هل لم تعد منتجات الدخل الثابت "جاذبة"؟ فشل إصدار عدة منتجات على التوالي

لماذا تتراجع شعبية المنتجات ذات الدخل الثابت في ظل عصر انخفاض الفوائد؟

تواجه المنتجات المالية خلال عملية الإصدار العديد من العقبات، مما أصبح ظاهرة واضحة في سوق التمويل حتى عام 2026. مؤخراً، أظهر تحقيق أجراه صحفيون من بكين أن العديد من المؤسسات المالية الرائدة أصدرت إعلانات عن عدم نجاح منتجاتها الجديدة، حيث كانت المنتجات ذات العائد الثابت التي كانت تتصدر السوق سابقاً، تتوقف بشكل متكرر عند مرحلة جمع التمويل.

وفي رأي المحللين، فإن ذلك نتيجة حتمية لتزايد المنافسة على المنتجات المتماثلة في بيئة انخفاض الفوائد، حيث يتعين على شركات التمويل تعديل استراتيجياتها بشكل نشط، من التركيز على المنتج إلى التركيز على العميل، مع توسيع حدود الاستثمار، وإعادة بناء ثقة المستثمرين من خلال تصميم منتجات متميزة وأداء مستقر، مما يعزز معدلات نجاح جمع التمويل.

توقف متكرر خلال عملية الإصدار

في مارس، أصدرت شركة 华夏 للتمويل عدة إعلانات عن عدم نجاح منتجاتها، من بينها “صندوق التمويل الثابت رقم 1317” و"صندوق التمويل الخالص من الديون رقم 354" و"منتج التمويل الثابت المشترك رقم 37"، وغيرها من ستة منتجات، جميعها أُعلنت عن توقف إصدارها بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى المبلغ المطلوب في نشرة الإصدار.

وبحسب النشرة، فإن المنتجات الستة عبارة عن منتجات تمويل ثابت مغلقة ذات قيمة صافية، وتتميز بمستوى مخاطر متوسط إلى منخفض، وتُعتبر مستقرة بشكل عام. وفيما يخص جمهور البيع، فإن العديد من المنتجات كانت مفتوحة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء. وتتراوح مدة المنتجات بين 97 يوماً وأقرب إلى ثلاث سنوات، لتلبية احتياجات مختلف المستثمرين على المدى القصير والمتوسط والطويل.

وفيما يخص توزيع الاستثمارات، فقد ظهرت بعض الاختلافات في تحديد المواقع، حيث أن “منتج التمويل الثابت المشترك رقم 37” يوازن بين أدوات السوق النقدي، والأصول ذات الديون، وقليل من الأصول ذات حقوق الملكية، بينما تركز المنتجات الأخرى على مسار التمويل الثابت الخالص، مع التركيز على أدوات السوق النقدي، والأصول ذات الديون المعيارية، وغيرها من الأدوات المالية ذات العائد الثابت التي تتوافق مع اللوائح التنظيمية. أما فيما يخص حجم الإصدار، فمعظم المنتجات حددت حدًا أدنى قدره 50 مليون يوان، في حين أن المنتج الأقل خطورة “华夏 للتمويل رقم 1381” حدد حدًا أدنى قدره 5 ملايين يوان.

وبتحليل أعمق، تبين أن هذه الظاهرة ليست فريدة من نوعها. منذ بداية العام، أوقفت شركة 华夏 للتمويل إصدار 14 منتجًا، وفي فبراير، أعلنت شركة 渤银 للتمويل عن توقف إصدار سلسلة من المنتجات ذات العائد الثابت لمدة سنة، بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى للمبلغ المطلوب. وفي يناير، فشلت شركة 广银 للتمويل في إصدار منتجها “幸福添利” المغلق، لعدم تحقيق الحد الأدنى المطلوب في نشرة الإصدار.

وتوضح التحليلات أن معظم المنتجات التي فشلت كانت متماثلة، وتركز بشكل رئيسي على المنتجات ذات العائد الثابت المغلقة، وغالبًا ما يكون سبب الفشل هو عدم تحقيق الحد الأدنى للمبلغ المطلوب. وفي هذا الصدد، قال الباحث في بنك 苏商، 武泽伟، إن هذا ليس حدثًا معزولًا، وإنما نتيجة حتمية لتزايد المنافسة على المنتجات المتماثلة في ظل بيئة انخفاض الفوائد. فمع استمرار تراجع عائدات السوق، يقل جذب المنتجات الثابتة التقليدية للمستثمرين، وإذا استمرت شركات التمويل في الاعتماد على أساليب إصدار تعتمد على الحجم، فإن ذلك سيؤدي إلى مقاومة في جمع التمويل، مما يعكس وجود تفاوت بين سوق المنتجات ورأس المال.

