Microsoft: سهم يجب تجنبه أم فرصة شراء نادرة الحدوث؟

منذ أن بلغ ذروته في الخريف الماضي، انخفضت أسهم مايكروسوفت (MSFT +0.31%) بأكثر من 25%. تسارعت عمليات البيع في عام 2026، مع تزايد المخاوف من أن برامج الذكاء الاصطناعي التوليدي ستجعل مجموعة برامج المؤسسات المكلفة لمايكروسوفت قديمة، مما دفع المحللين إلى إعادة تقييم قيمة أرباح الشركة الحالية. بالإضافة إلى ذلك، أظهر تقرير أرباح الربع الثاني في يناير أن الإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يتسارع دون أن يواكبه تسارع في الإيرادات من منصة الحوسبة السحابية Azure.

هناك بالتأكيد بعض المخاوف المبررة حول مايكروسوفت، والتي تزيد من مخاطر الاستثمار في شراء السهم اليوم. السؤال الذي يجب أن يطرحه المستثمرون هو ما إذا كان سعر السهم الحالي يعكس بشكل دقيق مخاطر الاستثمار أم أن عمليات البيع في السوق مبالغ فيها في هذه المرحلة وتوفر فرصة شراء رائعة.

مصدر الصورة: Getty Images.

المخاطر الكبرى التي تواجه مايكروسوفت

على الرغم من أن السوق قد باع أسهم مايكروسوفت في الأشهر القليلة الماضية، إلا أن توقعات المحللين للشركة لا تزال إيجابية جدًا. بشكل متوسط، يتوقع المحللون أن تتحسن أرباح السهم خلال العام القادم بنسبة 23%. ومع توقعهم لبطء النمو في عام 2027، إلا أنهم لا زالوا يتوقعون نمو أرباح بنسبة 13% لهذا العام.

وبسعر تداول عند نسبة السعر إلى الأرباح تبلغ 24، فإن ذلك يضع نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو عند قريب جدًا من 1. وهذا مستوى يرتبط بفرص شراء قوية. هذا يعني أن مايكروسوفت إما فرصة استثمارية ممتازة الآن، أو أن العديد من المحللين على وشك تغيير توقعاتهم بشأن الشركة.

واحدة من الأسباب الرئيسية للبيع هي نتائج Azure المخيبة للآمال. ففي الربع الأخير، زادت مايكروسوفت الإنفاق على النفقات الرأسمالية والإيجارات لمنصة الحوسبة السحابية إلى 37.5 مليار دولار، لكن نمو الإيرادات ظل عند نفس المستوى تقريبًا، بنسبة 38% على أساس العملة الثابتة.

تقول الإدارة إن نمو Azure تم تقييده بسبب قرارها تخصيص المزيد من خوادم مراكز البيانات لتطوير الذكاء الاصطناعي الداخلي لديها. ونتيجة لذلك، لم يكن لديها القدرة الكافية للبيع للعملاء، ولا تزال محدودة في القدرة.

توسيع

ناسداك: MSFT

مايكروسوفت

التغير اليومي

(0.31%) $1.17

السعر الحالي

$383.04

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

2.8 تريليون دولار

نطاق اليوم

$381.69 - $387.20

نطاق 52 أسبوعًا

$344.79 - $555.45

الحجم

4.3 ألف

متوسط الحجم

34 مليون

الهامش الإجمالي

68.59%

عائد الأرباح

0.91%

ومع ذلك، يخشى الكثيرون من أن تطور الذكاء الاصطناعي قد لا يسير كما هو متوقع. شاركت الإدارة أن هناك 15 مليون مشترك مدفوع في Copilot، المرتبطين بمجموعة Microsoft 365. وهذا يمثل أكثر من 3% من عملائها التجاريين البالغ عددهم 450 مليون.

أما الخطر الأخير الذي يحتاج المستثمرون إلى النظر فيه فهو مخاطر التركيز الناتجة عن عقد مايكروسوفت الجديد مع OpenAI. حيث وقعت مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة عقدًا متعدد السنوات مع مايكروسوفت في أكتوبر بقيمة 250 مليار دولار. وهذا يمثل وحده 40% من قائمة الانتظار التي تبلغ 625 مليار دولار لمايكروسوفت. وبما أن OpenAI لا تزال عملية عالية المخاطر وتستهلك الكثير من السيولة، فإن جزءًا كبيرًا من ذلك المبلغ البالغ 250 مليار دولار غير مضمون بشكل كامل.

قد لا تكون المخاطر كبيرة كما يخشى المستثمرون

تعد مايكروسوفت واحدة من الشركات الأفضل وضعًا للاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي — سواء في مراكز البيانات أو في البحث والتطوير لبرامجها الخاصة.

يتم تقليل خطر بناء مراكز بيانات زائدة عن الحاجة من قبل مايكروسوفت بفضل موقعها المهيمن في الحوسبة المؤسسية مع Windows والتحول طويل الأمد نحو الحوسبة السحابية بدلاً من المعدات المحلية. Azure هو الخيار الطبيعي للمؤسسات التي تتطلع إلى نقل أحمال عملها إلى السحابة. وعلى الرغم من أن ذلك يختلف عن تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي، إلا أنه يقلل بشكل كبير من خطر الإفراط في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي. ونتيجة لذلك، فإن نفقات رأس المال وتركيز العملاء على الشركة لا ينبغي أن يقلل كثيرًا من مضاعف أرباحها.

بالإضافة إلى ذلك، فإن عددًا قليلاً من الشركات الكبرى قد نجح في الانتقال بعيدًا عن مجموعات برامج Office وDynamics من مايكروسوفت، على الرغم من وجود بدائل قابلة للتطبيق. الحصن المنيع حول قطاع البرمجيات واسع جدًا. من الأرجح أن ترى مايكروسوفت تحسين اختراق خدمات الذكاء الاصطناعي في Microsoft 365 خلال السنوات القليلة القادمة أكثر من أن يتراجع عدد العملاء. وهي ستطلق حزمة برمجيات مؤسسية جديدة، E7، في مايو، والتي من المتوقع أن تزيد من اعتماد خدمات الذكاء الاصطناعي والإيرادات.

وفي الواقع، قد يكون الإصدار القادم سببًا رئيسيًا في تحويل الإدارة الموارد من Azure، حيث تتوقع الحاجة إلى مزيد من القدرة الحاسوبية لتحسين Copilot ودعم المزيد من التفاعل. ومن المفترض أن يحقق ذلك عائدًا إيجابيًا على رأس المال على المدى الطويل إذا كانت توقعات الإدارة دقيقة.

أتوقع أن يستمر النمو القوي لـ Azure، وربما يتسارع في النصف الثاني من العام بسبب زيادة الإنفاق. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يشهد قطاع الإنتاجية وعمليات الأعمال ذات الهوامش العالية، الذي يضم Microsoft 365 وDynamics 365، بعض الارتفاعات من خلال دمج الذكاء الاصطناعي في حزمتها الجديدة، بدءًا من السنة المالية 2027.

لذا، فإن توقعات المحللين لا تبدو غير واقعية بالنسبة لواقع الأعمال، ويبدو أن سهم مايكروسوفت فرصة استثمارية رائعة.