معدل الإقراض الرئيسي "بدون حراك" لمدة 10 أشهر متتالية، السياسة النقدية حاليًا في فترة ملاحظة

صحيفة 21世纪 الاقتصادية، مراسلة تانغ جينغ

في 20 مارس، تم نشر أحدث أسعار فائدة السوق للقروض (LPR). حيث بلغ سعر فائدة LPR لمدة سنة 3.00%، ولأكثر من خمس سنوات 3.50%، وكلاهما ثابت مقارنة بالشهر السابق. وهذه هي المرة العاشرة على التوالي التي يبقى فيها سعر LPR دون تغيير بعد انخفاضه بمقدار 10 نقاط أساس في مايو 2025 لكل من المددتين.

يتم تحديد سعر فائدة السوق للقروض (LPR) من قبل البنوك المعلنة بناءً على سعر الفائدة على العمليات المفتوحة (سعر إعادة شراء السندات لمدة 7 أيام في السوق المفتوحة) مع إضافة هامش، ويحسبه مركز المقاصة بين البنوك في جميع أنحاء البلاد، ويُستخدم كمصدر مرجعي لتسعير القروض البنكية. وتعتمد نسبة الإضافة بشكل رئيسي على تكاليف رأس مال البنوك، وعرض السوق والطلب، ومخاطر الائتمان وغيرها من العوامل.

قال وانغ تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة دونغفان جينتشينغ، إن ثبات سعر LPR لمدة المددتين في مارس يتوافق مع توقعات السوق. من ناحية، ظل سعر الفائدة السيادي (سعر إعادة شراء السندات لمدة 7 أيام من البنك المركزي) ثابتًا منذ بداية مارس، مما يعني أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير، وهو ما يشير إلى أن سعر LPR لن يتغير بشكل كبير خلال الشهر. من ناحية أخرى، ظل هامش صافي الفائدة للبنوك التجارية عند أدنى مستوى تاريخي عند 1.42% في نهاية الربع الرابع من عام 2025، مما يفتقر إلى حافز للبنوك لتخفيض سعر LPR بشكل نشط.

يرى وانغ تشينغ أن ثبات سعر LPR منذ بداية العام يرجع أساسًا إلى أن الانتعاش الكبير في الصادرات في بداية العام، وتحسن نمو الاستهلاك والاستثمار في يناير وفبراير، بالإضافة إلى التطور السريع في مجالات الإنتاجية الجديدة بما في ذلك الصناعات التقنية العالية، كلها ساهمت في بداية قوية للاقتصاد الكلي لعام 2026، في حين أن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا؛ بالإضافة إلى أن البنك المركزي أطلق في يناير حزمة من السياسات النقدية الهيكلية، لتعزيز الدعم للمجالات الحيوية للاقتصاد الوطني مثل الابتكار التكنولوجي والشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يشير إلى أن السياسة النقدية الحالية في فترة مراقبة، وأن سعر الفائدة السيادي وسعر LPR في الربع الأول يبقيان ثابتين.

لا تزال أدوات السياسة الكمية تنتظر الوقت المناسب

عقد الحزب الشيوعي الصيني لجنة موسعة في 18 مارس. وأكدت على استمرار تنفيذ سياسة نقدية مرنة ومناسبة. مع التركيز على استقرار النمو الاقتصادي وعودة الأسعار بشكل معقول، لتعزيز تأثير السياسات الجديدة والسياسات القائمة، والسياسات النقدية والمالية بشكل متكامل.

من حيث الكمية، يتم استخدام أدوات السياسة النقدية طويلة ومتوسطة وقصيرة الأجل مثل نسبة الاحتياطي الإلزامي، وشراء السندات الحكومية، وتسهيلات الإقراض متوسطة الأجل (MLF)، وإعادة الشراء، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، وعرض النقود، مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.

أما من حيث السعر، فبناءً على تغيرات الوضع الاقتصادي والمالي، يتم توجيه وتنظيم مستوى أسعار الفائدة، وتعزيز تنفيذ ورقابة سياسة سعر الفائدة، وتنظيم تكاليف التمويل الوسيطة، بهدف خفض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع.

