أسعار الذهب تتراجع عن مكاسبها السنوية وسط قلق السوق بشأن التضخم في الاقتصادات المتقدمة

صحفي من صحيفة الأوراق المالية زهاو لي يون

“قبل يومين انخفض سعر الذهب بشكل كبير، لكن اليوم لم ينخفض مرة أخرى، والآن هو الوقت المناسب للشراء.” في 24 مارس، قال موظف مبيعات في متجر لعلامة زينغ زهو في منطقة تشو شيكي بمدينة تشنغتشو، على الرغم من أن سعر الذهب في ذلك اليوم كان 1350 يوانًا للغرام، إلا أن هناك خصمًا في المتجر، مما يجعل سعر الغرام عند الشراء حوالي 1280 يوانًا فقط.

انخفاض كبير في سعر الذهب

قبل شهر، كان سعر الذهب من علامة زينغ زهو حوالي 1590 يوانًا للغرام، وقد انخفض خلال الشهر الماضي بنسبة تصل إلى 15%.

تتحرك أسعار الذهب للعلامة التجارية بشكل وثيق مع اتجاهات أسعار الذهب العالمية. في 24 مارس، سجل سعر الذهب في لندن أدنى مستوى عند 4300 دولار للأونصة، بعد أن وصل إلى أدنى نقطة في اليوم السابق عند 4098.25 دولار للأونصة. على الرغم من أن السعر ارتفع قليلاً، إلا أنه حتى 24 مارس، كان سعر الذهب في لندن قد ارتفع فقط حوالي 2% خلال العام، وقد أدت الانخفاضات الحادة في الأيام الأخيرة إلى تقليص مكاسب العام تقريبًا.

في أواخر مارس، شهدت الأسواق المالية العالمية تراجعًا عامًا، حيث انخفضت السلع الأساسية مثل الطاقة والكيميائيات، بالإضافة إلى سندات الخزانة الأمريكية. وكان الذهب، كأصل ملاذ آمن، من بين المتأثرين أيضًا. حتى 24 مارس، انخفضت عقود الذهب الآجلة لشهر أبريل في بورصة نيويورك (COMEX) والعقود الفورية للذهب في لندن بأكثر من 17%، كما انخفضت عقود الفضة الآجلة في COMEX والفضة الفورية في لندن بنحو 28%. في الوقت نفسه، شهدت المعادن غير الحديدية التي كانت قد حققت مكاسب قوية سابقًا، تصحيحًا كبيرًا، حيث انخفض سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) بأكثر من 9% خلال ثلاثة أشهر.

الصراع في الشرق الأوسط يتجاوز التوقعات

بالنسبة لانخفاض الأسعار العام للمعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية خلال الأيام الأخيرة، قال تشنغ شياو يونغ، نائب المدير العام لمركز أبحاث العقود الآجلة في شركة غوانزو للتمويل، إن هناك أسبابًا متعددة.

أولاً، استمر الصراع في الشرق الأوسط لفترة أطول من المتوقع، وتحول من منطق السوق الذي يعتمد على انقطاع إمدادات النفط والتضخم إلى ركود اقتصادي عالمي. استنادًا إلى أزمات النفط في السبعينيات، حيث دخلت الاقتصادات الكبرى في العالم في حالة من التضخم المفرط، مع ارتفاع التضخم بشكل كبير، وانخفاض الإنفاق الاستهلاكي، وتراجع الإنتاج الصناعي، وتباطؤ النمو الاقتصادي. أظهرت أبحاث صندوق النقد الدولي أن ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 10% واستمراره لمدة عام واحد سيؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم العالمي بمقدار 40 نقطة أساس، وتباطؤ النمو الاقتصادي بنسبة تتراوح بين 0.1% و0.2%.

وفي الوقت نفسه، أدى ارتفاع أسعار النفط إلى توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يوقف سياسة التيسير النقدي، وربما يبدأ في التشديد في العام المقبل. كما أن اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس، الذي جاء كما هو متوقع، أوقف خفض الفائدة، وأظهر مخطط النقاط الذي نُشر بعد الاجتماع أن هناك فرصة لخفض فائدة واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس حتى عام 2026، وحتى أن أحد المسؤولين توقع زيادة سعر الفائدة مرة واحدة في العام المقبل. بالنسبة لمعظم الأصول، خاصة المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، فإن ارتفاع الفائدة الحقيقية سيزيد من تكاليف الاحتفاظ بها. حتى 23 مارس، تجاوز عائد سندات الخزانة المعدلة للتضخم لمدة 10 سنوات (TIPS) 2%، وهو أعلى مستوى منذ 21 يوليو 2025.

