هل انهار "البنك المركزي" للذهب؟ الحرب تجبر صناع السياسة على إعطاء الأولوية للطاقة بدلاً من شراء الذهب

الأخبار الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفقات رأس المال التداول الافتراضي

العميل

المصدر: بيانات جينشين

لطالما كان طلب البنك المركزي منذ نهاية عام 2022 هو المحرك الرئيسي لارتفاع الذهب التاريخي، لكن هذا العامل الداعم قد ينتهي قريبًا — على الأقل في المدى القريب، بسبب الحرب في إيران التي أجبرت صانعي السياسات على وضع أمن الطاقة والاستقرار الاقتصادي فوق تنويع الاحتياطيات.

هذا التحول في الأولويات يأتي في وقت يمر فيه سوق الذهب بمرحلة هشة بشكل خاص. فقد شهد سعر الذهب تراجعًا حادًا منذ الثمانينيات، بعد أن وصف كبير استراتيجيي الاستثمار في إدارة الثروات بالبنك الأمريكي روب هوورث (Rob Haworth) أداء السوق في بداية العام بأنه “قمة مضاربة”.

بعد أن سجل أعلى مستوى له على الإطلاق في نهاية يناير، ظل الذهب يعاني من صعوبة في استعادة زخم الارتفاع، حتى مع تصاعد التوترات الجيوسياسية — وهو اتجاه غير معتاد لذهب يُنظر إليه تقليديًا كملاذ آمن.

يعتقد هوورث أن فشل النموذج السلوكي التقليدي للذهب يعكس تحولًا أوسع في ديناميكيات السوق. فارتفاع الأصول والفوائد الاسمية والحقيقية يقلل من جاذبية الذهب، بينما تفضل تدفقات الأموال الموجهة نحو التحوط الملاذ الآمن السيولة — أي الدولار الأمريكي — بدلاً من الذهب أو السندات الأمريكية كأدوات تحوط تقليدية.

حتى السندات الحكومية لم تجذب الطلب، حيث ارتفعت العوائد إلى أعلى مستوياتها خلال عدة أشهر، مما يبرز أن التضخم والصدمات في العرض يهيمنان على تفكير المستثمرين. أشار هوورث إلى أنه في البيئة الحالية، حتى سندات التضخم المحمية (TIPS) ليست أصولًا ملاذًا آمنًا.

قال: “هذه الأدوات أيضًا حساسة للمدة، والعائد الحقيقي في ارتفاع، لذا فهي تتعرض أيضًا لضغوط.”

وفي الوقت نفسه، أصبحت مراكز المضاربة على الذهب مصدر قلق متزايد. أشار هوورث إلى أن مستوى 4500 دولار للأونصة يمثل نقطة نفسية مهمة، وإذا اضطر المستثمرون إلى تصفية مراكزهم تحت ضغط محفظتهم الأوسع، قد يتراجع سعر الذهب أكثر.

قال هوورث: “المضاربون يواجهون الآن قرارًا صعبًا. أعتقد أن الكثيرين حاولوا في فبراير انتظار انتهاء التقلبات، ومراقبة التطورات، لكن الآن الكثير من الأموال في المنطقة السلبية. الوضع قد يزداد سوءًا.”

وأشار هوورث إلى أن المضاربين ليسوا فقط في المنطقة السلبية، بل لا يمكنهم الاعتماد على تدخلات البنك المركزي لتقديم الدعم الضروري.

وأوضح أن العديد من البنوك المركزية التي دفعت لارتفاع الذهب هي أيضًا دول مستوردة صافية للطاقة. مع ارتفاع أسعار النفط، وزيادة تكاليف الغاز الطبيعي والأسمدة، يتم إعادة توجيه مواردها المالية لضمان إمدادات الضروريات.

توقع هوورث أن الأموال التي كانت مخصصة لاحتياطيات الذهب تُعاد الآن إلى “العيش”، لدعم الطلب على الطاقة والأغذية والبنية التحتية الحيوية.

يساعد هذا إعادة التخصيص في تفسير سبب عدم استجابة الذهب بشكل إيجابي للمخاطر الجيوسياسية المتزايدة. وأوضح أن الطلب على التحوط يتراجع الآن لصالح التنافس على السيولة.

تقوم الدول والشركات الآن بتفضيل الدولار لشراء الطاقة والحفاظ على سلاسل التوريد، بدلاً من تراكم الذهب.

قال هوورث: “كلما طال هذا الوضع، زادت الأمور سوءًا؛ فهو يدعم أسعار النفط ويضر الاقتصاد العالمي، لكنه لا يفيد الذهب.” وأشار إلى معضلة رئيسية يواجهها المستثمرون.

بالنظر إلى المستقبل، فإن مدة الصراع — خاصة استمرار انقطاعات إمدادات الطاقة — ستكون عاملًا حاسمًا. يرى هوورث أن فترة الأربعة إلى الستة أسابيع التي حددها إدارة ترامب تعتبر نقطة تحول مهمة.

