200 مليون سهم يتم بيعها بالمزاد العلني، وقد تتغير ملكية شركة Xiwang Food التي خسرت أكثر من 1.9 مليار يوان في أربع سنوات، الملياردير بمدينة زوبينغ بمقاطعة شاندونغ عالقا في泥مستنقع الديون

ما هو شرارة أزمة ديون مجموعة 西王؟

مصدر المقال: تايمز تشو باو الكاتب: Zhang Yijing

مصدر الصورة: Tuchong Creative

حقوق السيطرة على سهم “شركة زيت الذرة الأولى” في سوق الأسهم الصينية تواجه تغييرات جوهرية.

مؤخراً، أعلنت شركة 西王食品 (000639.SZ) أن الأسهم التي تمتلكها شركة مجموعة 西王 (المشار إليها فيما بعد بـ"مجموعة 西王")، والتي تبلغ 200 مليون سهم، ستُعرض للمزاد القضائي على منصة JD.com من الساعة 10:00 صباحًا في 30 مارس 2026 وحتى 10:00 صباحًا في 31 مارس (باستثناء التأخير).

وفيما يخص هذا المزاد، أوضحت شركة 西王食品 في إعلانها أن هناك مخاطر تؤدي إلى تغيير السيطرة الفعلية على الشركة نتيجة للتصرف القضائي في الأسهم.

وبحسب المعلومات، فإن الأسهم الـ200 مليون تمثل 99.01% من إجمالي الأسهم التي تمتلكها مجموعة 西王 في الشركة، وتشكل 18.53% من رأس مال الشركة الإجمالي. وإذا تم المزاد بنجاح، فإن مجموعة 西王 والأطراف المتفقة معها، وهي شركة 永华投资 من شاندونغ وWang Di (ابن Wang Yong)، سيملكون معًا فقط 2,014,240 سهمًا من شركة 西王食品، أي بنسبة 1.87% من رأس مال الشركة.

وتُظهر البيانات أن شركة 西王食品 تركز على إنتاج زيت الذرة وزيت عباد الشمس وغيرها من الزيوت النباتية، بالإضافة إلى البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لمنتجات التغذية الرياضية وإدارة الوزن. ويُعد Wang Yong، رئيس مجلس إدارة مجموعة 西王، هو المالك الفعلي للشركة. في عام 2011، تم إدراج شركة 西王食品 في سوق الأسهم الصينية (A股) بعد عملية استحواذ استراتيجي على شركة 金德发展، لتصبح “شركة زيت الذرة الأولى” في السوق المحلية.

وبالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتقرير النصف الأول لعام 2025، تمتلك الشركة أكبر قاعدة إنتاج لزيت جنين الذرة في الصين، وبلغت حصتها السوقية في زيت الذرة أكثر من 30%، وهي الشركة الوحيدة التي تقوم بمعالجة عميقة للذرة وتغطي كامل سلسلة الصناعة للذرة في البلاد.

وفيما يخص المزاد القضائي على الأسهم، قال Zhang Xinyuan، مسؤول البحث في معهد كوفاندي للبحوث والاستشارات، في مقابلة مع صحيفة تايمز، إنه إذا أدى المزاد إلى تغيير السيطرة الفعلية، فقد يحدث تعديل محلي في سوق الزيوت الغذائية على المدى القصير. وبما أن زيت الذرة هو نوع من الزيوت المتخصصة، فإن تغيرات في الموقع السوقي أو الاستراتيجية أو استقرار القنوات نتيجة لتغير ملكية الأسهم قد يفتح فرصًا لعلامات تجارية أخرى لزيت الذرة للدخول إلى السوق.

وأضاف: “من الناحية الطويلة الأمد، من المتوقع ألا يتغير الهيكل التنافسي العام للصناعة بشكل جذري، لأن سوق الزيوت الغذائية يهيمن عليه زيت الصويا وزيت الكانولا، بينما يمثل زيت الذرة نسبة محدودة.”

أما بالنسبة للمشترين المحتملين للمزاد، فيعتقد Gao Chengyuan، رئيس مجلس إدارة شركة Tongyuan للتسويق والاستشارات، أن الاحتمال الأكبر هو أن يكونوا غير شركات الحبوب والزيوت التقليدية. ويرى أن أكبر قيمة أصولية حالياً لشركة 西王食品 تكمن في قدرتها الإنتاجية في زيت الذرة وتخطيطها الكامل لسلسلة الصناعة، لكن الشركة خسرت حوالي 2 مليار يوان خلال الأربعة أعوام الماضية. بالنسبة للشركات الكبرى مثل 金龙鱼 وCOFCO، فإن بناء القدرة الإنتاجية ذات تكلفة عالية ذاتيًا هو خيار أفضل من شراء شركة مريضة.

