تحليل تقرير الأرباح السنوي لشركة China Glass Fibre 2025: ارتفاع صافي الربح المستبعد منه العناصر غير المتكررة بنسبة 94.70% وتضاعف التدفق النقدي التشغيلي

الإيرادات التشغيلية: ارتفاع متزامن في السعر والكمية يدفع النمو بنسبة 19.08%

حققت شركة الصين جوشي في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 18.881 مليار يوان، بزيادة نسبتها 19.08% على أساس سنوي، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة مبيعات الألياف الزجاجية ومنتجاتها وارتفاع الأسعار. حيث بلغت إيرادات أعمال الألياف الزجاجية ومنتجاتها 18.345 مليار يوان، تمثل 99.01% من الإيرادات الرئيسية، بزيادة 18.51% على أساس سنوي؛ وبلغت إيرادات أعمال توليد الطاقة الريحية 1.84 مليار يوان، بزيادة 194.61%.

من حيث المناطق، بلغت الإيرادات المحلية 12.394 مليار يوان، بزيادة 28.89%، وتشكل 66.89% من الإيرادات الرئيسية، مما يجعل السوق المحلية المحرك الرئيسي للنمو؛ والإيرادات الخارجية 6.135 مليار يوان، بزيادة 3.52%، مع استقرار السوق الخارجية. من حيث نمط البيع، بلغت الإيرادات المباشرة 14.189 مليار يوان، بزيادة 30.24%، وتمثل 76.58% من الإجمالي، بينما انخفضت إيرادات التوزيع بنسبة 6.62% إلى 4.340 مليار يوان، مع ارتفاع نسبة المبيعات المباشرة نتيجة لتعديل هيكل المنتجات وارتفاع الأسعار.

صافي الربح: تحسن ملحوظ في مستوى الربحية

في عام 2025، بلغ صافي الربح المخصص للمساهمين في الشركة المدرجة 3.285 مليار يوان، بزيادة 34.38% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 3.482 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 94.70%، مما يعكس تحسنًا كبيرًا في جودة الأرباح. حيث أن معدل النمو لصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة كان أعلى بكثير من صافي الربح العام، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن خسائر الأرباح غير المتكررة في عام 2025 بلغت -1.96 مليار يوان، مقارنة بـ 6.57 مليار يوان في عام 2024، مع تقليل أثر خسائر تصفية الأصول غير الثابتة وغيرها من البنود غير المتكررة على الأرباح.

ربحية السهم: النمو المتزامن للمؤشرات الربحية

بلغ العائد الأساسي للسهم 0.8213 يوان للسهم، بزيادة 34.49%؛ والعائد بعد استبعاد البنود غير المتكررة 0.8704 يوان للسهم، بزيادة 94.85%، وهو يتوافق مع اتجاه النمو في صافي الربح وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة، مما يعكس ارتفاع مستوى ربحية السهم بشكل متزامن.

المصاريف: ارتفاع كبير في مصاريف الإدارة

مصاريف المبيعات: نمو ثابت

نمت مصاريف المبيعات بنسبة 6.23%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة رسوم النقل والاستهلاك، وتتماشى مع نمو الإيرادات التشغيلية للشركة، حيث بلغت نسبة مصاريف المبيعات 1.12%، بانخفاض قدره 0.12 نقطة مئوية، مما يعكس تحسن كفاءة إدارة المصاريف.

مصاريف الإدارة: الارتفاع نتيجة تأثير الأساس

ارتفعت مصاريف الإدارة بنسبة 116.10%، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى أن العام السابق شهد استرداد جزء من أرباح خطة توزيع أرباح زائدة لم يتم تنفيذها، مما أدى إلى قاعدة أساسية منخفضة، وبلغت نسبة مصاريف الإدارة لعام 2025 حوالي 3.93%، بزيادة قدرها 1.63 نقطة مئوية عن العام السابق، وهو الارتفاع الرئيسي في المصاريف.

المصاريف المالية: تأثير تقلبات صرف العملات والفوائد

نمت المصاريف المالية بنسبة 45.07%، ويرجع ذلك إلى زيادة خسائر صرف العملات، وانخفاض إيرادات الفوائد، مما يعكس مخاطر سعر الصرف على الأعمال الخارجية للشركة وتغيرات عوائد التمويل.

