منصتا التنبؤ الرئيسيتان تتعاونان بشكل نادر، ما هي خلفية هذا الصندوق الجديد؟

عنوان المقال: «رئيسا أكبر منصتين في سوق التوقعات يقفان معًا… فما هو أصل هذا الصندوق «الهاوي»؟»

المؤلف: نيكي، فورسايت نيوز

أكبر منافسين في مجال سوق التوقعات يتفقان في شيء واحد.

في 23 مارس، ذكرت مجلة فوربس أن الموظف السابق في Kalshi، أدهي راجابراهاكاران، ونواه زينجلر-ستيرنيغ، يأسسان صندوق استثمار مغامر يُدعى 5c（c）كابيتال، ويهدف إلى جمع ما يصل إلى 35 مليون دولار، ويركزان على الاستثمار في الشركات الناشئة في مجال سوق التوقعات، ومن المتوقع أن ينهيا الجولة الأولى من التمويل خلال الشهر المقبل.

وقد حصل هذا الصندوق على استثمار مشترك من الرئيس التنفيذي لـKalshi، طارق منصور، والرئيس التنفيذي لـPolymarket، شاين كوبلان، مما يجعل التعاون غير المسبوق بين رؤساء أكبر منصتين في سوق التوقعات حدثًا تاريخيًا في المجال.

بالإضافة إلى رؤساء Kalshi وPolymarket، تشمل الداعمين المبكرين للصندوق أيضًا عملاق رأس المال المخاطر مارك أندريسن (المشارك عبر صندوق مونيتا لونا)، ومؤسس Ribbit Capital، ميكي مالكا، بالإضافة إلى كايل ساماني، الشريك السابق في Multicoin Capital.

ويُعد مارك أندريسن أحد مؤسسي a16z، بينما أعلن كايل ساماني في 5 فبراير من هذا العام عن استقالته من منصبه في Multicoin Capital وخروجه من الشركة، مما يوضح أهمية وتفرد هذا الصندوق. وقالت إيلينا سيلينوك، الشريكة المؤسسة والمديرة في مونيتا لونا، إنها واثقة جدًا من قدرات أدهي الاستثمارية. وذكر كايل في بيان أن السنوات القادمة ستكون حاسمة لبناء البنية التحتية لسوق التوقعات.

أما علاقة التنافس بين Kalshi وPolymarket فهي ليست سرًا. فالأول يسير على مسار تنظيمي تحت إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بينما الثاني يدخل السوق بشكل أصلي عبر تقنية التشفير، وظلا في حالة تنافس على جذب المستخدمين، وحصص السوق، وحتى على مستوى التنظيم. ومع ذلك، عندما خرج موظفو Kalshi الأوائل لجمع التمويل، اختار رؤساء المنصتين أن يظهروا معًا في قائمة المستثمرين.

المنطق وراء هذا التصرف ليس معقدًا. فسرعة انتشار سوق التوقعات فاقت كل التوقعات: تقدير قيمة Kalshi قفز من 2 مليار دولار في يونيو 2025 إلى 22 مليار دولار في مارس، وPolymarket حصلت في أكتوبر 2025 على استثمار استراتيجي بقيمة 2 مليار دولار من منصة Intercontinental Exchange، والآن تُقدر قيمتها بـ20 مليار دولار.

لكن التحديات التي تواجه نمو القطاع أصبحت واضحة أكثر، مثل نقص عمق السوق من قبل المزودين، غياب منتجات المؤشرات، وتجزئة البنية التحتية، وكلها أمور لا يمكن حلها بشكل مستقل من قبل منصة واحدة. وربما يرى الرؤساء أن دعم صندوق يركز على البنية التحتية للنظام البيئي، هو أكثر قيمة من الاستمرار في التنافس على نفس المسار. فالأفضل أن يعملوا معًا لزيادة حجم السوق.

اسم صندوق 5c（c）كابيتال مستمد من المادة 5c（c） من قانون تجارة السلع، التي عنوانها «عقود جديدة، قواعد جديدة». وتوضح صفحة الصندوق على الموقع أن هذا الاسم يعكس فلسفتهم الأساسية: أن الابتكار المستدام ينبع من دمج الأفكار الجديدة مع تنظيم صارم. وقد وصفت وسائل الإعلام هذا الصندوق بأنه أول صندوق رأس مال مغامر مخصص في تاريخ سوق التوقعات.

وفقًا لوثائق التمويل، يخطط الصندوق خلال العامين المقبلين للاستثمار في حوالي 20 شركة، تشمل مزودي السيولة في سوق التوقعات، وأدوات تصميم المؤشرات، ومشاريع البنية التحتية الأخرى المرتبطة بعقود الأحداث.

مزوّدو السيولة هم جوهر سيولة سوق التوقعات. فحجم العقود غير المفتوحة حاليًا يتجاوز 924 مليون دولار، ومع ذلك، لا تزال معظم العقود تواجه فروقات سعرية كبيرة وقلة في العمق. يستطيع مزودو السيولة المحترفون تقديم عروض مستمرة للعقود المختلفة، مما يقلل من تكاليف التداول للمستخدمين، ويزيد من كفاءة السوق.

