الأوراق المالية مفتوحة المصدر: قد يؤدي الصراع الجيوسياسي إلى زيادة نطاق وديمومة ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين

أشارت شركة كونسيرن سيكيورتيز إلى أنه استنادًا إلى جدول المدخلات والمخرجات لعام 2023 في بلدنا، تم حساب معاملات استهلاك قطاعات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الفرعية بالنسبة لقطاع التنقيب عن النفط والغاز، وقطاع الفحم والمعادن غير الحديدية. بعد وزنها بنسبة إيرادات الشركات الكبرى في عام 2025، تم جمعها للحصول على تأثيرات نقل التكاليف على مؤشر أسعار المنتجين، وأظهرت النتائج أن معامل نقل التكاليف الكامل لقطاع التنقيب عن النفط والغاز حوالي 9.7%، بينما لقطاع المعادن غير الحديدية فقط 1.9%. وهذا يدل على أن: على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط والغاز قد يضغط على التضخم ويحد من ارتفاع أسعار المعادن غير الحديدية، إلا أن تأثيرها على أسعار القطاعات النهائية أعلى بكثير من المعادن غير الحديدية، وإذا استمرت النزاعات الجغرافية، فإن ذلك سيزيد من مدى واستمرارية ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين في المستقبل.

النص الكامل أدناه

الارتفاع المتوقع في التضخم واستمراريته قد يتجاوز التوقعات — سيناريوهات استنادًا إلى أسعار النفط الخام — موضوعات الاقتصاد الكلي - 20260324

1. الارتفاع الأخير في مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يرجع بشكل رئيسي إلى المعادن، وربما يساعد سعر النفط على تحويل معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين إلى الإيجابية في مارس وأبريل

(1) الارتفاع الأخير في مؤشر أسعار المنتجين يرجع بشكل رئيسي إلى المعادن ضمن عوامل المدخلات

شهد مؤشر أسعار المنتجين ارتفاعًا سريعًا على أساس سنوي، من -3.6% في يوليو 2025 إلى -0.9% في فبراير 2026، ومن بداية عام 2026، سجل مؤشر أسعار المنتجين ارتفاعًا شهريًا متواصلًا بلغ 0.4%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2024. من حيث المساهمة الشهرية، كانت المساهمة الأكبر من المعادن غير الحديدية المصهورة والممددة، حيث ساهمت في يناير وفبراير 2026 بمقدار 0.36 و0.32 نقطة مئوية على التوالي.

(2) سعر النفط الخام قد يساعد على تحويل معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين إلى الإيجابية في مارس وأبريل

بعد وقوع النزاعات الجغرافية في الشرق الأوسط، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، بينما تراجعت أسعار النحاس. البيانات عالية التردد حتى منتصف مارس تشير إلى أن معدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المنتجين في مارس حوالي +0.6%، ويُرجح أن يكون ذلك مساهمة من سلسلة الكيماويات النفطية ضمن عوامل المدخلات، ومن المتوقع أن تظل أسعار النفط مرتفعة حتى نهاية مارس وأبريل، مع توقع أن يتحول معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين إلى الإيجابية في أقرب وقت في مارس.

2. تأثير نقل تكاليف النفط الخام حوالي خمس تأثير المعادن، والنزاعات الجغرافية قد تزيد من مدى واستمرارية ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين

(1) إذا لم تحدث نزاعات جغرافية، فمن المرجح أن يدفع الطلب على الاستثمار في صناعة الذكاء الاصطناعي (AI) إلى تحويل معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين إلى الإيجابية على مدار العام

تاريخيًا، غالبًا ما يقود ارتفاع الأسعار العالمي بشكل كبير ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين. قبل وقوع النزاعات في الشرق الأوسط، كان تحسن معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين مدفوعًا بشكل رئيسي بالطلب الخارجي: استثمار صناعة الذكاء الاصطناعي أصبح محركًا هامًا للطلب الاقتصادي الكلي، وارتفعت أسعار سلسلة المعادن غير الحديدية والأجهزة الكهربائية والإلكترونيات بسرعة ضمن عوامل المدخلات، كما أن إعادة تشكيل سلاسل الصناعة العالمية في ظل النزاعات التجارية وتراكم الموارد الاستراتيجية في ظل العولمة المضادة زاد من الطلب على المعادن غير الحديدية. من ناحية العرض المحلي: في يوليو 2025، اقترح مجلس المالية والاقتصاد المركزي تنظيم المنافسة غير المنظمة بأسعار منخفضة، وظهرت تغيرات واضحة في أسعار الفحم والعقارات والسلع الاستهلاكية العامة.

