هل ستؤدي أزمة النفط إلى ركود اقتصادي؟ يتفق وول ستريت على التشاؤم بشأن عام 2026

في الأسبوع من 25 مارس، قامت أربع مؤسسات تستخدم منهجيات مختلفة، وهي موديز أناليتكس، جولدمان ساكس، جي بي مورغان، وأورينت باترون، بشكل غير متوقع بترقية احتمالية حدوث ركود في الولايات المتحدة خلال الـ 12 شهرًا القادمة إلى أكثر من 30%. حيث أعطت موديز نسبة 48.6%، وأورينت باترون 40%، وجولدمان ساكس 35%، وجي بي مورغان 30%.

هذه المسألة في حد ذاتها أكثر أهمية من أي رقم محدد.

الخطوط الأربعة تتجه صعودًا في الوقت ذاته

أعطى نموذج التعلم الآلي الخاص بموديز أناليتكس أعلى قراءة. وفقًا لتقرير Fortune في 25 مارس، قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، إن هذا الرقم كان 15% في ديسمبر 2024، وارتفع إلى 42% بنهاية 2025، وبلغ 49% في فبراير من هذا العام، وكانت النتيجة الأخيرة للحسابات 48.6%. ويتوقع زاندي أن البيانات القادمة ستدفع هذا الرقم فوق 50%. عادةً، تكون نسبة الاحتمال للركود بين 15% و20%، والقراءة الحالية تقارب ثلاثة أضعاف المستوى الطبيعي.

مسار جولدمان ساكس أيضًا حاد. وفقًا لتقرير Fortune، كانت توقعاتهم في ديسمبر 2024 عند 15%، ثم عدلوا إلى 20% في يناير، وارتفعت إلى 25% في 12 مارس، ووصلت إلى 30% بحلول 25 مارس. هذا التغيير السريع خلال أسبوعين نادر في توقعات جولدمان ساكس التاريخية. كما رفعوا توقعات التضخم PCE بمقدار 0.2 نقطة مئوية إلى 3.1%، وخفضوا توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي إلى 2.1%، وأرجأوا توقعات خفض الفائدة لأول مرة من يونيو إلى سبتمبر.

أما جي بي مورغان جلوبال ريسيرش فقدم نسبة 35%. وفقًا لتقرير CNBC في 19 مارس، قام اقتصاديون في جي بي مورغان بتخفيض هدف سعر مؤشر S&P 500 لنهاية العام من 7500 نقطة إلى 7200 نقطة، وفي سيناريوهات متطرفة قد ينخفض إلى 6000 نقطة.

أما أورينت باترون فهي الأحدث في إصدار التوقعات، لكن نسبة 40% التي أعطتها تحمل وصفًا مثيرًا للاهتمام. وفقًا لتقرير World Oil في 24 مارس، عرّف كبير الاقتصاديين في أورينت باترون، غريغوري داكو، الوضع الحالي بأنه “اضطرابات متعددة الأبعاد”، حيث أن الصدمات لا تقتصر على إمدادات النفط الخام فحسب، بل تشمل أيضًا نظام التكرير، والبنية التحتية للغاز الطبيعي المسال، وسلسلة إمداد الأسمدة. وهذا يعني أنه حتى لو انخفض سعر النفط، فإن ضغط التضخم لن يتراجع بشكل متزامن.

نجاح تاريخي لصدمات أسعار النفط

الافتراضات الأساسية لدى المؤسسات الأربعة تتشارك في متغير واحد، وهو سعر النفط. منذ أن شنت الولايات المتحدة وإسرائيل هجومًا على إيران في 28 فبراير، ارتفع برنت من حوالي 70 دولارًا للبرميل، وتجاوز 100 دولار في 8 مارس (للمرة الأولى منذ أربع سنوات)، وبلغ 115 دولارًا في الأسبوع الماضي. حتى 25 مارس، أغلق عند 102.22 دولار.

وفقًا لتقرير الوكالة الدولية للطاقة في مارس، كانت عبور مضيق هرمز يوميًا حوالي 20 مليون برميل من النفط، وهو ما يمثل حوالي 20% من تجارة النفط البحرية العالمية. بعد اندلاع الصراع، خفضت دول الخليج إنتاج النفط بمقدار لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا. وفقًا لتقديرات زاندي في مقابلة مع Fortune، فإن حوالي ثلث إمدادات الأسمدة العالمية تمر عبر هذا الممر المائي.

هذا المستوى من الصدمات في الطاقة حدث أربع مرات في التاريخ.

