مؤشر شنغهاي يتمسك بصعوبة بمستوى 3800 نقطة! تذكّر بعض المؤسسات: لا تسارع لشراء الأسهم الرخيصة الآن، انتظر الاستقرار

كيف يمكن لصراع أمريكا وإيران أن يثير هلع الركود والتضخم في سوق الأسهم الصينية؟

23 مارس، شهد سوق الأسهم الصينية تراجعا كبيرا طوال اليوم، مع انخفاض كبير في الحجم، حيث هبط المؤشر الرئيسي بأكثر من 3%، وتراجع 5172 سهما، وارتفعت قيمة التداول اليومي إلى 2.45 تريليون يوان.

قال المشاركون في الاستطلاع إن السبب الرئيسي وراء الانخفاض هو تصعيد الوضع بين أمريكا وإيران، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، وخلق مخاوف من ركود تضخمي عالمي. أشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نبرة متشددة، مع توقعات بتغيير سياسة خفض الفائدة، مما أدى إلى تشديد السيولة العالمية وضغط على التقييمات. بالإضافة إلى ذلك، كانت الزيادات السابقة في سوق الأسهم الصينية كبيرة، ومع تداخل التداولات الكمية وتدافع الأموال، زادت تقلبات السوق. يُنصح بالتحكم في حجم المراكز، والانتظار حتى يستقر السوق، وتجنب البيع الذعري أو الشراء المفرط في الوقت الحالي.

انخفض مؤشر شنغهاي خلال التداول إلى ما دون 3800 نقطة

افتتح سوق الأسهم الصينية اليوم منخفضا، وتراجع بشكل كبير في جميع القطاعات. خلال التداول، انخفض مؤشر شنغهاي إلى ما دون 3800 نقطة، وأغلق على انخفاض بنسبة 3.63% عند 3813.28 نقطة، مع خسارة 143.77 نقطة خلال اليوم؛ وانخفض مؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة 3.49% ليغلق عند 3235.22 نقطة؛ وانخفض مؤشر شنزن المركب بنسبة 3.76%. كما هبط مؤشر 科创50 بأكثر من 4%، ومؤشر 北证50 بأكثر من 5%، وانخفض مؤشر شنغهاي-شنزن 300 و 上证50 بأكثر من 3%.

ارتفعت أحجام التداول بشكل واضح، حيث زاد حجم التداول اليومي بمقدار 1454 مليار يوان ليصل إلى 2.45 تريليون يوان. أظهر سوق الأسهم الصينية يوم الجمعة الماضي تراجعا بعد الظهر، مما يعكس قلق المستثمرين من عدم اليقين في عطلة نهاية الأسبوع. فيما يتعلق بالتمويل بالرافعة المالية، ارتفعت مشاعر الحذر بشكل ملحوظ، حيث انخفض رصيد التمويل والاقتراض في شنغهاي وشنزن إلى 2.63 تريليون يوان حتى 20 مارس.

تأثير الخسائر واضح، حيث أن السوق بأكمله شهد ارتفاعا محدودا، مع إغلاق 305 أسهم فقط على ارتفاع، و38 سهمًا على حد أقصى؛ بينما تراجعت 5172 سهما، و133 سهما على الحد الأدنى. من بين الأسهم النشطة، لم يتجاوز عدد الأسهم التي تداولت بأكثر من 100 مليار يوان خلال اليوم 7 أسهم، منها 华工科技، 紫金矿业، 阳光电源، 宁德时代، 中际旭创، 新易盛، وجميعها تراجعت، باستثناء BYD التي ارتفعت بأكثر من 4%.

على مستوى السوق، كان أداء قطاع البطاريات الرقائقية جيدًا، بينما سجلت قطاعات النفط والغاز الطبيعي، الكيماويات الفحمية، والغاز الصخري تراجعات طفيفة، وانخفضت قطاعات الإلكترونيات، الذكاء الاصطناعي، والخدمات الترفيهية بأكثر من 6%.

من بين 31 قطاعًا رئيسيًا في تصنيف申万، كانت قطاعات الفحم والنفط والكيماويات النفطية فقط تظهر بعض الارتفاعات الطفيفة، بينما كانت قطاعات المرافق العامة، معدات الكهرباء، السيارات، والكيماويات الأساسية تتراجع بأقل من 3%. أما 20 قطاعًا فشهدت تراجعات بأكثر من 4%، مع تراجع قطاعات الخدمات الاجتماعية، التجميل، الزراعة، النسيج، الإلكترونيات، الحوسبة، وغيرها بأكثر من 6%.

