صناديق الاستثمار طويلة الأجل تحقق الاكتتاب الزائد أكثر من مرتين: القصة الكاملة وراء اكتتاب ديسوي، رائدة نموذج التصوير الطبي الكبير

لماذا يجذب منصة الذكاء الاصطناعي ديش الطبية من ديسايت استثمارات طويلة الأجل أكثر من الطلب؟

مع استمرار تطور تقنية الذكاء الاصطناعي، يتجه دمج AI مع المجال الطبي من المختبرات إلى التطبيقات السريرية تدريجيًا. كقطاع عالي الحواجز، فإن قدرة تطبيقات الذكاء الاصطناعي في المجال الطبي ومسارات تقنياته أصبحت محور اهتمام السوق المالي.

في 20 مارس، أطلقت شركة ديش بيولوجي تكنولوجي المحدودة (المشار إليها بـ"ديش") رسميًا طرحها العام في سوق هونغ كونغ، حيث تنوي إصدار 7,999,200 سهم من أسهم H، بسعر يتراوح بين 95.6 و112.5 دولار هونغ كونغ للسهم.

قبل تقديم الطلب إلى بورصة هونغ كونغ، أكملت ديش عشرة جولات تمويل، وجمعت حوالي 397 مليون يوان صيني. في مرحلة الاكتتاب الدولي، حصلت الشركة على طلبات من العديد من صناديق الاستثمار طويلة الأجل وحققت تغطية زائدة، حيث تجاوز حجم الطلب ضعف العرض. في ظل الظروف السوقية الحالية، يعكس دخول الأموال طويلة الأجل اعتراف السوق بقيمة الشركات التي تقدم منصات AI طبية على المدى الطويل. وإذا تم تحديد السعر النهائي عند الحد الأعلى، فمن المتوقع أن تُدرج الشركة في سوق هونغ كونغ، مما يعزز سيولة السوق الثانوية.

تطوير منصة شاملة، ودعم التمكين التجاري وحصة السوق

الاعتراف المالي يعتمد أولاً على قدرة الشركة المثبتة على التمكين التجاري.

منذ تأسيسها في 2016، طورت ديش مجموعة متنوعة من المنتجات تشمل ستة برامج تصوير طبي وثلاث معدات طبية تجارية. منتجها الرئيسي AI AutoVision® يركز على التحليل الذكي للكروموسومات، وحصل في مايو 2025 على اعتماد “الأجهزة الطبية المبتكرة من الفئة الثالثة” من إدارة الدواء الوطنية.

وفقًا لبيانات فريست وشليفر، وبحسب إيرادات المبيعات لعام 2024، تبلغ حصة ديش في سوق تحليل الكروموسومات في الصين 30.6%، وتحتل المركز الأول.

من حيث هيكل السوق، يوجد العديد من المشاركين في مجال الذكاء الاصطناعي في التصوير الطبي، لكن معظم الشركات تواجه تحديات في تكاليف البحث والتطوير والحواجز البيانات، وغالبًا ما تركز على حالات مثل أورام الرئة وفحص الشبكية، مما يجعل السيناريوهات محدودة.

على الرغم من أن الاختراق في نقطة واحدة يمكن أن يسرع التطبيق، إلا أن الاستخدام في المستشفيات غالبًا ما يؤدي إلى أنظمة منفصلة وتجربة مستخدم مجزأة. بالمقابل، اختارت ديش مسارًا مميزًا، وهو الانتقال من أدوات نقطة واحدة إلى منصة شاملة، مع مجموعة منتجاتها وقدرتها على تغطية سيناريوهات متعددة، مما يمنحها ميزة نادرة في سوق الذكاء الاصطناعي الطبي المحلي حاليًا.

