الصناديق المتخصصة تسخن بهدوء: يسعى المستثمرون المحدودون إلى اليقين والمؤسسات تحتل مركزًا متقدمًا في المشاريع الجيدة

هذه النسخة مقدمة من: وكالة أنباء الصين الجديدة، تومسون创意

صحفي من صحيفة الأوراق المالية: زو يونغ

“نخطط هذا العام لإطلاق صندوقين مخصصين، وقد وجدنا مشاريع واعدة بالفعل.” قال فانغ ياي وهو يصنع الشاي، بثقة واضحة. فانغ ياي هو مسؤول العلاقات في شركة رأس مال مغامر تركز على قطاع الصحة الطبية في Shenzhen، وبعد حديثه مع عدة شركاء محدودين (LP)، شعر بوضوح أن: بالمقارنة مع الصناديق العامة، فإن الأفراد وLP الصناعيون الآن أكثر رغبة في الاستثمار في مشاريع عالية الجودة ومحددة.

حاليًا، تركز المسارات الشعبية بشكل متزايد على الذكاء الاصطناعي، والرقائق والدوائر المتكاملة، والروبوتات، وغيرها من المجالات التقنية الصلبة، وأصبحت أنظار رأس المال أكثر تركيزًا من أي وقت مضى. بالإضافة إلى ذلك، خلق سوق رأس المال بيئة أكثر سلاسة للخروج من هذه المسارات، مما زاد من يقين الاستثمار، وأصبح المزيد من المستثمرين يعتقدون أنه يمكن تحقيق عوائد فائقة في المسارات ذات الإجماع.

العديد من المؤسسات تشارك نفس الرأي. أظهرت مقابلات مع عدة مؤسسات استثمارية مغامرة وخاصة أن هناك زيادة واضحة في عدد المؤسسات التي تخطط لإنشاء صناديق مخصصة هذا العام، وأن هناك موجة من “الحمى للصناديق المخصصة” تتصاعد في دائرة رأس المال المغامر.

LP يحتاج إلى اليقين

المؤسسات تتنافس على “الاستحواذ على المشاريع”

“الآن، العديد من الأفراد ذوي الثروات العالية، وLP الصناعيون، لم يعودوا يحبون الاستثمار في الصناديق العامة، عندما تشرح لهم الاستراتيجية، يكون من الأفضل أن تقدم لهم مشروعًا مباشرًا.” منذ العام الماضي، شعرت فانغ ياي بوضوح أن الصناديق المخصصة للاستثمار في مشروع واحد أو مشروع معين أسهل في جمع التمويل وأسرع في اتخاذ القرارات.

بالنسبة للعديد من شركات رأس المال المغامر الصغيرة والمتوسطة، فإن الصناديق المخصصة تلبي بشكل مثالي نقاط الألم الحالية: أولاً، يثق LP أكثر في “المشاريع المرئية”. بعد خسائر سابقة في استثمارات الأسهم وتقلبات العملات الرقمية، أصبح الأفراد ذوو الثروات العالية أكثر حذرًا من الصناديق العامة التي تعتمد على “إعطاء المال أولاً، ثم البحث عن المشاريع”، ويفضلون الاستثمار في صناديق مخصصة يعرفون فيها أين يذهب المال بالتحديد.

“السر في الاستثمار في الصناديق العامة هو الثقة، عادةً، يثق LP ذوو الثروات العالية أكثر في الصناديق الكبرى الشاملة، أما بالنسبة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة، فالمشاريع الموثوقة والمحددة هي التي تجذب LP.” قال وانغ جون، المدير العام لمؤسسة هونغ تشياو.

وفي مقابلة مع الصحفي، قال وانغ شياوبين، الشريك المؤسس لشركة هواشيا هينتيان، إن الشركة تلتزم دائمًا بتحديد مشاريع عالية الجودة أولاً، ثم إطلاق جمع التمويل المخصص. “يتركز LP لدينا على رواد الأعمال في القطاع الصناعي، وهم يركزون على الصناعة، ولديهم رؤية دقيقة، ويقدرون جدًا نموذج الصناديق المخصصة التي تعتمد على النقاط.”

