8 منتجات تغادر السوق خلال العام، وتسارع وتيرة تصفية صناديق التقاعد المدمجة، اسم "التقاعد" لا يعكس الحقيقة

كيف يقيّد نظام المنتجات المبنية على المبادرة في AI التنمية طويلة الأمد لصناديق التقاعد FOF؟

وكالة المالية 23 مارس (مراسل: فنغ تشي جيوان) في ظل هجرة ودائع السكان الكبيرة، يبحث الكثير من الأموال عن مخرج استثماري مستقر. لذلك، يشهد سوق صناديق الاستثمار المفتوحة (FOF) هذا العام ازدهارًا، مع ظهور منتجات جديدة تُباع بالكامل في يوم واحد. ومع ذلك، فإن صناديق التقاعد (养老FOF) تتسارع في عملية التصفية.

في أقل من ثلاثة أشهر من بداية العام، وحتى الآن، أصدرت 8 صناديق تقاعد (养老FOF) تقارير تصفية، تنتمي إلى 5 شركات استثمار عامة، منها China Europe Fund وHua An Fund، كل منهما بثلاثة وصندوقين على التوالي، بالإضافة إلى ICBC Trust وPenghua Fund وChina Canada Fund، كل منها بصندوق واحد.

لو نظرنا إلى الأرقام على مدى سنوات، فإن عدد صناديق التقاعد (养老FOF) التي يتم تصفيتها يتزايد سنويًا. وفقًا للإحصاءات، في عام 2022، و2023، و2024، و2025، تم الإعلان عن تصفية 2، و8، و13، و14 صندوقًا على التوالي. منذ بداية عام 2022، من بين 45 صندوقًا تم تصفيتها، باستثناء صندوق واحد من نوع “آمن ومستقر” (国联安安享稳健养老一年)، فإن الباقي، وهو 44 صندوقًا، كلها منتجات مبنية على المبادرة، وهو ما يعكس جوهر النظام الذي يفرض التصفية.

يعكس الازدهار العام لصناديق FOF في ظل انخفاض معدلات الفائدة وندرة الأصول، إعادة تقييم قيمة أدوات التخصيص المهني للأصول. ومع ذلك، فإن تصفية صناديق التقاعد بشكل متكرر يكشف تدريجيًا عن مشكلات منهجية في تصميم المنتجات، والترويج عبر القنوات، وتثقيف المستثمرين. كأدوات تخصيص معقدة نسبياً، فإن فهم المستثمرين العاديين لها مرتفع العتبة. بالإضافة إلى ذلك، فإن فترات القفل الطويلة التي تصل إلى ثلاث أو خمس سنوات تتعارض مع تفضيلات المستثمرين الحالية للسيولة قصيرة الأجل. كما أن القنوات تفتقر إلى دوافع البيع بسبب رسوم الاشتراك المنخفضة ونسب العمولة النهائية الأقل مقارنة بالمنتجات ذات حقوق الملكية.

أما صناديق التقاعد المبنية على المبادرة، التي تعتمد على سرعة التوسع، فهي غارقة في نمط النمو القديم، حيث تعتمد على تمويل المؤسسات للحجم، وتتجاهل بناء قدرات الاستثمار المستمر، وتبتعد عن احتياجات التقاعد الشخصية الحقيقية. هذا النهج “إعادة الإصدار، وتجاهل التشغيل” أصبح غير مستدام.

نسبة ملكية المؤسسات عالية، ومشاركة الأفراد منخفضة

منذ بداية العام، تم تصفية 8 صناديق تقاعد (养老FOF)، تسيطر عليها بشكل مطلق الأموال المؤسسية، مع مشاركة ضعيفة جدًا من المستثمرين الأفراد. لذلك، فإن انسحاب المؤسسات هو العامل الرئيسي في تصفية المنتجات.