بالإضافة إلى ذلك، يبيع السوق بعض الأصول لضمان السيولة. بسبب مخاوف السوق من عودة التضخم في الاقتصادات المتقدمة، وتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة، وتضييق السيولة بالدولار، وتراجع الأسواق المالية بشكل عام، أدت أزمة سوق الائتمان الخاص إلى تراجع المستثمرين عن الأصول التي يمتلكونها، بما في ذلك الأسهم والذهب، بهدف الحصول على السيولة وتقليل الرافعة المالية.

يعتقد تشنغ شياو يونغ أن ارتفاع أسعار النفط يثير قلقًا آخر، وهو أن البنوك المركزية في الدول قد تبيع جزءًا من احتياطيات الذهب بسبب تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم وقدرتها على الدفع بالاستيراد. أما بالنسبة للمعادن غير الحديدية مثل النحاس، فهناك اختلاف في منطق التداول: فالسوق قد يعكس أولاً تأثير الطلب، ثم يعكس مشاكل العرض. نظرًا للصراع في الشرق الأوسط، قد تتأثر صادرات الصين من الألواح الشمسية إلى المنطقة، كما أن الاقتصاد العالمي قد يتأثر سلبًا بسبب التضخم المرتفع. كما أن تراجع سعر الفضة بشكل كبير يتوافق مع منطق تأثير الطلب على الطاقة الشمسية. ومع ذلك، نظرًا لأن منطقة الخليج تعتبر من المناطق المهمة لإنتاج الألمنيوم الكهربائي، حيث تمثل حوالي 7% من الإنتاج العالمي، فإن انخفاض سعر الألمنيوم يعكس بشكل رئيسي تأثير مشاكل العرض.

بالنسبة للمستقبل، يتوقع تشنغ شياو يونغ أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط هو العامل الرئيسي الذي سيحدد اتجاه أسعار المعادن غير الحديدية والمعادن الثمينة. على الرغم من أن مدة الصراع تجاوزت التوقعات، إلا أن كل من الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران يواجهون ضغوطًا متعددة، وتصبح شروط التوصل إلى اتفاق أكثر نضجًا. ومع ذلك، فإن استعادة إمدادات النفط ستستغرق وقتًا، لكن منطق السوق الذي يعكس الركود سيتراجع، وسيعود إلى منطق التكنولوجيا مثل الذكاء الاصطناعي، وابتعاد الدولار، ونقص العرض في المعادن غير الحديدية، مما يؤدي إلى توقف تدريجي في الانخفاض، وربما ارتفاع كبير في أسعار الطاقة والكيميائيات. من ناحية استراتيجيات التداول، فإن تقلبات السوق الشديدة تشكل مخاطر على كل من استراتيجيات الشراء والبيع، ويجب التركيز على إدارة المخاطر، وعدم المراهنة بشكل مفرط على اتجاه واحد.

آفاق ارتفاع الأسعار في المستقبل

يعتقد هوانغ جيا تشي، محلل المعادن الثمينة في شركة تشيوان، أن خصائص الذهب كملاذ آمن وكمخزن للقيمة لا تزال قائمة، لكن تكرار انخفاض السعر يقلل إلى حد ما من ثقة المستثمرين، وأن الأخبار الاقتصادية الكلية لا تزال غير واضحة، ويجب متابعة عدة عوامل مرتبطة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي: هل ستستمر تطورات الوضع في الشرق الأوسط في رفع تكاليف الطاقة، وهل ستُعاد الضرائب التي فرضها ترامب على مستوى العالم، وهل يمكن تنفيذ إطار الضرائب الجديد، وما إذا كانت تقارير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة وبيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس ستوجه خفض الفائدة. ينصح المستثمرون بمراعاة قدرتهم على تحمل المخاطر، والتحكم في حجم مراكزهم بشكل معقول، واتخاذ قرارات حذرة.

“السوق يتفق عمومًا على أن سوق المعادن الثمينة يظهر نمط ‘ضغط قصير الأمد، وتوقعات طويلة الأمد إيجابية’.” كما قال هوانغ تينغ، محلل المعادن الثمينة في قسم معلومات الرصاص والزنك في شركة شانغهاي للصلب، إنه من الناحية القصيرة، قبل أن تتضح سياسة الاحتياطي الفيدرالي والأوضاع الجيوسياسية، قد تستمر أسعار المعادن الثمينة في التذبذب أو الضغط. يحتاج السوق إلى وقت لاستيعاب تأثير السياسات المتشددة، وانتظار إشارات استقرار جديدة. من الناحية المتوسطة والطويلة، فإن الأسس التي تدعم سوق الذهب لم تتغير. لا تزال البنوك المركزية تشتري الذهب بشكل مستمر، وتوجهات الابتعاد عن الدولار، والمخاوف طويلة الأمد من اعتماد الدولار، عوامل قائمة. وترى العديد من المؤسسات أن التصحيح العميق الحالي هو تصحيح طبيعي للسوق، وبعد استقرار المزاج السوقي، من المتوقع أن تعود أسعار الذهب إلى الارتفاع.