200 مليار دولار من الأموال تقوم بـ "الشراء بدقة عند القاع"! من الذي لم يضيع فرصة الانخفاض الكبير؟

“في زمن الذعر، الجشع”، من اشترى عند القاع أمس حصل على مكافأة السوق.

في 24 مارس، ارتفع سوق الأسهم الصينية بعد أن وصل إلى أدنى مستوياته، على الرغم من تقلص حجم التداول، إلا أن جميع المؤشرات الرئيسية عادت للارتفاع بقوة، وحقق مئات الأسهم حدود وقف التداول. على مستوى الصناديق المتداولة (ETF)، شهدت الأسواق الآسيوية أمس “اثنين الأسود”، حيث شهدت هبوطًا حادًا على المدى القصير، ولم تضيع السيولة السوقية فرصة الهبوط الحاد، وكررت مشهد الشراء عند الانخفاض.

بين الانخفاض والارتفاع، هناك الكثير من النقاط المثيرة للاهتمام: من جهة، عاد أكثر من 200 مليار يوان من أموال الشراء عند القاع لمهاجمة السوق بقوة؛

وفقًا لإحصائيات وكالة 财联社، دخلت 194 مليار يوان من الأموال السوقية إلى صناديق ETF في 23 مارس، متجاوزة الاتجاه العام. وكان صناديق ETF واسعة النطاق هي الخيار الأول للشراء عند القاع. جاء صندوق ETF لمؤشر شنغهاي-شنزن 300 (沪深300ETF) من شركة 华泰柏瑞 في المقدمة، حيث سجل تدفقًا صافياً يزيد عن 3.7 مليار يوان، تلاه صندوق 富国 لمؤشر شنغهاي الشامل (上证综指ETF) وصندوق 华夏 لمؤشر شنغهاي 50 (华夏上证50ETF) بتدفقات قدرها 1.82 و1.58 مليار يوان على التوالي؛ كما سجلت صناديق 中证1000ETF من شركة 南方 و科创板50ETF و创业板ETF من 易方达 تدفقات صافية تزيد عن 1 مليار يوان لكل منها.

من ناحية أخرى، من الذي ساعد على الارتفاع؟ هل هو دخول الأموال الكبيرة؟ تكشف معاملات ETF عن إشارات.

قد يخيب أمل المستثمرين الذين يتوقعون دخول أموال كبيرة، حيث تصدر ETF لمؤشر A500 (A500ETF) قائمة التداولات، يليه صناديق创业板 و科创50، مع أن مؤشر沪深300ETF من 华泰柏瑞 سجل حجم تداول يومي قدره 3.784 مليار يوان، وهو أقل بكثير من 6.799 مليار يوان في اليوم السابق.

حجم تداول ETF لمؤشر A500 لم يتغير فجأة، بل ظل مرتفعًا منذ بداية مارس، حيث تجاوزت العديد من الصناديق حجم تداولها اليومي المائة مليار يوان، وعادةً في نهاية كل فصل، يبدأ اللاعبون الكبار في ETF A500 سباق ترتيب الحجم.

الشراء الصحيح! حوالي 200 مليار يوان من الأموال اشترت عند الانخفاض، وETF واسعة النطاق هي الأكثر شعبية

من حيث حجم التدفقات، قد يكون الأموال الكبيرة التي تنتظرها السوق لا تزال على الحياد.

بالنظر إلى صناديق ETF، دخلت 194 مليار يوان إلى السوق، منها 223 مليار يوان لصناديق ETF واسعة النطاق، و70 مليار يوان لصناديق استراتيجيات النمط، بينما خرجت صناديق القطاع والمواضيع.

