"الأرباح والخسائر من نفس المصدر" - دراما تتكشف! مدير الصندوق: استثمارات التكنولوجيا تدخل "لحظة داروين"

انتهت سوق الربع الأول من عام 2026، وتكررت لعبة “الربح والخسارة من المصدر ذاته” في استثمارات الصناديق، حيث واجهت بعض الصناديق ذات الأداء الممتاز العام الماضي، والتي كانت تركز بشكل كبير على قطاع التكنولوجيا، انخفاضًا في القيمة الصافية نتيجة لتغير السوق، مع تعرض العديد من المنتجات التي تركز على الروبوتات لخسائر مزدوجة خلال العام.

وفي ظل بدء تراجع بعض الأموال الجماعية وتحولها تدريجيًا من التركيز على قطاعات معينة، تظهر مخاطر استراتيجية المراهنة على مسار واحد فقط بشكل واضح. على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا لا تزال تمثل المسار الرئيسي، إلا أن بعض مديري الصناديق أشاروا إلى أنه عندما نصل إلى “لحظة داروين”، يجب أن يتحول فهم السوق لأسهم التكنولوجيا من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التكنولوجيا".

العديد من الصناديق الممتازة العام الماضي شهدت تغيرات في أدائها خلال العام الحالي

مع اقتراب نهاية الربع الأول من عام 2026، أظهر أداء بعض المنتجات النشطة ذات الأسهم حقوق الملكية تباينًا واضحًا، كما أن استمرارية أداء الصناديق الممتازة العام الماضي أصبحت محور اهتمام السوق.

لكن، وعلى عكس التوقعات، كانت العديد من الصناديق التي سجلت أداءً متدنيًا هذا العام، هي ذاتها التي أبدت أداءً مميزًا العام الماضي. على سبيل المثال، صندوق تابع لمجموعة متوسطة الحجم في شمال الصين، كان يركز بشكل كبير على سلسلة صناعة “الروبوتات البشرية”، ونتيجة لانفجار السوق ذات الصلة، ارتفعت قيمة الصندوق الصافية بنسبة 99.27%، مع اقترابه من مضاعفة رأس المال.

من بداية العام وحتى الآن، مع تراجع الاهتمام بموضوع الروبوتات، وتراجع أسعار الأسهم ذات الصلة بشكل كبير، انخفضت قيمة الصندوق المذكور بنسبة حوالي 23%، مما جعله يتصدر قائمة أكبر الخاسرين خلال العام. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مؤشرات صندوقين آخرين تابعين لمجموعات في جنوب الصين، يركزان على الروبوتات، بأكثر من 20%.

وفي استعراض لنجاحات سوق التكنولوجيا العام الماضي، استمتع معظم أسهم التكنولوجيا بقيمة تقييم مرتفعة، حيث حققت بعض صناديق الذكاء الاصطناعي، ورقائق الحوسبة، والأقمار الصناعية منخفضة الارتفاع، وصناديق الروبوتات البشرية، عوائد تصل إلى 50% أو مضاعفات. وبفضل هذه العوائد، تدفقت الأموال بشكل كبير في النصف الثاني من العام، وارتفعت أحجام بعض الصناديق بشكل كبير عند ذروتها.

لكن مع تغير السوق بسرعة في عام 2026، تعرضت الأسهم الرئيسية في تلك القطاعات لانخفاضات حادة في التقييم والمنطق، مما أدى إلى أداء متوسط لمعظم الصناديق الممتازة، بل وتراجع بعض الصناديق التي كانت مضاعفة في الأداء بأكثر من رقمين خلال العام.

وأشار محللون إلى أن السبب في ذلك يعود إلى أن معظم الصناديق التي حققت أداءً ممتازًا العام الماضي اتبعت استراتيجيات مركزة جدًا على مسار واحد. ففي فترات الارتفاع، كانت هذه الاستراتيجية تتيح تحقيق أقصى قدر من المرونة من خلال التركيز على عدد محدود من الأسهم، لكن في فترات التصحيح، أصبحت هذه الاستراتيجية غير مرنة وتعرضت لخسائر كبيرة، حيث أن “الربح والخسارة من المصدر ذاته” هو القانون الأكثر بساطة وقسوة في الاستثمار، وفقًا لمدير صندوق في شمال الصين.

أسهم التكنولوجيا لا تزال المسار الرئيسي

على الرغم من تأثيرات الجغرافيا السياسية، التي أدت إلى تصدر صناديق الطاقة والمعادن الثمينة خلال العام، إلا أن الصناديق التي تبرز حاليًا تظل متركزة على موضوع التكنولوجيا.

حتى 20 مارس، تصدر صندوق “غلفا فانتشويان زيشوان” قائمة الأداء، محققًا زيادة بأكثر من 49%، وكان يركز في نهاية العام الماضي على أسهم التخزين، التي كانت جميعها من مفهوم التخزين. بالإضافة إلى ذلك، استثمرت صناديق مثل “صن يوشانبو الرقمية” و"صن يوشانبو ترقية الصناعة" و"هوتو إينوفيشن تكنولوجي" في أسهم تكنولوجية متنوعة، محققة زيادات تتجاوز الثلاثين بالمئة.

