سهم إكوينور (EQNR) يبقى مقيماً بأقل من قيمته الحقيقية حيث يتجاهل السوق الفرصة

السوق يتجاهل فرصة سهم Equinor ASA (EQNR) على الرغم من الانفجار اليومي في قطاع الطاقة — ولا يزال undervalued. فقط الأسبوع الماضي، كان سعر برنت يقارب 119 دولارًا مع تذبذب سوق “هلع هرمز” الذي هز مكاتب التداول من لندن إلى سنغافورة. نعم، انخفضت الأسعار قليلاً منذ ذلك الحين، لكنني لا أزال متفائلًا بشكل حاسم بشأن Equinor. بينما يركز بعض المستثمرين على انخفاض التوترات الجيوسياسية، فإن الحسابات الأساسية لهذا العملاق النرويجي قد تحولت بشكل جوهري إلى سرعة أعلى، ولم يقدّر السوق ذلك بعد بشكل كامل. على الرغم من الارتفاع الممتد للسهم خلال العام الماضي.

ادعِ خصم 30% على TipRanks Premium

• اكتشف بيانات صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحدة

• كن دائمًا في مقدمة السوق مع أحدث الأخبار والتحليلات وزيادة إمكانات محفظتك

ضغط على هامش التوسع

إذا كنت على دراية بكيفية عمل سوق الطاقة، فستعرف أن سعر النفط بين 80 و90 دولارًا، ناهيك عن أي شيء أعلى من ذلك، هو في الأساس ترخيص لطباعة النقود. هذا صحيح بشكل خاص بالنسبة لمشغل يتمتع بقاعدة تكاليف منخفضة مثل Equinor. ومع ذلك، فإن أحد الأسباب التي تجعل Equinor في وضع فريد اليوم مقارنة بنظرائه من عمالقة النفط هو بنيته الداخلية.

بشكل أساسي، قامت Equinor بحل قسم التسويق والنقل والمعالجة الضخم الخاص بها. أنشأت وحدة سوق وتداول مخصصة لتحسين قدراتها في التداول. أعتبر هذا بمثابة درس في توسيع الهوامش. بالإضافة إلى جمع الأرباح من النفط الذي يضخه، تقوم الشركة بإعادة هيكلة لضغط كل سنت ممكن من الفارق بين رأس البئر والمستخدم النهائي. لذلك، حتى لو ظل الخليج الفارسي هادئًا لبقية العام، وهو احتمال متقلب، فإن Equinor الآن محسنة لتزدهر عند سعر أدنى كان حلماً قبل خمس سنوات.

فصل الجانب الثقيل من الأصول عن مكتب التداول جعل الشركة أكثر خفة ومرونة. لا تزال قادرة على استغلال القيمة حتى عندما تكون التقلبات منخفضة. النتيجة هي نموذج يخفف من الخسائر عند سعر 80 دولار للبرميل مع الحفاظ على معظم المكاسب إذا تعطلت الأسواق مرة أخرى. بالنظر إلى الخلفية الحالية، فإن مثل هذا الاضطراب ليس من الصعب تصوره.

ثغرة رأس لافان واختراق بارنتس

الآن، فإن تداعيات “رأس لافان” هي الفيل الواضح في الغرفة، وأنا في الواقع مندهش لأن المستثمرين لا يتحدثون عنها بما فيه الكفاية. مع تأكيد قطر للطاقة أن وحداتها الضخمة للغاز الطبيعي المسال (LNG) قد تستغرق من ثلاث إلى خمس سنوات لإصلاحها بعد الضربات الصاروخية الأخيرة، هناك فجوة كبيرة ودائمة في سوق الغاز العالمية. لا يمكنك ببساطة تشغيل مفتاح واستبدال حجم قطر. هنا، أرى أن Equinor لديه فرصة للتحول من استثمار أرباح ثابتة اعتدنا عليها إلى أن يكون الأصول الأكثر حيوية في قطاع الطاقة الغربي.

اكتشافاتهم الأخيرة في بحر بارنتس ومنطقة سنور، وتحديدًا اكتشافات “أوميغا سور” و"بولينيا توبان"، هي بالضبط ما يحتاجه السوق. أقرأ تحليلات مختلفة، ويبدو أن بعض المستثمرين يرون هذه المشاريع كمشاريع ضخمة تستغرق عقودًا وتبدأ تشغيلها في 2040. لكن، في الواقع، هي أكثر من ذلك، فهي مشاريع “ربط سريع”. نحن نتحدث عن ربط آبار جديدة بالبنية التحتية البحرية الموجودة، مثل منصة جوهان كاستبورغ العائمة للإنتاج والتخزين والتفريغ (FPSO) ومنصة سنور A.