قال: “إذا استمر سعر النفط عند مستويات عالية حتى منتصف أبريل، فسيبدأ الشركات والمستهلكون في إجراء تعديلات طويلة الأمد، بما في ذلك تحميل التكاليف الأعلى على السوق النهائي. وهذا قد يعمق ضغوط التضخم ويشدد البيئة المالية أكثر.”

بالنسبة للذهب، يشكل هذا وضعًا صعبًا. فارتفاع التضخم المدفوع بالقيود على العرض عادةً ما يرفع عوائد السندات، وهو ما يضغط على الأصول غير المدرة للعائد. وفي الوقت نفسه، لم توفر الأصول الدفاعية التقليدية حماية، مما يقلل من أدوات التحوط الواضحة للمستثمرين.

وفي ظل هذه البيئة، قال هوورث إنه لا يرى علامات على تغير هيكلي في سوق الدولار أو سندات الخزانة الأمريكية يعيد جذب الذهب على الفور.

وأضاف أنه يتوقع أن يمر المعدن الثمين بفترة من التوطيد مع خروج الفقاعات المضاربية واستقرار البيئة الكلية.

كما أشار إلى أن عمليات شراء البنك المركزي قد تعود في النهاية، لكن بعد أن يتراجع التوتر الجيوسياسي ويعود سوق الطاقة إلى وضعه الطبيعي. قبل ذلك، سيظل المستثمرون في بيئة غريبة — حيث لا تدفع الحروب والتضخم والصدمات في العرض الطلب على الذهب كملاذ آمن، بل تخرج رؤوس الأموال من الذهب.

قال: “هناك إعادة ضبط تحدث الآن. هذا ليس مستوى سعر يمكن أن تتراكم عنده البنوك المركزية الذهب… ليس لأنها حساسة للسعر. فهي ليست صناديق تحوط تُقيم احتياطيات الذهب على أساس القيمة السوقية، لكن الآن، بسبب الطلب المجتمعي، هناك حاجة إلى أصول أخرى أكثر أهمية ونادرة في الوقت الحالي.”

بنك التجارة الخارجية الفرنسي: بيع الذهب يشير إلى أن بيع البنوك المركزية ليس مجرد شائعات السوق

وأشار محلل آخر إلى أن البنوك المركزية قد تضطر إلى بيع الذهب بعد عمليات شراء واسعة، مما يعرض المعدن الثمين لمزيد من المخاطر الهبوطية.

حذر محلل المعادن في بنك التجارة الخارجية الفرنسي، برنارد دادا (Bernard Dahdah)، في تقرير صدر يوم الجمعة الماضي، من أن عدم اليقين الاقتصادي العالمي وتزايد مخاوف التضخم قد يدفع سعر الذهب إلى مستوى 4000 دولار للأونصة.

وفي أحدث تعليقات يوم الاثنين، قال دادا إن البيع الذي شهدته أسعار الذهب الأسبوع الماضي يشير إلى أن عمليات البيع من قبل البنوك المركزية لم تكن مجرد شائعات. وأوضح أن ارتفاع التضخم قد يدفع السياسات النقدية العالمية نحو التشدد، وهو عامل سلبي للذهب، لكنه ليس كافيًا لشرح الانخفاض الكبير الأخير.

قال: “نميل إلى عدم اعتبار مخاوف التضخم/تحول السياسات النقدية المحرك الرئيسي. إذا كان الأمر كذلك، لكان لدينا تقلبات كبيرة في مؤشر الدولار وعائدات سندات العشر سنوات الأمريكية، لكن الاثنين لم يشهدا ذلك. نظرتنا إلى تراجع يوم الاثنين أن بعض البنوك المركزية ربما تبيع الذهب للدفاع عن عملاتها أو لتمويل شراء الطاقة. مع تراجع سعر الذهب بشكل كبير الأسبوع الماضي وارتفاع عائدات سندات العشر سنوات الأمريكية بشكل كبير خلال يومين، ربما شهدنا أيضًا مبيعات فعلية أكبر من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب.”

وأضاف دادا أن العوامل التي دفعت الذهب للارتفاع غير المسبوق العام الماضي قد انعكست الآن.

قال: “إذا ثبت صحة تحليلاتنا، فإن سعر الذهب قد يواجه ضغطًا هابطًا خلال المدى القريب.”

ومع ذلك، رغم أنه لا يستبعد احتمال أن ينخفض سعر الذهب مرة أخرى دون مستوى 4100 دولار للأونصة، إلا أنه يرى أن الأسعار المنخفضة تمثل فرصة للشراء على المدى الطويل.

قال في تقريره يوم الجمعة الماضي: “لا نعتقد أن الاتجاه الطويل للذهب هو عند مستوى منخفض عند 4000 دولار للأونصة. إذا كانت الأضرار في البنية التحتية للطاقة محدودة، ونجح سعر النفط في العودة بسرعة إلى مستويات ما قبل الحرب، فقد تتزايد رغبة البنوك المركزية في شراء الذهب. وهذا قد يعيد سعر الذهب إلى مستويات دائمة فوق 5000 دولار للأونصة.”