مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي تخلق مشتقات جديدة

سوجاتا راو وكاليب موتوا

الأحد، 15 فبراير 2026 الساعة 5:00 صباحًا بتوقيت غرينتش +9 مدة القراءة: 7 دقائق

في هذا المقال:

•                                       أفضل اختيار من ستوكستوري 
  

  ميتا

  -1.55%

 جوجل  

 -1.08%  

 

 

 أوركل  

 +2.34%  

صور فوتوغرافية: كايل جريلو/بلومبرج

(بلومبرج) – يخشى مستثمرو الديون أن تستمر أكبر شركات التكنولوجيا في الاقتراض حتى يضر ذلك، في معركتها لتطوير أقوى ذكاء اصطناعي.

هذه المخاوف تعيد إحياء سوق المشتقات الائتمانية، حيث يمكن للبنوك والمستثمرين وغيرهم حماية أنفسهم من اقتراض المقترضين لكميات مفرطة من الديون وضعف قدرتهم على الوفاء بالتزاماتهم. لم تكن هناك مشتقات ائتمانية مرتبطة بشركات التكنولوجيا الكبرى ذات التصنيف العالي قبل عام، والآن أصبحت من أكثر العقود تداولًا في السوق الأمريكية خارج القطاع المالي، وفقًا لمؤسسة الإيداع والتسوية.

الأكثر قراءة من بلومبرج

نفق لتحويل لوس أنجلوس

خطة بقالة مامداني تتبلور في تحول سياسي اقتصادي

هبوط صافي الهجرة في نيوزيلندا إلى أدنى مستوى منذ أكثر من عقد

أفضل الأساليب لمواجهة السائقين السريعين

شركة مدارس خاصة في نيويورك تسعى للحصول على ميزة من خلال خصم 42% على الرسوم

بينما كانت العقود على شركة أوراكل نشطة منذ شهور، تظهر البيانات أن التداول على شركة ميتا بلاتفورمز، الشركة الأم لفيسبوك، وشركة ألفابت أصبح أكثر نشاطًا في الأسابيع الأخيرة. العقود المرتبطة بديون ألفابت بقيمة حوالي 895 مليون دولار لا تزال قائمة، بعد تصفية الصفقات المعاكسة، بينما حوالي 687 مليون دولار مرتبطة بديون ميتا.

مع توقع أن تكلف استثمارات الذكاء الاصطناعي أكثر من 3 تريليون دولار، ومع تمويل جزء كبير منها بالديون، فإن الطلب على التحوط يمكن أن ينمو فقط، وفقًا للمستثمرين. بعض أكبر شركات التكنولوجيا في العالم تتحول بسرعة إلى واحدة من أكثر الشركات مديونية.

قال غريغوري بيترز، نائب رئيس الاستثمار في PGIM Fixed Income: “هذه الظاهرة الضخمة في الحوسبة السحابية أكبر بكثير، وهناك المزيد في الطريق، مما يطرح سؤالًا: هل تريد أن تكون مكشوفًا تمامًا هنا؟” وأضاف أن مؤشرات المشتقات الائتمانية، التي توفر حماية واسعة من التخلف عن السداد ضد مجموعة من الأعضاء، ليست كافية، على حد قوله.

اقتبس ستة بائعين شركة ألفابت CDS في نهاية 2025 مقارنة بواحد في يوليو الماضي، بينما ارتفع عدد بائعي CDS لشركة أمازون إلى خمسة من ثلاثة، وفقًا لبيانات DTCC. بعض المزودين يعرضون حتى سلات من CDS الخاصة بالحوسبة السحابية، مماثلة لسلات من السندات النقدية التي تتطور بسرعة.

ازدادت النشاطات بين شركات الحوسبة السحابية بشكل كبير في الخريف عندما أصبحت أخبار متطلبات الديون لهذه الشركات في المقدمة. قال تاجر في وول ستريت إن مكتبه قادر على تقديم عروض سوق تتراوح بين 20 مليون و50 مليون دولار للعديد من هذه الأسماء، والتي لم تكن تتداول قبل عام.

حتى الآن، لا تواجه شركات الحوسبة السحابية صعوبة كبيرة في تمويل خططها في سوق الديون. حيث جلبت عملية بيع ديون بقيمة 32 مليار دولار من قبل ألفابت في ثلاثة عملات هذا الأسبوع طلبات تفوق ذلك بكثير خلال 24 ساعة. نجحت الشركة في بيع سندات لمدة 100 سنة، وهو خطوة مذهلة في صناعة يمكن أن تصبح غير ذات صلة بسرعة.

