مؤشر شنغهاي يسجل أدنى مستوى له خلال خمسة أشهر، والفحم والنفط يصبحان الملاذ الآمن الوحيد

هل يشير ارتفاع قطاع الطاقة ضد الاتجاه إلى تحول في أسلوب السوق؟

في 23 مارس، شهد سوق الأسهم الصينية تراجعًا حادًا، حيث انخفضت المؤشرات الثلاثة الرئيسية بأكثر من 3%، وفقد مؤشر شنغهاي حاجز العشرين ألف نقطة، وحقق أدنى مستوى له خلال خمسة أشهر تقريبًا. ومع ذلك، وسط موجة من اللون الأخضر، ارتفعت قطاعات الفحم والنفط والبتروكيماويات بشكل معاكس، وارتفعت صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالنفط والغاز والطاقة، مما جعلها ملاذًا نادرًا في السوق.

وراء هذا التراجع، يرى المشاركون أن العوامل الخارجية لا تزال تؤثر، مع تصاعد التوترات الجيوسياسية التي تؤدي إلى تقييمات مركزة للمخاطر؛ حيث أصبحت الأصول الأساسية التي شهدت ارتفاعات كبيرة وتكدسًا قويًا هدفًا للبيع. في الوقت نفسه، تراجعت أداءات بعض المنتجات التي كانت تتألق العام الماضي في مسار التكنولوجيا، حيث انخفضت بعض المنتجات بأكثر من 10% هذا العام، وتوسعت فجوة الأداء بين الصناديق النشطة بشكل كبير لتتجاوز 72 نقطة مئوية.

وفي مواجهة التباين الحاد في أنماط السوق، تسرع المؤسسات في تعديل استراتيجياتها. من “التركيز على التكنولوجيا” إلى “الاهتمام بالحماية”، بدأ بعض مديري الصناديق في استكشاف فرص هيكلية في مجالات الطاقة والدورات الاقتصادية، مع تقليل التركيز على مسارات معينة، وزيادة قدرة الحماية للمحافظ. فكيف ينبغي للمستثمرين أن يتعاملوا مع هذا التحول في أسلوب السوق؟

قال هُو تشي تشونغ، مدير صندوق هانغ سنغ تشينهاي هينتاي المختلط، لصحيفة “الاقتصاد الأول” إن انخفاض السوق يعكس بشكل أكبر تقلص الميل للمخاطرة، وليس تدهور الأساسيات الاقتصادية. وأضاف: “هناك تقييم مفرط للتوقعات التشاؤمية، وربما يكون هناك حد أدنى للهبوط المستمر، بعد تصحيح كبير، فإن سوق الأسهم الصينية من منظور طويل الأمد أصبح يمتلك قيمة استثمارية معينة.”

قطاع الطاقة يظل مستقلاً

في 23 مارس، استمر سوق الأسهم الصينية في التراجع، حيث افتتحت المؤشرات الثلاثة منخفضة وتراجعت بشكل مستمر. بعد أن فقدت حاجز 4000 نقطة في اليوم السابق، انخفض مؤشر شنغهاي مرة أخرى دون 3900 و3800 نقطة، ووصل إلى أدنى مستوى له منذ أكتوبر من العام الماضي عند 3794.68 نقطة. عند إغلاق السوق، انخفضت المؤشرات الثلاثة بأكثر من 3%، وأغلق مؤشر شنغهاي عند 3813.28 نقطة، منخفضًا بنسبة 3.63%.

لا تزال مشاعر الحذر تتصاعد، حيث تراجع أكثر من 5100 سهم، وبلغ حجم التداول أكثر من 2.45 تريليون يوان، بزيادة حوالي 145 مليار يوان عن اليوم السابق.

من ناحية القطاعات، كانت هناك تراجعات متشابهة تقريبًا، حيث سجلت قطاعات الفحم والنفط والبتروكيماويات ارتفاعات طفيفة، وارتفعت بنسبة 0.2% و0.06% على التوالي، مع ارتفاع أسهم شركات مثل يون煤 للطاقة (600792.SH)، لياونينغ للطاقة (600758.SH)، هينغ يي للبتروكيماويات (000703.SZ)، وبوميكو (603727.SH) حدًا أقصى.

وفي سوق الصناديق المتداولة، أكد هذا الاتجاه، حيث كانت صناديق الطاقة والنفط والغاز من بين الأعلى ارتفاعًا، مثل صناديق النفط والغاز S&P وواشنطن، حيث زادت بأكثر من 10%، وتلتها صناديق الكيماويات والطاقة، التي زادت بأكثر من 7%، مما يدل على مقاومة جيدة للتراجع.