رغم تصاعد مشاعر الحذر، تراجعت أسهم الذهب وصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالذهب بشكل كبير. حيث استمر انخفاض عقود الذهب الآجلة في COMEX، حيث انخفضت بنحو 7% لتصل إلى 4258.5 دولار للأونصة عند وقت النشر.

توقعات السياسة النقدية تتجه نحو التشديد

قال مار تاو، كبير محللي الاستراتيجيات في صندوق الصين البحري، إن “التراجع الكبير اليوم في السوق يرجع بشكل رئيسي إلى تأثير الصراع بين أمريكا وإيران.” مع تدهور الوضع في الشرق الأوسط تدريجيًا، يزداد قلق السوق من استمرار ارتفاع أسعار النفط العالمية. بالإضافة إلى ذلك، أدى ارتفاع التضخم المتوقع نتيجة الصراع إلى أن يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي على موقفه، مع إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع الأسبوع الماضي. بدأ المستثمرون الأجانب يتوقعون أن مجلس الاحتياطي لن يخفض الفائدة خلال العام، وربما يرفعها.

قال باو شياوهوي، رئيس مجلس إدارة شركة Changli Asset ومدير الاستثمار، إن الانخفاض الكبير في سوق الأسهم اليوم يعود بشكل رئيسي إلى ارتفاع توقعات التضخم العالمية، مما غير بشكل مباشر تقييمات السوق تجاه السياسة النقدية للبنك المركزي. كان السوق يتوقع سابقًا دورة خفض الفائدة على مستوى العالم، مع دعم انخفاض تكاليف التمويل وتقييم الأصول؛ لكن مع عودة ضغوط التضخم، بدأ السوق يخشى أن لا يتم خفض الفائدة، بل قد يدخل في دورة رفع الفائدة مرة أخرى. تحول توقعات السياسة النقدية من التيسير إلى التشديد، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف التمويل، وضغط على تقييمات الأسهم، وانتشار سريع لمشاعر الذعر، وتدافع الأموال، مما أدى إلى دورة سلبية.

قال تشن جياندي، المدير العام لصندوق Tianlang، إن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لانخفاض السوق اليوم: أولاً، استمرار وتوسع الحرب في إيران، مما أدى إلى تراجع شهية المخاطرة العالمية؛ ثانيًا، ارتفاع التضخم المتوقع نتيجة الصراع، وضغوط على الأصول ذات المخاطر العالية؛ ثالثًا، توجهات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، مع إبقاء أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع مارس، مع رفع توقعات التضخم، مما أدى إلى تقليل توقعات خفض الفائدة خلال العام بشكل كبير، وبدء بعض المستثمرين في تسعير عدم خفض الفائدة أو حتى رفعها. ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وتضييق السيولة على مستوى العالم، أدى إلى تراجع تقييمات الأسهم ذات النمو المرتفع، خاصة في سوق التكنولوجيا والصغير والمتوسط. كما أن اقتراب نهاية الربع وزيادة عمليات السحب زادت من تقلبات القطاعات ذات الأسعار المرتفعة.

قال بي مينغن، محلل في شركة Geshang Fund، إن السبب الرئيسي وراء الانخفاض هو الصدمات الخارجية، حيث أرسل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس إشارات متشددة، مع تقليل توقعات خفض الفائدة من مرتين إلى أقل من مرة واحدة، مما أدى إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.39%، وشدد السيولة العالمية، وضغط على تقييمات الأصول ذات التقييم المرتفع، مع تعرض قطاعات التكنولوجيا والنمو في السوق الصينية لضغوط كبيرة. في الوقت نفسه، تصاعدت التوترات في الشرق الأوسط، مع تدهور وضع الملاحة في مضيق هرمز، وارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 110 دولارات للبرميل، مما أثار مخاوف من ركود تضخمي عالمي. تراجعت الأصول ذات المخاطر العالية في الأسواق العالمية، مع هبوط الأسهم الأمريكية بشكل حاد يوم الجمعة الماضي، وتراجع الأسواق الآسيوية، وانتقال مشاعر الذعر بسرعة إلى سوق الأسهم الصينية، مع تقليل المستثمرين الصينيين للشراء، مما زاد من ضغط البيع. كما أن الضغوط على السيولة الداخلية والمشاعر السلبية زادت من وتيرة الانخفاض.