بعد تحسين توازن العرض والطلب، من يوليو 2025 إلى فبراير 2026، كان متوسط الارتفاع الشهري لمؤشر أسعار المنتجين حوالي 0.13%. طالما استمر الارتفاع الشهري لمؤشر أسعار المنتجين في أن يكون فوق -0.08%، فإن معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 يمكن أن يتحول إلى الإيجابية. هذا يدل على أنه حتى مع افتراض عدم وقوع نزاعات في الشرق الأوسط، فإن احتمال تحول معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين إلى الإيجابية خلال العام كبير.

(2) تأثير نقل تكاليف النفط الخام حوالي خمس تأثير المعادن، والنزاعات الجغرافية قد تزيد من مدى واستمرارية ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين

استنادًا إلى جدول المدخلات والمخرجات لعام 2023 في بلدنا، تم حساب معاملات استهلاك القطاعات الفرعية لمؤشر أسعار المنتجين بالنسبة لقطاع التنقيب عن النفط والغاز، وقطاع الفحم والمعادن غير الحديدية. بعد وزنها بنسبة إيرادات الشركات الكبرى في عام 2025، تم جمعها للحصول على تأثيرات نقل التكاليف، وأظهرت النتائج أن معامل النقل الكامل لقطاع التنقيب عن النفط والغاز حوالي 9.7%، بينما لقطاع المعادن غير الحديدية فقط 1.9%. وهذا يدل على أن: على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط والغاز قد يضغط على التضخم ويحد من ارتفاع أسعار المعادن غير الحديدية، إلا أن تأثيرها على أسعار القطاعات النهائية أعلى بكثير من المعادن غير الحديدية، وإذا استمرت النزاعات الجغرافية، فإن ذلك سيزيد من مدى واستمرارية ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين في المستقبل.

3. إذا ارتفعت أسعار النفط إلى 160 دولارًا للبرميل، فمن المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 حوالي 5.0%

(1) قبل تحليل السيناريو، يجب تحديد مبدأ التوقعات لمعدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المنتجين على المدى القريب والبعيد

(1) المدى القريب: استنادًا إلى البيانات عالية التردد الأخيرة، من المتوقع أن يكون معدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المنتجين في مارس 2026 حوالي +0.6%، ومعدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) حوالي +0.1%. (2) المدى البعيد: إذا لم تحدث نزاعات، فمن المتوقع أن يتبع معدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المنتجين بداية من أبريل 2026 متوسطًا خلال الخمس سنوات الأخيرة (0.02%)، وأن يتبع معدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) مستوى موسميًا يقارب 70% من آخر ثلاث سنوات، وفي ظل ذلك، من المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 حوالي 0.9%، ومعدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين حوالي 1.4%. سيتم تعديل السيناريوهات الأخرى بناءً على ذلك.

(2) تحليل السيناريو: إذا ارتفعت أسعار النفط إلى 160 دولارًا للبرميل، فمن المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين حوالي 5.0%

السيناريو 1: إذا تصاعدت النزاعات بشكل حاد، وارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى حوالي 160 دولارًا للبرميل، فمن المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 حوالي 5.0%، ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين حوالي 2.0%. وإذا قامت الدولة بتنظيم أسعار الفحم بشكل معتدل، فقد يكون معدل النمو أقل.

السيناريو 2: إذا استمرت النزاعات جزئيًا، وارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى حوالي 120 دولارًا للبرميل، فمن المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 حوالي 3.4%، ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين حوالي 1.6%.

السيناريو 3: إذا تم تخفيف النزاعات، وانخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى حوالي 80 دولارًا للبرميل، فمن المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المنتجين في 2026 حوالي 1.8%، ومعدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين حوالي 1.4%.

تحذير من المخاطر: قد يكون هناك خطأ في حساب معاملات نقل التكاليف؛ وقد تكون فعالية نقل مؤشر أسعار المنتجين أقل من المعامل الكامل؛ وقد يتم تقدير تأثير مؤشر أسعار المنتجين على مؤشر أسعار المستهلكين بشكل منخفض.