بالنسبة لصناديق ETF واسعة النطاق، تصدر صندوق 华泰柏瑞 لمؤشر شنغهاي-شنزن 300 (沪深300ETF) القائمة، حيث سجل تدفقًا صافياً يزيد عن 3.7 مليار يوان، تلاه صندوق 富国 لمؤشر شنغهاي الشامل وصندوق 华夏 لمؤشر شنغهاي 50 بتدفقات قدرها 1.82 و1.58 مليار يوان على التوالي؛ كما سجلت صناديق 中证1000ETF من شركة 南方 و科创板50ETF و创业板ETF من 易方达 تدفقات صافية تزيد عن مليار يوان لكل منها.

وفي قائمة العشرة الأوائل من التدفقات الصافية، يوجد أيضًا صناديق沪深300ETF من 嘉实 و易方达، بتدفقات قدرها 870 مليون و700 مليون يوان على التوالي.

أما صناديق القطاع والمواضيع، فكان أكبر تدفق لصندوق 国泰 للقطاع المالي، حيث بلغ 6 مليارات يوان، ولا زال المستثمرون يواصلون شراء الأسهم في سوق هونغ كونغ، حيث حصل صندوق 恒生科技 ETF من 华泰柏瑞 على تدفقات بقرب 6 مليارات يوان.

وفي قائمة العشرة الأوائل من صناديق ETF ذات التدفقات الصافية، باستثناء صناديق واسعة النطاق مثل沪深300ETF و上证50ETF، فإن ظهور صندوق 富国 لمؤشر شنغهاي الشامل كان مفاجئًا بعض الشيء.

بالنسبة للمؤشرات، حصلت صناديق ETF المرتبطة بمؤشر شنغهاي-شنزن 300 على تدفقات صافية قُدرت بنحو 6 مليارات يوان أمس، بينما حصلت صناديق تتبع مؤشر شنغهاي ومؤشر 科创50 على تدفقات قدرها 2.37 و1.92 مليار يوان على التوالي.

حتى 23 مارس، بلغ حجم صندوق 富国 لمؤشر شنغهاي الشامل 107.02 مليار يوان، متجاوزًا المليار مرة أخرى بعد سوق “924” في 2024. وأشار مسؤول في صندوق استثماري عام إلى أن أموال الشراء عند الانخفاض تفضل صناديق ETF واسعة النطاق، لأن التجارب التاريخية تظهر أن تأثير الصراعات الجغرافية على السوق غالبًا ما يتبع مسار “اهتزاز قصير الأمد — تلطيف — العودة إلى الأساسيات”. ومع تصاعد مشاعر الذعر، شهد السوق انتعاشًا سريعًا.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت صناديق الذهب والمواضيع المرتبطة بالمعادن والصناعات الكيميائية تدفقات خارجة بدرجات متفاوتة، لكن بشكل عام لم تكن كبيرة، حيث خرج صندوق 华安 للذهب بأكبر قدر، بقيمة 1.2 مليار يوان.

هل السوق تراقب دخول الأموال الكبيرة؟

في 23 مارس، شهد السوق عمليات بيع عشوائية، مما يعكس ضغط السيولة الناتج عن هروب المستثمرين من الذعر. الجميع يتساءلون عما إذا كانت صناديق الدعم الحكومي ستدخل السوق.

قالت شركة 东方红资管 إن عمل صناديق الدعم الحكومي قد أصبح ناضجًا، وأصبح بمثابة “الوزن الموازن” في ضبط الدورة الاقتصادية، وأن عودة الأموال في يناير ليست علامة على خروجها، بل هي عملية “تبريد” للسوق عندما يكون مفرطًا في النشاط، مما يعكس وظيفة “موازن الدورة الاقتصادية”. في ظل تقلبات السوق الحالية، من المتوقع أن يلعب “موازن السوق” دوره مرة أخرى.

بالنسبة لصناديق ETF، تهيمن أربع شركات على قائمة حجم التداول لصناديق واسعة النطاق.

تصدر صندوق 华泰柏瑞 لمؤشر A500 (A500ETF) القائمة بحجم تداول يومي قدره 7.401 مليار يوان، يليه صناديق 华夏 و南方 و国泰، حيث تجاوزت أحجام تداولها 6 مليارات يوان يوميًا.