وأشار إلى أن المشتري الحقيقي المحتمل لأسهم شركة 西王食品 هو رأس مال صناعي أو منصة رأس مال مملوكة للحكومة المحلية، حيث يركز الأول على فرص دمج الأصول والقدرات الإنتاجية، بينما يهدف الثاني إلى الحفاظ على استقرار التوظيف والضرائب في المنطقة.

كما يتفق الخبراء في إدارة الشركات والاستشارات، مثل Dong Peng، على أن الشركات الكبرى التقليدية تتجنب المشاركة بسبب مخاوف من الاحتكار وتجنب تحمل ديون ثقيلة، بينما الشركات الغذائية التي ترغب في تغطية كامل سلسلة صناعة الذرة أو رأس المال الذي يركز على إعادة هيكلة الأصول في وضع صعب، قد تعتبر المزاد فرصة نادرة للحصول على السيطرة بتكلفة منخفضة وإعادة تشكيل السوق.

وفي 16 مارس (أول يوم تداول بعد الإعلان)، ارتفعت أسهم شركة 西王食品 بنسبة حد أقصى، لتصل إلى 3.14 يوان للسهم، بقيمة سوقية إجمالية قدرها 3.389 مليار يوان.

مصدر الصورة: Tonghuashun

ملخص أزمة السيطرة على شركة 西王食品

الخلفية وراء المزاد القضائي على شركة 西王食品 تتعلق بشكل أساسي بديون عميقة تواجهها عائلة Wang Yong، الملياردير من Zouping في Shandong، وشركات “نظام 西王” التابعة له.

وتُعرف أن مجموعة 西王 تتخذ من Zouping في Shandong مقرًا لها، أسسها Wang Yong في 1986. وعلى مر السنين، تطورت من مصنع في قرية صغيرة إلى شركة خاصة كبيرة متعددة القطاعات، تشمل معالجة عميقة للذرة، الصلب الخاص، اللوجستيات، التجارة الدولية وغيرها. في ذروتها، كانت تمتلك أصولًا بقيمة 50 مليار يوان، وتملك ثلاث شركات مدرجة، منها 西王食品 (000639.SZ)، و西王特钢 (01266.HK، تم سحب إدراجها)، و西王置业 (02088.HK، معلقة). عائلة Wang Yong تعتبر من أغنى العائلات في Zouping، واحتلت المرتبة 156 في قائمة فوربس للأثرياء في الصين عام 2013، بثروة قدرها 6.1 مليار يوان.

أما السبب الذي أدخل الشركة في أزمة ديون، فهو ضمان خارجي.

في عام 2017، تعثرت شركة Qixing Group في Zouping، وكونها أكبر جهة ضمان، تأثرت مجموعة 西王 أيضًا. وأظهرت تقارير الشركة أن حتى 17 مايو 2017، كانت قيمة الضمانات التي قدمتها مجموعة 西王 لشركة Qixing تبلغ 2.9 مليار يوان، أي 77% من إجمالي ضماناتها الخارجية.

وفي أكتوبر 2019، تخلفت مجموعة 西王 عن سداد سنداتها، مما أدى إلى أزمة ديون بمليارات اليوانات. وفي 2020، توصلت إلى تسوية مع الدائنين، وتجنب الإفلاس وإعادة الهيكلة.

لكن، يبدو أن خطة التسوية لم تنفذ بشكل كامل. ففي مايو 2024، أُدرجت مجموعة 西王 كمدين تنفيذي مرة أخرى، بمبلغ 3.043 مليار يوان، وتكرر وضع رئيسها Wang Yong كمدين تنفيذي في محاكم جينان وتشينغداو. ويُذكر أن محكمة تشينغداو أعلنت في أكتوبر 2024 عن مكافأة مالية مقابل تقديم أدلة على أصول قابلة للتنفيذ بقيمة 330 مليون يوان لWang Yong وابنه، مع دفع 3% من المبلغ الفعلي كجزء من المكافأة. وبعد ذلك، تم إلغاء الإعلان بعد التوصل إلى تسوية بين الطرفين.

وبحسب أحدث بيانات Tianyancha، حتى 15 مارس 2026، لا تزال مجموعة 西王 تتضمن 4 حالات تنفيذ، بمبلغ إجمالي 2.598 مليار يوان. كما أن لديها 50 حالة تجميد أسهم، منها 24 حالة في عام 2025.

ومع استمرار تفاقم الأزمة، لم تنجُ شركة 西王食品، المنصة الرئيسية المدرجة، من التداعيات. بين 2023 و2025، أصدرت الشركة عدة تقارير عن تغييرات في حقوق الملكية، تتعلق بمزاد الأسهم المملوكة لمجموعة 西王 والأطراف المتفقة معها.