متابعة القصة  

تتوقع مورغان ستانلي أن تصل ديون الشركات التقنية الضخمة المعروفة باسم الحوسبة السحابية إلى 400 مليار دولار هذا العام، ارتفاعًا من 165 مليار دولار في 2025. وقالت ألفابت إن نفقاتها الرأسمالية ستصل إلى 185 مليار دولار هذا العام لتمويل توسعة ذكائها الاصطناعي.

هذا النوع من الحماس هو ما يقلق بعض المستثمرين. اشترت شركة ألتانا ويلث، وهي صندوق تحوط في لندن، العام الماضي حماية ضد تخلف شركة أوراكل عن سداد ديونها. كانت التكلفة حوالي 50 نقطة أساس سنويًا لمدة خمس سنوات، أو 5000 دولار سنويًا لحماية 1 مليون دولار من التعرض. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت التكلفة إلى حوالي 160 نقطة أساس.

مستخدمو البنوك

كانت البنوك التي تضمن ديون الحوسبة السحابية من المشترين المهمين لمشتقات CDS ذات الاسم الواحد مؤخرًا. الصفقات لتطوير مراكز البيانات أو مشاريع أخرى كبيرة جدًا وتتم بسرعة، وغالبًا ما يبحث المضمونون عن التحوط من موازناتهم حتى يتمكنوا من توزيع جميع القروض المرتبطة بها.

قال مات مكوين، رئيس الائتمان والمنتجات المضمونة والبنوك البلدية في بنك أوف أمريكا: “فترات التوزيع المتوقعة التي قد تمتد إلى ثلاثة أشهر قد تتطور إلى تسعة إلى 12 شهرًا”. وأضاف أن البنوك من المحتمل أن تحوط بعض مخاطر التوزيع في سوق CDS.

يسارع بائعو وول ستريت لتلبية الطلب على الحماية.

قال بول موتّر، الذي كان سابقًا رئيس الائتمان الثابت في الولايات المتحدة ورئيس مبيعات الائتمان الثابت العالمي في تورونتو-دياون، إن “الشهية للمزيد من سلات التحوط يمكن أن تتزايد”. “سيساهم التداول النشط في الائتمان الخاص في زيادة الطلب على التحوطات المستهدفة.”

يرى بعض صناديق التحوط أن طلب البنوك والمستثمرين على الحماية فرصة للربح. وصف أندرو وينبرغ، مدير محفظة في Saba Capital Management، العديد من مشتري CDS بأنهم عملاء “تدفق محتجز” — مثل مكاتب إقراض البنوك أو فرق تقييم الائتمان، على سبيل المثال.

لا تزال الرافعة المالية منخفضة في معظم شركات التكنولوجيا الكبرى، بينما الفروق في السندات ضيقة فقط قليلاً عن متوسط مؤشر الشركات، ولهذا السبب يوافق العديد من صناديق التحوط، بما في ذلك صندوقه، على بيع الحماية، وفقًا لوينبرغ.

قال: “إذا كان هناك سيناريو مخاطر ذيل، إلى أين ستذهب هذه الائتمانات؟ في العديد من السيناريوهات، ستتفوق الشركات الكبرى ذات الميزانيات القوية ورؤوس الأموال السوقية التي تريليونات الدولارات على الخلفية الائتمانية العامة.”

لكن بالنسبة لبعض المتداولين، فإن جنون بيع السندات يحمل سمات الرضا عن النفس والتسعير الخاطئ للمخاطر.

قال روري ساندي لاندز، مدير محفظة في شركة إيغون، إن “الكمية الهائلة من الديون المحتملة تشير إلى أن ملفات تعريف مخاطر الائتمان لهذه الشركات قد تتعرض لضغوط”. وأضاف أنه لديه المزيد من صفقات CDS في محفظته مقارنة بالعام الماضي.

انقر للاستماع إلى بودكاست عن حالة تجارة MBS مع شركة كلارك كابيتال مانجمنت

مشاهدة: ضيوف هذا الأسبوع يشملون كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في مركز شواب للأبحاث المالية، وجيري كودزيل، مدير محفظة عام في TCW، ومايك هورويتز، رئيس الائتمان التصنيفي في أمريكا الشمالية في إنفيسكو.

