سعر الذهب يتراجع عن مكاسبه السنوية وسط مخاوف السوق من التضخم في الاقتصادات المتقدمة

صحفي من صحيفة الأوراق المالية زهاو لي يون

“قبل يومين انخفض سعر الذهب بشكل كبير، لكن اليوم لم ينخفض مرة أخرى، والآن هو الوقت المناسب للشراء.” في 24 مارس، قال موظف مبيعات في متجر من علامة زونغتشو إيه-سيك في منطقة تشو شي شيونغ، إن سعر الذهب في ذلك اليوم كان 1350 يوانًا للغرام، لكن هناك خصم في المتجر، مما يجعل السعر الفعلي حوالي 1280 يوانًا للغرام.

انخفاض كبير في سعر الذهب

قبل شهر، كان سعر الذهب من علامة زونغتشو إيه-سيك حوالي 1590 يوانًا للغرام، وقد انخفض خلال الشهر بنسبة 15%.

تتحرك أسعار الذهب من العلامة التجارية بشكل وثيق مع اتجاهات أسعار الذهب العالمية. في 24 مارس، بلغ أدنى سعر للذهب في لندن 4300 دولار للأونصة، بعد أن وصل إلى أدنى نقطة في اليوم السابق عند 4098.25 دولار للأونصة. على الرغم من أن السعر ارتفع قليلاً، إلا أنه حتى 24 مارس، كان سعر الذهب في لندن قد ارتفع فقط بنسبة حوالي 2% خلال العام، وقد أدت الانخفاضات الحادة في الأيام الأخيرة إلى تراجع تقريبًا عن مكاسب العام.

في منتصف وأواخر مارس، شهدت الأسواق المالية العالمية تراجعًا عامًا، حيث انخفضت السلع الأساسية مثل الطاقة والكيماويات والسندات الأمريكية، وكان الذهب كملاذ آمن من بين المتضررين. حتى 24 مارس، انخفضت عقود الذهب الآجلة لشهر أبريل في بورصة نيويورك (COMEX) والعقود الفورية للذهب في لندن بأكثر من 17%، كما انخفضت عقود الفضة الآجلة في COMEX والفضة الفورية في لندن بنحو 28%. في الوقت نفسه، شهدت المعادن غير الحديدية التي كانت قد حققت مكاسب قوية سابقًا تصحيحًا كبيرًا، حيث انخفض سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) خلال ثلاثة أشهر بأكثر من 9%.

الصراع في الشرق الأوسط يتجاوز التوقعات

بالنسبة لانخفاض أسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية خلال الأيام الأخيرة، قال تشنغ شياو يونغ، نائب المدير العام لمركز أبحاث العقود الآجلة في غوانغتشو، إن هناك أسبابًا متعددة لذلك.

أولاً، استمر الصراع في الشرق الأوسط لفترة أطول من المتوقع، وتحول من منطق السوق الذي كان يعتمد على انقطاع إمدادات النفط والتضخم إلى ركود اقتصادي عالمي. استنادًا إلى أزمات النفط في السبعينيات، دخلت الاقتصادات الكبرى في تلك الفترة في حالة من التضخم المفرط، مع ارتفاع كبير في التضخم، وانخفاض في الإنفاق الاستهلاكي، وتراجع في الإنتاج الصناعي، وتباطؤ واضح في النمو الاقتصادي. أظهر بحث صندوق النقد الدولي أن ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 10% واستمراره لمدة عام واحد سيؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم العالمي بمقدار 40 نقطة أساس، وتباطؤ النمو الاقتصادي بنسبة 0.1% إلى 0.2%.

وفي الوقت نفسه، أدى ارتفاع أسعار النفط إلى توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيوقف سياسة التيسير النقدي، وربما يبدأ في التشديد في العام المقبل. في اجتماع مارس، قرر الاحتياطي الفيدرالي بشكل متوقع التوقف عن خفض أسعار الفائدة، وأظهر مخطط النقاط الذي نُشر بعد الاجتماع أن هناك فرصة لخفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس حتى عام 2026، مع توقع أحد المسؤولين رفع سعر الفائدة مرة واحدة في العام المقبل. بالنسبة لمعظم الأصول، خاصة المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، فإن ارتفاع الفائدة الحقيقية سيزيد من تكاليف الاحتفاظ بها. حتى 23 مارس، تجاوز عائد سندات الخزانة المعدلة للتضخم لمدة 10 سنوات (TIPS) 2%، وهو أعلى مستوى منذ 21 يوليو 2025.

