73 سنة، تساي دونج تشن، إمبراطورية رأس المال الطبي تسيطر على مدينة أخرى، مجموعة "شي ياو" بـ 150 مليار يوان تعاني من آلام التحول إلى الأدوية المبتكرة

问AI · 石药系创新药转型阵痛背后有哪些深层原因？

长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬

石药集团掌门人蔡东晨，再次掌控一家A股上市公司。

2026年3月19日，*ST景峰（000908.SZ）公告，石药控股集团正式成为公司第一大股东，持股26%，实际控制人变更为73岁的蔡东晨。这不仅是一家濒临退市药企迎来产业救助，更是蔡东晨在资本市场的又一关键布局。

从1994年推动河北制药登陆港股，到2019年分拆新诺威登陆A股，再到如今入主*ST景峰，三十余年间，蔡东晨完成从车间技术员到千亿药企掌门人的跨越，构建起“H股+A股”多平台资本格局。目前，“石药系”三家上市公司石药集团（01093.HK）、新诺威（300765.SZ）、*ST景峰的市值合计约为1500亿元。

当前石药集团正处于创新转型的攻坚期，创新药业务持续高投入、业绩阶段性承压，叠加行业集采深化与市场竞争加剧，亟需新的增长载体与协同支点。

资本版图扩大的同时，创新药转型之路的压力不容忽视，这考验着蔡东晨这位老将的魄力与耐力。

从技术员到产业巨头掌门人

蔡东晨的医药之路，始于1973年。这一年，20岁的他进入河北制药厂，从车间技术员做起，深耕生产一线近十年。在对医药生产的每一个环节都了如指掌的同时，他也深刻体会到当时中国医药行业发展的落后。

1984年，年仅31岁的蔡东晨被任命为河北制药厂厂长，这是他创业路上的第一个关键节点；1994年，41岁的蔡东晨担任河北制药集团董事长兼总裁，也是在这一年，公司在港交所上市，上市名称为中国制药。

1997年，蔡东晨迎来创业路上的第二个关键节点——组建石药集团。在他的推动下，石家庄制药厂、河北制药厂、石家庄第一制药厂、石家庄二药股份有限公司四家实力雄厚的药企“强强联合”，组建全国首家特大型制药企业——石药集团有限公司，蔡东晨出任董事长、首席执行官。

上世纪90年代末，石药集团已是中国最大的原料药生产基地之一，维生素C和抗生素产品行销全球，利润丰厚。此时的蔡东晨已着手布局创新药。1999年，蔡东晨做出一个令业界意外的决定，斥资5000万元从中国医学科学院药物研究所买下丁苯酞（商品名“恩必普”）的专利。

尽管当时反对声音极大，但蔡东晨坚持己见。他看中的是丁苯酞作为“全球首个作用于缺血性脑卒中多个病理环节的创新药”的潜力。此后研发之路异常艰难，从临床到生产工艺放大，每一步都充满变数。直到2005年，恩必普软胶囊才正式上市，前后研发投入超过4亿元。

2006年，蔡东晨将恩必普软胶囊专利使用权转让给美国和韩国，开创中国医药企业向发达国家转让药品知识产权的先例。2007年，石药集团又向韩国日东制药株式会社进行恩必普在韩国的专利授权和市场许可，进一步扩大该产品的国际影响力，也让石药集团的创新能力得到国际认可。

时间证明了蔡东晨的眼光。恩必普上市后迅速成为石药的拳头产品，并成为中国医药界为数不多的“重磅炸弹”级创新药。更重要的是，这笔交易奠定了石药从原料药向创新药转型的基础。

实际上，2006年之后，中国医药行业进入创新驱动发展的新阶段，仿制药同质化竞争日益激烈。此时的蔡东晨已意识到，石药集团要实现长远发展，必须彻底摆脱对原料药的依赖，聚焦创新药研发。

蔡东晨提出“创新与国际化双轮驱动”发展战略，将研发创新放在企业发展核心位置，每年投入大量资金用于研发。在他的推动下，石药集团先后研制成功恩必普、玄宁、津优力等一系列具有核心竞争力的创新药。推进创新药转型的同时，蔡东晨推动石药集团战略重组，2012年，石药集团完成战略重组，公司简称正式确定为“石药集团”，标志着全面转型成功。

此后，石药集团研发费用逐年递增。2013年，公司研发投入首次突破亿元，2018年首次超过10亿元。2020年至2024年，石药集团研发投入分别为28.90亿元、34.33亿元、39.87亿元、48.30亿元、51.91亿元，五年累计投入超203亿元。2025年前三季度，公司研发费用达41.85亿元，同比增长7.9%，持续高强度研发投入为创新药布局与产业升级筑牢根基。

打造“一H两A”三家上市平台

创新药研发是一条“烧钱且漫长”的道路，而在港股上市的石药集团估值偏低。面对这一现状，蔡东晨做出重要决策——布局A股市场，通过分拆资产、资产注入等方式打造新上市平台，拓展融资渠道，提升企业估值。

2019年，蔡东晨推动石药集团旗下新诺威在深交所创业板挂牌上市，这是他掌控的第二家上市公司。新诺威最初主要经营功能性食品及原料药业务，上市后，蔡东晨通过资产注入不断优化其业务结构。

2023年，新诺威收购石药集团旗下全资子公司巨石生物51%股权，后者拥有ADC、RNA疫苗等产品及管线。随后新诺威更名为石药创新，变身石药集团整合创新药资产的核心平台，肩负集团从仿制药向创新药转型的重任。

资产注入后，石药创新市值一度从不足百亿元增长至500亿元以上，但转型之路并非一帆风顺。2024年，受咖啡因价格下降影响，石药创新营收下滑明显，归母净利润大幅缩水92.89%，叠加并购巨石生物带来的非控股权益支出，公司徘徊在亏损边缘。

2025年，石药创新实现营业收入21.58亿元，同比增长8.93%；归母净利润亏损2.41亿元。石药创新解释称，一是大幅加码创新药研发，全年研发费用超10亿元且同比增长23%；二是核心咖啡因类产品受市场影响毛利率下滑；三是增持巨石生物股权至80%，其大额亏损对合并净利润影响显著扩大。数据显示，巨石生物2025年净利润亏损9.04亿元。

除此之外，石药集团业绩同样承压，2025年前三季度，公司归母净利润继续下滑7.06%至35.11亿元。面对压力，蔡东晨加大研发力度、推进创新药上市，与阿斯利康等达成多项授权合作，拓展海外市场，并优化管理、压缩成本以稳定发展。

2026年3月，蔡东晨迎来创业路上又一里程碑——入主ST景峰。石药控股采用“资本公积转增+产业投资人承接”模式，参与ST景峰重整，拿下控制权。蔡东晨拿下第三家上市平台，资本布局进一步完善。

不过，入主*ST景峰也面临不小挑战。该公司2025年前三季度实现营业收入2.72亿元，归母净利润-4457万元，公司已提出“摘星”申请。

如何盘活*ST景峰资产及经营，关系到能否打造“石药系”新的利润增长点。未来石药系发展情况如何，长江商报记者将持续关注。