5 أسهم للشراء محمية من اضطراب الذكاء الاصطناعي

أهم النقاط المستفادة

• التأثير المحتمل لحرب إيران على المستهلكين، والاقتصاد، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.
• لماذا يجب مراقبة أرباح شركة Micron Technology MU هذا الأسبوع.
• 3 شركات كبيرة ستتأثر بالذكاء الاصطناعي — ولماذا مايكروسوفت MSFT ليست واحدة منها.
• أبرز النقاط من موسم الأرباح.
• اختيارات الأسهم: 5 شركات مقاومة للذكاء الاصطناعي تبدو أسهمها undervalued.

في حلقة مرشح الصباح من بودكاست، يناقش المضيفان ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي ما يقوله سلسلة عقود النفط الآجلة للمستثمرين اليوم وتأثير استمرار الصراع على المستهلك، والاقتصاد، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. كما يتناولان ما يجب مراقبته من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع ولماذا يجب متابعة أرباح شركة Micron Technology. يشرحان أبحاث Morningstar الجديدة حول تأثير الذكاء الاصطناعي والحواجز الاقتصادية، ويتناولان تخفيضات تصنيف الحواجز الاقتصادية على Adobe ADBE، وسيلزفورس CRM، وServiceNow NOW. استمع لمعرفة لماذا تبدو الحواجز الاقتصادية لشركة مايكروسوفت مقاومة للذكاء الاصطناعي وأي شركتين يجب تعزيز ميزاتهما التنافسية بواسطة الذكاء الاصطناعي.

اشترك في مرشح الصباح على آبل بودكاست، أو أينما تستمع لبودكاستك.

يناقشان ارتفاع أسهم أوراكل ORCL بعد الأرباح، وبعض النقاط التي برزت من موسم الأرباح، وما إذا كانت شركة كامبل CPB تعتبر شراءً بعد إعلانها. اختيارات الأسهم لهذا الأسبوع تشمل شركات ذات تصنيفات حواجز اقتصادية واسعة تبدو قوية في مواجهة تأثيرات الذكاء الاصطناعي، وأسهمها undervalued.

**هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com. **

المزيد من Morningstar

أرشيف ديف الكامل

أحدث توقعات سوق الأسهم

ماذا يعني الذكاء الاصطناعي لحواجز الشركات البرمجية

النص

سوزان ديوبينسكي: مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي سوق الولايات المتحدة في Morningstar، ديف سيكيرا، لمناقشة ما يجب أن يكون في قائمة مراقبة المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم.

حرب والسوق

مرحبًا، ديف. دعنا نبدأ بحرب إيران والأسواق، بدايةً مع النفط. أين تتجه أسعار النفط، ونحن نسجل هذا قبل افتتاح السوق يوم الاثنين، وما الذي تظهره تغييرات العقود الآجلة للنفط من حيث مدة استمرار الحرب المتوقع؟

ديف سيكيرا: صباح الخير، سوزان. قبل أن أبدأ بما حدث لأسعار النفط خلال عطلة نهاية الأسبوع، أريد أن أوضح للناس فهم عقد النفط الآجل إلى حد ما. ما أريد قراءته هنا على الشاشة هو تاريخ آخر صفقة لهذا العقد. تنتهي عقود النفط الآجلة في اليوم التجاري الثالث قبل اليوم الـ25 من الشهر الذي يسبق شهر التسليم. ماذا يعني ذلك؟ إذا نظرت إلى عقد النفط الآجل لشهر أبريل 2026، فإن تاريخ آخر صفقة لهذا العقد هو 19 مارس. والشهر القادم، آخر تاريخ صفقة لعقد مايو 2026 هو 21 أبريل. إذا نظرت إلى عقد أبريل 2026، فهو حوالي 97 دولارًا هذا الصباح. أقل بدولار عن سعره يوم الجمعة الماضي، لكنه لا يزال أعلى بمقدار 2 دولار عن مستوى الاثنين الأسبوع الماضي.

كما ناقشنا، من المهم أيضًا النظر إلى سلسلة العقود المستقبلية. ما رأيته خلال الأسبوع الماضي هو أن سعر عقد مايو زاد أكثر من عقد أبريل. الفارق بين الشهرين الآن انخفض إلى حوالي دولار واحد من أكثر من 3 دولارات الأسبوع الماضي. هذا يعني أن السوق يضع احتمالية أعلى لاستمرار الأعمال العدائية حتى أبريل أكثر مما كان يُحسب في الأسبوع السابق. لا تزال هناك فجوة كبيرة بين عقد مايو ويونيو، حيث الفارق أكثر من 4 دولارات، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن هناك احتمالية عالية أن تتراجع الأعمال العدائية بحلول موعد الصفقة الأخيرة لعقد يونيو، والذي هو 19 مايو.

