تحويل الأحكام الأساسية إلى معايير محددة قابلة للتنفيذ والفحص والمساءلة
سوق صناديق الاستثمار الخاص البالغ 22 تريليون يستقبل "دليل العمليات" لإفصاح المعلومات

المؤلف: ليانغ ين يان

صدر أول تنظيم إداري للإفصاح عن معلومات الصناديق الخاصة خلال أسبوعين فقط، وبدأت مذكرات التشغيل التفصيلية المصاحبة — “لوائح تنفيذية لإفصاح معلومات الصناديق الاستثمارية الخاصة (مسودة استشارة)” (المشار إليها بـ"اللوائح التنفيذية") و"نموذج المحتوى المهم لإفصاح معلومات الصناديق الاستثمارية الخاصة (مسودة استشارة)" (المشار إليها بـ"نموذج المحتوى المهم") — في جمع الآراء من المجتمع مؤخرًا، مما يدل على أن تنظيم الإفصاح عن المعلومات في سوق الصناديق الخاصة الذي يبلغ حجمه 22.4 تريليون يوان، يتسارع من التصميم النظامي إلى التطبيق العملي.

وفي رأي المختصين، فإن اللوائح التنفيذية ونموذج المحتوى المهم يعززان نظام قواعد الالتزام الذاتي لصناديق الاستثمار الخاصة، وبعد إصدارها الرسمي، ستشكل نظامًا لإفصاح المعلومات يتكون من “لوائح قسمية + وثائق تنظيمية + قواعد ذاتية”. ستعمل مجموعة “اللوائح + النماذج” على تحويل الأحكام المبدئية إلى معايير قابلة للتنفيذ والفحص والمساءلة، وتوفر للمشرفين على الصناديق دليلاً واضحًا للعمل ومرشدًا للامتثال.

نظام “1+N+X” يتطور باستمرار

في 13 مارس، أصدرت جمعية صناديق الاستثمار الصينية (المشار إليها بـ"الجمعية") اللوائح التنفيذية ونموذج المحتوى المهم، وبدأت في جمع الآراء من المجتمع. وهذه هي أول مجموعة من القواعد الذاتية التفصيلية التي تصدر بعد إصدار لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية في 27 فبراير لقانون “إشراف وإدارة إفصاح معلومات الصناديق الاستثمارية الخاصة” (المشار إليه بـ"نظام الإفصاح").

وفي مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية، قال مسؤول من شركة جينتاي هاي تونغ للأوراق المالية إن اللوائح التنفيذية ونموذج المحتوى المهم تتماشى بشكل فعال مع نظام الإفصاح، وتفصل بشكل أكبر متطلبات قواعد الإفصاح، مما يساعد على تحميل مسؤولية الإفصاح عن المعلومات على جميع الجهات المعنية، ويعزز من تنظيمية وشفافية سوق الصناديق الخاصة، ويؤسس أساسًا قويًا لتطوير القطاع بجودة عالية.

وأضاف أن “اللوائح التنفيذية تحوّل متطلبات نظام الإفصاح إلى معايير واضحة للتنفيذ وقوائم تشغيل، مع التركيز على التقارير الدورية والتقارير المؤقتة وتقارير التسوية، وتوضح بشكل محدد وكمّي محتوى الإفصاح الشفاف، والاستثمار عبر الحدود، والمعاملات ذات الصلة الكبرى، لضمان تطبيق نظام الإفصاح على مستوى الصناعة.”، وفقًا لما قاله مسؤول من شركة تنشيط الاستثمار “تانشوي تشوان” للصحيفة.

وفي وقت سابق، أكد مسؤول كبير في لجنة تنظيم الأوراق المالية أن تحسين نظام “1+N+X” لصناديق الاستثمار الخاصة، وتطوير قواعد الدخول، وجمع الأموال، والودائع، والإفصاح، هو هدف رئيسي، مع التشديد على مكافحة جمع الأموال غير القانونية، والاستيلاء، والتمويل الذاتي، وتحويل الأرباح، وغيرها من الأنشطة غير القانونية، لدفع القطاع نحو التطور المنظم والارتقاء المستمر.

وقال لي شو شان، الشريك الإداري في شركة داتشون للمحاماة، للصحيفة إن عام 2026 قد يكون نقطة انطلاق جديدة لترقية القوانين والتنظيمات في صناعة الصناديق الخاصة. ومع استمرار تحسين نظام “1+N+X”، ستشهد الصناعة بيئة قانونية أكثر تنوعًا وتنظيمًا وكمالًا.

