التضخم المرتفع والحرب الساخنة يبقيان الأسواق في حالة توتر

شيئان يكرههما السوق بشكل مطلق ظهرا في نفس الوقت هذا الأسبوع: التضخم المستمر والصراع العسكري بالقرب من أهم ممر نفطي في العالم.

وكان الناتج أن الأداء كان سيئًا بشكل متوقع عبر جميع فئات الأصول، حيث انخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى 11 — في عمق منطقة “الخوف الشديد” — بينما يتتبع مؤشر S&P 500 تراجعه للأسبوع الرابع على التوالي.

الصورة الاقتصادية الكلية تزداد سوءًا، لا تتحسن

عدلت الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لخفض الفائدة في عام 2026 ليصبح تخفيضًا واحدًا فقط، مشيرًا إلى أن التضخم الأساسي يسير عند 2.7%. وهذا تحول مهم عن التوقعات السابقة التي كانت تتوقع خفضًا متعددًا للفوائد.

بالإنجليزية: الفرسان الذين ينتظرون الأموال الرخيصة — أي السيولة — لن يأتوا في أي وقت قريب.

وفي الوقت نفسه، ضربات عسكرية أمريكية في الخليج الفارسي — بهدف إعادة فتح مضيق هرمز — دفعت سعر برنت فوق 100 دولار للبرميل. حوالي 20% من إمدادات النفط العالمية تمر عبر تلك الممر المائي الضيق، لذا فإن أي اضطراب هناك يدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع بشكل كبير.

ارتفاع أسعار النفط يعني ارتفاع تكاليف المدخلات لكل شيء تقريبًا. مما يعني أن التضخم سيظل أكثر ثباتًا لفترة أطول. مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل متشددًا لفترة أطول. إنها دائرة مفرغة لم يطلبها أحد.

انخفض مؤشر S&P 500 الآن بأكثر من 5% منذ أواخر فبراير، وهو تراجع قضى على أسابيع من المكاسب ووضع السوق الأوسع في وضع مراقبة التصحيح. أربعة أسابيع متتالية من التراجع هو نوع من السلسلة التي تبدأ في جعل مديري المحافظ يفقدون النوم.

للفهم، آخر مرة سجلت فيها الأسهم سلسلة خسائر مماثلة بينما كان سعر النفط فوق 100 دولار كانت خلال صدمة التضخم في 2022 — ولم تنتهِ الأمور بشكل جيد لأي شخص يمتلك أصول مخاطرة.

العملات المشفرة تتماسك بصعوبة

ظل البيتكوين قريبًا من 70 ألف دولار هذا الأسبوع، مسجلًا زيادة طفيفة بنسبة 1.2% خلال الـ24 ساعة الماضية، لكنه لا يزال يعاني من خسارة بنسبة 4.9% على مدى الأسبوع. أكبر عملة مشفرة في العالم تتداول ضمن نطاق ضيق، بين المشترين الذين يرونها كتحوط ضد التضخم والبائعين الذين يتعاملون معها كرهان تقني مُعزز.

استقر الإيثيريوم حول 2100 دولار، مرتفعًا حوالي 1% خلال يوم واحد، لكنه يتبع نمط الارتدادات القصيرة ضمن اتجاه هبوطي أوسع. هذا المستوى السعري يضع ETH حوالي 57% تحت أعلى مستوى له على الإطلاق، وهو المسافة التي تجعل من قصة “المال فوق الصوتي” تبدو أقل حدة.

انخفض سولانا إلى أقل من 90 دولارًا، وهو مستوى نفسي مهم كان يدافع عنه معظم الشهر الماضي. حقق SOL ارتفاعًا يوميًا بنسبة 1.7%، لكن فقدان هذا الدعم عند 90 دولارًا يشير إلى أن المتداولين الذين يعتمدون على الزخم قد يبدؤون في التراجع. حافظ XRP على مستوى قريب من 1.44 دولار، وهو مستقر نسبيًا وفقًا لمعاييره، لكنه لا يلهم الثقة بشكل كبير.

قراءة مؤشر الخوف والجشع عند 11 تستحق التوقف عندها. الأسبوع الماضي كانت 15 — أيضًا “الخوف الشديد” — مما يعني أن المعنويات تدهورت أكثر رغم عدم وجود انفجارات كبيرة خاصة بالعملات المشفرة. هذا المستوى من الخوف غالبًا ما يرتبط بأحداث استسلام أو أزمات سوقية كبيرة، وليس بمشاكل اقتصادية عادية.