عند النظر إلى أسعار العقود المستقبلية هنا، فهي تنخفض كل شهر على مدار السنة، فإذا نظرت إلى عقد ديسمبر، فهو أقل بكثير من المدى القريب، لكن إذا قارنت ذلك بما كانت عليه قبل بداية الحرب مع إيران، فإن عقد ديسمبر لا يزال أعلى بمقدار 11.5 دولار عن مستوى ما قبل النزاع. شخصيًا، أشك في أن السوق يضع في الحسبان أن الأعمال العدائية ستستمر حتى تاريخ انتهاء صلاحيتها في نوفمبر، لكن ما أعتقده هو أن السوق يضع احتمالية أعلى بكثير لحدوث أضرار في منشآت إنتاج النفط، أو أضرار بالبنية التحتية لم تُصلح بعد، أو أنواع أخرى من الاضطرابات التي ستبقي كل ذلك الإنتاج النفطي خارج الخدمة حتى نهاية العام.

ديوبينسكي: حسنًا. بناءً على ما تشير إليه سوق النفط من مدة الحرب، ما هو تأثير ذلك على المستهلك والاقتصاد؟ وفي أي نقطة تتوقع أن يكون التأثير كبيرًا؟

سيكيرا: حسنًا، هناك بالفعل تأثير حتى اليوم. ارتفاع أسعار النفط ينعكس على محطات الوقود. إذا نظرت إلى أسعار البنزين، فإن المتوسط الوطني ارتفع بأكثر من 60 سنتًا للجالون خلال الأسبوعين الماضيين. ومع وضع النفط الحالي، أتوقع أن تستمر أسعار البنزين في الارتفاع خلال الأسابيع القليلة القادمة حتى لو استقرت أسعار النفط هنا، لأن الأمر يتطلب وقتًا بين استخراج النفط من الأرض، وإرساله إلى المصافي لتكريره إلى بنزين، ثم وصوله إلى محطات الوقود. أعتقد أن ذلك سيزيد من التضخم الرئيسي على الأقل خلال الأشهر القليلة القادمة. أما متى سيؤثر ذلك بشكل كبير على المستهلك، فقد تحدثت مع إيرين لاش في نهاية الأسبوع الماضي.

إيرين، بطبيعة الحال، مديرة قطاع أبحاث الأسهم الخاصة بالمستهلكين. رأيها هو أنها حتى الآن ليست قلقة جدًا من أن ارتفاع الأسعار يغير عادات المستهلكين. بالطبع، ستكون المخاوف أكثر إذا استمرت أسعار البنزين مرتفعة بعد عيد الاستقلال، عندما يبدأ موسم القيادة الحقيقي، وإذا بقيت أسعار البنزين مرتفعة عند ذلك الحين، فسيؤدي ذلك إلى تقليل الإنفاق الترفي على أنشطة مثل تناول الطعام خارج المنزل أو العطلات الصيفية، وهنا ستظهر التأثيرات الرئيسية على الاقتصاد.

ديوبينسكي: أعلم أنه كانت هناك أخبار أخرى خرجت الأسبوع الماضي تعتقد أنها قد تسبب تقلبات مستقبلًا، وكانت تتعلق بالتعريفات، أليس كذلك؟

سيكيرا: بالضبط. إذا تذكرت في بداية العام في توقعات 2026، أشرنا إلى عدة أسباب رئيسية لاعتقادنا أن عام 2026 سيكون أكثر تقلبًا بكثير من 2025. أحد تلك الأسباب هو استئناف مفاوضات التجارة والتعريفات. الأسبوع الماضي، أعلنت الإدارة عن بدء تحقيقات جديدة بموجب القسم 301 من قانون التجارة، وستُستخدم هذه التحقيقات لإعادة فرض بعض التعريفات التي أُلغيت أو حكم ضدها من قبل المحكمة العليا الأمريكية. في رأيي، تم تجاهل هذا الخبر إلى حد كبير من قبل السوق بسبب كل العناوين المتعلقة بإيران. وأعتقد أنه مع اقتراب نتائج تلك التحقيقات، سنبدأ برؤية تأثير ذلك على السوق، وربما في الصيف، والأرجح أكثر في الخريف.

توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

ديوبينسكي: والآن لدينا أيضًا اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. بالطبع، لا يتوقع أحد خفض سعر الفائدة في هذا الاجتماع، لكن ماذا يتوقع السوق حاليًا بالنسبة لخفض الفائدة لبقية عام 2026، خاصة مع عدم اليقين حول الحرب الآن؟

سيكيرا: نعم. حاليًا، السوق يضع تقريبًا احتمالية صفرية لأي تغيير في اجتماعي مارس أو أبريل. هناك احتمال بنسبة 25% في اجتماع يونيو، و33% في يوليو. كما ناقشنا من قبل، لم أتوقع أن يحدث أي تغيير حتى يتولى رئيس الاحتياطي الجديد المنصب. لذلك، برأيي، هذا لا يختلف كثيرًا عما توقعناه سابقًا. ما أراه أكثر إثارة للاهتمام هو كيف تغيرت احتمالية عدم حدوث أي خفض في سعر الفائدة حتى نهاية العام خلال الأسابيع القليلة الماضية. الآن، هناك تقريبًا 40% احتمال بعدم خفض سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر 2026، مقارنةً بنسبة 3% قبل شهر، مما يعكس قلق السوق بشكل أكبر من احتمال عدم خفض سعر الفائدة طوال هذا العام.

ديوبينسكي: حسنًا. فماذا تتوقع أن يقول رئيس الاحتياطي جيروم باول خلال تعليقه حول تأثير الحرب على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وقرارات سعر الفائدة هذا العام؟

سيكيرا: شخصيًا، أعتقد أنه سيحاول أن يقول أقل قدر ممكن خلال المؤتمر الصحفي بعد ذلك. على أية حال، من المتوقع أن يُسأل كثيرًا عن تأثير النفط على التضخم والاقتصاد. وأعتقد أنه سيحاول أن يكتفي بأقل قدر ممكن من التصريحات. سيعود إلى العبارات التقليدية التي يسمعها كثيرًا منه، مثل أنه “يراقب الوضع”، و"يلاحظ توقعات التضخم على المدى الطويل". سيعترف بأنه إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة لفترة أطول، فقد يكون لذلك تأثير سلبي على الاقتصاد، لكن من غير الواضح حتى الآن مدى ذلك التأثير. في النهاية، كل شيء يعتمد على أن الاحتياطي الفيدرالي سيقول إنه سيتصرف وفقًا لذلك لدعم مهمته المزدوجة.

طبعًا، تلك المهمة المزدوجة هي السيطرة على التضخم عند 2%، وخلق بيئة اقتصادية تعظم التوظيف المستدام.

الأرباح: Micron Technology

ديوبينسكي: حسنًا. انتهى موسم الأرباح تقريبًا، لكن هناك شركة واحدة ستتابع أرباحها هذا الأسبوع، وهي Micron Technology MU. لماذا تراقبها يا ديف؟

سيكيرا: حسنًا، بشكل مثير للاهتمام، زاد محلل الأسهم لدينا تقييمه العادل الأسبوع الماضي ليعكس الطلب غير المشبع على الذاكرة، لكن حتى بعد زيادة التقييم، لا تزال الأسهم تتداول بخصم 50% عن تقييمنا العادل، مما يضعها في فئة نجمتين. والزيادة في تقييمه العادل كانت بسبب أننا نمد دورة الطلب على الذاكرة، ونتوقع أن تستمر هذه الدورة على الأقل العامين المقبلين خلال طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. السؤال الحقيقي للمستثمرين هو، كم من الوقت ستظل هذه الطلبات تتجاوز العرض، وإلى أي مدى سترتفع الأسعار قبل أن يدخل العرض الجديد السوق؟ نحن نتوقع أن تصل ذروة الطلب وهوامش الربح الآن في 2028، لكننا نتوقع أن تظهر قدرات جديدة في 2027 و2028.

نحن نضع في نماذجنا أن دورة الانكماش ستبدأ في 2029. في النهاية، الذاكرة بحد ذاتها منتج سلعي، نعم هناك نقص اليوم، ونرى العملاء يدفعون ما يلزم للحصول على المنتج، لكن ذلك سينتهي مع دخول العرض الجديد السوق. وعندما تتضح الرؤية حول متى ستبدأ الهوامش والأسعار في الانخفاض، أعتقد أن الأسهم ستتأثر بشكل كبير. لذلك، أعتقد أن هذا وضع قد نكون مخطئين فيه لفترة قبل أن نكون على حق.

تأثير الذكاء الاصطناعي على الحواجز الاقتصادية

ديوبينسكي: حسنًا. لننتقل الآن إلى أبحاث جديدة من Morningstar. مؤخرًا، أعادت Morningstar تقييم تصنيفات الحواجز الاقتصادية لنحو 130 شركة كانت تحذر من احتمال تعرضها للاضطراب بسبب الذكاء الاصطناعي. ديف، ما هو تأثير هذا التقييم، ولماذا قامت به Morningstar الآن؟