وفقًا لدراسة جي بي مورغان، من بين خمس صدمات كبيرة في أسعار النفط منذ سبعينيات القرن الماضي، حدثت أربع منها بعد ذلك ركود اقتصادي. في عام 1973، أدى حرب يوم الغفران إلى ارتفاع أسعار النفط بنسبة 300%، ودخلت الولايات المتحدة في ركود في نوفمبر من نفس العام. في 1979، أدت الثورة الإيرانية إلى مضاعفة الأسعار، وبدأ الركود في يناير من العام التالي. في 1990، أدى غزو الخليج إلى ارتفاع الأسعار بنسبة 180%، وبدأ الركود تقريبًا في نفس الوقت. خلال الدورة الاقتصادية الكبرى من 2002 إلى 2008، ارتفعت أسعار النفط بنسبة 592%، وانتهت بأزمة مالية عالمية.

أما أزمة مضيق هرمز في 2026، فهي الآن في حدود 80% من الارتفاع، وهو أقل من الخمسة السابقة. لكن هناك فرقًا رئيسيًا: حجم الانقطاع في الإمدادات أكبر من أي وقت مضى. تصفها الوكالة الدولية للطاقة بأنها “أكبر اضطراب في إمدادات الطاقة منذ أزمة الطاقة في السبعينيات”.

وقدّم اقتصاديون في جي بي مورغان تقديرًا كميًا: أن ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% يستمر، فإن ذلك يعيق الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بمقدار 15 إلى 20 نقطة أساس.

نظرية فينك الثنائية

في 25 مارس، قدم لاري فينك، الرئيس التنفيذي لبنك بلاك روك الذي يدير أصولًا تزيد عن 10 تريليون دولار، إطارًا أكثر مباشرة في مقابلة مع BBC.

وفقًا لتقرير Fortune، قال فينك: “لن يكون هناك وسط، النتيجة ستكون إما أحد الطرفين.”

السيناريو الأول، أن يُقبل إيران من قبل المجتمع الدولي، وتعود للمشاركة في التجارة العالمية، ويستعيد النفط إمداداته، وينخفض السعر إلى 40 دولارًا للبرميل، وتحقق النمو العالمي. السيناريو الثاني، أن يستمر الصراع، ويستمر إغلاق المضيق لسنوات، ويظل سعر النفط فوق 100 دولار وربما يقترب من 150 دولارًا، ويدخل العالم في ركود. وأشار فينك بشكل خاص إلى أن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير سيؤدي إلى تأثيرات متسلسلة على المنتجات الزراعية والأسمدة، لأنها من المنتجات الثانوية للغاز الطبيعي.

ومع ذلك، استبعد فينك احتمال حدوث أزمة مالية نظامية مثل تلك التي حدثت في 2008، حيث أن المؤسسات المالية الحالية تتمتع بمستويات عالية من رأس المال، أكثر من تلك التي كانت موجودة آنذاك.

الاجماع كمتغير

بالعودة إلى السؤال في البداية. استخدمت موديز نموذج التعلم الآلي، وجولدمان ساكس إطار التوقعات الاقتصادية الكلية، وجي بي مورغان تتبع خمسة مؤشرات، وأورينت باترون من منظور سلسلة التوريد. أربع منهجيات مختلفة، ولكنها توصلت في نفس الأسبوع إلى نفس الاتجاه.

وفقًا لاستطلاع جامعة ميشيغان في مارس، انخفض مؤشر ثقة المستهلك إلى 55.5، وهو في المرتبة الثانية من حيث التاريخ. وفقًا لبيانات BLS، انخفض التوظيف غير الزراعي في فبراير بمقدار 92 ألف وظيفة، وهو عكس توقعات السوق بزيادة 60 ألف وظيفة. انخفضت الوظائف في الفنادق الترفيهية بمقدار 27 ألف، وفي الرعاية الصحية بمقدار 28 ألف، وفي التصنيع بمقدار 12 ألف، وفي الحكومة الفيدرالية بمقدار 10 آلاف. وفقًا لإحصاءات BLS، منذ ذروة أكتوبر 2024، تقلص عدد موظفي الحكومة الفيدرالية بمقدار 330 ألف، أي بنسبة 11%.

قال زاندي في المقابلة إنه إذا بلغ متوسط سعر النفط في الربع الثاني حوالي 125 دولارًا للبرميل، فإن ذلك “سيجرفنا إلى الركود”. وبالنظر إلى سعر برنت الحالي البالغ حوالي 102 دولار، فإن هناك مسافة قدرها 23 دولارًا للوصول إلى تلك النقطة.

قد لا تكون توقعات هذه المؤسسات الأربعة دقيقة تمامًا. لكن عندما تتفق أربع مؤسسات على نفس الاتجاه في نفس الأسبوع باستخدام منهجيات مختلفة، فإن تأثير ذلك يتجاوز مجرد رقم احتمالي. فالشركات قد تؤجل خطط الاستثمار، والمستهلكون قد يضيقون الإنفاق، وهذه السلوكيات بدورها قد تؤدي إلى خفض البيانات الاقتصادية، مما يدفع التوقعات التالية للارتفاع أكثر.