قال مدير صندوق “غلفا” تان شياوبن: “في بداية عام 2026، يمر قطاع التكنولوجيا في السوق الصينية (A股) بتحول هيكلي.” وأضاف أن الفترة من 2023 إلى 2025 كانت بمثابة “انفجار كبير” في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، مع وجود ضوضاء وتنافس غير منظم، لكن عام 2026 قد يدخل مرحلة “لحظة داروين”.

ويرى مدير صندوق “شين ييه” تشنغ تشنغ أن تطور أسلوب التكنولوجيا يعتمد على توافق نمو الصناعة مع الأداء الفعلي، وأن اليقين في أداء صناعة التكنولوجيا قد يصبح هو الخط الرئيسي للاستثمار في 2026.

وأضاف تشنغ تشنغ أن سوق الذكاء الاصطناعي، على سبيل المثال، قد انتقلت من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التكنولوجيا"، مع تباين واضح داخل القطاع. ومع ارتفاع تقييمات القطاع بشكل عام، يلاحظ أن الأموال تتجه نحو القطاعات الفرعية التي تتمتع بأرباح حقيقية، وذات استقلالية في التشغيل، وتتمتع بمنافسة عالمية.

كما أشار مدير صندوق “داشن” غووي وي لين إلى أن توقعات سوق التكنولوجيا في النصف الأول من 2026 لا تزال إيجابية، مع تركيز أكبر على الذكاء الاصطناعي، لكن الفرص الهيكلية ستكون أكثر قوة من الحجم الكلي، مما يجعل الاستثمار أكثر تحديًا مقارنة بعام 2025.

ضرورة مراقبة “الازدحام” في السوق

من الجدير بالذكر أنه خلال سوق التكنولوجيا الصاعدة العام الماضي، لم تستطع العديد من الصناديق ذات الطابع “الحيادي” أن تقاوم، وبدأت في استيعاب أسهم مثل الحوسبة والروبوتات، مدفوعة بمفهوم الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى دفع تقييمات الشركات الرائدة في القطاع إلى مستويات قياسية.

ومع ذلك، فإن منطق الاستثمار في أسهم التكنولوجيا يتغير من “التحفيز بالرؤية” إلى “التحقق من الأرباح”، ومع ظهور أصوات تتحدث عن أن “نمو إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي لم يسرع كما هو متوقع” في بداية العام، أصبحت نسبة السعر إلى الأرباح مرتفعة بمثابة سيف ديموقليس المعلق فوق القيمة الصافية. ومع تكرار خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ودخول سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي “فترة ألم”، تتعرض هذه التقييمات المرتفعة لتراجع حاد، كما يتضح من انخفاض أسهم الروبوتات وارتفاع قطاعات PCB وCPO بشكل ضعيف.

علاوة على ذلك، عندما تجذب الأرباح الكثير من الأموال، يزداد مستوى التداخل في المراكز، مما يجعل من التقييمات المرتفعة والازدحام في التداول من العوامل التي تسرع من انعكاسات الأداء.

وأظهرت البيانات أن مؤشر “صنزين تي إم تي” في ديسمبر من العام الماضي، كان يتداول يوميًا بين 2000 و2500 مليار يوان، متجاوزًا بكثير قطاعات الاستهلاك والدورات المالية، ليصبح “القوة الدافعة” لتداولات سوق الأسهم الصينية.

وأشارت تقارير إلى أن زيادة استثمارات المؤسسات في قطاع التكنولوجيا على حساب تقليل استثماراتها في قطاعات الاستهلاك والمالية، أدت إلى انخفاض نسبة التخصيص في هذين القطاعين إلى أدنى مستوياتها منذ 2010، مع تدفق الأموال من القطاعات التقليدية إلى التكنولوجيا، مما زاد من ازدحام مراكز الأسهم التكنولوجية.

قال مدير صندوق في شركة استثمار في شنغهاي لوكالة الأوراق المالية: “عندما يتغير اتجاه السوق، مثلما حدث مع ارتفاع أرباح الأصول ذات العائد المرتفع وقطاعات القيمة هذا العام، فإن المؤسسات ستقوم على الأرجح بتقليل مراكزها في الأسهم التي كانت رائجة العام الماضي، خاصة في بيئة تراجع الطلب.” وأضاف: “في ظل تراجع حجم الطلب، فإن هذا الانسحاب الجماعي قد يتحول بسهولة إلى ‘تأثير التدافع’، حيث أن قوة الدفع وراء الارتفاعات العام الماضي ستكون هي ذاتها قوة الدفع وراء الانخفاضات الحالية.”

وأشار مدير الصندوق إلى أن ظاهرة “الأصول HALO” التي شهدت ارتفاعًا مؤخرًا تعود في جوهرها إلى أن ارتفاع سوق الذكاء الاصطناعي خلال العامين الماضيين فاق أداء السوق بشكل كبير، وأن الأموال تبحث عن استثمارات ذات قيمة مقابل سعر، خاصة الشركات التي تتمتع بحصون مادية وميزات تشغيلية لا يمكن الاستغناء عنها.