سيكيرا: قبل أن أشرح التأثير، أود أن أذكر الناس ما هو تصنيف الحاجز الاقتصادي. برأيي، هو تحليل على نمط وارن بافيت، هل لدى الشركة مزايا تنافسية طويلة الأمد ومتينة تتيح لها تحقيق عوائد زائدة على رأس المال المستثمر فوق تكلفة رأس المال المُوزن، وكم من الوقت ستستمر في تحقيق تلك العوائد قبل أن تتعرض للمنافسة؟ إذا صنفنا شركة بدون حاجز اقتصادي، فهذا يعني أن العوائد الزائدة التي تحققها اليوم ستتلاشى بسرعة، غالبًا خلال خمس سنوات. إذا كانت تصنيفها ضيق، فنتوقع أن تستمر في تحقيق العوائد الزائدة لمدة 10 سنوات قبل أن تتعرض للمنافسة. وإذا كانت واسعة، فنتوقع أن تستمر في ذلك لمدة 20 سنة أو أكثر.

السؤال هو، لماذا هذا مهم؟ بشكل عام، كلما زادت المدة التي تتوقع أن تستمر فيها الشركة في تحقيق عوائد زائدة، زاد تقييمها اليوم، أي سعر السهم، والعكس صحيح. تحليل الحواجز الاقتصادية هو عملية مستمرة، ومع تزايد التغيرات، خاصة مع الذكاء الاصطناعي، أصبح من أصعب التنبؤ بمدة استمرار تلك المزايا. قمنا بمراجعة تصنيفات الحواجز الاقتصادية لكل الشركات التي نعتقد أنها قد تتأثر بالذكاء الاصطناعي، وركزنا على مصادر الحواجز بشكل خاص، وهي: ميزة التكاليف، الحجم الفعال، الأصول غير الملموسة، تأثير الشبكة، وتكاليف التحويل.

بشكل عام، خفضنا تصنيف الحواجز الاقتصادية على 40 شركة، وزدنا تصنيف اثنتين. نغطي أكثر من 1652 شركة عالمياً، لذا التغييرات كانت محدودة، لكن كانت هناك تركيزات خاصة في قطاع البرمجيات المؤسسية، وخدمات تكنولوجيا المعلومات، وقطاع الرواتب. أما الزيادات فكانت في صناعة الأمن السيبراني. الخلاصة، أن التوقعات طويلة الأمد أصبحت أصعب، وأن هناك تباينًا أوسع في الأرباح والعوائد مع مرور الوقت، لكن العديد من الأسهم التي انخفضت قيمتها أصبحت الآن بأسعار منخفضة جدًا مقارنة بقيمتها الجوهرية طويلة الأمد.

3 تخفيضات تصنيف بسبب الذكاء الاصطناعي

ديوبينسكي: حسنًا. للمستمعين الذين يرغبون في تفاصيل أكثر عن تأثير الذكاء الاصطناعي على الحواجز الاقتصادية، يمكنهم الاستماع إلى بودكاست رؤى الاستثمار، يوم الجمعة 20 مارس، حيث ستناقش زميلتنا إيفانا هامبتون مع مدير تكنولوجيا الأسهم في Morningstar.

ديف، دعنا نناقش بعض اختياراتك السابقة التي خُفض تصنيف حاجزها الاقتصادي من واسع إلى ضيق بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي. وهذه الشركات هي Adobe ADBE، وسيلزفورس CRM، وServiceNow NOW. فهل تتحدث عنها؟

سيكيرا: نعم. جميعها لا تزال تصنف بأربع نجوم. كانت شركة Adobe الأكثر تضررًا، حيث خفضنا تصنيف الحاجز إلى ضيق من واسع، مما أدى إلى انخفاض كبير في تقييمها العادل بنسبة 32%. التقييم الآن حوالي 380 دولارًا للسهم، لكن السهم يتداول بخصم 28% عن ذلك التقييم. شركة ServiceNow خفضنا حاجزها إلى ضيق من واسع، وانخفض تقييمها العادل بنسبة 18%، وهو الآن حوالي 165 دولارًا للسهم، وتتداول بخصم 30%. أما شركة سيلزفورس، فكانت الأقل تضررًا، حيث خفضنا تصنيف الحاجز إلى ضيق من واسع، وانخفض تقييمها العادل بنسبة 7% إلى 280 دولارًا، وتتداول بخصم 31%. من بين الثلاثة، أعتقد أن شركة سيلزفورس لا تزال الأكثر جاذبية من وجهة نظرنا، ويبدو أن المحلل دان رومانوف، الذي يغطي هذه الشركات، يثق فيها أكثر على المدى الطويل. بشكل عام، نعتقد أن نماذج استثمار البرمجيات ستتطور مع الوقت، وستدمج المزيد من الذكاء الاصطناعي، وتوفر قيمة اقتصادية أكبر للعملاء، وستتحول إلى نماذج تعتمد على الاستهلاك بدلاً من النماذج القائمة على المقاعد. خلال السنوات القادمة، نتوقع أن تتبنى الشركات حلولًا أكثر فاعلية، ولن تحاول برمجة أنظمتها الخاصة، مع بقاء سوق البرمجيات الخارجية مهمًا على المدى الطويل، حتى مع زيادة استخدام الذكاء الاصطناعي.