على سبيل المثال، صناديق China Europe 2055 Five-Year (FOF)، وChina Europe Balanced Retirement Three-Year (FOF)، وChina Europe 2045 Retirement Target Three-Year (FOF)، التي أُنشئت في نهاية ديسمبر 2022، يناير، وفبراير 2023، ستُصفى في نهاية 2025، و2026، على التوالي. خلال فترة وجودها، كانت تُدار جميعها بواسطة مدير صندوق واحد، وهو Deng Da.

وفقًا لـChoice، منذ عام 2022، كانت نسبة ملكية المؤسسات في تقارير الأداء السنوية والربعية لصناديق China Europe 2055 Five-Year (FOF) لا تقل عن 99.8%. منذ بداية 2023، تجاوزت نسبة ملكية المؤسسات في China Europe Balanced Retirement Three-Year (FOF) 27%، وكانت تتجاوز 17% في China Europe 2045 Retirement Target Three-Year (FOF).

أما صناديق Hua An Retirement Target 2050 Five-Year (FOF) وHua An Retirement Target 2035 Three-Year (FOF)، التي أُنشئت في يناير 2023، فتم تصفيتها واحدة تلو الأخرى خلال العام، وكانت تُدار بواسطة مدير صندوق واحد، هو He Yizhi، وكانت نسبة ملكية المؤسسات فيها دائمًا حوالي 99%.

خلال فترة وجودها، كانت نسب ملكية المؤسسات في صناديق ICBC، Zhongjia Anrui، Penghua، على التوالي، 11.33 مليار يوان، 11.96 مليار يوان، و7.88 مليار يوان. حاليًا، يدير Zhou Yin خمسة صناديق، منها ثلاثة صناديق استثمارية، وصندوقان استثماريان موجهان للتقاعد، وواحد استثماري مختلط. أما Zheng Ke، فيدير ستة صناديق، منها أربعة استثمارية، واثنان موجهان للتقاعد. وGuo Zhi يدير ثلاثة صناديق، منها واحد استثماري، واثنان موجهان للتقاعد، وواحد سندات.

من الجدير بالذكر أن حجم إدارة مدير صندوق صغير غالبًا ما يعني محدودية موارد البحث والتطوير، وارتفاع تكاليف الحفاظ على المنتجات، مما يصعب تحقيق استمرارية في الأداء وخلق علامة تجارية قوية.

تباين واضح في الأداء، وصعوبة في تصديق وسم “تقاعد”

على الرغم من أن هذه الصناديق تحمل وسم “تقاعد” وتستهدف التخصيص المستقر، إلا أن أدائها كان متفاوتًا بشكل كبير. على الرغم من أن فترات إنشائها ليست طويلة جدًا، إلا أن الفارق في الأداء بين أفضل وأسوأها يقارب 28%.

وفقًا لـChoice، كانت أداء صندوق Penghua 2040 Five-Year (FOF) هو الأفضل، حيث حقق عائدًا بنسبة 31.05% منذ إنشائه، واحتل المركز الثالث بين 314 منتجًا من نفس النوع.

منذ إنشائها، كانت عوائد China Europe 2045 Retirement Target Three-Year (FOF)، وChina Europe Balanced Retirement Three-Year (FOF)، وChina Europe 2055 Five-Year (FOF) حوالي 15.32%، و15.11%، و16.29% على التوالي، وتتصدر تقريبًا الثلث الأعلى من حيث الأداء بين أقرانها.

أما صناديق Hua An Retirement Target 2035 Three-Year وHua An Retirement Target 2050 Five-Year، فكانت عوائدها منذ إنشائها 12.89% و11.07% على التوالي، مع تصنيفها ضمن أفضل 40% و70% من المنتجات المماثلة.

وعلى مستوى إدارة صندوق ICBC، كانت العوائد منذ إنشائه حوالي 12.52%، وتحتل المركز الخامس عشر من بين أقرانها.