ثلاث مخاطر رئيسية يجب مراقبتها الآن

شهدت الأسواق العالمية تراجعا عاما، حيث انخفض مؤشر شنغهاي إلى ما دون 3800 نقطة خلال التداول، مع زيادة حجم التداول، حيث تراجع أكثر من 5000 سهم. فما هي المخاطر التي يجب الانتباه لها الآن؟

قال تشن جياندي إن “مستوى 3800 نقطة هو دعم نفسي وتقني مهم على المدى القصير.” بعد هذا الانخفاض الكبير، يجب مراقبة علامات استقرار بحجم أقل، وعودة عدد الأسهم المرتفعة والمتراجعة، وتدفق مستمر لرؤوس الأموال من الشراء عبر الحدود. بالإضافة إلى ذلك، فإن الوضع في الشرق الأوسط، وتوجهات أسعار النفط، وتوقعات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي، هي العوامل الخارجية الأساسية التي تحدد مدى قوة الانتعاش.

قالت مينغن إن “البيئة السياسية الداخلية أكثر استقرارًا، وأن تدفقات الأموال الجديدة من رأس المال على المدى المتوسط والطويل تقلل من احتمالية حدوث تصحيح شامل، وأن التعديلات ستكون أكثر هيكلية من أن تكون اتجاهًا رئيسيًا.” وأشارت إلى أن هناك ثلاثة مخاطر رئيسية قصيرة الأمد:

أولاً، استمرار وتفاقم الصراعات الجيوسياسية. لا تزال مسارات تطور الوضع في الشرق الأوسط غير مؤكدة، وإذا استمر تدهور وضع الملاحة في مضيق هرمز، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل أكبر، وتعزيز توقعات الركود التضخمي، مما يضغط على قطاعات الطاقة، ويؤثر عبر التضخم المستورد، وتراجع شهية المخاطرة العالمية، ويضغط على سوق الأسهم الصينية، خاصة القطاعات الدورية وذات التقييمات المرتفعة.

ثانيًا، مخاطر تشديد السيولة. على المستوى العالمي، يستمر موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشدد، مع احتمالية استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، وارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، مما يؤدي إلى تدفق رؤوس الأموال إلى الولايات المتحدة، وتباطؤ تدفقات رأس المال عبر الحدود، وضغط على تقييمات الأصول ذات التقييم المرتفع في السوق الصينية.

ثالثًا، مخاطر تغير منطق التسعير في السوق. كانت السوق الصينية تعتمد سابقًا على “التوقعات” في التقييم، مع قيادة قطاعات النمو مثل الذكاء الاصطناعي والحوسبة، ولكن الآن يتغير المنطق تدريجيًا نحو “التحقق من الأساسيات”، حيث يتحول رأس المال من القطاعات ذات التقييم المرتفع والتقلبات الكبيرة إلى القطاعات ذات التقييم المنخفض والعائدات العالية، مع وجود أرباح مؤكدة. وإذا أظهرت التقارير الفصلية والربع الأول أن أداء القطاعات الشعبية سابقًا أقل من التوقعات، أو أن القطاعات الدفاعية تحقق أرباحًا فاقت التوقعات، فسيؤدي ذلك إلى تعزيز هذا التغير في منطق التقييم، وزيادة التباين بين القطاعات، مع استمرار ضغط الأسهم ذات الأسعار المرتفعة سابقًا، وتذبذب السوق مع تغير منطق التقييم.

يعتقد باو شياوهوي أن التصحيح الحالي من المرجح أن يستمر لنصف شهر تقريبًا. من ناحية، لا تزال التوترات في الشرق الأوسط غير واضحة، مما يظل يثير عدم اليقين، ومن ناحية أخرى، ستبدأ موسم تقارير الأرباح في أبريل، مع تفضيل المستثمرين مراقبة الأداء قبل اتخاذ قرارات كبيرة.

قال تشن جياندي إن السوق الصينية لا تزال ضعيفة على المدى القصير، وأن مشاعر الذعر قد تؤدي إلى مزيد من الانخفاض.

“الانخفاض الكبير اليوم يعبر عن تصفية معظم قوى البيع، لكن استعادة الثقة تحتاج إلى وقت.” توقعت تشن靓 أن السوق سيتجه في المرحلة القصيرة إلى التذبذب والبحث عن قاع، مع تكرار التقلبات حول 3800 نقطة، مع صعوبة حدوث انعكاس سريع على شكل حرف V. وإذا لم تتدهور الأوضاع في إيران بشكل أكبر، فهناك احتمال لارتداد تقني، مع مقاومة أولية بين 3860 و3880 نقطة.