لا توجد تخفيضات تصنيف لشركة مايكروسوفت

ديوبينسكي: بالمناسبة، دان رومانوف هو محلل البرمجيات في Morningstar، وسنضع رابطًا في ملاحظات الحلقة لمقال كتبه يتحدث فيه عن تغييرات الحواجز. وهناك شركة برمجيات من اختياراتك الأخيرة لم تتعرض لتخفيض في تصنيف حاجزها، وهي مايكروسوفت MSFT. فهل يمكنك الحديث عن سبب بقاء حاجزها الاقتصادي الواسع سليمًا رغم الذكاء الاصطناعي، وهل لا تزال مايكروسوفت من اختياراتك المفضلة اليوم؟

سيكيرا: بالتأكيد. الحاجز الاقتصادي الواسع لمايكروسوفت يعتمد على أربعة مصادر من خمسة، وهي: تكاليف التحويل، تأثير الشبكة، ميزة التكاليف، والأصول غير الملموسة. على سبيل المثال، لديهم تكامل عميق بين منتجاتهم المختلفة، ويمتلكون محفظة واسعة، مما يعزز ارتباط العملاء ويصعب عليهم الانتقال إلى منتجات أخرى. منتجات مثل Azure وOffice تخلق تأثير شبكة قوي، فكلما زاد عدد المستخدمين، زادت قيمة النظام. أيضًا، تنوع منتجاتهم يعزز الحاجز، فحتى لو تأثرت بعض المنتجات مثل Office، فإن تأثير ذلك يُعوض بزيادة الطلب على Azure وCopilot وغيرها من مشاريع الذكاء الاصطناعي. حاليًا، السهم يتداول بخصم 33% عن تقييمه العادل، وهو في فئة الخمس نجوم، وأعتقد أنه لا يزال من أفضل اختيارات دان.

تعزيزات في الأمن السيبراني

ديوبينسكي: حسنًا. ذكرت أن شركتين حصلتا على ترقية في تصنيف الحواجز الاقتصادية خلال التقييم الأخير، وهما في مجال الأمن السيبراني، وهما CrowdStrike CRWD وCloudflare NET. كيف يمكن أن يساهم الذكاء الاصطناعي بشكل إيجابي في هذا القطاع؟

سيكيرا: بشكل عام، نعتقد أن الذكاء الاصطناعي يجعل الأمن السيبراني أكثر أهمية مع مرور الوقت، ومع زيادة الإنفاق على الأمن السيبراني، خاصة مع انتشار الذكاء الاصطناعي، يزداد سطح الهجوم، وتصبح التهديدات أكثر تعقيدًا. الشركات التي تراقب التهديدات وتستجيب بسرعة، تستفيد من تأثير الشبكة، حيث يمكنها مراقبة التهديدات عبر عملائها، وتوزيع التدابير المضادة بسرعة. أيضًا، تتغير نماذج التسعير إلى نماذج تعتمد على الاستهلاك أكثر، بدلاً من السعر لكل مقعد. سنناقش هذا بشكل أعمق في حلقة خاصة من مرشح الصباح، مع أحمد خان، كبير محللي الأسهم في فريق التكنولوجيا، الذي سيشرح بشكل مفصل تأثير الذكاء الاصطناعي على الحواجز الاقتصادية والصناعة بشكل عام، وسنذكر بعض الأسهم المفضلة لديه.

ملخص أرباح أوراكل

ديوبينسكي: ترقبوا تلك الحلقة، نأمل أن نطرحها بنهاية الأسبوع. على أي حال، ننتقل إلى أبحاث جديدة من Morningstar. شهدنا ارتفاع سهم أوراكل ORCL بعد الأرباح الأسبوع الماضي، ورفعت Morningstar تقييمها العادل للسهم بمقدار 5 دولارات ليصل إلى 220 دولارًا. ديف، هل لديك أي ملاحظات على تقرير الأرباح، أو الشركة، أو السهم؟

سيكيرا: عندما أفكر في أوراكل، أذكر أن الأمر في رأيي، هو وضع مضارب نوعًا ما. القيمة الحقيقية للشركة ليست في أعمالها الحالية، بل في مراحلها المبكرة لإعادة تشكيل أعمالها بشكل كامل، فهي تسعى لأن تكون مزود بنية تحتية سحابية عالية السعة للذكاء الاصطناعي، ولهذا السبب لدينا تصنيف عدم يقين عالي جدًا لهذا السهم. هذا يسبب تقلبات كبيرة في سعره وتقييمه، لأن التغيرات الصغيرة في معدلات النمو والأرباح طويلة الأمد تؤثر بشكل كبير على التقييم. حاليًا، نفترض أن بنية الذكاء الاصطناعي ستستمر في النمو، مع طلب مرتفع جدًا. نهدف إلى وصول إيرادات الشركة إلى 225 مليار دولار بحلول 2030، مع أن إيرادات الربع الأخير كانت 17 مليار دولار، أي أن التوقعات تتطلب نموًا هائلًا خلال السنوات القادمة.

