موقف الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة يتغير، وربما تكون تصريحات جولسبي أحدث دليل على ذلك

تبدو آفاق السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي تتغير، من خفض الفائدة إلى احتمال رفعها، وشهادة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستن جولسبي، هي الدليل الأحدث على ذلك.

قال جولسبي يوم الاثنين إن البنك المركزي قد يحتاج إلى تشديد السياسة النقدية لمواجهة تأثير ارتفاع أسعار النفط على الاقتصاد الأمريكي. وهذا يمثل تحولًا كبيرًا مقارنة بموقفه قبل بضعة أسابيع فقط.

وفي مقابلة، أشار جولسبي إلى أن جميع الخيارات مطروحة على الطاولة، وأن سعر الفائدة قد يتجه في أي اتجاه.

قال جولسبي: “إذا كانت التضخم جيدة الأداء، فقد نعود إلى بيئة خفض الفائدة عدة مرات خلال العام. وأستطيع أيضًا أن أتصور أنه إذا سارت الأمور في الاتجاه الآخر، وخرج التضخم عن السيطرة، فسنحتاج إلى رفع الفائدة.”

قال تيم دوي، كبير الاقتصاديين في شركة SGH Macro Advisors، إنه إذا قرر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في النهاية رفع الفائدة، فسيكون ذلك علامة على تحول كبير في السياسة، لأن المسؤولين كانوا يركزون بشكل كبير على خفض الفائدة خلال الأشهر الماضية.

وفي اجتماع الأسبوع الماضي، أبقى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير، واحتفظوا بخطتهم لخفض الفائدة هذا العام، لكن بعض المسؤولين اقترحوا تعديل البيان ليعكس أن الخطوة التالية قد تكون إما خفضًا أو رفعًا للفائدة. ويتوقع بعض الاقتصاديين أن يتضمن تعديل صياغة البيان ذلك في الاجتماع القادم للبنك في نهاية أبريل.

يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق هدفين: استقرار التضخم وانخفاض معدل البطالة. وقد يؤدي صدمة أسعار النفط إلى حدوث ركود تضخمي، حيث يؤدي ارتفاع أسعار البنزين والمواد الغذائية إلى تقليل الطلب وضعف سوق العمل.

وهذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج. هل يجب أن يركز على سوق العمل الضعيف، أم على ارتفاع الأسعار المستمر؟

وفي المقابلة، أعرب جولسبي عن قلقه أكثر من التضخم مقارنة بسوق العمل.

قال: “لقد كنا نعمل في ظل معدل تضخم مرتفع ومقلق، يتجاوز بكثير الهدف، ومع ذلك، مع استمرار احتمالية تأثير صدمة أسعار البنزين، فإن ذلك يجعل الوضع الحالي مليئًا بالمخاطر والتوترات.”

لقد ظل معدل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة خمس سنوات.

وهذا يمثل تحولًا كبيرًا. قبل أكثر من ثلاثة أسابيع، وقبل أن يشن الولايات المتحدة وإسرائيل هجمات على إيران، كان جولسبي قد أشار مرارًا وتكرارًا إلى أنه يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيتمكن في النهاية من خفض الفائدة هذا العام.

قال دوي من شركة SGH Macro Advisors: “سيكون ذلك بمثابة دواء مر يصعب ابتلاعه.”

وأضاف: “إذا سادت مشكلة التضخم على المدى القصير، فإن الإشارة التي ستوجهها إلى الاحتياطي الفيدرالي هي أنه يحتاج إلى تدمير الطلب بشكل أكبر من تأثير صدمة أسعار النفط نفسه، للحفاظ على ضغط هبوطي على التضخم وتوقعاته.” وأكد أن رفع الفائدة بشكل عاجل غير مرجح.

وكانت توقعات سوق المشتقات سابقًا تشير إلى أن هناك احتمال خفض الفائدة مرتين بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، لكن الآن تغيرت وجهة نظرهم تمامًا، ويعتقدون أن سعر الفائدة سيظل ثابتًا حتى نهاية العام، مع احتمال بنسبة حوالي 8% أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة.

لا يزال ميلان يميل إلى خفض الفائدة عدة مرات خلال العام

على الرغم من أن العديد من مسؤولي البنوك المركزية يتحدثون أكثر عن رفع الفائدة، إلا أن هناك على الأقل واحدًا لا يزال يصر على خفضها. قال ستيفن ميلان، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إنه يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض الفائدة أربع مرات هذا العام. وكان ميلان قد شغل سابقًا منصب كبير الاقتصاديين في البيت الأبيض خلال إدارة ترامب.

قال ميلان إن الرأي التقليدي للاحتياطي الفيدرالي هو أن البنك المركزي يمكن أن “يتجاهل” صدمات أسعار النفط، لأنه على الرغم من أن الصدمة تؤثر على التضخم العام، إلا أن ارتفاع الأسعار لا ينتقل إلى مؤشر التضخم الأساسي الذي يستبعد الغذاء والطاقة.

واستثنى من هذه القاعدة حالة واحدة، وهي إذا بدأت توقعات التضخم لأكثر من سنة في الارتفاع.

قال ميلان: “حتى الآن، لم يحدث ذلك.”

واستثنى آخر هو إذا أدى ارتفاع أسعار البنزين إلى ارتفاع الأجور بشكل حلزوني.

قال: “لا توجد أدلة تقريبًا على حدوث ذلك. في الواقع، كانت ضغوط الأجور تتراجع خلال السنوات الماضية.”

وفي الأسبوع الماضي، عندما قرر الاحتياطي الفيدرالي عدم تغيير سعر الفائدة، كان ميلان هو المعارض الوحيد، وهو من دعا إلى خفض الفائدة.