لبولات السيولة تسعى لتحقيق اليقين.. المؤسسات تتقدم "للاستحواذ على" المشاريع الجيدة مبكراً

صحيفة الأوراق المالية الصحفي 卓泳

“نخطط هذا العام لإطلاق صندوقين مخصصين، وقد حددنا بالفعل مشاريع واعدة.” قال 方雅 وهو يصنع الشاي بثقة. 方雅 هو مسؤول علاقات المستثمرين في شركة رأس مال مخاطر تركز على قطاع الرعاية الصحية في Shenzhen، وبعد حديثه مع عدة شركاء محدودين (LPs) مؤخرًا، شعر بوضوح أن: بالمقارنة مع الصناديق العامة، فإن المستثمرين الأفراد والصناعيين الآن يفضلون الاستثمار في مشاريع فردية وذات يقين أعلى.

حاليًا، تركز المسارات الشعبية بشكل متزايد على الذكاء الاصطناعي، والرقائق والدوائر المتكاملة، والروبوتات، وغيرها من المجالات التقنية الصلبة، وأصبحت أنظار رأس المال أكثر تركيزًا من أي وقت مضى. بالإضافة إلى ذلك، خلقت الأسواق المالية بيئة أكثر سلاسة للخروج من هذه المسارات، مما زاد من يقين الاستثمار، وأصبح المزيد من المستثمرين يعتقدون أنه يمكن تحقيق عوائد فائقة في المسارات ذات الإجماع.

هناك العديد من المؤسسات التي تشارك نفس الرأي. أظهرت مقابلات مع العديد من مؤسسات رأس المال المغامر والاستثمار الخاص (VC/PE) مؤخرًا أن عدد المؤسسات التي تخطط لإنشاء صناديق مخصصة قد زاد بشكل ملحوظ، وأن موجة “الحمى للصناديق المخصصة” بدأت تتصاعد في عالم رأس المال الاستثماري بشكل خفي.

LPs بحاجة إلى يقين

المؤسسات تتسابق على المشاريع

“الآن، العديد من الأفراد ذوي الثروات العالية، بالإضافة إلى LPs الصناعيين، لم يعودوا يحبون الاستثمار في الصناديق العامة، فالتحدث معهم عن الاستراتيجية لا يساوي شيئًا مقارنة بتقديم مشروع مباشر لهم.” منذ العام الماضي، شعرت 方雅 بوضوح أن الصناديق المخصصة للاستثمار في مشروع واحد أو مشروع معين أسهل في جمع التمويل وأسرع في اتخاذ القرارات.

بالنسبة للعديد من مؤسسات رأس المال المغامر والصناديق الخاصة الصغيرة والمتوسطة، فإن الصناديق المخصصة تتوافق تمامًا مع نقاط الألم الحالية: أولاً، يثق LPs أكثر في “المشاريع التي يمكن رؤيتها”. بعد تجارب خسائر في استثمارات الأسهم وتقلبات العملات الرقمية، أصبح الأفراد ذوو الثروات العالية أكثر حذرًا من الصناديق العامة التي تعتمد على “إعطاء المال أولاً ثم البحث عن المشاريع”، ويفضلون الاستثمار في صناديق مخصصة يعرفون فيها أين يذهب أموالهم بالتحديد.

“السر في الاستثمار في الصناديق العامة هو الثقة، عادةً، يثق LPs ذوو الثروات العالية أكثر في الصناديق الكبرى الشاملة، أما بالنسبة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة، فالمشاريع المضمونة هي التي تجذب LPs أكثر.” قال 王珺، المدير العام لصندوق宏兆.

وفي مقابلة مع الصحفي، قال 温小平، الشريك المؤسس لشركة 华夏恒天، إن الشركة تلتزم دائمًا بتحديد مشاريع عالية الجودة أولاً، ثم بدء جمع التمويل المخصص. “يتركز LPs لدينا على رواد الأعمال في القطاع الصناعي، وهم يركزون على الصناعة ويملكون رؤية دقيقة، ولهذا فإنهم يقدرون جدًا نموذج الصناديق المخصصة التي تعتمد على النقاط.”