نهاية موسم الأرباح

ديوبينسكي: موسم الأرباح يقترب من نهايته، ديف. هل لديك أي استنتاجات رئيسية من هذا الموسم؟

سيكيرا: بصراحة، أشعر أن موسم الأرباح أصبح بعيدًا الآن، سوزان. نحن على بعد شهر تقريبًا من بداية موسم الربع الأول مع البنوك الكبرى. بشكل عام، لا توجد مفاجآت كبيرة، النمو قوي، والتوجيهات إيجابية. هناك حديث أكثر عن عدم اليقين من تأثير التعريفات وتباطؤ البيانات الاقتصادية، لكن الأمر الأهم هو أن السوق لا يزال موجهًا نحو طفرة بناء الذكاء الاصطناعي، والنفقات الرأسمالية للشركات الكبرى، خاصة Meta، جوجل، أمازون، مايكروسوفت، وأوراكل، التي تتوقع إنفاق أكثر من 700 مليار دولار هذا العام، بزيادة 290 مليار عن العام الماضي.

الأسهم التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، تبدو الآن قد استوعبت معظم النمو المتوقع، وأصبح السوق أكثر تشككًا في مدى استمرار النمو في السنوات من 3 إلى 5. وهناك تحول نحو الأسهم ذات القيمة، والطاقة مؤخرًا، لكن بشكل عام، السوق يركز الآن على الصراع في إيران وتأثيره على أسواق النفط، وكيفية تأثير ذلك على الاقتصاد بشكل أوسع، مع مراقبة القطاعات التي قد تتأثر إيجابيًا أو سلبيًا.

ارتفاع أسهم Mosaic

ديوبينسكي: حسنًا. دعنا نناقش بعض اختياراتك التي كانت في الأخبار الأسبوع الماضي. شركة Mosaic MOS ارتفعت الأسبوع الماضي بعد أخبار عن مشروع مشترك للمعادن النادرة. ما رأي Morningstar في هذا المشروع، وهل لا تزال الشركة جذابة بعد الارتفاع؟

سيكيرا: نعم، هذا المشروع المشترك إيجابي على المدى الطويل، يضيف مصدر دخل وربح جديد، خاصة أن الشركة لا تنتج مواد نادرة حاليًا. لكن الإنتاج لن يبدأ قبل 2030، لذلك لم نغير تقييمنا العادل بعد الإعلان. ومع ذلك، إذا تذكر، تحدثنا عن أن الصراع في إيران، خاصة إغلاق مضيق هرمز، قد يؤثر على صناعة الأسمدة ويؤدي إلى صدمة في العرض، خاصة أن الشرق الأوسط يصدر 40% من النتروجين، و20% من الفوسفات، و10% من البوتاس عالميًا. رفعنا تقييماتنا، وخصوصًا لموزايك، الذي رفعنا تقييمه إلى 40 دولارًا للسهم من 35، وهو الآن يتداول بخصم 22% عن ذلك التقييم، مما يجعله في فئة الأربعة نجوم.

هل تعتبر أن الأسهم الأخرى مثل CF Industries وNutrient جذابة أيضًا؟ نعم، رفعنا تقييماتها، ونرى أن الارتفاع في الأسعار قد يستمر، ويؤثر على تقييماتها الجوهرية، خاصة أن الصدمة ستطول بعض الوقت.

هل تعتبر أن شراء شركة كامبلز بعد نتائجها الضعيفة الأسبوع الماضي مناسب؟ نعم، نتائجها مخيبة، لكن السهم لا يزال منخفضًا جدًا، وتقييمها الحالي أقل من 10 مرات الأرباح، مع عائد توزيعات 6.8%. أعتقد أنه لا يزال undervalued، وسيظل كذلك حتى تظهر إشارات على تحسن في الأداء.

