زهاك جولد: لا تبالغوا في تقدير دوافع البنوك المركزية العالمية لشراء الذهب

تشير تقارير شركة China International Capital Corporation إلى أن سعر الذهب شهد ارتفاعًا مستمرًا منذ عام 2025، ويُعتبر أحد الآراء الشائعة هو أن البنوك المركزية العالمية تشتري الذهب بشكل كبير كإجراء تحوط. ولكن بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، زادت تقلبات سعر الذهب بشكل واضح. في الواقع، هناك العديد من العوامل التي تؤثر على سعر الذهب، ولكن ارتفاع أسعار الأصول المادية نتيجة لعملية إزالة التمويل العالمي في السنوات الأخيرة يُعد أيضًا من العوامل المساهمة. في ظل النموذج الكلي الجديد، يواجه إطار تسعير الذهب التقليدي تحديات أيضًا. كما زادت العلاقة بين شراء البنوك المركزية للذهب وأسعار الذهب، ولكن البيانات تظهر أن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والدول النامية زادت من حيازاتها من الذهب، خاصة في الاقتصادات ذات العملات غير القابلة للتحويل. أما البنوك المركزية في الدول المتقدمة، فهي لا تتدخل بشكل كبير في سعر الصرف، واحتياطياتها من العملات الأجنبية مستقرة، وبالتالي فإن رغبتها في زيادة حيازتها من الذهب ليست كبيرة، بل إن بعض البنوك المركزية قامت بتقليل حيازاتها من الذهب بشكل طفيف. استنادًا إلى العلاقة بين حجم شراء البنوك المركزية للذهب وأسعار الذهب، وبناءً على فرضيات مختلفة، يمكن ببساطة استنتاج سيناريوهات مختلفة لأسعار الذهب. تظهر النتائج الأولية أن التصحيح في حالة الارتفاع السريع يُعد منطقيًا، ولكن من المهم ملاحظة أن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير من الافتراضات، وأن التحليل النظري هو مجرد وجهة نظر واحدة.