ثانيًا، اتخاذ القرارات بسرعة يتيح الاستحواذ على المشاريع الشعبية. يوضح وانغ جون أن، كمؤسسة استثمار خاصة، فإن عملية اتخاذ القرار لديهم أكثر مرونة من المؤسسات الحكومية، “يمكن لLP الأساسي المشاركة في القرار، والاستماع للمشاريع، والتشاور حول الحلول، وبمجرد أن يوافق الجميع، يتم اتخاذ القرار بسرعة.”

وفي الواقع، فإن قبول الصناديق المخصصة اليوم يرجع أيضًا إلى منطق واقعي: في ظل فترة زمنية قصيرة جدًا لمشاريع مثل النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي، والفضاء التجاري، والروبوتات، فإن الصناديق العامة التقليدية، بسبب طول فترة جمع التمويل والتسجيل، غالبًا ما تواجه حالات “المال موجود، ولكن الحصص نفدت”، بينما يمكن للصناديق المخصصة أن تحجز الحصص مسبقًا وتحدد المواقع بدقة.

“هذا العام، نخطط لدخول مجال الفضاء التجاري، وسنقوم بعرض المشاريع على جميع LP قبل عيد الربيع، ونوضح لهم مجالات الاستثمار ومنطق التوسع، لزيادة قبولهم لقيمة المسار. كما نركز على المشاريع الرائدة، لرفع مستوى قبول LP، وإذا لم تكن المشاريع قد وصلت بعد، فإننا نطلب منهم أن يودعوا الأموال مقدمًا.” قال وانغ جون.

لاحظ الصحفي أن، منذ العام الماضي، عندما كانت سوق الأسهم في هونغ كونغ مزدهرة، توقع العديد من المستثمرين أن تشهد الصناديق المخصصة موجة “حارة”. وأشار المستثمر المخضرم لي غوانغتشانغ سابقًا إلى أن المنطق الرئيسي وراء موجة “الحرارة” في الصناديق المخصصة هو أربعة أسباب: أولاً، يمكن لسوق هونغ كونغ أن يضمن الاكتتاب العام الأولي، مما يخلق توقعات بأن الشركات ستتمكن على الأقل من الإدراج في سوق هونغ كونغ؛ ثانيًا، أداء أسهم الشركات في سوق هونغ كونغ خلال فترة الإفراج عن الأسهم كان جيدًا، مما أدى إلى وهم السوق وخلق معايير سعر عالية؛ ثالثًا، فتح نافذة سوق التكنولوجيا والابتكار أمام الشركات التكنولوجية المستقبلية، مما أتاح فرصًا جديدة للإدراج؛ رابعًا، أن الشركات الرائدة في مجالات GPU والروبوتات وغيرها، تظهر كفاءة ربحية للصناديق المخصصة، وتثير توقعات قوية في السوق.

مشاريع جيدة

مفتاح نجاح أو فشل الصناديق المخصصة

يبدو أن المنطق بسيط، لكن إنشاء صندوق مخصص بسرعة ودقة يتطلب خبرة عملية كثيرة.

وفقًا لمعلومات الصحفي، فإن حجم الصناديق المخصصة السائدة في الصناعة يتراوح بين 100 مليون و200 مليون يوان، وهو نطاق سهل جمع التمويل ويكفي لتلبية احتياجات معظم المشاريع. ومع ذلك، حتى الصناديق الصغيرة تحتاج إلى موازنة بين تسجيل الصندوق وسرعة الاستحواذ على المشاريع. وأكد العديد من المسؤولين أن الرقابة على تسجيل الصناديق المخصصة لا تزال صارمة.

على وجه التحديد، يجب أن يتضمن الاتفاق تحديد مشروع واحد فقط، ويجب أن تكون الأموال كاملة في الحساب، ويجب تقديم إثبات الدفع وسجلات المعاملات للجمعية، لإتمام التسجيل، وتستغرق العملية عادة ثلاثة أسابيع على الأقل. ومع ذلك، فإن المشاريع عالية الجودة دائمًا ما تكون محور المنافسة، وإذا لم يتم التحضير المسبق، فإن الصناديق المخصصة قد تفوت فرصة الاستثمار.

