مسار الخروج من صفقات الاستحواذ والتطوير (BD) كأحد الخيارات
تغير منطق الاستثمار في مجال الأدوية والعلوم البيولوجية

صحيفة كوتشياوكانغبان اليومية، 20 مارس (بقلم الصحفي شي شي Yun): “خلال أكثر من عام، بدأ ثقة الاستثمار في صناعة الأدوية تتعافى بشكل ملحوظ، ويعود ذلك جزئياً إلى تمسك وابتكار الشركات الحيوية المحلية. من ناحية أخرى، أصبحت طرق خروج رأس المال أكثر تنوعاً، فالاكتتاب العام الأولي (IPO) هو أحد الطرق التقليدية، لكنه ليس الطريق الوحيد، فمشاريع كثيرة يمكنها الخروج بشكل فعال من خلال عمليات الدمج والاستحواذ أو الشراكات التجارية، وهو ما يرسل إشارة إيجابية للصناعة.” قال هه شينغ، المدير التنفيذي للاستثمار وشريك في صندوق هونغ هوي، لمراسل صحيفة كوتشياوكانغبان.

بعد أن شهدت التمويلات والاستثمارات في قطاع الأدوية الحيوية المحلية فترة ركود خلال عامي 2022-2023، بدأت السوق في الاستقرار والانتعاش تدريجياً مع بداية عام 2024، وبلغت ذروتها في 2025، مع اتجاه واضح نحو الانتعاش على شكل “ارتداد على شكل حرف V”. وفقاً للإحصائيات ذات الصلة، شهد ذلك العام 731 عملية تمويل، بزيادة كبيرة بنسبة 31% مقارنة بعام 2024؛ وبلغت قيمة التمويل حوالي 59.378 مليار يوان، بزيادة نسبتها 17%، ومتوسط حجم التمويل الفردي 80 مليون يوان.

“قبل عامين، من أجل جمع التمويل اللازم للتجارب السريرية، قام فريق الإدارة العليا للشركة بزيارة العديد من المؤسسات الاستثمارية، وتحدثوا عن تقنياتنا وآفاق تسويق منتجاتنا، لكن عملية التمويل كانت تتعثر مراراً وتكراراً، واضطرت الشركة إلى تحمل ضغط في تدفق السيولة. لكن بحلول عام 2025، بدأ بعض المؤسسات الاستثمارية تتواصل معنا بشكل مبادر، وفي تلك اللحظة، شعرت وكأن السماء قد أشرقت.” هكذا عبّر مؤسس شركة متخصصة في مجال العلاج بالخلايا خلال تحقيق ميداني أجرته صحيفة كوتشياوكانغبان.

ارتفاع وتيرة التمويل لا يعني أن رأس المال بدأ ينفق بلا حساب، فالسوق المالية التي أصبحت أكثر عقلانية لم تعد تشتري فقط بناءً على العواطف أو المفاهيم، بل تتجه نحو تقييم أكثر دقة للمشاريع.

وفي مؤتمر BIOCHINA2026 (الدورة الحادية عشرة) الذي أقيم مؤخراً، اعترف أحد المؤسسين المشاركين لشركة ناشئة في مجال الأجسام المضادة الأحادية الخلية، لمراسل صحيفة كوتشياوكانغبان، أن شركته حالياً تعمل على جمع تمويل من نوع “ملائكي” بقيمة عشرات الملايين من اليوانات، لكن خلال التواصل الأولي مع المستثمرين، أبدى الطرف الآخر صراحةً نقصاً في القدرة التنافسية الأساسية، وقلقاً من ضعف الرغبة في الاستثمار. قال المؤسس: “عدم التوقعات الإيجابية يسبب إحباطاً داخلياً، لكننا سنواصل المحاولة.”