ثانيًا، اتخاذ القرارات بسرعة هو المفتاح لاقتناص المشاريع الساخنة. أوضح 王珺 أن، بصفتهم مؤسسة استثمار خاصة، فإن عملية اتخاذ القرار لديهم أكثر مرونة من المؤسسات المملوكة للدولة، “يمكن لLPs الأساسية المشاركة في القرار، والاستماع للمشاريع، والتشاور حول الخطط، ثم يتم اتخاذ القرار بسرعة.”

وفي الواقع، فإن قبول السوق للصناديق المخصصة يرجع أيضًا إلى منطق واقعي: في ظل فترة زمنية قصيرة جدًا لمشاريع مثل النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي، والفضاء التجاري، والروبوتات، فإن الصناديق العامة التقليدية، بسبب طول فترات جمع التمويل والتسجيل، غالبًا ما تواجه مشكلة “المال موجود، ولكن الحصص نفدت”، بينما يمكن للصناديق المخصصة حجز الحصص مسبقًا بدقة.

“هذا العام، نخطط لدخول مجال الفضاء التجاري، وسنقوم قبل عيد الربيع بعرض المشاريع على جميع LPs، وشرح مجالات الاستثمار، ومنطق التوسع، لجعل LPs يقتنعون بقيمة المسار. كما نوضح أننا نركز فقط على المشاريع الرائدة، لزيادة قبول LPs، وقبل أن تأتي المشاريع، نطلب منهم دفع المبالغ المسبقة.” قال 王珺.

لاحظ الصحفي أن، منذ العام الماضي، عندما كانت سوق الأسهم في هونغ كونغ مزدهرة، توقع العديد من المستثمرين أن تشهد الصناديق المخصصة موجة من “الانتعاش”. قال المستثمر المخضرم 李刚强 سابقًا إن منطق موجة “الانتعاش” في الصناديق المخصصة يعتمد على أربعة جوانب: أولاً، يمكن لسوق هونغ كونغ دعم الاكتتاب العام الأولي (IPO)، مما يخلق توقعات بأن الشركات ستتمكن على الأقل من دخول سوق هونغ كونغ؛ ثانيًا، أداء أسعار أسهم الشركات في سوق هونغ كونغ خلال فترة الإفراج عن الأسهم لا يزال جيدًا، مما يخلق وهم السوق ويضع معايير سعر عالية؛ ثالثًا، فتح نافذة سوق التكنولوجيا المبتكرة أمام الشركات التكنولوجية المستقبلية، مما يتيح فرصًا جديدة للطرح؛ رابعًا، الشركات الرائدة في مجالات GPU والروبوتات، تظهر أن الصناديق المخصصة تحقق أرباحًا، وتثير توقعات قوية في السوق بربحية عالية.

مشاريع جيدة

نجاح أو فشل الصناديق المخصصة يعتمد على المشاريع

يبدو أن المنطق بسيط، لكن إنشاء صندوق مخصص بسرعة ودقة يتطلب العديد من المهارات العملية.

وفقًا للمعلومات التي حصل عليها الصحفي، فإن حجم الصناديق المخصصة السائدة في السوق يتراوح بين 1 مليار و2 مليار يوان، وهو نطاق سهل جمع التمويل منه، ويكفي لتلبية احتياجات معظم المشاريع. ومع ذلك، حتى الصناديق الصغيرة تحتاج إلى موازنة بين تسجيل الصندوق وسرعة التنافس على المشاريع. وأكد العديد من المسؤولين أن الرقابة على تسجيل الصناديق المخصصة لا تزال صارمة.

على وجه التحديد، يجب أن يتضمن الاتفاق تحديد مشروع واحد فقط للاستثمار، ويجب أن تكون الأموال كاملة في الحساب، مع تقديم إثبات الدفع وسجلات المعاملات للجمعية، لإتمام التسجيل، وتستغرق العملية عادة ثلاثة أسابيع على الأقل. ومع ذلك، فإن المشاريع عالية الجودة دائمًا ما تكون محور التنافس في السوق، وبدون تحضيرات مسبقة، فإن الصناديق المخصصة قد تفوت فرصة الاستثمار.