مصاريف البحث والتطوير: استثمار مستمر

نمت مصاريف البحث والتطوير بنسبة 10.25%، حيث تركز الشركة على الابتكار التكنولوجي في مجالات الألياف الزجاجية والمواد المركبة، حيث حصلت في عام 2025 على 75 براءة اختراع ممنوحة، وطلبت 21 براءة اختراع دولية، وشاركت في صياغة 16 معيارًا وطنيًا وصناعيًا وجماعيًا، مما يدعم ترقية المنتجات واحتفاظ الشركة بتفوقها التكنولوجي.

حالة فريق البحث والتطوير: استقرار الهيكل

يبلغ عدد موظفي البحث والتطوير في الشركة 1386، ويمثلون 9.66% من إجمالي الموظفين، ويتركز الفريق في فئة الشباب والمتوسطين، حيث يشكل من هم بين 30 و50 سنة نسبة 72.60%، ويهيمن على الهيكل التعليمي حملة البكالوريوس وما فوق، بنسبة 62.78%، مما يوفر دعماً ثابتًا للابتكار المستمر.

التدفقات النقدية: التدفق التشغيلي يتضاعف، وصافي التدفق من الأنشطة الاستثمارية والتمويلية سلبي

التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية: يتضاعف

بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 42.01 مليار يوان، بزيادة 106.69%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة النقد المستلم من مبيعات السلع وشيكات الاستحقاق، مما يعكس تحسن كبير في قدرة الشركة على تحصيل مستحقاتها، ودعم جودة الأرباح من خلال التدفقات النقدية.

التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية: تقلص صافي التدفقات الخارجة

بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية -8.39 مليار يوان، وهو أقل من 9.77 مليار يوان في عام 2024، ويرجع ذلك إلى زيادة الإيرادات من الاستثمارات المستلمة، مما يشير إلى تحسن في عوائد استثمارات الشركة الخارجية.

التدفق النقدي من الأنشطة التمويلية: توسع التدفقات الخارجة

بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التمويلية -29.99 مليار يوان، وهو أكبر من 10.59 مليار يوان في عام 2024، ويعزى ذلك إلى تقليل الديون الجديدة، مع تقليص حجم التمويل بالدين، وربما زيادة توزيعات الأرباح وسداد الديون.

المخاطر المحتملة

2. المخاطر السياسية: تستفيد بعض الشركات الفرعية من إعفاءات ضريبية خاصة، مثل ضرائب الشركات ذات التقنية العالية، وتخفيضات ضرائب تنمية غرب الصين، بالإضافة إلى دعم حكومي متعدد، وإذا تغيرت السياسات الضريبية أو الدعم الحكومي مستقبلاً، قد يؤثر ذلك على أداء الشركة؛ كما أن خفض معدل استرداد الضرائب على التصدير للألياف الزجاجية ومنتجاتها من 13% إلى 9% في نوفمبر 2024، أثر على أداء الشركة، مع وجود مخاطر مستمرة لتغيرات السياسات.
3. المخاطر المالية: تعتمد أعمال التصدير بشكل رئيسي على الدولار الأمريكي، وتقلبات سعر الصرف ستؤثر على أرباح الصرف وتكاليف المنتجات المصدرة؛ كما أن حجم القروض كبير، وتقلبات أسعار الفائدة ستؤثر على النفقات المالية؛ وارتفاع نسبة الحسابات المستحقة القبض والمخزون في الأصول المتداولة قد يعرقل كفاءة استخدام الأموال، مع وجود مخاطر سيولة للأصول.
4. مخاطر النزاعات التجارية: تواجه الشركة ضرائب ورسوم جمركية مختلفة على منتجات الألياف الزجاجية المصدرة إلى الولايات المتحدة، والاتحاد الأوروبي، وتركيا، والهند، وإذا تصاعدت النزاعات التجارية الدولية، قد يؤثر ذلك سلبًا على المبيعات الخارجية.
5. مخاطر أسعار المواد الخام والطاقة والتوريد: تعتمد الشركة على استهلاك كميات كبيرة من الكهرباء والغاز الطبيعي والمعادن والمواد الكيميائية، وتقلبات أسعار المواد الخام وتوافرها ستؤثر على الإنتاج والتكاليف.

مكافآت الإدارة العليا قبل الضرائب: استقرار الرواتب الأساسية

لم يتلقَ رئيس مجلس الإدارة ليون يان أي مكافأة قبل الضرائب خلال فترة التقرير، وربما يحصل على مكافآته من جهات ذات علاقة؛ أما المدير العام يان غومينغ فحصل على 304.63 ألف يوان، والنائبون الآخرون تتراوح رواتبهم بين 269.95 و291.83 ألف يوان، وتُعد رواتب الإدارة العليا ضمن النطاق المعقول، وتتوافق مع أداء الشركة المتزايد.