ضمان أن يتم “رؤية الإفصاح عن المعلومات” و"وجود مكان للتحقق"

وفقًا للوائح التنفيذية ونموذج المحتوى المهم، يجب أن يكون المحتوى الذي يقدمه المدير للمستثمرين لا يقل عن متطلبات النموذج، ويمكن تحديد التنسيق بشكل مستقل ليعكس خصائص الصناديق الخاصة.

قال مسؤول من شركة تنشيط الاستثمار “تانشوي تشوان” إن “تغيّر نماذج الإفصاح كبير، مع زيادة واضحة في المحتوى المضاف.”، مضيفًا أن “استخدام الإفصاح المعياري يساعد على ترقية الشفافية في عمليات الصناديق الخاصة.” ويسمح للمديرين بتحديد التنسيق وفقًا لخصائص المنتج، مما يضمن توحيد المعلومات الأساسية وسهولة قراءتها، مع الاحتفاظ بمرونة استراتيجيات الصناديق الخاصة. من خلال دمج متطلبات الإفصاح الشفاف، والكشف عن المخاطر، بشكل إجباري في النماذج، يتم دفع المديرين لتحسين الرقابة الداخلية والوعي بالامتثال، مما يعزز التحول نحو “الشفافية النشطة” في القطاع.

وفي الوقت نفسه، يقوم مديرو الصناديق الخاصة بعمل نسخ احتياطية للمعلومات التي يعلنون عنها على منصة الإفصاح المخصصة من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية، والتي لا تعتبر قناة إفصاح، وإذا لم يتم نشر المعلومات عبر قنوات أخرى، فذلك يُعتبر عدم الوفاء بالتزام الإفصاح.

وفي رأي مسؤول من شركة “شينتشوان” للاستثمار، فإن توحيد معايير الإفصاح الواضحة سيساعد على تشكيل آلية تصفية أكثر فاعلية في السوق، مما يدفع الموارد للتركيز على المؤسسات التي تتبع عمليات منظمة وشفافة، ويخفف من مشكلة “العملات الرديئة تطرد الجيدة” من الناحية النظامية.

وقال مسؤول من شركة “تشونغ يانغ” للاستثمار للصحيفة إن اللوائح التنفيذية توضح أن “الإفصاح الطوعي عبر القنوات المتفق عليها + الأرشفة على منصة النسخ الاحتياطي” تعمل بنظام مزدوج، حيث يضمن الإفصاح الطوعي المعلومات بشكل فعال وسهل، بينما تضمن الأرشفة أن تكون المعلومات قابلة للتحقق والتتبع، مما يفرض على مديري الصناديق الانتقال من “الرد على الرقابة” إلى “خدمة العملاء”، مع ضمان حق المستثمرين في المعرفة بشكل كامل.

دفع التحول والتطوير في القطاع

أول مرة، غطت قوانين الإفصاح واللوائح التنفيذية بشكل منهجي كامل عمليات الصناديق الخاصة، وأصلحت ثغرات الإفصاح في مرحلة التسوية، مما يضمن حق المستثمرين في المعرفة طوال العملية؛ كما منحت جمعية الصناديق صلاحيات إدارة ذاتية أكثر وضوحًا، مع زيادة تكاليف المخالفات والانتهاكات بشكل كبير.

قال مسؤول من شركة “جيدو” للاستثمار، للصحيفة، إن التعديلات الحالية لا تساعد فقط على تنظيم إدارة الصناديق بشكل أكثر نظامية، بل توضح أيضًا إجراءات تطبيق إدارة الجمعية الذاتية، مما يفيد في حماية حقوق المستثمرين المشروعة، ويعزز قدرات المؤسسات على التشغيل المهني، ويدعم عمليات الصناديق الخاصة بشكل منظم وشفاف لكسب ثقة المستثمرين.

وأضاف أن “تطبيق قوانين الإفصاح واللوائح التنفيذية سيعمل على دفع صناعة الصناديق الخاصة نحو التحول إلى نظام موحد وشفاف ومنظم.”، مشيرًا إلى أن “المتطلبات التفصيلية للإفصاح والنماذج الموحدة ستساعد على حل مشكلة عدم التوازن في المعلومات، وتمكن المستثمرين من فهم شامل لظروف تشغيل الصناديق، ومستوى المخاطر، والأداء الاستثماري.”، مع التأكيد على أن ذلك سيدفع المديرين لتحسين أنظمة الرقابة الداخلية، ورفع جودة الإفصاح، وتنظيم عمليات الاستثمار، وأن المؤسسات التي تفتقر إلى تنظيم جيد وضعف في إدارة المخاطر ستُزال تدريجيًا من السوق، مما يساهم في تحقيق “العملات الجيدة تطرد الرديئة”.