على الرغم من ارتفاعها أكثر من 300% في سنة واحدة، يبدو سهم ميكرون رخيصاً. لكن هل هو استثمار موصى به؟

أسهم شركة ميكرون تكنولوجي (MU 2.28%) كانت في مسيرة تاريخية. حتى كتابة هذا النص، ارتفعت الأسهم بأكثر من 300% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مستفيدة من موجة غير عادية من الطلب على شرائح الذاكرة المتخصصة التي تدعم مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AI).

ما يثير الدهشة، مع ذلك، هو أن تقييم شركة ميكرون لا يزال يبدو جذابًا. ويبدو رخيصًا تمامًا عند النظر إلى توقعات أرباح المحللين الإجمالية للاثني عشر شهرًا القادمة.

لكن على المستثمرين أن يفكروا على المدى الطويل. كم من الوقت يمكن أن يستمر هذا الاختلال بين العرض والطلب؟ وإلى متى يمكن لميكرون أن تتمتع بهذه القوة السعرية المذهلة؟ الغموض حول هذه الأسئلة قد يفسر سبب الضغط على الأسهم مؤخرًا (انخفضت الأسهم بأكثر من 14% خلال أسبوع واحد)، على الرغم من أن الشركة أعلنت عن نتائج ربع سنوية مذهلة للربع الثاني المالي.

مصدر الصورة: Getty Images.

نمو مذهل

ارتفعت إيرادات الربع الثاني المالي لميكرون بنسبة 196% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي لتصل إلى 23.86 مليار دولار. والأمر المثير للإعجاب أيضًا، هو أن هذا يمثل قفزة بنسبة 75% على التوالي من الربع السابق.

أما الأرباح الصافية، فكانت أسرع نموًا. حيث بلغت أرباح السهم المعدلة 12.20 دولار — بزيادة قدرها 682% على أساس سنوي.

وأوضح الرئيس التنفيذي لشركة ميكرون سانجاي مهروترا في مكالمة أرباح الربع الثاني المالي أن “الإيرادات الفصلية كادت أن تتضاعف مقارنة بالعام الماضي، وبلغت إيرادات وحدات DRAM و NAND و HBM وكل وحدة أعمال مستويات قياسية جديدة.”

المحرك الأساسي، بالطبع، هو التوسع الهائل في البنية التحتية لدعم الذكاء الاصطناعي التوليدي. تتطلب هذه الأحمال العمل كميات هائلة من الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) وتخزين البيانات في مراكز البيانات ذات الحالة الصلبة.

مع سباق الشركات الكبرى لضمان الإمدادات، لا تستطيع إنتاجية ميكرون مواكبة الطلب.

توقعات مذهلة

وتوجيهات الشركة أكثر استثنائية من زخمها الأخير. تتوقع الإدارة أن تصل الإيرادات للربع الثالث المالي إلى حوالي 33.5 مليار دولار. وتوقعوا هامش إجمالي معدل حوالي 81% — مرتفعًا من حوالي 38% في الربع الثالث من السنة المالية 2025 و75% في الربع الثاني من السنة المالية 2026.

وهذا رقم استثنائي لأي نوع من الشركات، ناهيك عن شركة تصنيع أجهزة. ويعكس بيئة يكون فيها الطلب يفوق العرض بكثير، ويكون المشترون على استعداد لدفع أي سعر تقريبًا لضمان الحصول على المكونات.

بالطبع، ينعكس هذا القوة السعرية مباشرة على الأرباح. وتتوقع الإدارة أن يكون ربح السهم للربع الثالث المالي 18.90 دولار — مرتفعًا من 1.68 دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2025 و12.07 دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2026.

ولنضع ذلك في منظور، فإن الربح المتوقع للشركة خلال فترة 90 يومًا الآن يفوق أرباحها السنوية في سنوات سابقة.

فخ التقييم

وهنا نصل إلى تقييم السهم.

استنادًا إلى أرباح السهم خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، يتداول السهم عند حوالي 19 مرة من الأرباح حتى الآن. بالنسبة لسهم ينمو بهذه السرعة، يبدو هذا رخيصًا بالفعل. لكن المكان الذي يبدو فيه السهم رخيصًا بشكل مذهل هو على أساس السعر إلى الأرباح المتوقع للمستقبل — وهو طريقة تقييم تستخدم سعر السهم كمضاعف لتوقعات المحللين لأرباح السهم خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. ويبلغ معدل السعر إلى الأرباح المتوقع لميكرون فقط 8.

لكن هل هذا المضاعف الأحادي الرقم لأسهم أشباه الموصلات الدورية هو إشارة شراء قوية كما يبدو؟ ومن ناحية أخرى، قد يكون ذلك تحذيرًا واضحًا.

السوق يتطلع إلى المستقبل ويفترض أن هذا المستوى من القوة السعرية لا يمكن أن يستمر.

لقد كانت شرائح الذاكرة سوقًا سلعية تاريخيًا. ففترات نقص الإمداد تؤدي في النهاية إلى توسعات هائلة في القدرة الإنتاجية، والتي تؤدي حتمًا إلى فائض في العرض، وانخفاض الأسعار، وانهيار الهوامش.

بينما تتطلب بنية الذكاء الاصطناعي التوليدي اليوم كميات هائلة من الذاكرة عالية النطاق الترددي، هناك عدم يقين كبير حول شكل سوق الذاكرة في المستقبل — سواء من ناحية الطلب أو العرض.

Expand

ناسداك: MU

شركة ميكرون تكنولوجي

التغير اليومي

(-2.28%) $-9.21

السعر الحالي

$395.14

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$456 مليار

نطاق اليوم

$388.91 - $404.84

نطاق 52 أسبوعًا

$61.54 - $471.34

حجم التداول

1.6 مليون

متوسط الحجم

37 مليون

الهامش الإجمالي

58.54%

عائد الأرباح الموزعة

0.11%

مراقبة من الجانب

في النهاية، لا تعتبر الأسهم شراء واضح فقط لأنها تملك نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية ذات رقم واحد. السوق أذكى من ذلك.

هناك مخاطر. إذا قررت مقدمو خدمات السحابة وشركات التكنولوجيا الكبرى في النهاية إيقاف توسعات مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي مؤقتًا لاستيعاب الإنفاق الرأسمالي الأخير، فقد تتقلص إيرادات ميكرون وهامشها الإجمالي بسرعة كما توسعت.

نظرًا للطبيعة غير المسبوقة لهذا الازدهار في الذكاء الاصطناعي، فإن التوقيت الدقيق لتحول الدورة هو غامض بشكل كبير. لذلك، أعتقد أن البقاء على الحياد هو الخيار الحكيم. يبدو أن السهم رخيص، لكن شراء شركة أجهزة دورية قد تكون على وشك الوصول إلى ذروتها من الهوامش دائمًا ما يكون مخاطرة.