ومن الملاحظ أن الفارق في العوائد بين China Plus Anrui Active Retirement Five-Year (FOF) وPenghua 2040 Five-Year (FOF) يصل إلى 27.74%. حيث أن أداء China Plus Anrui متأخر جدًا، حيث بلغت عوائده 3.31%، واحتل المركز 297 من بين 319 منتجًا، مما يضعه في أدنى 10%.

كما أن السوق الأسهم المستمر في التقلب بين 2022 و2024 أدى إلى ضغط كبير على أداء صناديق التقاعد بشكل عام.

ويعتقد بعض الخبراء أن الأداء يتفاوت بشكل كبير، وأن لقب “تقاعد” لا يعكس الواقع. ويكشف هذا التفاوت عن مشكلتين رئيسيتين: الأولى، ضعف استراتيجيات الاستثمار والقدرات على تخصيص الأصول، حيث أن بعض المنتجات لا تظهر خصائص التخصيص المستقر والانضباط المطلوبين في استثمارات التقاعد؛ والثانية، أن الأداء والحجم لا يخلقان دورة حياة صحية، فحتى لو كانت الأداءات جيدة، فإن الاعتماد المفرط على المؤسسات يضعف استدامة الصناديق.

صناديق التقاعد المبنية على المبادرة لا تتحمل “العبء” بشكل جيد

تنقسم صناديق التقاعد إلى نوعين: مبنية على المبادرة (发起式) وغير مبنية على المبادرة، وتختلف بشكل جوهري في قواعد التصفية والضغط على الحجم، وهو ما يمثل السبب الرئيسي وراء تصفية العديد من صناديق التقاعد الحالية.

وفقًا لـChoice، من بين 253 صندوقًا استثماريًا موجهًا للتقاعد، يوجد 148 صندوقًا مبنيًا على المبادرة، و105 غير مبني على المبادرة. من حيث المدة، يوجد 26 صندوقًا لمدة سنة، و74 لمدة ثلاث سنوات، و39 لمدة خمس سنوات من المنتجات المبنية على المبادرة، بينما في غير المبنية على المبادرة، توجد 63، 35، و6 على التوالي.

يتضح أن المنتجات ذات فترات الاحتفاظ لمدة ثلاث وخمس سنوات أكثر انتشارًا بين صناديق المبادرة.

الخصائص الأساسية لصناديق التقاعد المبنية على المبادرة هي أنها سهلة التأسيس، ولكنها تتطلب شروطًا عالية للاستمرار، حيث يجب على شركة الصناديق والمديرين شراء أسهم بقيمة لا تقل عن 10 ملايين يوان عند التأسيس. وعلى الرغم من أن ذلك يقلل من صعوبة التأسيس، إلا أن فشل الحجم خلال الثلاث سنوات الأولى يؤدي إلى إنهاء العقد مباشرة دون الحاجة إلى عقد اجتماع للمساهمين، ويتم إنهاء الصندوق.

وفي الواقع، فإن العديد من صناديق المبادرة تركز على التأسيس أكثر من التشغيل، حيث تفتقر إلى التسويق المستمر وتثقيف المستثمرين، مما يعيق النمو، وعند حلول موعد التصفية، يتم تفعيل شروط التصفية مباشرة.

أما صناديق غير المبادرة، فهي أكثر مرونة، حيث تتطلب عادة أن يكون الحجم أقل من 5 ملايين يوان لمدة 60 يومًا متتالية، أو أن يكون عدد المساهمين أقل من 200، وعند التصفية، يتطلب الأمر عقد اجتماع للمساهمين للتصويت، مما يجعل عملية التصفية أكثر تعقيدًا.

وبالتالي، فإن صناديق التقاعد غير المبنية على المبادرة أكثر مقاومة للتصفية، إما لأنها تُطلق بحجم كبير، أو لأن عملية التصفية معقدة، مما يصعب تصفية العديد منها بشكل جماعي، على عكس الصناديق المبنية على المبادرة التي تواجه صعوبات في الاستمرار.

（مراسل: فنغ تشي جيوان）