هذا يجب أن يسمح لـ Equinor بإضافة إمدادات جديدة للسوق في جزء من الوقت الذي يستغرقه منافسوها. باقي العالم ينتظر قطر لإعادة البناء. لكن، Equinor موجودة بالفعل، وتقوم بالحفر في أكثر المناطق قيمة في القطاع، وتبيع الغاز بأسعار قياسية مع تكاليف بنية تحتية “جديدة” تقريبًا صفر. إنه معجزة توقيت وقعت في حضنها. هل كانوا محظوظين؟ ربما. هل سيجنون الكثير من المال نتيجة لذلك؟ بالتأكيد.

Equinor مقيم بأقل من قيمته

عندما تدخل في الأرقام، يصبح الأمر أكثر إثارة للاهتمام وأكثر إحباطًا إذا كنت تتوقع إجماعًا حقيقيًا. المشكلة أن التنبؤ بأرباح Equinor يبدو مستحيلًا نظرًا لتقلب أسعار السلع مؤخرًا. ومع ذلك، حتى مع النظر إلى التقديرات المتحفظة والمتوازنة التي تتداول في وول ستريت، فإن الحالة لا يمكن إنكارها.

يتوقع المحللون أن يكون ربح السهم (EPS) حوالي 3.02 دولارات للسنة المالية 2026 و3.15 دولارات للسنة المالية 2027. عند سعر السهم الحالي، يتداول Equinor بنسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تتراوح بين 9 إلى 13 مرة. قارن ذلك بأي من شركات النفط الكبرى في الولايات المتحدة مثل إكسون (XOM) أو شيفرون (CVX)، التي لديها نسب P/E مستقبلية في أوائل إلى منتصف العشرينات، على الرغم من أن Equinor هو مشغل من الطراز الأول وأمن طاقة أوروبي حاسم. بالطبع، هناك مخاطر. على سبيل المثال، يد الحكومة النرويجية الثقيلة في الضرائب دائمًا عامل مؤثر، وقد تؤدي ركود عالمي مفاجئ إلى خفض الطلب.

ومع ذلك، عندما توازن بين ذلك وبين شركة تدفع عائدات 4-5% من الأرباح وتعيد شراء مليارات الأسهم مع وجود أكبر احتياطي غاز استراتيجي في أوروبا، فإن الحالة الصاعدة تتفوق ببساطة على المشككين، في رأيي. ليس من الشائع أن تحصل على منتج عالمي من الطراز الأول بتقييم “من الدرجة الثانية”، وهذه فجوة لن تظل مفتوحة إلى الأبد. لاحظ أن انخفاض أرباح الأسهم لكل سهم، كما هو موضح أدناه، يرجع فقط إلى توزيعات أرباح خاصة إضافية في السنوات السابقة، وليس إلى تخفيض في الأرباح.

هل سهم EQNR شراء، بيع، أم احتفاظ؟

على وول ستريت، لدى Equinor تصنيف حيادي (Hold) بناءً على ثلاثة تصنيفات موحدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن متوسط هدف السعر البالغ 29.75 دولارًا يشير إلى احتمال هبوط بنسبة 24% خلال الـ 12 شهرًا القادمة. على الرغم من تقييمه المخفض ووجود أصول حاسمة في بيئة الطاقة الحالية، فإن ذلك يعكس، في رأيي، نقص التغطية والتقدير الصحيح من قبل السوق السائد.

الخلاصة

باختصار، حالة Equinor اليوم مقنعة جدًا، حيث تقدم هامش أمان نظرًا لتقييمها الرخيص وإمكانات التدفق النقدي المتفجرة عند مستويات أسعار النفط والغاز الحالية. بين المكاسب من الكفاءات الداخلية والنقص الهيكلي في الغاز الناتج عن انقطاعات قطر، الشركة في وضع مثالي لتحقيق عوائد تتفوق على السوق، على الرغم من تجاهل معظم المستثمرين لها بسبب مقرها غير الأمريكي.

إخلاء المسؤولية والكشف