوسط.

ثالثًا، القيود الدبلوماسية: أصدر ترامب قرارًا بتعليق العقوبات لمدة 30 يومًا للسماح للدول بشراء النفط الروسي المحتجز، مما يضعف جهود العقوبات الأوروبية على روسيا. بالإضافة إلى ذلك، ترفض حلفاء أوروبا المشاركة في حماية مضيق هرمز، مما يزيد من التصدعات بين الحلفاء. سعي أوروبا إلى “الاستقلال الاستراتيجي” والانفصال عن الولايات المتحدة قد يدفع الأخيرة لإعادة تقييم مدى وطول الصراع بين إيران وأمريكا.

أما إيران، فاستراتيجيتها الأساسية هي الرد بقوة، وإغلاق مضيق هرمز، لإحداث “ألم” في الاقتصاد العالمي، مما يضغط على الولايات المتحدة للتفاوض. وإذا استمر الصراع لفترة طويلة، فقد يكون عكس الهدف. حيث أن إيران تسعى إلى التأثير على علاقات الدول المستهلكة للنفط مثل أوروبا واليابان وكوريا، وتجنب العزلة الدبلوماسية، وأيضًا، أن إغلاق المضيق لفترة طويلة يعني قطع مصادر دخلها، وهو أمر يضر اقتصادها الذي يعاني من التضخم والبطالة، وقد يؤدي إلى اضطرابات داخلية.

لذا، نعتقد أن الحرب طويلة الأمد احتمالية منخفضة؛ فالصراع الحالي هو في الغالب تصعيد مؤقت، والتهديدات تصب في مصلحة الطرفين لإبرام اتفاق، وليس استمرار الحرب. في 23 مارس، أعلن ترامب بشكل أحادي أنه “مستعد تمامًا للتوصل إلى اتفاق مع إيران”، ووقف العمليات العسكرية ضدها لمدة 5 أيام. رغم أن هذا قد يكون تكتيكًا نفسيًا، إلا أن وزارة الخارجية الإيرانية نفت ذلك، لكنه يعكس رغبة أمريكية في تجنب تصعيد الصراع.

السؤال الثاني: كيف يؤثر الصراع بين إيران وأمريكا على الصين؟

أولًا، من الناحية الاقتصادية، فإن تأثير هذا الصراع على الصين هو بشكل غير مباشر، وليس مباشرًا، لأنها ليست طرفًا في الصراع، وليست في مركزه. التأثير الحقيقي يأتي من تقلبات أسعار الطاقة، وسلاسل التوريد العالمية، وأمن طرق النقل، بشكل عام، فإن تأثير الصدمات الخارجية محدود.

ثانيًا، من ناحية السوق، تظهر خبرة السوق الصاعدة أن الأزمات الجيوسياسية لم تنهِ السوق الصاعدة أبدًا، وإنما غالبًا كانت بسبب تغييرات في السياسات الداخلية. حتى بداية 2026، لا تزال سوق الأسهم الصينية في اتجاه صاعد، ومخاطر السوق تظهر بمقاومة قوية. بالإضافة إلى ذلك، فإن السلطات تواصل إصدار إشارات استقرار وتوقعات إيجابية، مع استمرار السيولة في التوافر بشكل نسبي، مما يوفر دعمًا جيدًا للسوق. لذلك، فإن التصحيح العميق لا يعني نهاية السوق الصاعدة.

بناءً عليه، نعتقد أن التعديلات الحالية قد استوعبت بالفعل معظم التوقعات التشاؤمية، وعندما تصل المشاعر إلى أقصى حد، فإن فرص الانتعاش تزداد. تظهر بيانات بورصة شيكاغو (CME) أن السوق لا يتوقع خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في النصف الأول من العام، بل هناك احتمالية لرفع الفائدة بنسبة حوالي 10%. كما أن أسعار الذهب والنحاس وغيرها من السلع الأساسية تستمر في الانخفاض، مع إشارات تقنية واضحة على التشبع في البيع. حتى مساء 23 مارس، كانت مؤشرات RSI للذهب والنحاس في السوق الصينية أقل من 30، مما يدل على تشبع البيع. هذه المؤشرات تعكس إلى حد كبير أن السوق قد تسعّر بالفعل توقعات تشاؤمية كبيرة.