ولذلك، فإن الممارسة السائدة هي التخطيط المسبق وتوفير الموارد. تقوم معظم مؤسسات رأس المال المغامر بتخطيط واحد أو اثنين من الصناديق المخصصة سنويًا، ويقوم فريق الاستثمار الرئيسي بتأسيسها بشكل مشترك، وإتمام الهيكلة والتحضيرات مسبقًا، استعدادًا للمشاريع. وأوضح وانغ شياوبين أن شركة هواشيا هينتيان تعتمد على نظام مزدوج من قاعدة البيانات — قاعدة بيانات المشاريع وقاعدة بيانات المستثمرين، وتتعاون بشكل عميق. في جانب المشاريع، تواصل الشركة دعم الشركات عالية الجودة في قاعدة البيانات، وترافقها على المدى الطويل؛ وفي جانب التمويل، أصبح بعض المستثمرين مساهمين في الشركة، وهم ليسوا فقط LP، بل أيضًا شركاء في التنمية، وعند ظهور مشاريع عالية الجودة، يمكنهم الاستثمار بسرعة ودون الحاجة إلى جمع التمويل من الصفر، مما يتيح لهم الاستفادة من الفرص بسرعة.

وفي ظل الظروف الحالية للسوق، فإن الحصول على حصة من المشاريع عالية الجودة أهم من تسجيل الصناديق. تركز الصناديق المخصصة حاليًا على الذكاء الاصطناعي، والرقائق، والفضاء التجاري، والروبوتات البشرية، وغيرها من المسارات التقنية الصلبة، وتتنافس الشركات الرائدة على حصص استثمارية، إذ أن الموارد نادرة جدًا. قال وانغ شياوبين: “المشاريع الجيدة لا تملك وقتًا للتردد، خاصة في مجال GPU، حيث فترة الاستثمار قصيرة جدًا.” وأضاف: “تتغير الأمور بسرعة، ويجب أن تتطور آليات الاستثمار باستمرار، وإلا فإننا سنفوت على أنفسنا الفرص الكبرى.”

مراقبة التفاوت بين المشاريع

ومخاطر الامتثال

عودة الصناديق المخصصة لا تقتصر على تحفيز المؤسسات الاستثمارية، بل تنشط أيضًا الأفراد ذوي الثروات العالية وLP الصناعيين الذين كانوا في حالة ركود. وقالت فانغ ياي: “هناك عودة للأفراد LP، وتواصلنا مع عدة أشخاص يمتلكون قدرات مالية، كانوا قد خسروا في استثمارات العملات الرقمية، والآن يعودون للاستثمار في الأسهم.” وأوضحت أن، خاصةً من حققوا أرباحًا في السوق الأولية، فإن لديهم رغبة قوية في العودة، وهذا مرتبط أيضًا بارتفاع حماس الاستثمار في مجالات التقنية الصلبة وغيرها.

لكن، مع ارتفاع معنويات الاستثمار لدى LP، لا يمكن تجاهل مخاطر بعض الصناديق المخصصة. قال أحد رواد الأعمال في مجال الذكاء الاصطناعي: “الروبوتات البشرية، خاصة الشركات الرائدة، تأثيرها قوي جدًا، لكن الشركات المتوسطة قد لا تكون متفائلة جدًا بشأن التمويل المستقبلي.” وأوضح أن التفاوت بين الشركات كبير، وأن سرعة التحديث التكنولوجي في المجال الصلب عالية، والكثير من التقنيات الجديدة التي تطلقها الشركات قد تُقضى عليها بسرعة في السوق.

ومن الجدير بالذكر أن ليس كل “المشاريع النجمية” تصل إلى مرحلة الإدراج بنجاح. كشف مستثمر مخضرم أن العديد من الصناديق المخصصة للمشاريع النجمية تعلن علنًا أن المشروع سيطرح للاكتتاب العام بعد جولة التمويل، لكن التقدم الفعلي غالبًا ما يكون مليئًا بالتقلبات.

بالإضافة إلى مخاطر المشاريع، يجب على LP أيضًا الانتباه إلى مخاطر الامتثال. وفقًا للمعلومات، بعض الصناديق المخصصة تعتمد على نموذج “شراكة محدودة”، لكنها لم تُسجل لدى جمعية صناعة التمويل. وقالت فانغ ياي: “إذا حدثت نزاعات استثمارية لاحقًا، فإن هذه الصناديق غير المسجلة قد تضر بمصالح LP.” وأكدت أن الأفراد ذوي الثروات العالية، أثناء اهتمامهم بالصناديق المخصصة والمراهنة على المشاريع النجمية، يجب أن يراقبوا أيضًا هذه المخاطر الخفية، وألا ينجرفوا وراء الحمى قصيرة الأمد.