لذلك، تتبع المؤسسات استراتيجية التخطيط المسبق، وتخزين الموارد. عادةً، يخطط معظم مؤسسات رأس المال المغامر لإنشاء صندوق أو اثنين مسبقًا، ويقوم فريق الاستثمار الرئيسي بقيادة المبادرة، ويكملون إعداد الهيكل والاستعدادات مسبقًا، تحسبًا لاحتياجات المشاريع. وأوضح 温小平 أن شركة 华夏恒天 أنشأت نظامًا يربط بين مخزون المشاريع ومخزون المستثمرين بشكل متكامل، حيث تواصل الشركة دعم الشركات المتميزة في قاعدة المشاريع على المدى الطويل، ويصبح بعض المستثمرين شركاء في الشركة، وهم ليسوا فقط LPs، بل أيضًا شركاء في النمو، وعندما تظهر مشاريع جيدة ومرتفعة، يمكنهم التحرك بسرعة وبدقة، والاستفادة من الفرص.

وفي ظل الظروف الحالية للسوق، فإن الحصول على حصة من المشاريع عالية الجودة هو الأهم من مجرد تسجيل الصناديق. حاليًا، تركز الصناديق المخصصة على مجالات الذكاء الاصطناعي، والرقائق، والفضاء التجاري، والروبوتات البشرية، وغيرها من المسارات التقنية الصلبة، وتتنافس الشركات الرائدة على حصص استثمارية، والتي أصبحت نادرة جدًا في الصناعة. قال 温小平: “لا يوجد وقت للتردد في المشاريع الجيدة، خاصة في مجال GPU، حيث فترة الاستثمار قصيرة جدًا.” وأضاف أن، مع تغير الزمن بسرعة، يجب أن تتطور آليات الاستثمار بشكل متزامن، وإلا فإنها ستفوت الفرص الكبرى.

مراقبة تباين المشاريع

ومخاطر الامتثال

عودة النشاط إلى الصناديق المخصصة لم تقتصر على تحفيز مؤسسات رأس المال المغامر فحسب، بل أطلقت أيضًا العنان لموجة من المستثمرين ذوي الثروات العالية وLPs الصناعيين الذين كانوا في حالة ركود. قال 方雅: “هناك LPs من الأفراد لديهم تدفقات مالية، والتقينا بعدة أشخاص يمتلكون قدرات مالية، وكانوا قد خسروا في استثمارات العملات الرقمية، والآن يعودون إلينا للاستثمار في الأسهم.” وأوضح أن المستثمرين الذين حققوا أرباحًا في السوق الأولية أكثر رغبة في العودة، وهذا مرتبط أيضًا بارتفاع الاهتمام بالمسارات التقنية الصلبة وغيرها.

لكن، مع ارتفاع معنويات الاستثمار لدى LPs، لا يمكن تجاهل مخاطر بعض الصناديق المخصصة. قال أحد رواد مجال الذكاء الاصطناعي: “المشاريع الرائدة في مجال الروبوتات البشرية، فعلاً، تظهر تأثيرات قوية، لكن معظم الشركات في الوسط قد لا تكون لديها فرص جيدة للتمويل لاحقًا.” وأوضح أن التباين بين الشركات كبير، وأن سرعة التحديث التكنولوجي في المجال الصلب عالية، وأن التقنيات الجديدة التي تطلقها الشركات غالبًا ما تُقضى عليها بسرعة في السوق.

ومن الجدير بالذكر أن ليس كل “المشاريع النجمية” تصل إلى مرحلة الإدراج بشكل سلس. كشف أحد المستثمرين المخضرمين أن العديد من الصناديق المخصصة للمشاريع النجمية تعلن علنًا أن المشروع سيطرح للاكتتاب العام بعد جولة التمويل الحالية، لكن التقدم الفعلي غالبًا ما يكون مليئًا بالتقلبات.

بالإضافة إلى مخاطر المشاريع، يجب على LPs أيضًا الانتباه إلى مخاطر الامتثال. وفقًا للمعلومات، بعض الصناديق المخصصة تعتمد على نموذج “شراكة محدودة”، لكنها لم تُسجل لدى جمعية الأوراق المالية، وإذا حدثت نزاعات استثمارية، فإن هذه الصناديق غير المسجلة قد تضر بمصالح LPs. حذر 方雅 من أن الأفراد ذوي الثروات العالية الذين يركزون على الصناديق المخصصة والمراهنة على المشاريع النجمية يجب أن يراقبوا أيضًا هذه المخاطر الخفية، وألا ينجرفوا وراء الحمى قصيرة الأمد.