قال مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين في شركة CITIC Securities، إن موقف البنك المركزي من أدوات السياسة الكمية لا يزال مرنًا وفعالًا، مع التركيز على استخدام أدوات مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض سعر الفائدة، مع التركيز على “خفض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع”. وعلى الرغم من وضوح نية التيسير الكمي، إلا أن وتيرة التيسير تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي، ومدى تقدم سياسة التسهيل الائتماني.

وأضاف مينغ أن البيانات الأساسية التي صدرت منذ مارس تظهر أن التضخم، والصادرات، والائتمان، والبيانات الاقتصادية بشكل عام، تظهر إشارات إيجابية، مما يقلل من الحاجة الملحة لخفض أسعار الفائدة. ومن المتوقع أن يستمر دورة التيسير للبنك المركزي، ولكن مع ظهور تأثيرات التضخم المستوردة مثل أسعار النفط، قد يركز استخدام أدوات السياسة الكمية على الفترات الملائمة.

السياسة النقدية المرنة تتطلب تنسيقًا دقيقًا

بالإضافة إلى أدوات السياسة النقدية الكمية، قال وانغ يونجين، كبير الباحثين في معهد الصناعة، إن أحد النقاط الرئيسية في سياسة التيسير المعتدلة هذا العام هو تحسين أدوات السياسة الهيكلية، مع توقعات بمزيد من التوسع في أدواتها. وأكد بان غونغشينغ، محافظ البنك المركزي، خلال مؤتمر صحفي في الدورة الثانية للمجلس الوطني لنواب الشعب لعام 2026، على التركيز على الأولويات، والتوازن بين التيسير والتشديد، وتحسين نظام أدوات السياسة النقدية الهيكلية.

وأشار وانغ إلى أن أدوات السياسة النقدية الهيكلية في الصين متنوعة وواسعة النطاق، وقد خفض البنك المركزي في بداية العام سعر إعادة الإقراض بمقدار 0.25 نقطة مئوية، ووسع بعض أدوات التمويل، وابتكر أدوات جديدة. ومن المتوقع أن يتم النظر في خفض سعر إعادة الإقراض بمقدار 0.2 إلى 0.4 نقطة مئوية أخرى، لتعزيز دور الأدوات الهيكلية في دعم تحسين الهيكل الاقتصادي، وتحسين معيشة المواطنين، واستقرار الاستثمار، مع التركيز على توسيع الطلب الداخلي، والابتكار التكنولوجي، ودعم الشركات الصغيرة والمتوسطة.

قال وانغ: “بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لتوجيهات خطة الخمسة عشر عامًا، يجب تحسين نظام البنك المركزي، وبناء نظام سياسة نقدية علمي ومرن، وتحسين آلية إصدار النقود الأساسية، وتطوير آليات تشكيل وتوجيه سعر الفائدة السوقي، بحيث يتوافق نمو حجم التمويل الاجتماعي وعرض النقود مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.”

كما أكد بان غونغشينغ أن بناء نظام سياسة نقدية علمي ومرن يتطلب تنسيقًا من حيث الأهداف، والأدوات، وآليات التوجيه، ويجب أن يركز على تعزيز شفافية السياسة النقدية، وتطوير أدواتها، وتحسين آليات التوجيه السوقي.

وأشار خبراء إلى أن نظام السياسة النقدية العلمي والمرن هو هدف طويل الأمد، ويعد عملية نظامية تتطلب تغيير الفكر في إدارة الاقتصاد الكلي، وتحسين آليات الحوكمة الاقتصادية، وتطوير نظام البنك المركزي، وتحويل إطار السياسة النقدية، مع الالتزام بمنهجية استقرار السياسة، وتحقيق توازن بين المدى القصير والطويل، والنمو المستقر، ومكافحة المخاطر، والتوازن بين الداخل والخارج، مع تعزيز التدابير المضادة للدورات الاقتصادية، وتجنب التوسع المفرط في السياسة النقدية، لضمان استقرار الاقتصاد الكلي.