بالإضافة إلى ذلك، يبيع السوق بعض الأصول لضمان السيولة. بسبب مخاوف من انتكاسة التضخم في الاقتصادات المتقدمة، وتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة، وتضييق السيولة بالدولار، وتراجع الأسواق المالية، أدت أزمة سوق الائتمان الخاص إلى تراجع المستثمرين عن الأصول التي يمتلكونها، بما في ذلك الأسهم والذهب، بهدف الحصول على السيولة وتقليل الرافعة المالية.

يعتقد تشنغ شياو يونغ أن ارتفاع أسعار النفط يثير قلقًا آخر، وهو أن البنوك المركزية قد تبيع جزءًا من احتياطيات الذهب بسبب تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم وقدرتها على الدفع بالاستيراد. أما بالنسبة للمعادن غير الحديدية مثل النحاس والليثيوم، فهناك اختلاف في منطق التداول: فالسوق قد يعكس أولاً تأثير الطلب، ثم يعكس مشاكل العرض. نظرًا للصراع في الشرق الأوسط، قد تتأثر صادرات الصين من الألواح الشمسية إلى المنطقة، كما أن الاقتصاد العالمي قد يتأثر سلبًا بسبب التضخم المرتفع. كما أن تراجع الفضة بشكل كبير يتوافق مع منطق تأثير الطلب على الطاقة الشمسية، ولكن نظرًا لأن منطقة الخليج تعد من المناطق المهمة لإنتاج الألمنيوم الكهرل، حيث تمثل حوالي 7% من الإنتاج العالمي، فإن الألمنيوم يعكس بشكل أولي تأثير صدمة العرض.

بالنسبة للمستقبل، يتوقع تشنغ شياو يونغ أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط هو العامل الرئيسي الذي سيحدد اتجاه المعادن غير الحديدية والمعادن الثمينة. على الرغم من أن مدة الحرب في الشرق الأوسط تجاوزت التوقعات، إلا أن كل من الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران يواجهون ضغوطًا متعددة، وتصبح شروط التوصل إلى اتفاق أكثر نضجًا. ومع ذلك، فإن استعادة إمدادات النفط ستستغرق وقتًا، لكن منطق السوق الذي يعكس الركود سيتراجع، وسيعود إلى منطق التكنولوجيا مثل الذكاء الاصطناعي، وابتعاد الدولار، ونقص العرض في المعادن غير الحديدية، مما سيؤدي تدريجيًا إلى توقف الانخفاض وعودة ارتفاع أسعار الطاقة والكيماويات، مع احتمال حدوث تصحيح كبير. من ناحية استراتيجيات التداول، فإن التقلبات الشديدة في السوق تجعل من الصعب الاعتماد على استراتيجيات طويلة وقصيرة، ويجب التركيز على إدارة المخاطر، وعدم المراهنة بشكل مفرط على اتجاه واحد.

آفاق ارتفاع السوق في المستقبل

يعتقد هوانغ جيا تشي، محلل المعادن الثمينة في تشيوتشوان، أن خصائص الذهب كملاذ آمن وكمخزن للأصول لا تزال قائمة، لكن تذبذبه المتكرر يقلل من ثقة المستثمرين، كما أن الأخبار الاقتصادية الكلية لا تزال غير واضحة، ويجب متابعة عدة عوامل مرتبطة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي: هل ستستمر تطورات الوضع في الشرق الأوسط في رفع تكاليف الطاقة، وهل ستُعاد الضرائب الجمركية التي فرضها ترامب سابقًا، وهل يمكن تنفيذ إطار الضرائب الجديد، وتأثير تقرير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة وبيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس على خفض الفائدة. ينصح المستثمرون بمراعاة قدرتهم على تحمل المخاطر، والتحكم بشكل معقول في حجم المراكز، والحذر في الاستثمار.

“السوق العامة تعتبر أن سوق المعادن الثمينة يظهر نمط ‘ضغط مؤقت، وتوقعات طويلة الأمد إيجابية’.” قال هوانغ تينغ، محلل المعادن الثمينة في شركة شانغهاي للصلب، إن في المدى القصير، قبل أن تتضح سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتصبح الأوضاع الجغرافية واضحة، قد تستمر أسعار المعادن الثمينة في التذبذب أو الضغط. يحتاج السوق إلى وقت لامتصاص تأثير السياسات المتشددة، وانتظار إشارات استقرار جديدة. على المدى المتوسط والطويل، لا تزال أساسات سوق الذهب قوية. لا تزال البنوك المركزية تشتري الذهب بشكل مستمر، وتوجهات الابتعاد عن الدولار، والمخاوف طويلة الأمد من اعتماد الدولار، عوامل قائمة. وترى العديد من المؤسسات أن التصحيح العميق الحالي هو تصحيح طبيعي للسوق، وبعد استقرار المزاج السوقي، من المتوقع أن تعود أسعار الذهب إلى الارتفاع.