تجنب التوزيع المفرط على الجانب اليساري

في ظل هذه الظروف، كيف ينبغي للمستثمرين إدارة مراكزهم؟

نصح تشن جياندي المستثمرين بالتحكم في حجم مراكزهم، حيث أن تقلبات السوق الحالية وسرعتها كبيرة. من ناحية القطاعات، يُنصح بمتابعة قطاعات الفحم، النفط، والطاقة المخزنة، التي تستفيد من ارتفاع أسعار النفط؛ مع الحذر من الأسهم ذات الارتفاعات الكبيرة والتقييمات المرتفعة سابقًا.

قالت تشن靓 إن “الانتظار في نطاق التذبذب، والتحكم في المراكز، والانتظار حتى يستقر السوق.” يُنصح بتقليل المراكز إلى حوالي 60%، وقطع الأسهم ذات الأداء الضعيف أو التي لا تحقق أرباحًا، مع التركيز على قطاعات التكنولوجيا (النمو) والطاقة (الدورة الاقتصادية).

بشكل محدد، يُنصح بالتركيز على:

• الدفاعي: الفحم، النفط، الطاقة المخزنة، الطاقة الشمسية، الليثيوم، الهيدروجين.
• الهجومي: الذكاء الاصطناعي، أشباه الموصلات.

لا يُنصح بالشراء المفرط الآن، بل الانتظار حتى يستقر السوق ويظهر إشارات تهدئة في وضع إيران (مثل التفاوض)، ثم التفكير في التوزيع على الجانب اليساري.

قال تشن鹏يوان إن المستثمرين يجب أن يركزوا على الحفاظ على الاستقرار، وتقليل المخاطر، وتجنب التوزيع المفرط في ظل المشاعر السلبية، ويفضل الانتظار حتى تظهر إشارات استقرار واضحة قبل المشاركة بشكل أكبر. الأسهم ذات النمو المرتفع والتقييمات العالية لا تزال تواجه ضغوطًا، لذا يُنصح بالاستفادة من الارتدادات لتحسين الهيكل، بدلاً من الشراء المفرط أو البيع الذعري. من منظور متوسط، يمكن توجيه الاستثمارات نحو “الدفاع + اليقين + النمو بعد التعديل”.

قال مار تاو إن الأسهم التكنولوجية ذات الأسعار المرتفعة والصغيرة والمتوسطة تواجه مخاطر تصحيح، وأن الصراع بين أمريكا وإيران قد يسرع من ذلك. نصح المستثمرين بالحذر على المدى القصير، وتقليل الميل للمخاطرة، والتركيز على الأسهم ذات النمو المنخفض، والعائدات العالية، والأسهم الاستهلاكية ذات الأرباح المستقرة. يُنصح بمتابعة: قطاعات الكهرباء، الاتصالات، الطرق، التي تتمتع بتدفقات نقدية جيدة؛ وقطاعات السياحة، والمواد الغذائية، والتجزئة، التي تستفيد من التوسع في الطلب الداخلي؛ وقطاعات التصنيع المتقدمة، والاستبدال المحلي، والذكاء الاصطناعي، والصناعات الدوائية.

قالت مينغن إن السوق الحالية تمر بمرحلة تصريف مخاطر وتغير أنماط، مع ضرورة التحكم في المراكز بين 30% و50%، واحتفاظ بسيولة لمراقبة إشارات الاستقرار. يُنصح بالتركيز على القطاعات ذات العائدات العالية والنقدية المستقرة، مثل الفحم، والكهرباء، والمرافق، التي تتمتع بتقييم منخفض وتوزيعات أرباح عالية، وتكون مقاومة للتقلبات، وتتناسب مع بيئة الحماية الحالية؛ وعلى المدى المتوسط، يُفضل التركيز على القطاعات ذات الأداء المضمون، مع الاهتمام بالتكامل بين الطاقة والبطاريات، والاحتياط، وأشباه الموصلات.

قال宝晓辉 إن السوق الحالية، مع الانخفاض الحاد، هو في جوهره عملية تصفية، حيث يتم استهلاك الأسهم المعلقة والأخبار السلبية، ومع انتهاء موجة الذعر، سيبدأ السوق في التعافي تدريجيًا. وأكد أن أهم شيء للمستثمرين الآن هو الحفاظ على هدوئهم، وعدم الانجرار وراء مشاعر الذعر.