وراء ذلك، تتغير منطقية الاستثمار في الأدوية الحيوية تدريجياً. بعد أن خضعت الصناعة لتعديلات عميقة وتصفية رأس المال، أصبحت الأموال الآن تتجنب التمسك بمفردات مثل استهداف نقطة واحدة أو التركيز على الاتجاهات الساخنة بشكل مفرط، وبدلاً من ذلك تركز على القيمة السريرية، والحواجز التقنية، وضمانات التسويق، مما يتيح اختيار استثمارات أكثر دقة.

من التركيز على عدد الخطوط الدوائية إلى الاهتمام بجودة البيانات، ومن تفضيل الاتجاهات الساخنة إلى التركيز على القدرة التنافسية الأساسية، يستخدم رأس المال معايير أكثر صرامة لإعادة تعريف مقياس قيمة صناعة الأدوية. فقط الشركات التي تمتلك ابتكاراً فريداً، وقدرة على التعاون العالمي، وإمكانات تجارية، يمكنها أن تحظى بالاعتراف المستمر خلال هذا الانتعاش، في حين أن الشركات المتماثلة التي تفتقر إلى القدرة التنافسية الأساسية ستواجه تحديات في التمويل والبقاء.

أما بالنسبة لمعايير الاستثمار المحددة، فذكر هه شينغ، استناداً إلى ممارسات صندوق هونغ هوي، أن الشركات البحثية والتطويرية ستُركز أولاً على تقدم خطوطها البحثية، بما في ذلك مدى تقدم المشاريع وفقاً للجدول الزمني، وهل يمكن الانتقال من المفهوم المبكر إلى PCC (المركبات المرشحة قبل السريرية)، ثم تحقيق إثبات المفهوم السريري (POC) من خلال البحث والتطوير، والاستمرار في التقدم.

قال هه شينغ: “تطوير الأدوية يحمل مخاطر عالية، وعندما تواجه المشاريع صعوبات، نناقش مع الفريق بعمق لنحدد ما إذا كانت العوامل الخارجية هي السبب، أم أن هناك مخاطر تقنية أو بحثية في المشروع نفسه، وإذا لزم الأمر، نقوم بتعديل استراتيجيات البحث والتطوير.”

وفي بعض القطاعات الفرعية الأخرى، مثل قطاع التجميل الطبي الذي شهد ازدهاراً في السنوات الأخيرة، لدى صندوق هونغ هوي أيضاً منهجية استثمار خاصة به، وفقاً لما ذكرته غونغ سيينغ، من صندوق هونغ هوي، مشيرةً إلى أن التعاون بين صناعة التجميل الطبية في الصين وكوريا الجنوبية أصبح أكثر قرباً، وأن الصندوق بدأ في استثمار في مشاريع تجميل طبية عبر الحدود.

قالت: “عند اختيار المشاريع، نولي أهمية كبيرة للابتكار التقني، سواء كان ذلك في تطوير مواد جديدة أو في طرق تطوير المنتجات التقليدية، فهي من أولوياتنا؛ كما نولي أهمية كبيرة لخلفية الفريق والمؤسسين، ونفضل الفرق ذات الخبرة الصناعية العميقة، خاصة رواد الأعمال الذين لديهم سجل نجاح في ريادة الأعمال، فهذه الفرق غالباً ما تمتلك قدرات أقوى على تنفيذ الأفكار وإدارة العمليات؛ بالإضافة إلى ذلك، نولي اهتماماً للتعاون عبر الحدود، فمثلاً، نفضل المشاريع الكورية التي لديها نقاط دخول واضحة للسوق الصينية، ونعمل على تعزيز التعاون العميق بين الشركات الكورية المستثمرة والشركات المحلية والبيئة الصناعية.” قالت غونغ سيينغ.

حتى الآن، استثمر صندوق هونغ هوي في كوريا في عدة شركات تجميلية، منها Cellark Bio وPlco Skin.