التحول من التركيز على المنتج إلى التركيز على العميل

من منظور صناعي، حتى نهاية 2025، كان هناك 159 بنكًا و32 شركة تمويل تدير منتجات مالية، بإجمالي 46300 منتج، بزيادة قدرها 14.89% عن بداية العام، وبحجم أصول يبلغ 33.29 تريليون يوان، بزيادة 11.15%. كما توسع عدد المستثمرين، حيث تجاوز عدد المستثمرين الذين يمتلكون منتجات مالية 143 مليونًا، بزيادة 14.37%، مع إضافة 17.69 مليون مستثمر فردي و310 آلاف من المؤسسات.

فلماذا، إذن، تتراجع شعبية المنتجات ذات الدخل الثابت، التي كانت تعتبر ملاذًا آمنًا كبديل للودائع، فجأة؟ قال خبير السياسات المالية والإشراف المالي، 周毅钦، إن “المنتجات الثابتة المغلقة تتضمن فترة قفل ثابتة، ولا يمكن استردادها خلال فترة الاستمرار، مما يحد من سيولتها بشكل فطري. ومع عدم رغبة المستثمرين في ترك أموالهم مجمدة لفترات طويلة، فإن ضعف التوافق بين الطلب والعرض يؤدي إلى انخفاض الرغبة في الشراء، مما يصعب جمع التمويل”. وأشار إلى أن الطلب من العملاء يفضل المنتجات المفتوحة، لكن من ناحية العرض، فإن إصدار المنتجات الثابتة المغلقة يفوق بكثير المنتجات المفتوحة، مما يجعل حالات فشل الجمع أكثر وضوحًا في السوق.

وفيما يخص ظاهرة فشل الجمع، نصح 周毅钦 بنظرة عقلانية، معتبرًا أن ذلك يعكس تطورًا إيجابيًا في مرحلة التحول للصناعة، حيث يصبح التنافس أكثر سوقية وعمليات التشغيل أكثر دقة. فصناديق الاستثمار العامة، على سبيل المثال، تحقق معدلات نجاح عالية لأنها تتطلب استثمار موارد كبيرة في التسجيل والتسويق والتواصل مع العملاء، بينما تكاليف إصدار المنتجات المالية أقل، والإجراءات أبسط، مما يقلل من التكاليف الثابتة. لذلك، فإن شركات التمويل لا تركز بشكل مفرط على ضمان الإصدار، وإذا كانت جهود الترويج غير كافية، أو كانت تصميمات المنتجات غير ملائمة للسوق، فإن ضعف التوافق مع السوق يؤدي إلى فشل في جمع التمويل.

كما أشار إلى أن ذلك مرتبط أيضًا بتحول سوق التوزيع، حيث كانت البنوك وشركات التمويل تتعاون بشكل حصري مع قنواتها الداخلية، مع ضمان نجاح الإصدار. أما الآن، فالسوق تتوسع، وتتنوع قنوات التوزيع، وتصبح التقييمات أكثر سوقية، حيث يتم التركيز على أداء المنتجات، وقدرتها على إدارة المخاطر، ومدى توافقها مع العملاء، مما يتيح للمنتجات ذات الجودة العالية الاستحواذ على حصص أكبر من السوق، بينما تتعرض المنتجات ذات الأداء الضعيف لل淘汰.

ومن ناحية القواعد، فإن عمليات المنتجات المالية تتطلب حدًا أدنى واضحًا للحجم، لأنه إذا كانت أموال التمويل أقل بكثير من هذا الحد، فإن التكاليف الثابتة المرتبطة بالبحث والتطوير والتشغيل وإدارة المخاطر ستزداد بشكل كبير. لذلك، فإن بعض شركات التمويل تتخذ قرارات عقلانية بعدم محاولة الإصدار إذا كانت المبالغ صغيرة جدًا، لتجنب خسائر التشغيل، وهو ما يعكس دقة عملياتها. وأكد 周毅钦 أن هذا هو أحد مظاهر التشغيل الدقيق في الصناعة.

وأشار 武泽伟 إلى أن توازن النمو المستمر لحجم السوق مع فشل بعض المنتجات في جمع التمويل يعكس انتقالًا هيكليًا في الأموال بين المؤسسات والمنتجات. فتصاعد المنافسة بين المؤسسات الكبرى يجعلها تستحوذ على حنوات السوق، بينما تزداد صعوبة تحقيق عوائد على الأصول الثابتة، مما يؤدي إلى تراجع العائدات، ويزيد من صعوبة جمع التمويل لبعض المنتجات.

واقترح أن تتبنى شركات التمويل استراتيجيات جديدة، من خلال التركيز على العميل بدلاً من المنتج، عبر تحسين وتيرة الإصدار، وعدم السعي وراء الكم، بل التركيز على استهداف العملاء بدقة وفقًا لمخاطرهم وتوقعاتهم للعائد. كما ينبغي توسيع نطاق الاستثمارات، من خلال إضافة أصول واستراتيجيات متنوعة، وتصميم منتجات متميزة، وتحقيق أداء مستقر، لإعادة بناء ثقة المستثمرين وزيادة معدلات النجاح في جمع التمويل.

صحيفة بكين للأعمال، من فان شا، Zhou Yili