وبمراجعة الإعلانات، تبين أن في أبريل 2024، تم المزاد على 6.44 مليون سهم من أسهم شركة 西王食品 التي تملكها مجموعة 西王؛ وفي 2023-2024، تم المزاد على أسهم 永华投资 ثلاث مرات، بمجموع أكثر من 114 مليون سهم؛ وفي يناير ومارس 2025، تم المزاد على أسهم أخرى، بمجموع أكثر من 116 مليون سهم.

وقد فاز بالمزاد غالبًا أفراد نشطون في سوق المزادات، مثل Han Lili وAn Zhongge وLi Songfeng وFang Lei. ووفقًا لبيانات الربع الثالث لعام 2025، يحتل Li Songfeng وFang Lei وZhong Ge المركز الرابع والخامس والثامن بين أكبر المساهمين في شركة 西王食品، بحصص تبلغ 32.31 مليون سهم و25 مليون سهم و15 مليون سهم على التوالي.

قطاع التغذية الرياضية “متأخر”، وخسائر تجاوزت 19.6 مليار خلال الأربع سنوات الماضية

بالإضافة إلى المزادات المتكررة على الأسهم، فإن أداء شركة 西王食品 لم يكن جيدًا.

وفقًا لأحدث توقعات الأداء، تتوقع الشركة أن يكون صافي الربح بعد الضرائب لعام 2025 بين -1.32 مليار و -880 مليون يوان، وهو تراجع كبير عن العام السابق؛ كما أن صافي الربح غير الموزع سيكون بين -1.3 مليار و -880 مليون يوان، مع تدهور ملحوظ.

وبمراجعة البيانات المالية السابقة، فإن هذا هو رابع سنة على التوالي من الخسائر. ففي 2022-2024، سجلت الشركة خسائر قدرها -619 مليون، -16.86 مليون، و -444 مليون يوان على التوالي. وإذا أخذنا أدنى تقدير للخسارة لعام 2025، وهو 880 مليون يوان، فإن إجمالي خسائر الشركة خلال الأربع سنوات يتجاوز 1.96 مليار يوان.

وفي تقرير الأداء، عزت الشركة الخسائر المتوقعة لعام 2025 بشكل رئيسي إلى أداء قطاع التغذية الرياضية، الذي لم يحقق النتائج المتوقعة.

ويُذكر أن أعمال التغذية الرياضية بدأت في 2016، عندما استحوذت شركة 西王 على شركة Kerr، المعروفة في أمريكا الشمالية بمنتجاتها من التغذية الرياضية وإدارة الوزن، وأطلقت عليها اسم “Iovate”، لتصبح “مسار النمو الثاني” للشركة.

لكن، المفاجأة كانت أن هذا الاستحواذ، الذي وُصف في السوق بأنه “دراسة حالة” للاندماج، أدى في النهاية إلى تدهور أداء الشركة.

وبحسب تقرير الأداء، فإن ارتفاع أسعار مكونات البروتين، خاصة مصل اللبن، وزيادة المنافسة، أدت إلى تراجع أداء قطاع التغذية الرياضية. ووفقًا لمعايير المحاسبة، تتوقع الشركة أن تُخصم حوالي 950 مليون إلى 1.5 مليار يوان من قيمة الأصول غير الملموسة نتيجة لانخفاض قيمة الأصول.

ومن الجدير بالذكر أن، بسبب أداء قطاع التغذية الرياضية غير المتوقع، قامت الشركة في 2024 بتخصيص حوالي 863 مليون يوان كخسائر من قيمة الشهرة والأصول غير الملموسة.

وبالإضافة إلى توقف نمو “المسار الثاني”، تواجه الأعمال التقليدية للزيوت النباتية أيضًا تباطؤًا في النمو. ففي 2022-2024 والنصف الأول من 2025، حققت الشركة إيرادات من الزيوت النباتية قدرها 2.853 مليار، 2.385 مليار، و2.253 مليار، و942 مليون يوان على التوالي، مع انخفاض سنوي يتراوح بين 5.55% و16.41% و9.56% و11.84%.

وأفاد Zhang Xinyuan لصحيفة تايمز أن تراجع إيرادات أعمال الزيوت النباتية قد يكون مرتبطًا بتغيرات في هيكل السوق التنافسية. وقال: “بالنسبة لسوق الزيوت، بسبب فائض الإنتاج المحلي، تزداد المنافسة، ومع تزايد طلب المستهلكين على جودة الزيوت وصحتها، تزداد حدة المنافسة بين العلامات التجارية.”

وبنظر شركة 西王食品، فإن الأزمة المالية المستمرة لمالكها الرئيسي، والخسائر المستمرة خلال الأربع سنوات الماضية، تضع الشركة القديمة في سوق الزيوت على مفترق طرق حاسم. وما إذا كانت المزادات القضائية على السيطرة ستوفر فرصة جديدة للشركة، يبقى موضوعًا يستحق المتابعة المستمرة.