كما أن الأداء المالي للشركة يعزز هذا النموذج بشكل مبدئي. في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 1.12 مليار يوان، بزيادة حوالي 470% على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، بفضل ارتفاع نسبة الأعمال ذات الهوامش العالية من تراخيص التكنولوجيا وتوسيع قنوات البيع المباشر، ارتفعت نسبة الهامش الإجمالي للشركة من 42.9% في نفس الفترة من 2024 إلى 75.9%.

بناء نموذج كبير للذكاء الاصطناعي، وفتح آفاق التكرار على نطاق واسع

إذا كانت التمكين التجاري يثبت جدوى المسار، فإن القدرة التقنية الأساسية تحدد الحد الأقصى لنموها المستقبلي.

تتطلب صناعة الرعاية الصحية دقة عالية، ولا تزال تطبيقات النماذج العامة (مثل ChatGPT) في السيناريوهات الطبية غير مؤكدة، بينما تواجه نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بالأمراض التقليدية تكاليف تدريب عالية وفترات تطوير طويلة.

في هذا السياق، أطلقت ديش نموذج iMedImage® للصور الطبية كأساس. كنموذج بصري عام بعدد مليارات من المعاملات، يمكن لهذا النموذج تغطية أكثر من 90% من سيناريوهات التشخيص السريري.

الأهم من ذلك، أن له ميزة واضحة في كفاءة البحث والتطوير، حيث يقلل من مدة التطوير، والاستثمار المالي، ومتطلبات البيانات بشكل كبير (بنسبة تصل إلى العُشر، والواحد بالمئة، والواحد بالمئة على التوالي). هذا يعني أن النموذج ليس فقط فعالًا، بل وأسرع وأرخص، مما يوفر أساسًا حقيقيًا للتكرار على نطاق واسع.

من حيث الاتجاهات الصناعية، يتناغم تطور الذكاء الاصطناعي الطبي مع سياسات التصنيف العلاجي. تواجه المؤسسات الصحية الأساسية نقصًا في الأطباء ذوي الجودة، ومن المتوقع أن تساهم الأجهزة المزودة بنماذج AI عالية المستوى بشكل كبير في تحسين قدراتها التشخيصية في المناطق النائية.

من خلال تطوير نموذج أساسي داخلي، تجمع ديش بين القدرات التقنية والاحتياجات السريرية الحقيقية، مما يلامس جوهر التحديات الصناعية.

الاستثمار المستمر في البحث والتطوير، وتثبيت القيمة طويلة الأمد للمنصة

في خطة جمع التمويل من خلال الاكتتاب العام، أكدت ديش على تعزيز قدراتها التقنية والمنتجات بشكل مستمر. تظهر البيانات أن حوالي 49% من التمويل سيُخصص للبحث والتطوير والتسويق لمنتجها الرئيسي AI AutoVision®، و20% لتعزيز نموذج iMedImage® وتقنيات AI.

ويُعد الاستثمار المستمر في البحث والتطوير مفتاحًا للحفاظ على الحواجز التقنية وميزة المنصة.

من حيث التقييم، فإن قيمة ديش الحالية تتراوح بين 8.5 و10 مليار دولار هونغ كونغ، وهو مستوى ليس منخفضًا، ويشمل بالفعل توقعات السوق بخصوص ندرته كمنصة كبيرة لنماذج الذكاء الاصطناعي الطبي.

لكن من منظور طويل الأمد، فإن مدى معقولية هذا التقييم يعتمد على نقطتين: الأولى، هل يمكن أن يستمر تأثير دورة البيانات في تعزيز النمو، والثانية، هل يمكن أن تتحول ميزة انخفاض تكاليف المبيعات إلى أرباح ملموسة.

إذا تمكنت الشركة من الحفاظ على معدل النمو المرتفع الحالي وتوسيع سيناريوهات تطبيق النماذج، فمن المتوقع أن يتم استيعاب التقييم تدريجيًا مع تحقيق الأداء في المستقبل.

الصحفي: ليونغ جين يانغ المونتاج: ليو ليه الظهور: تشن يوان هاو التحرير: ليو يو التدقيق: ليو تين