شركة هواشو للتكنولوجيا تخسر لمدة خمس سنوات متتالية وتسعى للتحول من خلال عمليات استحواذ عبر القطاعات. الشركة المستهدفة كانت قد قدمت استشارات لمدة عامين ثم تخلت عن الطرح العام الأولي. نمو الأرباح لا يزال ضعيفًا أيضًا.

إنتاج: معهد أبحاث الشركات المدرجة في سيناباي

المؤلف: غوانغشين

في 6 مارس 2026، أصدرت شركة هوا سوو تكنولوجي (حقوق الدفاع) إعلانًا عن نيتها لشراء 67.411% من أسهم شركة شاندونغ لاي إن للضوء الإلكتروني تكنولوجي المحدودة (المشار إليها بـ “لاي إن للضوء” أو “الشركة المستهدفة”) مقابل 3.24 مليار يوان صيني. إذا تم إتمام الصفقة بنجاح، ستصبح لاي إن للضوء شركة تابعة مملوكة بالكامل لهوا سوو تكنولوجي، وستُدرج ضمن البيانات المالية الموحدة للشركة.

الأنشطة الرئيسية لهوا سوو تكنولوجي هي المواد الكيميائية الدقيقة، وفي السنوات الأخيرة، تأثرت أرباحها الصافية بعد الضرائب سلبًا بسبب زيادة المنافسة وارتفاع تكاليف المواد الخام، مما أدى إلى خسائر متتالية. أما لاي إن للضوء، فهي متخصصة في تصنيع أجهزة الأشعة الإلكترونية الآمنة، وهي شركة وطنية متميزة و"عملاق صغير" في إطار الشركات المبتكرة والمتخصصة في شاندونغ.

الدمج بينهما هو مثال على “شركة تقليدية تواجه صعوبات وتسعى للتطوير + شركة مبتكرة ومتخصصة تبحث عن منصة” لدمج عبر القطاعات.

في سنوات سابقة، استحوذت هوا سوو تكنولوجي على شركة أوديسي كيميكال، في محاولة لتعزيز نشاطها الرئيسي في الكيميائيات الدقيقة والخروج من دائرة الخسائر، لكن النتيجة كانت تكبدها لمخصصات بقيمة 861 مليون يوان كشهرة تجارية ضخمة. على الرغم من أن لاي إن للضوء تحقق أرباحًا مستقرة، إلا أن أرباحها الصافية بعد الضرائب كانت دائمًا أقل من 40 مليون يوان سنويًا، وهو مبلغ ضئيل بالنسبة لخسائر هوا سوو التي تتجاوز المليارات. فهل ستتحسن أوضاع هوا سوو بعد إتمام الصفقة؟ يتطلب الأمر تقييمًا حذرًا.

شركة هوا سوو تكنولوجي غارقة في دورة المواد الكيميائية وتحاول العودة إلى نشاطها الرئيسي ولكن بدون نجاح

كانت الشركة الأصلية لهوا سوو تكنولوجي هي شركة تينما كيميكال.

تأسست تينما كيميكال وطرحت للاكتتاب في 2010، وكانت تركز على المواد الكيميائية للورق وغيرها. لكن سوء الإدارة المستمر أدى إلى تدهورها وتحولها إلى شركة ذات أصول فارغة.

في 2016، استحوذت هوا سوو القابضة على كامل أسهم تينما جروب مقابل حوالي 1.3 مليار يوان. في ذلك الوقت، كانت موجة التكنولوجيا المالية في أوجها، ووسعت تينما كيميكال أنشطتها عبر عمليات استحواذ، حيث ضمت أصولًا مثل يينغانغ تكنولوجي، سينكود إلكترونيكس، شاندونغ ديجيتال، يينجيا جينفوه، وغيرهم، ثم غيرت اسمها إلى “هوا سوو تكنولوجي”.

لكن هذه التحولات لم تحسن أساس الشركة، وفي 2019، عانت من خسائر كبيرة مرة أخرى. وفي نفس العام، باعت جميع أصولها في التكنولوجيا المالية، وبيعت شركة هوا سوو القابضة (التي أصبحت الآن “ووفو تكنولوجي”) كامل حصتها مقابل 3.09 مليار يوان، مما أدى إلى تغيير المالك الفعلي للشركة.

المالك الجديد حاول أن يعيد هوا سوو تكنولوجي إلى نشاطها الرئيسي في الكيميائيات الدقيقة، ونجح في الاستحواذ على 98.94% من أسهم شركة أوديسي كيميكال في 2020 مقابل 1.346 مليار يوان، مما أدى إلى تكوين شهرة تجارية بقيمة 861 مليون يوان. في ذلك الوقت، قدمت أوديسي كيميكال وعودًا بأرباح صافية تتراوح بين 62 مليون و1.29 مليار يوان خلال 2020-2022، لكن النتائج الفعلية كانت أقل بكثير، حيث حققت أرباحًا صافية قدرها 62.09 مليون، 43.42 مليون، و26.62 مليون يوان، أي بنسبة إنجاز تتراوح بين 100% و20%.