أما أدوات تصميم المؤشرات، فهي المفتاح لترقية سوق التوقعات من مجرد «مراهنة على حدث واحد» إلى منتجات مالية قابلة للتجميع. تمامًا كما يوجد في الأسواق المالية التقليدية مؤشرات مثل S&P 500 وNASDAQ 100، يحتاج سوق التوقعات أيضًا إلى مؤشرات موحدة تساعد المستخدمين على تتبع أداء مجموعة من عقود الأحداث بشكل شامل. أما البنية التحتية فهي تشمل تصميم دفتر الأوامر، وآليات التسوية، والأطر التنظيمية، وغيرها من الأنظمة الداعمة.

هذه المكونات معًا تشكل «السلسلة العلوية والسفلية» لسوق التوقعات، أي منظومة بيئية كاملة، وليست مجرد منصات تداول منفردة.

صندوق 5c（c）كابيتال أسسه اثنان من موظفي Kalshi الأوائل. أدهي راجابراهاكاران هو الشريك المؤسس الإداري، انضم إلى Kalshi في 2022، وأصبح ثاني متداول محترف في فريقها، ويمتلك أكثر من خمس سنوات من الخبرة في تداول سوق التوقعات. كما يدير مدونة على Substack بعنوان «50¢ دولار»، يركز فيها على تنظيم سوق التوقعات وتحليل الأعمال، ويقدم بودكاست ذات صلة. ويحمل أدهي درجة ماجستير في الاقتصاد من جامعة تكساس في أوستن، ودرجة بكالوريوس في الاقتصاد وعلوم البيانات من جامعة ولاية ميشيغان.

أما نواه زينجلر-ستيرنيغ، فهو الشريك المؤسس العادي، وكان مسؤول العمليات في Kalshi، مسؤولًا عن دعم السوق، وخدمات المتداولين، ودمج Robinhood، وغيرها من المشاريع. وتعود خبرته في سوق التوقعات إلى ما قبل الجامعة، حيث بدأ في 2017 تقريبًا، وحقق أكثر من 100 ألف دولار من التداولات في سوق التوقعات لدفع رسوم دراسته الجامعية. تخرج من جامعة ويسكونسن في ماديسون، وحصل على بكالوريوس في المالية والاستثمار والبنوك، وعمل سابقًا كمحلل في قسم البنوك التجارية في جي بي مورغان.

كما أن المستشارة في الصندوق، إيللا بابانيك، تتمتع بخبرة عميقة في سوق التوقعات. تخرجت من قسم الإحصاء في جامعة هارفارد، وعملت حوالي ثلاث سنوات كمحللة رياضية كمية في مجموعة سسكويهانا الدولية (SIG)، وكانت من المستخدمين الأوائل والنشطين في اختبار سوق التوقعات مثل Augur وKalshi وPolymarket. وهي أيضًا لاعبة شطرنج تنافسية، وتصنف ضمن أفضل 100 امرأة في الولايات المتحدة.

انتشار سوق التوقعات السريع أثار أيضًا اهتمام الجهات التنظيمية. فمع توسع Kalshi وPolymarket في سوق الأحداث الرياضية، سيقدم السيناتوران آدم شيف وجون كيرتس مشروع قانون عبر الحزبين هذا الأسبوع، يهدف إلى حظر الكيانات التي تخضع لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بما فيها منصات Kalshi وPolymarket الأمريكية، من تقديم عقود مرتبطة بالأحداث الرياضية.

في منتصف مارس، رفعت المدعية العامة في أريزونا، كريس ماييس، دعوى جنائية ضد Kalshi، متهمة إياها بأنها تدير أنشطة غير قانونية على أنها سوق توقعات، وتقبل رهانات على الانتخابات في أريزونا، وهو ما يخالف قوانين الولاية.

رغم التحديات القانونية، لا تزال وثائق جمع التمويل تصف سوق التوقعات بأنها «فرصة استثمارية للأجيال القادمة». ويأمل المؤسسان أن يستخدما خبراتهما وشبكة علاقاتهما لدعم هذا النظام البيئي الناشئ من خلال رأس المال والتشغيل. ويكتب الموقع الرسمي للصندوق: «نؤمن أن عقود الأحداث وسوق التوقعات ستغير بشكل جذري طرق تحمل المخاطر التي نعرفها». ويظهر هذا الرأي أيضًا في البيانات والأرقام المالية.

وفقًا لبيانات Dune، حتى قبل نشر هذا التقرير في 24 مارس، تجاوز عدد المستخدمين المستقلين في سوق التوقعات 2.8 مليون، وبلغ حجم العقود غير المفتوحة 924 مليون دولار، وبلغ حجم التداول الاسمي 1524 مليار دولار، وبلغ عدد العمليات التجارية 672 مليون عملية. وخلال الأسبوع الماضي، تجاوز حجم التداول الاسمي 64 مليار دولار.

تقوم Kalshi حاليًا بجولة تمويل جديدة بقيمة تقديرية تبلغ 22 مليار دولار، بقيادة شركة Coatue Management، وتجاوزت قيمة التمويل أكثر من مليار دولار. أما منافستها Polymarket، فهي تتفاوض مع مستثمرين محتملين لجولة تمويل بقيمة تقارب 20 مليار دولار.