وفي السنوات الأخيرة، مع تفعيل سياسات تعديل قوائم الأدوية، وتضييق نطاق السيطرة على التكاليف الصحية، وتوسيع نطاق عمليات الشراء الجماعي، تتسارع صناعة الأدوية المحلية في العودة إلى القيمة السريرية والابتكار، مع تحسين وتطوير الهيكل الصناعي، مما يؤثر على استراتيجيات التمويل والاستثمار في السوق.

وفي هذا الصدد، قال هه شينغ: “سعر الدفع في نظام التأمين الصحي في بلادنا لا يزال منخفضاً نسبياً على مستوى العالم، ويرجع ذلك أساساً إلى أن عدد السكان كبير، وأن التأمين الصحي هو أكبر جهة دفع، وتتمتع بقدرة تفاوض قوية. من ناحية الاستثمار، المشاريع التي تقتصر على السوق الصينية ستكون أكثر حذراً للمستثمرين، لأن الاستثمارات والعوائد السوقية غالباً لا تتطابق. بالنسبة للمشاريع المحلية، يركز السوق بشكل أكبر على الأمراض الشائعة، حيث يوجد عدد كبير من المرضى، وهذه المشاريع تعتبر ضرورية سريرياً.”

وأضاف: “القدرة على التوسع عالمياً أصبحت معياراً أساسياً لاختيار المشاريع، ويشمل ذلك قدرة الشركات على إجراء تجارب سريرية خارجية، والتعاون مع شركاء في تطوير الأعمال، وخطط التوسع الدولية. فقط الشركات التي تمتلك قدرات عالمية يمكنها تجاوز قيود النمو في سوق واحدة. على سبيل المثال، الأدوية المبتكرة التي تدخل نظام التأمين الصحي في الصين غالباً ما تكون ذات قدرة تنافسية عالية على المستوى الدولي. هذه الأدوية لا تقتصر على الأسواق المتقدمة فحسب، بل تمتلك أيضاً إمكانات واسعة في الدول الواقعة على طول مبادرة ‘حزام واحد، طريق واحد’.” قال هه شينغ.

وفيما يتعلق بفرص القطاعات خلال 3-5 سنوات القادمة، يتوقع هه شينغ أن تظل الاستثمارات في الأدوية مركزة على الابتكار، مع التركيز على الأدوية المبتكرة التي تلبي احتياجات سريرية غير ملباة ويمكن إنتاجها على نطاق واسع؛ كما يظل قطاع الرعاية الصحية الاستهلاكية والأجهزة الطبية التي تعتمد على مزايا سلسلة التوريد الصينية من القطاعات التي يتوقع أن تستمر في النمو.

كما ترى غونغ سيينغ أن قطاع التجميل الطبي، خاصة مجال البوتوكس المعاد تركيبه، قد يصبح أحد الاتجاهات المحتملة للانفجار في المستقبل. أشارت إلى أن حقن البوتوكس هو أحد الاحتياجات الأساسية في التجميل الطبي، وله سوق كبير، لكن المنتجات التقليدية المستخرجة من مصادر طبيعية غالباً ما تكون مقيدة بظروف الإنتاج والتكاليف، وتستخدم غالباً كوسيلة لجذب العملاء، مع هوامش ربح منخفضة.

قالت: “بالمقابل، تظهر تقنية البوتوكس المعاد تركيبه مزايا واضحة. فهي تضمن سلامة وفعالية المنتج، وتعمل على تحسين السلامة البيولوجية بشكل كبير وتقليل تكاليف الإنتاج، مع الحفاظ على هوامش ربح معقولة لمراكز التجميل، مما يعزز دافع الترويج ويزيد من انتشار السوق. لقد حققت الشركات المحلية اختراقات تقنية في مجال البوتوكس المعاد تركيبه. تتوقع شركة ديجين بيولوجي التي استثمر فيها صندوق هونغ هوي أن تحصل على موافقة لإطلاق المنتج خلال العامين المقبلين. وبفضل ميزتها التنافسية في المنتج والتكلفة، من المتوقع أن تفتح أسواقاً جديدة وتعيد تشكيل مشهد سوق البوتوكس.”