وفي تحليل هُو تشي تشونغ، فإن أسباب التراجع الكبير في السوق لا تزال تعود بشكل رئيسي إلى اضطرابات خارجية، مع تضخيم الحالة النفسية للمستثمرين. وتتمثل العوامل المجمعة في: تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، مما يعزز من مشاعر الحذر العالمية ويضغط على الميل للمخاطرة؛ بالإضافة إلى تصريحات “الحمائية” من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، التي تثير توقعات بتشديد السيولة العالمية. كما أن عمليات تصفية السيولة من قبل المستثمرين تؤثر بشكل واضح على الأسواق العالمية، خاصة على قطاعات التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

وأضاف أن نهاية الربع الأول تقترب، مع تركيز المؤسسات على تقييم الأداء ربع السنوي، مما يؤدي إلى عمليات تقليل المراكز واحتجاز الأرباح، مع تضييق السيولة. بعد أن انخفض مؤشر شنغهاي دون مستوى دعم رئيسي، قد تتسبب بعض عمليات التداول الآلي في تفعيل أوامر وقف الخسارة، مما يزيد من ضغط الهبوط. من حيث وتيرة السوق، فإن “السوق يدخل فترة هضم السياسات وانتظار الأداء، مع تزايد المخاوف من أن أداء الشركات المدرجة قد يكون أقل من التوقعات، مما يدفع بعض المستثمرين إلى الانسحاب من الأصول ذات التقلبات العالية، مما يزيد من حدة التراجع.”

وأفاد مسؤول في صندوق يونغ ينغ أن التقلبات غير العادية في السوق قد تكون ناتجة عن تدهور غير متوقع في الوضع الجيوسياسي، وانخفاض الميل للمخاطرة عالميًا. وقال: “بسبب المخاوف من فقدان السيطرة على الوضع الراهن، تزداد مشاعر الحذر، وتراجع الأسواق الرئيسية في آسيا والمحيط الهادئ بشكل كبير، مما يضغط على سوق الأسهم الصينية بشكل واضح.”

تجديد أداء الصناديق النشطة

وفي المقابل، يمر مسار التكنولوجيا والنمو بمرحلة من الألم. العام الماضي، استفاد العديد من الصناديق النشطة من انفجار موضوعات التكنولوجيا، مثل الذكاء الاصطناعي، وحققوا عوائد مضاعفة، مما أضفى عليهم بريقًا مؤقتًا.

لكن هذا العام، مع تراجع التقييمات العامة لقطاع التكنولوجيا وتراجع المشاعر بعد ارتفاعات مفرطة في بعض القطاعات، شهدت الصناديق ذات الصلة تراجعًا كبيرًا في صافي قيمة الأصول. خاصة تلك التي حققت أداءً قويًا العام الماضي، لم تستمر في الأداء، وبلغت خسائر بعضها أكثر من 10% هذا العام.

وفقًا لبيانات Wind، حتى 22 مارس، كانت عوائد صندوق “الأساس المزدوج” من يين وينغ تكنولوجي تشوي سين A 2.13%، بينما كانت عوائد صندوق “الفرصة الجوية” من شركة نيشان للطيران 4.34%، وهو المركز الثاني. أما صندوق “التركيز على الكربون” من بون هوا، فقد انخفض بأكثر من 18%، وحققت صناديق أخرى مثل جيانكسين من Qianhai وHua Fu Tech Energy انخفاضات تتجاوز 14%.

على الرغم من أداء منتجات الطاقة والمعادن في ظل التوترات الجيوسياسية، إلا أن قادة أداء الصناديق النشطة لا يزالون يركزون على التكنولوجيا.

ووفقًا لبيانات Wind، حتى 22 مارس، من بين الصناديق النشطة التي تتوفر بياناتها (بما يشمل الأسهم العادية، والتكوين المرن، والصناديق المختلطة، والمتوازنة)، تصدرت مجموعة غافا فورتشن زويان تشيشن A القائمة بعائد سنوي قدره 49.22%، مع تركيز على قطاعات التخزين والأجهزة شبه الموصلة، وبعض القطاعات الفرعية الرائدة؛ وجاء صندوق “الاقتصاد الرقمي” من شركة جيشوان أنباو في المركز الثاني، بعائد تراكمي منذ بداية العام بلغ 34.8%.

وفي أقل من شهرين، تواصلت الفجوة في أداء الصناديق النشطة، حيث يوجد 171 صندوقًا (فئة A فقط) خسرت أكثر من 10% منذ بداية العام، وأكبر خسارة كانت لصندوق “شاندونغ زيسوان ديجيتال إكونومي ريوكسن A”، الذي انخفض بأكثر من 23% منذ بداية العام. وهذا يعني أن الفارق في الأداء بين أعلى وأدنى الصناديق النشطة تجاوز 72 نقطة مئوية، مما يوضح تباينًا واضحًا في تجربة المستثمرين.

وفي تعليقه على تراجع قطاع التكنولوجيا، قال مدير صندوق في شمال الصين لصحيفة “الاقتصاد الأول” إن الارتفاعات الكبيرة والتكدس في الأصول الأساسية كانا سببًا رئيسيًا في عمليات البيع، حيث يفضّل المستثمرون تقليل تعرضهم للأصول ذات المرونة العالية عند ارتفاع عدم اليقين، مع تفعيل بعض آليات وقف الخسارة من قبل الصناديق ذات الاتجاهات، مما زاد من وتيرة الهبوط.

