صناع السوق: الحيتان الخفية التي تتحكم في أسواق العملات المشفرة

منظور سوق العملات الرقمية من النظرة الأولى يبدو فوضويًا: ارتفاعات سعرية، انعطافات حادة، انهيارات غير متوقعة. لكن وراء هذا الظاهر من العشوائية يكمن نظام إدارة منظم جيدًا، يقوده صانعو السوق. هؤلاء ليسوا مجرد مشاركين في السوق، بل هم لاعبو محترفون بميزانيات بمليارات الدولارات، يعملون عن كثب مع البورصات ويستخدمون التداول الخوارزمي لتحقيق أرباح هائلة. المتداولون العاديون غالبًا لا يدرون أن صفقاتهم تُنَفَّذ على أرضية يُحدد قواعدها صانعو السوق.

الطبيعة المزدوجة: من السيولة إلى التلاعب

لفهم كيف يهيمن صانعو السوق على السوق، من المهم فهم دورهم الرسمي. صانعو السوق هم مشاركون متخصصون يضعون أوامر شراء وبيع مقابل بعضهم البعض في وقت واحد، مما يخلق انطباعًا بوجود سوق نشط. يحققون أرباحهم من الفرق بين سعر الشراء والبيع (السبريد)، وأيضًا من تغيرات أسعار الأصول.

لكن صانعو السوق ليسوا المزودين الوحيدين للسيولة. يشمل ذلك أيضًا المستخدمين العاديين لمنصات لامركزية مثل Uniswap، الذين يربحون ببساطة من الرسوم على تجمعات السيولة. ما هو الاختلاف الرئيسي؟ بينما يلاعب صانعو السوق الأوامر والمراكز بنشاط، يسعى مزودو السيولة العاديون إلى كسب عمولات بشكل سلبي، في حين أن صانعي السوق هم صيادون عدوانيون، والمزودون العاديون يقفون على الهامش.

خمس طرق يفسد بها صانعو السوق السوق والمتداولين

خلف العمليات المباشرة لصانع السوق، يوجد مجموعة من التلاعبات المصممة لتحقيق أقصى قدر من الأرباح من تحركات الجماهير.

التمويه (Spoofing): إنشاء وهم الطلب. يضع صانعو السوق أوامر شراء أو بيع ضخمة لن يتم تنفيذها أبدًا. الهدف بسيط: إيهام السوق بأن هناك حركة في اتجاه معين. على سبيل المثال، يضع صانع السوق أمر شراء 1000 بيتكوين بسعر 40,000 دولار. يرى المتداولون الأفراد هذا الطلب الضخم ويبدأون في الشراء، مما يدفع السعر للارتفاع. عند وصول السعر إلى الذروة، يلغي صانع السوق أمره الكبير بسرعة ويبيع أصوله الحقيقية بسعر أعلى. المتداولون الأفراد يتكبدون خسائر.

الضخ والتفريغ (Pump and Dump): عندما يتصرف صانعو السوق بشكل منسق (وهو أمر يحدث كثيرًا)، يبدأون بشراء أصل معين بشكل جماعي، مما يخلق وهم اهتمام متزايد. يجذب ذلك موجة من المتداولين العاديين الذين يخشون تفويت الاتجاه الصاعد. عندما يصل السعر إلى الذروة ويضع المتداولون العاديون أكبر قدر من الأموال، يبدأ صانعو السوق في البيع، مما ينهار السعر ويترك المبتدئين بخسائر.

الصيد على أوامر الوقف (Stop Hunting): يمتلك صانعو السوق وصولاً إلى بيانات أوامر الوقف الخاصة بمشاركين آخرين. يستخدمون هذه المعلومات كسلاح. إذا رأوا تجمعات أوامر وقف على مستوى 40,000 دولار للبيتكوين، يضغطون على السعر حتى يصل لهذا المستوى، مما يؤدي إلى تفعيل مئات أوامر الوقف في آن واحد، ويجمعون السيولة من البائعين اليائسين بأسعار منخفضة، ثم يعكسون السوق بسرعة.

صفقات التمويه (Wash Trading): يشتري ويبيع صانعو السوق نفس الأصل في آن واحد، مما يخلق انطباعًا بنشاط تداول كثيف. يجذب ذلك انتباه مشاركين جدد يظنون أن هناك شيئًا مثيرًا يحدث في السوق. بينما ينضم المتداولون العاديون، يكون صانعو السوق قد اتخذوا مراكز مربحة ومستعدون للتحرك التالي.

التلاعب بالسبريد (Spread Manipulation): يتحكم صانعو السوق في الفرق بين سعر الشراء والبيع. إذا أرادوا رفع السعر، يضيقون السبريد، مما يجعل الشراء أكثر جاذبية. وإذا كانت الهدف هو خفض السعر، يوسعونه، مما يصعب الشراء ويثير ذعر البائعين.