3. كيف نرى سوق الأسهم الصينية المستقبلية؟ وكيف نوزع الاستثمارات؟

أولًا، على المدى القصير، من الحكمة إدارة المخاطر بشكل مناسب، وتقليل حجم التداول، وزيادة الانتباه لتقلبات السوق.

نظرًا لاستمرار الصراع بين إيران وأمريكا، يجب أن يكون المستثمرون حذرين من مخاطر تقلبات السوق العالية. استراتيجيات التداول قصيرة الأمد تشمل: تقليل حجم المحفظة بشكل معتدل، وتنويع الاستثمارات لتجنب التركيز المفرط على قطاع واحد.

ثانيًا، على المدى الطويل، فإن التعديلات الحالية في السوق هي في الغالب عملية تصريف للضغوط، وليست انعكاسًا للاتجاه، وما زلنا نؤمن بثقة طويلة الأمد في سوق الأسهم الصينية.

في عصر تتكرر فيه الأحداث الجيوسياسية، تمتلك الصين قدرات اقتصادية وعسكرية ودبلوماسية قوية تضمن أمنها، بالإضافة إلى بيئة نظامية مستقرة ونظام صناعي متكامل، وهذه هي الأساس والثقة في استمرار التفاؤل بسوق الأسهم الصينية. نوصي بالتركيز على مسارين رئيسيين:

الأول هو تحسين توازن العرض والطلب، وتوقعات ارتفاع الأسعار، وإمكانية إصلاح الأرباح في قطاعات مثل المعادن غير الحديدية، والطاقة الكهربائية، والكيماويات الأساسية، والنفط والبتروكيماويات، والفحم. (انظر مقال “إعادة تقييم الصراع الأمريكي الإيراني: إلى أين يتجه؟ وما تأثيره على الاقتصاد والأصول العالمية؟”)

القطاعات غير الحديدية والطاقة توفر مواد خام ضرورية لنمو الذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة، وتستفيد مباشرة من التوترات الجيوسياسية، مع توقعات بارتفاع الأسعار، مما يحقق أرباحًا للشركات ذات الصلة. كما أن الفحم، كمصدر أساسي، يواجه إعادة تقييم في ظل استبدال الكيماويات بالفحم.

جدير بالذكر أن قطاع المعادن غير الحديدية شهد تصحيحًا كبيرًا مؤخرًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى طبيعته المالية، حيث أن انخفاض الذهب أدى إلى تقييمات منخفضة، لكن أساسيات القطاع لم تتغير: من ناحية العرض، لا تزال مناجم النحاس ضيقة، ومعروض الألمنيوم محدود؛ ومن ناحية الطلب، لا تزال الطاقة الجديدة والذكاء الاصطناعي تدفع الطلب. بشكل عام، تظل قيمة الذهب والاستراتيجية في المعادن النادرة ثابتة، ومن المتوقع أن تعود المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم إلى مسارها التصاعدي.

الثاني هو القطاعات التي تعتمد على التكنولوجيا المحلية المستقلة، مثل الحوسبة، والذكاء الاصطناعي، والطاقة الجديدة، وتخزين الطاقة، والطيران التجاري، والدفاع، والتي قد تشهد نشاطًا متكررًا خلال العام. من ناحية، فإن السياسات تؤكد على تعزيز قاعدة السوق الصاعدة، حيث أشار تقرير الحكومة لعام 2026 إلى “تعزيز الاعتماد على الذات في التكنولوجيا، واغتنام فرص الثورة الصناعية والتكنولوجية الجديدة، وزيادة القدرة على الابتكار المستقل، ودعم التنمية عالية الجودة”. من ناحية أخرى، فإن نظام السوق المالي يتطور باستمرار، مع إصلاحات سوق الشركات الناشئة، وتحسين نظم التمويل، مما يعزز دعم السوق الصاعدة.

تحذير من المخاطر: تطورات الأوضاع الجيوسياسية وأسعار النفط غير المتوقعة، وتضييق السياسات النقدية العالمية، وعدم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وتقلبات الأسواق المالية العالمية.

المحللون: لو تشي هينغ، رقم الترخيص: S0300520110001، البريد الإلكتروني: luozhiheng@ykzq.com

المحلل: يوان يي، رقم الترخيص: S0300523070001، البريد الإلكتروني: yuanye_zb@ykzq.com