وأضاف مدير صندوق في جنوب الصين أن على المستثمرين التمييز بين التراجع الناتج عن الصراعات الجيوسياسية، أو المشاكل الداخلية للقطاع. فإذا كان السبب هو الأول، فيجب متابعة التطورات عن كثب، وعند تهدئة الأوضاع، من المتوقع أن يشهد القطاع انتعاشًا.

الاستراتيجية المتوازنة تصبح السائدة

يؤدي التحول في أنماط السوق وتباين الأداء إلى تسريع تعديل استراتيجيات الاستثمار لدى المؤسسات. حيث بدأ تدفق الأموال من مسارات التكنولوجيا المتركزة سابقًا يتجه نحو استكشاف فرص هيكلية في قطاعات الطاقة والدورات الاقتصادية، مع تقليل التركيز على مسارات معينة لزيادة مرونة المحافظ.

قال مسؤول في صندوق يونغ ينغ إن “في ظل اضطرابات السيولة وضغوط الميل للمخاطرة، تتجه استراتيجيات التوزيع في السوق نحو استراتيجية ‘هالو بلس’.” وأضاف أن الاستراتيجية ستوازن بين الحماية والنمو، مع التركيز على القطاعات ذات التدفقات النقدية العالية، والأصول ذات الأصول الثابتة، والعالية في معايير الصناعة، والتي لها علاقة منخفضة بتكنولوجيا المعلومات والاتصالات، مثل الفحم، والخدمات العامة، والبناء، لمواجهة تقلبات السوق.

وأشار إلى أن “الجانب الهجومي (PLUS) سيركز على قطاعات النمو ذات التردد المنخفض في التداول، والتي تكون أقل حساسية لمعدلات الفائدة، مثل الفضاء التجاري، والبطاريات، والطاقة الشمسية الفضائية. كما ستُتابع قطاعات الدفاع ذات الصلة بالصراعات الجيوسياسية، والصناعات العسكرية، والقطاعات التي تستفيد من منطق الاعتماد على الذات.”

وأوضح أن “انخفاض الميل للمخاطرة بسرعة، وارتفاع الطلب على الحماية بسبب التوترات الجيوسياسية، غالبًا ما يكون اتجاهًا ترندياً. في بداية التحول في الظروف الكلية، يبحث السوق عن قطاعات مستفيدة من خلال النفور من المخاطر، ويقوم بالتداول بناءً عليها.” وأكد أن “الاستثمار في الأصول ذات العوائد المنتظمة، ذات الطابع الدفاعي، يظل مهمًا.”

وتابع أن “إذا استمرت حالة الذعر وازدادت التقلبات بشكل كبير، فسيتم التركيز على الاتجاهات ذات النمو المضمون على المدى المتوسط والطويل.” وأشار إلى أن التضخم العالمي وتزايد التوترات الجيوسياسية سيدفعان بشكل أكبر أداء السلع الدورية، مع ارتفاع التقلبات، ستزداد قيمة الأصول ذات التقلب المنخفض تدريجيًا.

وفيما يتعلق بتوجيهات التوزيع، أبدى هُو تشي تشونغ رأيًا مماثلاً، حيث قال إنه لا يزال يفضل الفرص الهيكلية في التكنولوجيا، مثل الحوسبة المحلية، والروبوتات، والفضاء التجاري. كما نصح بمراقبة فرص الاستثمار في القطاعات ذات الدورة الاقتصادية المرتبطة بالطلب المحلي، مع الحفاظ على تخصيص أصول ذات عوائد عالية على المدى الطويل.

كما نصح المؤسسات الأجنبية بالحفاظ على مرونتها في ظل حالة عدم اليقين، حيث قال محلل في مكتب إدارة الثروات في يو بي إس إن “التاريخ يُظهر أن محاولة التوقيت بناءً على الأحداث الجيوسياسية غالبًا ما تكون غير مجدية. على الرغم من أن التقلبات تثير القلق، فهي تخلق فرصًا للدخول التدريجي في السوق.” وأضاف أن المخاطر لا تزال قائمة، وأن استعادة إمدادات الطاقة غير واضحة المعالم، ولهذا يوصي دائمًا باتباع استراتيجية استثمار متوازنة. وقال: “منذ بداية العام، نوصي المستثمرين بتنويع مراكزهم، والتحوط من المخاطر، وإعادة توازن المحافظ بشكل دوري.” ورأى أن الأسهم لا تزال “جذابة”، لكن من الأفضل تنويع التوزيع الجغرافي والصناعي، وإدارة مخاطر التركيز، مع دعم المحافظ بسندات عالية الجودة، والسلع الأساسية، والذهب، والاستثمارات البديلة، لتعزيز مرونة المحفظة.