Hyperliquid تأخذ 99% من الأرباح لإعادة الشراء، بدأ السوق ينظر إليها كـ "أصل يولد تدفقات نقدية"

هذه التقرير أعاد فهم السوق لـ Hyperliquid

@HyperliquidR أصدر تقريرًا لعام 2025 ليس مجرد مجموعة من الأرقام — بل غير طريقة رؤية الجميع لهذا البروتوكول. مجتمع DeFi تعب من قصة “العقود الدائمة”، لكن Hyperliquid أعيد تغليفه كآلة “لتحقيق الأرباح ثم إعادة الشراء”. التغريدة حصدت 111 ألف مشاهدة، والكثير من الحسابات الكبيرة أعادت نشرها، وتركز النقاش من “كيفية المضاربة” إلى “كيف تعمل اقتصاديات الرموز”. البيانات الخارجية أكدت أن الإيرادات الإجمالية بلغت 907 مليون دولار، وحجم التداول التراكمي تجاوز 3 تريليون دولار. الأهم هو أن طريقة “إعادة الشراء بنسبة 99% من الأرباح” تختلف تمامًا عن المنافسين الذين يطبعون العملات بشكل مجنون. بعد إصدار التقرير، استقر السعر عند 37–38 دولار، ويبدو أن السوق يتعامل معه بشكل أبطأ، وليس في موجة ارتفاع مفاجئة.

ردود فعل المجتمع انتشرت بسرعة. قال @Yaugourt إن هذه البيانات “لا بد من الاطلاع عليها”، وأشار إلى أن حجم عمليات إعادة الشراء البالغ 983 مليون دولار ومتوسط الإيراد لكل مستخدم (ARPU) أعلى من Robinhood (رغم أن عدد المستخدمين أقل بنسبة 3%). ووصف @FourPillarsFP هذا النموذج بـ “عودة القيمة”. البيانات من DeFiLlama وToken Terminal تتطابق أيضًا — إيرادات سنوية قدرها 738 مليون دولار، وقيمة إجمالي الأصول المقفلة (TVL) تبلغ 4.8 مليار دولار. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن الجميع بدأ يركز على HIP-3: حجم التداول الشهري 26 مليار دولار، ويُفسر كإشارة مبكرة لدخول المؤسسات. نسبة معاملات builder code وصلت إلى 8%، مما يدل على أن الاعتماد على دورة السوق يتراجع.

بالنسبة للسعر على المدى القصير، التركيز على ما إذا كان هناك تحفيز للسعر هو خطأ في فهم الأولوية. تقلبات HYPE خلال 24 ساعة بين 37.01 و38.83 دولار، وحجم التداول 460 مليون دولار، ولم يظهر نمط “إشاعة تثير ارتفاع فوري”، بل يبدو أن “المستثمرين على المدى الطويل يبتلعون تدريجيًا”. بيانات توزيع العملات على السلسلة غير مكتملة بعد، لكن إذا استطاع HIP-3 استيعاب حركة أكبر، فإن مستوى الأرباح السنوية البالغ 603 مليون دولار كافٍ لدعم استمرار الطلب الشرائي.

• الخط الكلي تم التقليل من شأنه: حصة السلع الأساسية في الحيازات كبيرة، مما يجعل قصة Hyperliquid ليست مجرد “تداول العملات”، بل تفتح أفقًا لسيولة عبر الأصول.
• الانتشار عبر وسائل التواصل يتصاعد: الحسابات الكبيرة والمؤسساتية تواصل تضخيم هذا السرد، حتى مع عدم اكتمال شفافية البيانات على السلسلة، قد يدفع ذلك إلى زيادة الحصص المرهونة وتدفقات الأموال.
• تسعير عمليات الشراء قد لا يكون مناسبًا بعد: إعادة الشراء بقيمة 983 مليون دولار تواصل تقليل العرض، وهو أكثر فائدة لمن يحتفظون بدلًا من محاولة البيع عند ارتفاع السعر أو البيع على المكشوف.

رأيي: بدلاً من متابعة تقلبات الأسعار بعد إصدار التقرير، من الأفضل التركيز على “إعادة الشراء بنسبة 99% من الإيرادات” كمنطق طويل الأمد، حيث أن الاحتفاظ بالحصة والانتظار لهما قيمة أعلى. وإذا أصبحت اللوائح أكثر وضوحًا في 2026، قد يعاد تقييم هذا السرد مرة أخرى.

الخلاصة: هو قصة “إعادة تقييم التدفقات النقدية” لا تزال في مراحلها المبكرة، والمستثمرون على المدى الطويل ومنشئو النظام البيئي لديهم ميزة واضحة. يمكن للصناديق أن تركز على HIP-3 وتدفقات الأصول عبر السلع، بينما المتداولون القصيرون في هذا الهيكل يكونون في وضع غير مريح.