مراجعة الأسبوع

جمعت شركة ألفابت حوالي 32 مليار دولار في ديون خلال أقل من 24 ساعة، مما يظهر الحاجة التمويلية الهائلة لعمالقة التكنولوجيا الذين يتنافسون على بناء قدراتهم في الذكاء الاصطناعي — والطلب الكبير من أسواق الائتمان لتمويلهم. باعت شركة جوجل عروضًا بعملات الجنيه الإسترليني والفرنك السويسري، وهي أكبر عمليات إصدار سندات شركات على الإطلاق في أسواقها. تضمن الإصدار بالجنيه الإسترليني سندًا نادرًا جدًا لمدة 100 سنة.

يعمل مصرفيو إيلون ماسك على خطة تمويل محتملة بعد دمج SpaceX وxAI، والتي قد تقلل من تكاليف الفائدة الثقيلة التي تكبدها الملياردير في السنوات الأخيرة.

يخطط المستثمرون في الأسهم الخاصة للاستحواذ على شركة Electronic Arts، ويقومون حاليًا بإعادة شراء ديون الشركة، مما أدى إلى تراجع سنداتها. الآن، يجتمع حاملو السندات لمحاولة معرفة ما يمكنهم فعله لمقاومة ذلك.

اتهمت شركة Citadel المدير السابق لمحفظتها، دانيال شاتز، الذي أصبح الآن رئيس الائتمان العالمي في Marshall Wace، بـ"انتهاك اتفاقيات العمل بشكل فاضح" وسرقة معلومات سرية لبناء فريق لمنافس.

يطالب بائعو وول ستريت بمزيد من التعويضات لتداول سندات الشركات التي تصدرها صناديق الائتمان الخاصة، مع تردد المستثمرين بشأن تعرض الصناديق لشركات برمجيات تواجه اضطرابات في الذكاء الاصطناعي.

 

*    
    
    دفعت شركة Concentrix مبلغًا كبيرًا هذا الأسبوع لإعادة تمويل ديونها وسط مخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يقوض أعمالها.
    
     
*    
    
    تشكل قطاعات البرمجيات والتكنولوجيا أحد أكبر مخاطر التركيز على سوق الائتمان ذات الدرجة المضاربة على الإطلاق، وفقًا لبنك دويتشه بنك. تقول UBS إن أسواق الائتمان لم تقدر بالكامل مخاطر اضطراب الذكاء الاصطناعي، وأي مشاكل في الديون الشركات قد تجعل من الصعب على الشركات جمع الأموال.

تقدم شركة Ares Management تمويل ديون بقيمة 2.4 مليار دولار لمراكز البيانات Vantage، والتي قد تُستخدم جزئيًا لبناء البنية التحتية لدعم شراكة شركة أوراكل مع OpenAI.

 

*    
    
    بيعت سندات خرده بقيمة 3.8 مليار دولار بعد تلقي طلبات من المستثمرين بقيمة حوالي 14 مليار دولار، لمشروع مركز بيانات من قبل Nvidia.
    
     
*    
    
    حصلت شركة تأجير مراكز البيانات التي تؤجر لشركات الذكاء الاصطناعي على أعلى تصنيف ائتماني من إحدى أكبر ثلاث شركات تقييم للمرة الأولى.

وافق المقرضون لشركة FAT Brands المفلسة على إسقاط طلبهم بتعليق أجر أندرو ويدرهورن بعد أن وجه الشركة لبيع أسهم في سلسلة مطاعم Twin Peaks التابعة لها.

على التحرك

استقطبت شركة Citadel Securities التي يملكها كين غريفين ريتش سمرين من مورغان ستانلي كرئيس عالمي للمنتجات المهيكلة، وهو أحدث سلسلة من التعيينات الرئيسية في آسيا.

استدعت DWS Group المخضرم في دويتشه بنك، أوليفر ريسوفاك، للإشراف على منتجات السوق الخاصة ومدفوعات الائتمان الأوروبية.

عينت Wells Fargo Investment Institute لويس ألفارادو كقائد مشارك لاستراتيجية الائتمان الثابت العالمي.

وظفت شركة Bain Capital مديرها التنفيذي في إدارة الأصول بروكفيلد، مايكل هورويتز، كشريك في أعمال الحالات الخاصة.

–بمساعدة من سام بوتر، جيمس كرومبي ودان ويلشينز.

الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنسويك

القس في جورجيا المتهم بالنصب على VA بمبلغ يقارب 24 مليون دولار

ملفات إيبستين تحتوي على دليل كبير حول الأعمال الفنية المفقودة في كمبوديا

أخطاء UPS جعلت مستقبل الشركة أقل يقينًا

عصابات المخدرات تحول غسيل أموالها إلى العملات الرقمية. والشرطة لا تواكب التغير

كيف تسرق طائرة؟ قطعة قطعة

©2026 بلومبرج ل.ب.