سهم فيديكس (FDX) بعد الربع الثالث — ليس رخيصاً، لكن حالة الصعود مستمرة

شركة FedEx FDX -0.68% ▼ لم تعد تبدو رخيصة بشكل واضح، خاصة بالمقارنة مع مستويات عام 2025، لكن في رأيي، هذه ليست الطريقة الصحيحة لعرض القصة اليوم. الشركة التي تتخذ من ممفيس مقرًا لها فاجأت بشكل ممتع من حيث وضوح رؤية قوة الأرباح، وهو ما أكدته تقارير أرباح الربع الثالث الأخيرة التي تضمنت توجيهًا مرفوعًا معدلًا. إن تخصيص رأس مال أكثر انضباطًا وتوسيع الهوامش، المدفوعين بالتحكم الفعال في التكاليف، يترجمان إلى نتائج قوية.

احصل على خصم 30% على TipRanks Premium

• فكّ قفل بيانات صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحدة

• كن دائمًا سابقًا للسوق مع أحدث الأخبار والتحليلات وزِد من إمكانات محفظتك

مع اقتراب فصل الشحنات Freight، أرى أن الإعداد يدخل مرحلة تم تسعير فيها بشكل كبير عملية التحول، ويتحول القصة نحو إعادة تقييم لا تزال في حركة — مما يدعم وجهة نظري الصاعدة على FDX.

لماذا الآن شركة FedEx؟

تتمحور فرضية FedEx اليوم أكثر حول استخراج الكفاءة من قاعدة موجودة بالفعل بدلاً من نمو الحجم، خاصة مع وجود الرافعة التشغيلية القوية في النموذج. تميل الأرباح إلى النمو بشكل أسرع من الإيرادات.

تاريخيًا، كانت FedEx تعمل بكفاءات هيكلية غير مثالية، ومن خلال برنامج DRIVE، كانت الشركة تسعى بنشاط لتوسيع الهوامش عن طريق تقليل النفقات العامة، وتبسيط الطرق، وتحسين استغلال الأصول. ونتيجة لذلك، تصل هوامش التشغيل الآن إلى حوالي 7% خلال الـ12 شهرًا الماضية، وهو تحسن من 6% في السنة المالية 2025 كاملة.

وفي الوقت نفسه، زادت FedEx من عوائد رأس المال للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 3 مليارات دولار في 2025 و1.4 مليار دولار في توزيعات الأرباح في السنة المالية 2025. انخفض الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير — من نطاق 5–6.7 مليار دولار بين 2022 و2024 إلى حوالي 4 مليارات دولار خلال الـ12 شهرًا الماضية، مع توجيه للسنة المالية 2026 يقارب 4.1 مليار دولار.

بطريقة ما، أدى ذلك إلى تحول مرحب به في كيفية تصور السوق للشركة — من شركة كانت تسعى تاريخيًا للنمو بأي ثمن إلى شركة الآن أكثر وضوحًا كمصدر للدخل وتركز على الكفاءة.

ما الذي يقف وراء الأداء القوي مؤخرًا؟

في 19 مارس، أعلنت FedEx عن نتائج الربع الثالث، وفي رأيي، أكدت سبب رد فعل السوق الإيجابي جدًا على التطورات الأخيرة حول الشركة.

بالنسبة للأرقام، بلغت الإيرادات 24 مليار دولار، مرتفعة من 22.2 مليار دولار على أساس سنوي، بينما وصل الربح المعدل للسهم (EPS) إلى 5.25 دولارات مقابل 4.51 دولارات في نفس الفترة من العام الماضي — مما يبرز بشكل واضح تحسن قوة أرباح الشركة. علاوة على ذلك، كان التعديل في التوجيه أيضًا مرحبًا به جدًا. رفعت FedEx توقعاتها للربح المعدل للسهم من 17.8–19 إلى 19.3–20.1، مع توقع نمو الإيرادات بنسبة 6–6.5% للسنة المالية 2026.

عند النقطة الوسطى، يتوقع الإجماع الآن ربحًا معدلًا للسهم حوالي 19.57 دولار، مما يشير إلى نمو سنوي حوالي 7.6%. هذا أعلى بنحو 5% من التوقعات قبل ثلاثة أشهر، وحوالي 8% أعلى من توقعات قبل شهرين — مما يخلق مجالًا لإعادة تقييم المضاعف.