الكبار وراء الأوامر

صانعو السوق ليسوا مجرد متداولين فرديين، بل شركات متخصصة تمتلك رؤوس أموال ضخمة وخوارزميات متقدمة. من بين اللاعبين الرئيسيين الذين يسيطرون على ملايين الدولارات يوميًا:

Jump Trading تملك أحد أسرع الخوارزميات التجارية في العالم وتؤثر بشكل كبير على أسواق العملات الرقمية والأسواق التقليدية. Citadel Securities تسيطر على جزء كبير من حجم التداول في سوق الأسهم والعملات الرقمية، وتعمل كوسيط غير مرئي بينك وبين السوق. Jane Street معروفة بقدرتها على اكتشاف الميكرو-أربيتراجات وتحقيق أرباح من تحركات أسعار صغيرة. Alameda Research، قبل أن تنهار مع FTX، كانت أكبر صانع سوق في صناعة العملات الرقمية، وتمتلك وصولًا إلى بيانات داخلية من البورصات.

وراء كل صانع سوق غالبًا توجد صناديق تحوط كبيرة، أو صناديق استثمار مغامر، أو حتى البورصات ذاتها، التي تمول هذه العمليات لتحقيق عمولات والسيطرة على السوق.

اتفاقيات الصمت كأداة للسلطة

صانعو السوق على البورصات المركزية غالبًا ما يوقعون على اتفاقية عدم إفشاء (NDA). ليست مجرد إجراءات بيروقراطية، بل أداة للسيطرة. يحصل صانعو السوق على وصول إلى معلومات سرية لا يملكها المتداولون العاديون أبدًا: حجم التداول قبل الإعلان، أوامر المشاركين الآخرين، خطط إدراج رموز جديدة، معلمات واجهة برمجة التطبيقات (API) للبورصة.

بفضل NDA، يمكن لصانع السوق التصرف بثقة تامة أن طرقه ستظل في الظل. إذا علم صانع السوق أن بورصة ستدرج رمزًا جديدًا غدًا، يمكنه إعداد مراكزه مسبقًا، وشراء الأصول قبل الإعلان، وهو ممارسة خطيرة لكنها سرية.

كيف يعمل صانعو السوق عمليًا: سيناريو واقعي

تخيل أن بورصة العملات الرقمية تستعد لإطلاق رمز جديد. هكذا يتصرف صانعو السوق في هذا السيناريو:

أولًا، تتعاقد البورصة مع صانع سوق محترف لضمان السيولة عند الإطلاق. يحصل صانع السوق على غالبية الرموز بسعر متفق عليه مسبقًا، أقل بكثير من السعر السوقي. عند افتتاح التداول، يضع صانع السوق أوامر شراء وبيع ضخمة، مما يخلق سبريد ضيق ويعطي انطباعًا بسوق مستقر. بفضل صانع السوق، يتذبذب السعر ضمن نطاق ضيق، ويشاهد المتداولون العاديون سوقًا “صحيًا”.

وفي الوقت نفسه، قد يبدأ صانع السوق بحذر في بيع رموزه الإضافية للمستثمرين الأفراد الذين سمعوا عن الأصل الجديد. يحقق صانع السوق أرباحه ليس فقط من العمولات والسبريد، بل أيضًا من الفرق بين سعر الشراء (الرخيص بالنسبة له) وسعر البيع للمستثمرين (الغالي عليهم). بعد ذلك، قد يزيل صانع السوق الأوامر الداعمة الرئيسية، ويدخل السوق في حالة تقلب، حيث يبدأ المشاركون العاديون في خسارة أموالهم.

جوهر اللعبة: لماذا لا يُمكن لصانعي السوق أن يُصابوا بأذى

صانعو السوق هم الكبار المختبئون في الظل. يبدون كأنهم مشاركون مفيدون، يوفّرون السيولة والاستقرار. لكن في الحقيقة، هم المستفيدون الرئيسيون من المعلومات غير المتكافئة والتفوق التقني.

المتداول العادي يرى فقط ما يظهر على شاشة منصته. أما صانعو السوق، فهم يرون السوق بأكمله، ويعرفون عن الإدراجات القادمة، ويرصدون أوامر المنافسين، ويفهمون تدفقات رأس المال. لديهم خوارزميات تعمل بسرعة تفوق رد فعل الإنسان. ولديهم علاقات داخل البورصات تتيح لهم وصولًا مميزًا.

لذا، عندما ترى انهيارًا غير متوقع أو ارتفاعًا مفاجئًا في السعر، تذكر: غالبًا ما يكون ذلك ليس إرادة السوق، بل حركة مخططة بعناية من قبل صانعي السوق، الذين حققوا ملايين على حساب خسارتك.