a16z Crypto شريك التشغيل: وول ستريت تجري أكبر ترقية لبنيتها التحتية منذ 30 سنة

المؤلف: جيسون روسنثال، الشريك الإداري في a16z

الترجمة: هو تاو، ChainCatcher

لم تعد وول ستريت تقتصر على استكشاف تقنية البلوكشين، بل بدأت تتجه نحوها.

على مدى سنوات، كانت المؤسسات التي تشكل دعائم الأسواق المالية العالمية — البورصات، المقاصات، ومنصات التداول الإلكترونية — تراقب عن كثب، والآن بدأت تتجه نحو البلوكشين.

ما يحدث الآن هو أكبر ترقية للبنية التحتية في الأسواق المالية منذ ظهور التداول الإلكتروني قبل ثلاثين عامًا.

لكن معظم الناس لن يدركوا ذلك إلا بعد اكتمال التغيير.

لماذا الآن؟ السرعة تغير كل شيء

جميع المؤسسات التي تتجه في هذا الاتجاه تؤمن إيمانًا راسخًا بأن البنية التحتية على البلوكشين ستعزز بشكل كبير سرعة تدفق الأموال. وقد أثبت التاريخ ذلك بوضوح.

تخيل تطور التداول الإلكتروني في التسعينيات: قبل ظهور شبكات التداول الإلكتروني (ECN) والوسطاء عبر الإنترنت، كانت الصفقة تستغرق عدة دقائق لإتمامها، وكان الفرق السعري يُحسب بالنقاط، وكانت صلاحية التداول مقيدة بالموقع الجغرافي والتمويل. ثم تغيرت البنية التحتية، وانخفض الفرق السعري بشكل كبير. وتراجعت العمولات من 150 دولارًا إلى 9.95 دولار، وأخيرًا إلى الصفر. وارتفعت أحجام التداول بشكل هائل. وزاد مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل كبير. السوق في العقد 2000 يختلف تمامًا عن سوق التسعينيات — ليس فقط بأسعار أقل، بل وأحجام أكبر أيضًا.

التمويل الرمزي (الـ Tokenization) يطبق نفس المنطق على النظام المالي العالمي بأكمله: سوق يعمل على مدار الساعة، تسوية فورية، توزيع عبر الحدود بسلاسة، كسر الحد الأدنى السابق للحدود المئوية الستة للأصول المقفلة، تدفق الضمانات في الوقت الحقيقي بدلاً من الاحتجاز الليلي. سرعة تداول أعلى. مشاركة أوسع. سوق أكبر.

لكن ماذا يعني التمويل الرمزي بالضبط؟ الأصول المرمزة هي تمثيل رقمي للأصول الواقعية (RWA) — مثل السندات الحكومية، أسهم آبل، عقود العقارات — تُسجل على البلوكشين في شكل رموز قابلة للبرمجة. على عكس ما كان يحدث سابقًا، حيث كانت المؤسسات الحاضنة تتعقب الملكية عبر قواعد بيانات مركزية خلال ساعات العمل في مناطق زمنية محددة، فإن الأصول المرمزة موجودة على السلسلة: قابلة للتحويل، قابلة للبرمجة، ويمكن تسويتها في أي وقت وفي أي مكان في العالم بشكل فوري.

هي ليست مشتقات، بل أصول حقيقية — وتتمتع ببنية تحتية أكثر تطورًا.

بدأت المؤسسات بالفعل في التحرك.

في ديسمبر 2025، تلقت DTCC خطاب عدم الاعتراض من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يسمح لها بتمكين تمويل الأصول الواقعية عبر البلوكشين المعتمد. في عام 2024، تعاملت DTCC مع معاملات بقيمة 3.7 تريليون دولار. وهدفها الآن هو إطلاق خدمة تمويل السندات الأمريكية المرمزة في النصف الأول من 2026.

في 19 يناير 2026، أعلنت بورصة نيويورك عن منصة للتداول والتسوية على البلوكشين على مدار الساعة (24/7) لأسهم وصناديق ETF الأمريكية — بما يشمل تداول الأسهم المجزأة، والتسوية الفورية، وتمويل العملات المستقرة — بالتعاون مع بنك BNY وCiti، لدعم ودائع التمكين المرمزة من قبل ICE المقاصة. أكبر البورصات العالمية تتجه نحو التداول على البلوكشين.