ومع ذلك، بعيدًا عن الأرقام المالية، هناك محفز أكثر هيكلية في القصة: فصل شركة FedEx Freight، الذي لا يزال على المسار المحدد ليوم 1 يونيو. من الناحية النظرية، يعزز الانفصال فرضية FDX بشكل كبير من خلال إعطاء السوق طريقة أوضح لتقييم شركتين مختلفتين تمامًا: شبكة الطرود العالمية التي توسع الهوامش من جهة، وناقل Less-Than-Truckload (LTL) الذي يتم فصله، وهو الكيان المنفصل. على الرغم من أن LTL أكثر تقلبًا بطبيعته، إلا أنه يمكن أن يحقق علاوة في السعر تحت الظروف المناسبة. الحواجز الأعلى أمام الدخول وقوة التسعير الأقوى تميل إلى دعم هوامش أكثر قوة مع مرور الوقت.

هل لا تزال قصة إعادة التقييم في تقدم؟

حتى مع الأداء القوي لأسهم FDX خلال الأشهر القليلة الماضية، لا أزال أعتقد أن السوق لم يضع بعد كامل إمكانات إعادة التقييم على المدى المتوسط. ذلك لأن الارتفاع الحقيقي يعتمد على المبلغ الذي يمكن أن تحققه شركة FedEx Freight بمفردها، والأهم من ذلك، ما إذا كانت شركة FedEx المتبقية يمكنها الحفاظ على توسع الهوامش وتحسين التدفق النقدي الحر كشركة أبسط وأكثر تركيزًا على الطرود.

بالأسعار الحالية، يتداول سهم FDX عند حوالي 18 ضعف أرباح غير GAAP الماضية، وهو مضاعف يزيد بنحو 25% عن متوسطه التاريخي خلال خمس سنوات. على الرغم من أن ذلك لا يبدو “رخيصًا” تمامًا — خاصة بالمقارنة مع حوالي 13.4 ضعف أرباح غير GAAP الماضية التي تتداول عندها UPS UPS -0.07% ▼ — إلا أن الإعداد يبدو أكثر ملاءمة الآن لشركة FedEx.

وهذا صحيح بشكل خاص بالنظر إلى النمو الصحي المتوقع في أرباح السهم — والذي لا يزال، في رأيي، محافظًا نوعًا ما — مما يجعلني أعتقد أن مضاعفًا في منتصف إلى أعلى العشرينات هو معقول جدًا لشركة تستفيد من محفز الانفصال والديناميكيات الاقتصادية الحالية التي تدعم أعمالها.

هل تعتبر FDX شراء، أو احتفاظ، أم بيع، وفقًا لمحللي وول ستريت؟

هناك ميل واضح نحو التوقعات الصاعدة حول FDX. من بين 23 تقييمًا صدر خلال الأشهر الثلاثة الماضية، هناك 16 توصية شراء، و6 توصيات احتفاظ، وتوصية واحدة فقط بالبيع. متوسط السعر المستهدف هو 401.96 دولار، مع رفع معظم المحللين لأهدافهم بعد الربع الثالث — مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 12% من المستويات الحالية.

شركة FedEx تتطور في الاتجاه الصحيح

على الرغم من أن FedEx لا تبدو “رخيصة” بشكل تقليدي من حيث التقييم، أرى أن الإعداد الحالي هو أكثر قصة إعادة تقييم مدفوعة بالتنفيذ والتغير الهيكلي من كونه استثمارًا بقيمة عميقة. إن الجمع بين توسع الهوامش عبر برنامج DRIVE، والتحسن المستمر في توليد التدفق النقدي الحر، وتخصيص رأس مال أكثر انضباطًا بدأ بالفعل يعيد تشكيل تصور السوق للشركة.

وفي الوقت نفسه، يضيف فصل FedEx Freight طبقة ثانية من الإمكانات الصاعدة، والتي، في رأيي، لم تنعكس بعد بشكل كامل في السعر. بالطبع، هذا ليس إعدادًا خاليًا من المخاطر. لقد توسع المضاعف بالفعل بشكل كبير، وبعض التحسينات التشغيلية محسوبة بوضوح — لذا فإن أي ارتفاع إضافي يعتمد على استمرار التنفيذ.

ومع ذلك، أرى أن اللحظة الحالية إيجابية — ليس لأنها صفقة “تحول رخيصة” كلاسيكية، بل لأنها شركة ذات أساسيات تتحسن، وتعديلات في التقديرات تصاعدية، ومحفزات واضحة في الأفق. في هذا السياق، لا زلت أرى أن تصنيف الشراء مبرر.