صندوق Huaan: العوامل الكلية التي تدعم الذهب على المدى المتوسط والطويل لم تنعكس

مراجعة سوق الذهب وآراؤنا الرئيسية:

الأسبوع الماضي، أغلق الذهب الفوري في لندن عند 4492 دولارًا للأونصة (بانخفاض نسبته 10.5% أسبوعيًا)، وذهب AU9999 في الصين عند 1042 يوانًا للغرام (بانخفاض نسبته 8.3% أسبوعيًا).

التراجع الكبير في الذهب مؤخرًا هو نتيجة لصدمة السيولة والمشاعر الذعرية التي أدت إلى عمليات بيع جماعية، وليس نفيًا لأساسيات الذهب. سلسلة الانتقال كالتالي: تراجع الأصول العالمية بشكل عام → ضغط على المستثمرين لزيادة الهامش → بيع الأصول ذات السيولة العالية والأرباح (كالذهب) للحصول على نقد → انخفاض سعر الذهب يثير المزيد من أوامر وقف الخسارة والبيع الكمي → تشكيل دورة سلبية → يواجه الذهب ضغطًا على المدى القصير.

لكن من التجربة التاريخية، فإن صدمات السيولة غالبًا ما تكون سريعة في الوصول وسريعة في الانتهاء، وبعد البيع المفرط قد يكون هناك انتعاش. منذ أن تراجع الذهب من 5600 دولار إلى الآن، بلغ أكبر تراجع حتى 2026 حوالي 22%. بالمقارنة، خلال أزمة روسيا وأوكرانيا في 2022، كان أقصى تراجع 21%، وفي الأزمة المالية عام 2008، كان التراجع الأقصى 30%. لذلك، من حيث نسبة الانخفاض، فإن تأثير الصدمة النفسية على الذهب وصل إلى مستويات متطرفة.

الأسبوع الماضي، بدأ السوق يتفاعل تدريجيًا مع توقعات رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، لكننا نعتقد أن الظروف الحالية لا تؤهل لرفع الفائدة، وأن دورة التخفيف ستتأجل مؤقتًا ولكنها لم تتغير.

أولًا، سعر الفائدة الفيدرالية لا يزال في مستوى قيود واضح. حاليًا، يتراوح سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، وهو أعلى بكثير من التقدير المحايد البالغ 3.1%، وهو يختلف تمامًا عن بيئة الفائدة المنخفضة في 2022. حتى مع ارتفاع أسعار النفط مؤقتًا، فإن الفائدة الحقيقية لا تزال مرتفعة، مما يضغط على النشاط الاقتصادي، ويصعب انتقال ارتفاع النفط إلى مستويات أسعار أوسع. في ظل تباطؤ الاقتصاد، فإن تكلفة الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة تتراكم.

ثانيًا، ضعف سوق العمل هو العامل الذي قد يثير التخفيف. انكماش الوظائف غير الزراعية في فبراير أرسل إشارة تحذير، وارتفع معدل البطالة إلى 4.4%، وهو واقع موضوعي. إذا استمر ضعف البيانات الوظيفية، ستضطر الاحتياطي الفيدرالي لإعادة تقييم موقفه.

ثالثًا، ضغط الديون يدفع نحو التخفيف. تجاوزت نفقات فوائد الدين الأمريكي على الدين الفيدرالي الإنفاق العسكري، ويبدأ ارتفاع أسعار الفائدة في تقويض استدامة المالية العامة. بغض النظر عن من يتولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن ضغط الديون هو واقع لا مفر منه. خاصة بعد تولي رئيس جديد، فإن رفع الفائدة بشكل مفاجئ سيواجه مقاومة سياسية واقتصادية كبيرة.

بالنسبة للمستقبل، فإن صدمات السيولة والبيع الذعري غالبًا ما تكون مؤقتة، وعند تهدئة المشاعر وإعادة تقييم المخاطر الكلية، قد يشهد الذهب انتعاشًا بعد البيع المفرط. بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق الآن يقترب من “صفر توقعات” لخفض الفائدة، وتوقعات التشدد من الاحتياطي الفيدرالي وصلت إلى أقصى حد، وأي إشارات تباطؤ اقتصادي أمريكي مستقبلًا قد تؤدي إلى تصحيح هذه التوقعات.

على المدى المتوسط والطويل، العوامل الكلية التي تدعم الذهب لم تتغير، بما في ذلك: الطلب المستمر من البنوك المركزية العالمية لشراء الذهب في ظل إزالة الدولار، والضغط الناتج عن سياسة “الهيمنة المالية” الأمريكية على التصنيف الائتماني للدولار على المدى الطويل، بالإضافة إلى المخاطر النظامية الناتجة عن تفتت المشهد الجيوسياسي العالمي، حيث يظل الذهب أداة للتحوط من مخاطر “تفتت النظام الدولي” و"مخاطر العملة ذات السيادة".

الأسبوع القادم، يركز المستثمرون على إشارات مهمة: (1) تطورات الوضع في الشرق الأوسط؛ (2) تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

المنتجات ذات الصلة:

Ÿ صندوق ETF للذهب هوا آن (518880) /联接A (000216) /联接C (000217)

Ÿ صندوق ETF لأسهم الذهب هوا آن (159321)

مقارنة بين سعر الذهب المقوم بالرنمينبي وسعر الذهب العالمي:

المصدر: Wind، هوا آن للصناديق، حتى 22/3/2026

تحذير المخاطر: يرجى من المستثمرين الانتباه للمخاطر الخاصة بالاستثمار في صناديق الذهب، مثل مخاطر تقلبات سوق الذهب، وانحراف عوائد محفظة الصندوق عن عوائد الذهب الفوري المحلي، ومخاطر سوق الذهب الفوري في بورصة شنغهاي. صناديق ETF لأسهم الذهب هي صناديق أسهم، تستثمر بشكل رئيسي في مكونات المؤشر الأساسية والبديلة، وتتمتع بمخاطر وعوائد مشابهة للمؤشر. يمكنها الاستثمار في أسهم سوق هونغ كونغ، مما يعرضها لمخاطر سعر الصرف ومخاطر السوق الناتجة عن اختلاف بيئة الاستثمار، والأدوات الاستثمارية، ونظام السوق، وقواعد التداول. لا تضمن شركة إدارة الصناديق تحقيق أرباح، ولا تضمن أدنى عائد، والأداء السابق لا يضمن الأداء المستقبلي. عمليات الصناديق في بلدنا قصيرة نسبياً، ولا تعكس جميع مراحل سوق الأسهم. السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر وتحمل المخاطر بأنفسهم. قبل الاستثمار، ينبغي قراءة عقد الصندوق وبيان الاكتتاب بعناية، وفهم خصائص المخاطر والعوائد، واتخاذ قرار مستقل بناءً على قدرتهم على تحمل المخاطر، وفترة الاستثمار، والأهداف، واختيار المنتج المناسب.