4000 نقطة المفقودة واستعادتها! هل هو تصحيح مرحلي أم بداية تغيير اتجاه؟ مراقبة أربعة عوامل رئيسية

بعد اقترابه من النقطة الحاسمة في اليوم السابق، استمر سوق الأسهم الصينية في التصحيح يوم 19 مارس، حيث كسر مؤشر شنغهاي خلال التداول حاجز 4000 نقطة، ووصل أدنى مستوى له إلى 3994.17 نقطة، منخفضًا بأكثر من 200 نقطة مقارنةً أعلى مستوى له خلال العام عند 4197.23 نقطة. وعلى الرغم من أن السوق شهد ارتفاعًا طفيفًا في نهاية الجلسة وعودة المؤشر فوق 4000 نقطة، إلا أن أداء السوق يُظهر أن الاتجاه الأسبوعي قد أصبح ثلاث جلسات متتالية من الانخفاض، مما يعكس استمرار حالة التصحيح.

وفي الوقت نفسه، تراجع حجم التداول بشكل متزامن، حيث انخفض من أكثر من 3 تريليون يوان في بداية مارس إلى 2.13 تريليون يوان في 19 مارس، مع تزايد حالة الانتظار بين المستثمرين، مما أدى إلى حالة من التراكم في السوق حيث يصعب ارتفاع السوق أو تراجعه بشكل كبير، ويبدو أن السوق في حالة من التوطيد.

وفي ظل ضغط المؤشر، أصبح التغير في البيئة الاقتصادية الكلية الخارجية محور اهتمام السوق. أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي الصادرة في 11 مارس أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر فبراير 2026 ارتفع بنسبة 0.7% على أساس شهري، وارتفعت نسبة الزيادة السنوية إلى 3.4%، مسجلة أعلى مستوى منذ فبراير 2025. وتجاوزت هذه البيانات توقعات السوق التي كانت تشير إلى زيادة شهرية بنسبة 0.3% وارتفاع سنوي بنسبة 2.9%.

وفيما يتعلق بالضغوط المباشرة التي يواجهها السوق حاليًا، قال المحلل المالي المستقل Zhao Huan لمراسل 21KuaiXun إن خلال سوق 2024-2025، سواء المؤسسات أو المستثمرون، قد جمعوا أرباحًا مؤقتة ملحوظة، لكن التغير السريع في القطاعات مؤخرًا أدى إلى ضعف في فعالية تحقيق الأرباح، مع وجود حاجة لجني الأرباح على مراحل. بالإضافة إلى ذلك، فإن ضغط الإفصاح عن الأداء، مع دخول فترتي الإعلان عن نتائج السنة والربع الأول في مارس وأبريل، يرفع من متطلبات السوق لتحقيق “تسوية الأداء”. القطاعات التكنولوجية التي شهدت ارتفاعات كبيرة سابقًا، مثل الذكاء الاصطناعي والرقائق، تواجه اختبار “تطابق التقييم مع الأداء”، حيث تظهر بعض الأسهم التي لم تحقق نتائج متوقعة تصحيحًا. من الناحية الفنية، يستمر تراجع الحجم، مع ضعف رغبة السيولة في الدخول، مما يجعل الارتداد غير مستدام.

وبالإضافة إلى العوامل الداخلية، فإن التغيرات الحادة في البيئة الاقتصادية الكلية الخارجية تؤثر أيضًا على سوق الأسهم الصينية. أشار Guo Yiming من شركة Jufeng Investment إلى أن بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر فبراير في الولايات المتحدة تجاوزت التوقعات بشكل كامل، حيث ارتفعت بنسبة 3.4% على أساس سنوي، وبلغ معدل الزيادة الشهرية 0.7%، وهو تقريبًا ضعف التوقعات. وتكمن قوة هذه البيانات في أنها أفسدت تمامًا توقعات السوق بشأن وتيرة التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن أحدث قرار بشأن سعر الفائدة حافظ على ثباته، إلا أن البيانات التضخمية التي جاءت أعلى من المتوقع جعلت خفض الفائدة بعيد المنال، حيث قلص المتداولون توقعات خفض الفائدة خلال العام إلى مرة واحدة فقط، مع احتمالية تأجيلها حتى نهاية العام.