تدهور أداء أوديسي كيميكال أدى إلى استهلاك كامل الشهرة التجارية البالغة 861 مليون يوان على مدى أربع سنوات، مع خسائر متراكمة.

خلال الفترة من 2019 إلى 2024، حققت هوا سوو تكنولوجي أرباحًا مرة واحدة فقط في 2020. أما إيراداتها، فكانت تتراجع من 3.942 مليار إلى 2.697 مليار، ثم إلى 551 مليون و515 مليون يوان، مع خسائر صافية بعد الضرائب تتراوح بين 227 مليون و288 مليون يوان، وخسائر غير محققة تتراوح بين 240 مليون و275 مليون يوان.

وتوقعات الأداء لعام 2025 تشير إلى خسائر تتراوح بين 260 مليون و350 مليون يوان، مع خسائر غير محققة بين 261 مليون و351 مليون يوان، مما يعني أن الشركة ستستمر في خسائرها للسنوات الخمس القادمة.

وتفسير الشركة لذلك هو أن المنافسة السوقية زادت، وأسعار المنتجات النهائية انخفضت، وارتفعت أسعار المواد الخام، مما أدى إلى تراجع هامش الربح الإجمالي، بالإضافة إلى انخفاض توقعات الأرباح من الشركات التابعة والأصول الأخرى، مما أدى إلى تكوين مخصصات انخفاض قيمة للأصول التي تظهر علامات انخفاض قيمتها.

وفي ظل غمرها في دورة أسعار الصناعة الكيميائية، تبحث هوا سوو عن مسار نمو جديد، وهنا دخلت لاي إن للضوء في رؤيتها.

لاي إن للضوء أعلنت عن إيقاف التوجيه بعد عامين من الدعم، وأرباحها طويلة الأمد أقل من 4000 مليون يوان، مما يثير الشكوك حول قدراتها على النمو

تأسست لاي إن للضوء في يوليو 2004، وسبق أن كانت مدرجة على منصة نيشان، وأوقفت الإدراج في 12 فبراير 2026. تركز الشركة على البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لأجهزة الأشعة الآمنة (الأشعة الحماية)، وأجهزة قياس الأشعة، وأجهزة الكشف، وأنظمة التحكم الآمنة، وتخدم صناعات الميكانيكا، السيارات، الإلكترونيات، والتصنيع الآلي.

كما قدمت الشركة في ديسمبر 2023 طلبًا لمرحلة التوجيه والإرشاد من بورصة بكين، وبدأت في مرحلة التوجيه، وكان الوسيط هو شركة CITIC Securities.

خلال فترة التوجيه، قدمت CITIC Securities سبع جلسات إرشاد. ووفقًا لتقرير التقدم السابع الصادر في أكتوبر 2025، تأثرت نتائج الشركة بسبب ظروف السوق وتأثيرات الشركات التابعة، ولا تزال نتائجها منخفضة، والنمو بطيء، ولا توجد مؤشرات على انفجار في الطلب السوقي.

في 5 يناير 2026، أصدرت لاي إن للضوء إعلانًا عن إيقاف التوجيه.

عند مراجعة البيانات المالية للشركة المستهدفة، يتضح أن حجم الأعمال وحدود السوق لا تزال مشكلة واضحة. ففي 2022-2024، كانت إيرادات الشركة تتراوح بين 130 مليون و153 مليون يوان، والأرباح الصافية بعد الضرائب تتراوح بين 36.4 مليون و35.9 مليون يوان. وفي النصف الأول من 2025، حققت إيرادات قدرها 85.23 مليون يوان، بزيادة 11.24%، وأرباحًا صافية بعد الضرائب قدرها 19.27 مليون، بانخفاض 1.54%.

الأرباح الصافية بعد الضرائب للشركة المستهدفة كانت دائمًا بين 35 و40 مليون يوان، وهو مبلغ ضئيل مقارنة بخسائر هوا سوو التي تتجاوز 3 مليارات يوان، مما يثير الشكوك حول قدراتها على النمو.

وقد وضعت الصفقة شرطًا للأداء، يتطلب أن يكون إجمالي الأرباح خلال الثلاث سنوات القادمة لا يقل عن 120 مليون يوان، مع متوسط أرباح سنوية حوالي 40 مليون يوان، وهو مؤشر على أن التوقعات لنمو الشركة المستهدفة مرتفعة جدًا. كما أن آلية التعويض تسمح للطرف الملتزم بالتعويض نقدًا أو من خلال الأسهم المتبقية، مما يمنح مرونة أكبر مقارنة بالتعويض النقدي فقط.

بالنسبة للشركة المستهدفة، فإن تقييمها الإجمالي بـ 480 مليون يوان، وهو 13.4 مرة من أرباحها الصافية لعام 2024، وهو سعر جيد جدًا لخروج شركة على منصة نيشان.

لكن هذا السعر، بالنسبة لهوا سوو التي تمتلك فقط 129 مليون يوان من النقد والنقد المعادل في نهاية الربع الثالث من 2025، ليس رخيصًا. هل ستتمكن الشركة التي استثمرت بكثافة من أن تساعدها على الخروج من الأزمة؟ الزمن هو الذي سيجيب على ذلك.