عروض الاستحواذ على Caesars

ديوبينسكي: لنختصر الحديث عن شركة Caesars CZR. لم تكن من اختياراتك، لكن هناك اهتمام بالاستحواذ عليها. ما رأي Morningstar؟

سيكيرا: لا نتوقع صفقة حاليًا، لكننا لا نستغرب، فالمحلل يعتقد أن لديها مجموعة أصول عالية الجودة، وإذا بيعت، فستحصل على علاوة لا تقل عن 10% على تقييمها العادل البالغ 35 دولارًا. السعر الحالي للسهم حوالي 28 دولارًا، والتقييمات تشير إلى احتمالية أن يتم الاستحواذ عليها بنسبة 50-60%. لذلك، نرى أن السوق يقدر احتمالية إتمام الصفقة بشكل أكبر من عدمه.

سؤال الأسبوع

ديوبينسكي: حان وقت سؤال الأسبوع. إذا كان لديك سؤال لديف، يمكنك إرساله عبر البريد الإلكتروني إلى themorningfilter@morningstar.com.

السؤال هذا الأسبوع من إسحاق، ويسأل: “هل عند إتمام تقييمات الأسهم، تأخذ Morningstar في الاعتبار احتمال حدوث هبوط في السوق بشكل عام؟ بمعنى آخر، هل تصنيف العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق بأربع نجوم يدل على أن Morningstar لا تعتقد أن الانخفاض في القطاع وشيك؟”

سيكيرا: بشكل عام، نحن لا نحاول التنبؤ بالسوق على المدى القصير، نحن نركز على الاستثمار طويل الأمد. نستخدم تحليلًا من الأسفل إلى الأعلى، وليس نماذج أو خوارزميات تتوقع أن السوق مقيم بأقل من قيمته بنسبة 8-10%. عندما تنخفض السوق، نخفض تقييماتنا، والعكس صحيح. تقييم الأسهم الفردية يتغير بناءً على توقعاتنا، وليس بناءً على تحركات السوق بشكل مباشر. السوق غالبًا ما يتأرجح، وأحيانًا يبالغ في التقييم، سواء بالارتفاع أو الانخفاض، ويمكننا استغلال ذلك من خلال تقييماتنا الطويلة الأمد. أنصح بمراجعة مخطط السعر/القيمة العادلة على مدى السنوات، خاصة خلال فترات التذبذب الكبيرة، مثل 2012، 2018، 2019، و2022، حيث تظهر أن السوق غالبًا يبالغ في التقييم أو ينخفض أكثر من اللازم، ويمكن استغلال ذلك.

اختيار الأسهم: PANW

ديوبينسكي: شكرًا، إسحاق، على سؤالك. الآن، ننتقل إلى اختيارات هذا الأسبوع. ديف يركز على خمسة أسهم أكدت Morningstar تصنيفها للحواجز الاقتصادية الواسعة، وتُعتقد أنها لن تتأثر بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي، وجميعها undervalued اليوم. أول اختيار هو تكرار لاختياره الأخير، وهو Palo Alto Networks PANW. ما العنوان الرئيسي هنا؟

سيكيرا: في الواقع، من استمعوا للحلقة لفترة، ربما تعبوا من سماعي أتكلم عن هذا السهم، لكنه فعلاً جذاب جدًا. يتداول بخصم 27%، وهو مصنف بأربع نجوم. لا يدفع توزيعات، لأنه يعيد استثمار التدفق النقدي الحر في عمل نمو مرتفع. تصنيفه للحاجز الاقتصادي واسع، وأحب بشكل خاص صناعة الأمن السيبراني، وأعتبره من أفضل اختياراتنا في القطاع.

ديوبينسكي: وما الذي يجعل حاجز Palo Alto مقاومًا للذكاء الاصطناعي؟

سيكيرا: يعتمد على مصدرين رئيسيين، وهما: تكاليف التحويل وتأثير الشبكة. في عالم اليوم، الأمن السيبراني أصبح أكثر أهمية، مع تزايد التهديدات، ويصعب على الشركات بناء أنظمة داخلية لمواجهة ذلك باستخدام الذكاء الاصطناعي. لديهم تكامل عميق بين منتجاتهم، وتخلق تأثير شبكة قوي، فكلما زاد عدد المستخدمين، زادت قيمة النظام. تنوع منتجاتهم يعزز الحاجز، خاصة مع اعتماد العديد من الشركات الكبرى على حلولهم، مثل Azure وOffice، التي تخلق تأثير شبكة قوي. أيضًا، وجود أصول غير ملموسة وبيانات حصرية يعزز الحاجز، خاصة مع تدريب الذكاء الاصطناعي على البيانات العامة، فوجود بيانات خاصة يصبح ميزة تنافسية.

اختيار آخر هو SPGI

ديوبينسكي: حسنًا، استمر في ذلك. أنت أيضًا تكرر اختيارك الأخير لـ S&P Global SPGI. هل يمكنك إعطائنا نظرة عامة على مؤشرات الشركة الرئيسية؟

سيكيرا: سهم مصنف بخمس نجوم، يتداول بخصم 25%. عائد التوزيع أقل من 1%. الشركة تقوم بمشتريات أسهم كبيرة، وهذا يعزز القيمة للمساهمين على المدى الطويل. تصنيفها للحاجز الاقتصادي واسع، ويعتمد بشكل كبير على تأثير الشبكة والأصول غير الملموسة.