وأشار Guo Yiming إلى أن “بالنسبة للسوق الصينية، فإن تأجيل نافذة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يعني أن فترة انتظار طويلة لسيولة عالمية ميسرة، كما أن قوة الدولار الأمريكي المؤقتة ستستمر في الضغط على سعر الصرف لليوان وتدفقات رأس المال الخارجي، مما يحد من قدرة السياسات النقدية المحلية على التكيف.”

وبالإضافة إلى اضطرابات السياسة النقدية، فإن تصاعد الصراعات الجيوسياسية يضغط مباشرة على التكاليف الاقتصادية. ذكرت قناة CCTV أن قوات الحرس الثوري الإيراني أصدرت في وقت مبكر من فجر 19 مارس بيانًا طارئًا، أعلنت فيه أنها شنت هجمات صاروخية واسعة النطاق على منشآت النفط والطاقة ذات الصلة بالولايات المتحدة في المنطقة. وتعد هذه الخطوة ردًا مباشرًا على الهجمات التي استهدفت البنية التحتية للطاقة الإيرانية في وقت سابق من اليوم.

وبتأثير هذه الأنباء، ارتفعت أسعار النفط العالمية بشكل حاد. حتى ظهر الخميس في آسيا، حافظت عقود برنت الآجلة على مستويات فوق 106 دولارات للبرميل، بعد أن اقتربت سابقًا من مستوى 110 دولارات. كما تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 95 دولارًا للبرميل.

وأشارت شركة Guoyuan Securities إلى أن الأسواق المالية العالمية دخلت دورة عالية التقلب، مدفوعة بشكل رئيسي بالصراعات الجيوسياسية الشديدة، وانقطاعات سلاسل إمداد الطاقة، وتباين البيانات الاقتصادية الكلية. مع تدهور الوضع في الخليج العربي بسرعة، فإن مضيق هرمز يواجه خطر التوقف، مما يضطر المشاركون في السوق إلى إعادة تقييم بين تأثير ارتفاع أسعار الطاقة على التضخم وبين ضعف زخم النمو الاقتصادي.

سعر النفط المرتفع سيؤدي مباشرة إلى زيادة تكاليف الإنتاج الصناعي، مما يضغط على هوامش أرباح القطاع الصناعي الوسيط. يعتقد Guo Yiming أن تصحيح توقعات أرباح الشركات في الربع الأول يجب أن يأخذ في الاعتبار هذا العامل “تأثير التكاليف”، وهو السبب الجذري وراء عدم قدرة السوق على الاختراق للأعلى.

وفي ظل حالة التذبذب العامة، يبدو أن توازن أنماط السوق يتغير بشكل دقيق. أشارت Zhejiang Securities إلى أن نسبة الذهب إلى النفط انخفضت بشكل ملحوظ منذ نهاية يناير 2026 من أعلى مستوياتها التاريخية. وترى أن خلال فترة انخفاض نسبة الذهب إلى النفط، قد يميل نمط السوق تدريجيًا من النمو التكنولوجي إلى القيمة التقليدية. وفي الوقت نفسه، فإن تحول القوى الدافعة الجديدة والقديمة يخلق منطقًا استثماريًا جديدًا، حيث من المتوقع أن تشهد القطاعات التقليدية المرتبطة بقوى الدفع الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة، ارتفاعًا في التقييمات بشكل محلي.

قال Zhao Huan للمراسل إن “على المدى القصير، من المرجح أن يدور السوق حول مستوى 4000 نقطة في حركة شد وجذب، مع فرص هيكلية رئيسية. وعلى المدى المتوسط والطويل، من المتوقع أن يعزز الربع الثاني أساس 4000 نقطة، وأن يستمر سوق الهدوء النسبي، مع التركيز على الإنتاجية الجديدة التي ستظل محور اهتمام السيولة. ويجب على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت قيمة التداول في السوق ستعود إلى أكثر من 2.5 تريليون يوان، وما إذا كانت تدفقات رأس المال الخارجي ستستمر في التدفق الصافي، وما إذا كانت هناك شركات رائدة في قطاع التكنولوجيا ستقود السوق، وما إذا كانت هناك محفزات جديدة من السياسات.”