مع اقتراب نهاية الربع، عاد الإيقاع المعتاد، وبدأت كل شركة من شركات ETF A500 في سباق ترتيب جديد لنهاية الفصل.

منذ أن أُعلن في أكتوبر 2025 عن نية إدراج صندوقين من كل بورصة كعناصر أساسية لعقود الخيارات لمؤشر A500، أصبح سباق الترتيب في نهاية كل فصل أكثر حدة. ومع أن الخبر لم يتحقق بعد، إلا أن المنافسة ازدادت، وأصبح خط المواجهة أطول، من آخر أسبوع في كل ربع سنة وحتى الآن، منذ بداية مارس، يسيطر حجم تداول ETF A500 على السوق.

من حيث حجم الأصول، يبدو أن الصورة أصبحت أكثر وضوحًا، حيث تظهر أربع شركات “عمالقة صغيرة” في السوق، اثنتان منهما في بورصة شنغهاي واثنتان في بورصة Shenzhen.

تظل شركة 华泰柏瑞 تتصدر بحجم أصول يبلغ 377.82 مليار يوان، تليها شركة 南方 بحجم 367 مليار يوان، حيث تتبع كل منهما في البورصة التي أُدرجت فيها.

حجم أصول صناديق 国泰 و华夏 يبلغ 290.15 و288.17 مليار يوان على التوالي، مع فرق بسيط، وكلتاهما مدرجتان في بورصة Shenzhen وشنغهاي على التوالي.

منذ بداية مارس، تجاوزت أحجام تداول جميع صناديق A500 الأربعة مليار يوان، متفوقة بشكل واضح على حجم تداول صناديق沪深300، مع نية واضحة لتوسيع الحجم.

بالإضافة إلى ذلك، من حيث الحجم، يحتل صندوق 易方达 لمؤشر A500 المرتبة الخامسة بحجم 250.88 مليار يوان، وهو ضمن الصف الأول، لكن من حيث التداول، منذ بداية مارس، بلغ حجم التداول 464.55 مليار يوان، ويبدو أنه لم يشارك في معركة الحجم هذه.

أشار خبراء إلى أن هناك مشاركة من أموال المؤسسات في الهجوم الكبير، لكن احتمالية تدخل صناديق الدعم الحكومي ليست كبيرة. وقالوا إن السيولة السوقية الحالية ليست سيئة، وأن انخفاضات سوق الأسهم الصينية لم تكن بحدة تلك في الأسواق الخارجية مثل اليابان وكوريا. وأوضح مسؤول في صندوق استثماري عام آخر أن “انخفاض السوق بسرعة في المدى القصير قد أفرج عن الكثير من المخاطر، وأن عائدات مؤشر شنغهاي-شنزن 300 ارتفعت إلى 2.8%، مما يعزز جاذبية عائدات السندات الحكومية لعشرة أعوام، مع مخاطر هبوط محدودة”. وأضاف أن المنطق الأساسي للسوق لم يتغير، وأن إعادة تقييم الأصول الصينية تعتمد جزئيًا على إعادة تشكيل النظام الدولي، وتآكل هيمنة الدولار، وأن الصراعات الجغرافية ستعزز على الأرجح ضعف الثقة بالدولار؛ من ناحية أخرى، فإن توجه صناعة الذكاء الاصطناعي يحقق تقدمًا في الإنتاجية، ويدفع نمو العديد من القطاعات، مع تحقيق الصين لابتكارات في مجالات متعددة.

كما أشار بعض شركات الصناديق إلى أن السوق يعتقد أن “السعر أهم من الوقت”، وأن في ظل تعافي أرباح الشركات واحتفاظ السيولة المحلية بقدر معقول، فإن احتمالات الربح من الأصول ذات حقوق الملكية لا تزال مرتفعة على مدار العام. ويعتقدون أن الاضطرابات الحالية قد توفر فرصة ذهبية للاستثمار في الربع الثاني.