ديوبينسكي: لماذا من غير المرجح أن تتأثر حاجز S&P Global بالذكاء الاصطناعي؟

سيكيرا: أولًا، تأثير الشبكة يعني أن كلما زاد استخدام المنتج، زادت قيمته، خاصة في مجالات التصنيفات، حيث يستخدم المستثمرون أدوات قياس المخاطر الائتمانية عبر السندات والصناعات والقطاعات. أيضًا، وجود أصول غير ملموسة، مثل البيانات الحصرية، يصعب على المنافسين تكرارها، خاصة مع متطلبات تنظيمية صارمة، ووجود مؤشرات مرجعية مثل S&P 500، التي تعتبر من الأكثر استخدامًا، يعزز الحاجز. وأخيرًا، البيانات الخاصة التي تمتلكها الشركة، وتدريب الذكاء الاصطناعي على البيانات العامة، يجعل بياناتها أكثر قيمة.

اختيار آخر هو ICE

ديوبينسكي: حسنًا، الاختيار الثالث هو Intercontinental Exchange ICE. ما أبرز مميزاته؟

سيكيرا: ليس بخصم كبير، فقط حوالي 10%، لكنه في فئة الأربع نجوم. لديه عائد توزيعات 1.3%. نعتبر أن لديه حاجزًا اقتصاديًا واسعًا يعتمد على ميزة التكاليف، والأصول غير الملموسة، وتأثير الشبكة. ICE هو السوق الرائد للعقود الآجلة للطاقة، وكلما زاد السيولة، زاد عدد المستخدمين، ويعزز ذلك تأثير الشبكة. من الصعب جدًا أن يكرر الذكاء الاصطناعي أو يهدد هذا القطاع، خاصة مع وجود آليات تسوية وضمانات خاصة بالسوق، وبيانات حصرية، مثل بورصة نيويورك، التي تعزز الحاجز.

اختيار آخر هو Datadog DDOG

ديوبينسكي: الاختيار الأخير هو Datadog DDOG. أخبرنا عنه.

سيكيرا: السهم يتداول بخصم 23%، وهو مصنف بأربع نجوم. لا يدفع توزيعات، لكن ذلك لا يهمنا الآن. لديه حاجز واسع يعتمد على تأثير الشبكة وتكاليف التحويل. يتميز بارتفاع تكاليف التحويل، وبياناته تعتبر حيوية جدًا، وتوسيع الاستخدام يعزز تأثير الشبكة، وهو في وضعية جيدة لمواجهة الذكاء الاصطناعي، خاصة مع اعتماده من قبل شركات رائدة في الذكاء الاصطناعي، مثل 14 من أكبر 20 شركة تعتمد على Datadog.

اختيار أخير هو Tyler Technology TYL

ديوبينسكي: وأخيرًا، هو اسم لم نتحدث عنه منذ فترة، وهو Tyler Technology TYL. كيف تبدو الأرقام؟

سيكيرا: هذا من أوائل اختياراتنا في بداية 2023، وكان مصنفًا بخمس نجوم، لكنه ارتفع إلى ثلاث نجوم مع الوقت، وبلغ التقييم العادل. خلال العام الماضي، تراجع مع السوق، لكنه الآن فرصة جيدة، سهم مصنف بأربع نجوم، بخصم 30%، لا يدفع توزيعات، وتقييمه العالي يعتمد على تكاليف التحويل والأصول غير الملموسة. الشركة تقدم خدمات حكومية مهمة، واحتفاظ العملاء مرتفع جدًا، حوالي 98%. الحكومات، خاصة المحلية، نادرًا ما تغير الموردين، مما يعزز التكاليف العالية للتحويل. رغم أن السعر مرتفع نسبيًا، إلا أن توقعات النمو طويلة الأمد تصل إلى حوالي 17% سنويًا خلال الخمس سنوات القادمة، مما يجعل السهم undervalued جدًا.

شكرًا، ديف، على وقتك. للمشاهدين والمستمعين الذين يرغبون في مزيد من المعلومات عن الأسهم التي ناقشناها، يمكنكم زيارة Morningstar.com. نرجو أن تنضموا إلينا الأسبوع القادم في مرشح الصباح، الساعة 9 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، 8 صباحًا بتوقيت وسط أمريكا. في هذه الأثناء، لا تنسوا الإعجاب بهذه الحلقة والاشتراك. أتمنى لكم أسبوعًا سعيدًا.