تاريخيًا، القراءات الأقل من 15 على المؤشر سبقت انتعاشات كبيرة خلال 30 إلى 60 يومًا. لكن هذا ملاحظة من الماضي، وليس ضمانًا — خاصة عندما تتدهور الصورة الاقتصادية الكلية بشكل نشط بدلاً من أن تتماسك.

نقطة مضيئة واحدة: رموز الذكاء الاصطناعي تفوقت على السوق بشكل كبير، حيث سجلت فئة الذكاء الاصطناعي مكاسب بنسبة 47.5% خلال سبعة أيام. سواء كان ذلك يعكس دورانًا حقيقيًا في القطاع أو فورة مضاربة في سوق خائف، فهو سؤال مفتوح. عندما يكون كل شيء آخر باللون الأحمر وفئة واحدة ترتفع بنسبة تقارب 50%، فمن الحكمة أن نكون متشككين.

ما يعنيه ذلك للمستثمرين

إليك الأمر حول الوضع الحالي: إنه حرب حقيقية على جبهتين للمحافظ، سواء كانت حرفية أو مجازية.

جبهة التضخم تعني أن دعم الاحتياطي الفيدرالي — ذلك الحماية الضمنية لخفض الفوائد لإنقاذ الأسواق المتراجعة — قد تم دفعه فعليًا إلى المستقبل. خفض واحد متوقع في 2026 يكاد يكون غير ملحوظ من حيث الموقف. المتداولون الذين بنوا استراتيجياتهم على تحول dovish الآن يواجهون تقويمًا يتأخر باستمرار.

أما الجبهة الجيوسياسية فهي متغير يصعب نمذجته تقريبًا. ارتفاع سعر النفط فوق 100 دولار كان تاريخيًا عائقًا أمام الأصول ذات المخاطر، والعمليات العسكرية في الخليج الفارسي تحمل مخاطر تصعيد قد تدفع سعر الخام إلى مستويات أعلى بكثير. إذا حاول برنت اختبار 120 دولارًا أو أكثر، فإن التأثير التضخمي سيمتد عبر كل قطاعات الاقتصاد.

بالنسبة للعملات المشفرة تحديدًا، الأسابيع القادمة ستختبر فرضية كانت موضوع نقاش لسنوات: هل يعمل البيتكوين فعلاً كتحوط اقتصادي كلي، أم يتداول مثل نسخة عالية المخاطر من ناسداك؟ عند 70 ألف دولار، يتحمل بشكل أفضل من معظم العملات البديلة، لكنه لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 109 آلاف دولار في يناير.

حساب المخاطر والمكافأة معقد. قراءات الخوف الشديد غالبًا ما تشير إلى القيعان المحلية، لكنها قد تكون أيضًا بداية لمزيد من الانخفاضات إذا استمرت الظروف الاقتصادية في التدهور. حقيقة أن الخوف يتعمق بدون محفز داخلي للعملات المشفرة — لا انهيار بورصة، لا حملة تنظيمية، لا اختراق كبير — تشير إلى أن الأمر في المقام الأول إعادة تقييم تعتمد على العوامل الاقتصادية الكلية.

راقب شيئًا واحدًا عن كثب: أسعار النفط وعائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. إذا استمر برنت فوق 100 دولار واستمر العائد في الارتفاع، فسيزيد الضغط على الأصول ذات المخاطر — بما في ذلك العملات المشفرة. وعلى العكس، فإن أي تهدئة في الخليج أو انخفاض في معدل التضخم قد يؤدي إلى انتعاش حاد في السوق، خاصة مع وجود قدر كبير من التشاؤم في الأسعار حاليًا.

الخلاصة: السوق عالقة بين مشكلة تضخم لا تتوقف وأزمة جيوسياسية قد تجعل الأمور أسوأ. العملات المشفرة تتداول كأصول مخاطرة في عالم يتجنب المخاطر، وحتى يكسر أحد هذين العاملين الاقتصاديين الكليين، فإن مسار المقاومة الأقل يظل نحو الانخفاض — بغض النظر عما يقوله مؤشر الخوف والجشع عن الأنماط التاريخية.