مخاطر الركود التضخمي ترفع صعوبة اتخاذ القرارات، وتتصاعد توقعات رفع أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي

تتغير توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي بشكل دقيق وعميق في الوقت الحالي، حيث تتراجع توقعات خفض الفائدة تدريجيًا وتعود احتمالية رفعها إلى الظهور من جديد.

السبب الرئيسي وراء هذا التحول في التوقعات هو تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، مما يزيد من مخاطر ارتفاع التضخم. وفي ظل ارتفاع ضغوط التضخم وضعف سوق العمل الأمريكي، تزداد احتمالية وقوع الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود تضخمي.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، الذي يهدف إلى تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار، فإن ذلك يزيد من صعوبة اتخاذ القرارات السياسية. يرى المشاركون في الاستطلاع أن الاحتياطي الفيدرالي يميل في المدى القصير إلى الانتظار، على الرغم من أن مناقشات رفع الفائدة قد بدأت في الارتفاع، إلا أن الاحتمالية ليست عالية. ومن المتوقع أن تظل الصراعات الجيوسياسية ومخاطر الركود التضخمي من العوامل الأساسية التي تؤثر على اتجاه الأصول العالمية.

ارتفاع مناقشات رفع الفائدة تدريجيًا

كابوس رفع الفائدة الذي نسيه السوق لفترة، بدأ يعمّ من جديد الأسواق المالية العالمية.

في الآونة الأخيرة، وبسبب تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، شهدت توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي تغيرات ملحوظة. على الرغم من أن أحدث مخططات النقاط تشير إلى احتمال خفض الفائدة مرة واحدة خلال العام، إلا أن سوق الفائدة بدأ في تسعير احتمالية رفعها. في 23 مارس، أظهر سوق المبادلات أن السوق يتوقع رفع الفائدة بمقدار 20 نقطة أساس هذا العام.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين بشكل كبير، حيث سجلت أعلى مستوى لها عند 3.912% خلال التداول في 24 مارس، وفقًا لبيانات Wind. وفي الآونة الأخيرة، تجاوزت عوائد السندات لمدة عامين 4%، وهو أعلى من الحد الأقصى لنطاق هدف الفيدرالي للفائدة الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس.

ولم يقتصر الأمر على ذلك، بل زادت المناقشات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول رفع الفائدة. ففي 23 مارس، قال رئيس بنك شيكاغو الاحتياطي الفيدرالي، أوستن جولسبي، في مقابلة إن ارتفاع أسعار النفط وتأثيرها على الاقتصاد الأمريكي قد يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة النقدية.

وفي وقت سابق، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، إنه لن يفكر في خفض الفائدة إلا بعد أن يلاحظ تحسنًا إضافيًا في التضخم. وأضاف أن هناك مناقشات داخلية حول إمكانية رفع الفائدة في المستقبل، رغم أن ذلك ليس السيناريو الأساسي الذي يفترضه معظم المسؤولين.

الأولوية لمكافحة التضخم

السبب الرئيسي وراء ارتفاع توقعات رفع الفائدة هو تصاعد الصراع الجيوسياسي الذي أعاد ضغط التضخم إلى الواجهة.

منذ تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، تضررت حركة الملاحة في مضيق هرمز، وارتفعت أسعار النفط بشكل كبير. ويخشى السوق أن تؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى ارتفاع الأسعار العامة في الولايات المتحدة، مما يحد من مساحة خفض الفائدة، وربما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة رفعها لمواجهة التضخم.

قال الخبير الاقتصادي السابق في الاحتياطي الفيدرالي، أستاذ جامعة Shanghai Jiaotong، هو جيا، لصحيفة Shanghai Securities، “الأهم هو معرفة متى ستعود حركة الملاحة في مضيق هرمز إلى طبيعتها”. وأضاف أنه إذا تحسنت حركة الملاحة في المضيق خلال الأسابيع القادمة، فمن المتوقع أن تنخفض أسعار الطاقة بسرعة، وأن تعود السياسات النقدية للبنوك المركزية إلى مسارها السابق. وإذا لم يحدث ذلك، فقد تتغير السياسات بشكل كامل.

أما على الصعيد الاقتصادي الأمريكي، فهناك مخاطر مستمرة من الركود. حذر بنك جولدمان ساكس من أن ارتفاع تكاليف النفط والغاز، وتضييق البيئة المالية، وتراجع الدعم المالي، يزيد من خطر تباطؤ النمو الاقتصادي الأمريكي، مع ارتفاع احتمالية حدوث ركود. ويقدر جولدمان ساكس أن احتمالية حدوث ركود خلال الـ 12 شهرًا القادمة تصل إلى 30%.

وفي ظل وجود مخاطر كل من الركود والتضخم، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة سياسية نموذجية. ومع ذلك، فإن الاحتمال في المدى القصير لرفع الفائدة لا يزال منخفضًا. يرى هو جيا أن “الأولوية القصوى للاحتياطي الفيدرالي الحالية هي التضخم”. ويعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يميل في الوقت الحالي إلى الانتظار.

وحسب الخبير الاقتصادي في شركة Dongzhong Securities، دوان جون يوان، فإن تفعيل رفع الفائدة يتطلب توفر شروط متعددة، منها: استمرار ارتفاع مؤشر PCE الأساسي فوق الهدف وظهور خصائص الطلب، وتجاوز توقعات التضخم طويلة الأمد لنطاق الاستقرار، وزيادة الأجور مع ارتفاع الأسعار، واستمرار انخفاض معدل البطالة دون المعدل الطبيعي، وزيادة وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي فوق المعدل المحتمل، مع ظهور علامات على ارتفاع مفرط في الاقتصاد.

وأضاف أن “الواقع الحالي لا يقترب من تلبية هذه الشروط، لذلك يفضل الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على مستوى الفائدة التقييدي الحالي، من خلال رفعها لفترة أطول وبمستوى أعلى للحد من توقعات التضخم. رفع الفائدة هو سيناريو منخفض الاحتمالية، ويحدث فقط في حالة تصاعد الصراعات الجيوسياسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى ارتفاع مستمر في أسعار الطاقة، وزعزعة توقعات التضخم بشكل واضح”.

(المصدر: صحيفة Shanghai Securities)