أنهت شركة Tradeweb في أغسطس 2025 أول عملية تمويل فوري للسندات الأمريكية باستخدام USDC كوسيلة مقابل — تمت هذه الصفقة يوم السبت، متجنبة نوافذ التسوية التقليدية، وشارك فيها بنوك مثل بنك نيويورك (BNY)، وCiti، وDTCC، وVirtu Financial. ومنذ ذلك الحين، توسع هذا النموذج الربحي كل ربع سنة، ليشمل التسوية عبر الحدود واليوم الداخلي. قدمت Nasdaq في سبتمبر 2025 طلبًا لتغيير قواعدها لدى SEC.

كل هذا يبدو أكثر فأكثر كأنه انتقال شامل، وليس مجرد تجارب منفصلة.

التكاليف الخفية في النظام الحالي

هناك عامل آخر يدفع نحو هذا التغيير: السوق الحالي مبني حول الوسطاء، وليس حول السوق نفسه.

لننظر إلى عملية تداول أوراق مالية نموذجية: يشتري المتداولون الفرق السعري من الوسطاء. في التداول المؤسساتي، يتقاضى الوسيط الرئيسي رسوم تمويل. تتقاضى البورصات ووكلاء النقل عمولات. تتقاضى مؤسسات الحفظ رسومًا على الحفظ. وDTCC تتقاضى رسومًا على التسوية، والتصفية، والتسوية النهائية. حتى مع تحقيق نظام التسوية في الولايات المتحدة T+1 في 2024 — بعد عقود من الزمن، حيث كانت تستغرق أيامًا — فإن الأموال تظل محتجزة ليلاً، مما يمثل نوعًا من “الضرائب الهيكلية” على جميع المشاركين.

لكن العقود الذكية والتسوية الذرية كسروا هذا الجمود. يمكن الآن للطرفين إتمام الصفقة على الفور على السلسلة، مع وجود نتائج نهائية للصفقة.

الربح في النظام الحالي — أي هوامشه الربحية — لم يختفِ… بل أصبح فرصة للداخلين الجدد. بمعنى آخر، هو مساحة الربح التي تتيح لك بناء نظام جديد.

الاختراق الحقيقي يكمن في وضوح التنظيم — وقد بدأ هذا أخيرًا. إذا استمر الزخم الحالي، فإن قانون CLARITY سيكون له تأثير مشابه لقانون GeniuS في نشر وتطوير العملات المستقرة بسرعة.

الضمانات التي تحتاجها المؤسسات الكبرى بدأت تتضح معالمها. فماذا يعني ذلك للمبتكرين؟

انتقال البنية التحتية المالية العالمية إلى البلوكشين سيخلق طلبًا على فئات جديدة من المنتجات والخدمات.

الشركات التي تتصرف بسرعة ليست منافسيك — بل عملاؤك. DTCC لا تريد بناء وسيط برمجي. بورصة نيويورك لا تريد بناء أدوات امتثال. Tradeweb لا تريد بناء طبقة توزيع عبر الحدود.

هذه الشركات تبني بنية تحتية منظمة ومرخصة على مستوى المؤسسات. أما المؤسسون، فهم مسؤولون عن بناء جميع المنتجات التي ستعمل فوقها.

وهذا يتكرر بشكل مشابه لحقبة التسعينيات. لم تبنِ البورصات E*TRADE. لم تبنِ منصات Bloomberg Terminal. ولم تبنِ أنظمة إدارة الطلبات والمنصات الرئيسية للوسطاء التي تحدد العصر القادم. بل أنشأها مؤسسون يتوقعون المستقبل.

مزيد من المشاركين. سرعة تدفق أكبر. احتكاك أقل.

سيولة أعلى. سوق أكبر.

لقد أظهر التاريخ بوضوح أن النهاية ستكون على هذا النحو.

الفرصة لبناء بنية تحتية لأسواق التمويل المرمزة قد فتحت الآن. اغتنم الفرصة وطور بشكل ثابت.