【华创金融 徐康团队】بنك بينغ آن 2025: تحسن في الإيرادات الأساسية وتطور جيد في أعمال إدارة الثروات

(المصدر: Xiaokang Finance)

الحدث:

في مساء 20 مارس، أعلنت بنك Ping An عن تقريره السنوي لعام 2025، محققًا إيرادات تشغيلية قدرها 1314.42 مليار يوان، بانخفاض نسبته 10.4% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح مخصصة للمساهمين بلغت 426.33 مليار يوان، بانخفاض نسبته 4.2% على أساس سنوي. معدل القروض غير العاملة استقر عند 1.05% مقارنة بالشهر السابق، ونسبة تغطية المخصصات بلغت 221%، بانخفاض قدره 8.7 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق. وأعلن البنك عن توزيع أرباح نقدية للسهم بقيمة 0.596 يوان (شاملة الضرائب)، بمعدل توزيع أرباح بنسبة 28.83%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي.

التعليق:

تباطؤ في وتيرة نمو الإيرادات الأساسية، وضغوط على الإيرادات غير الناتجة عن الفوائد نتيجة تقلبات سوق السندات، مع توسع طفيف في انخفاض الإيرادات. لعام 2025، انخفضت الإيرادات التشغيلية وصافي أرباح المساهمين بنسبة 10.4% و4.2% على التوالي، مع توسع في الانخفاض مقارنة بالربع الثالث (-9.8% و-3.5%)، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تقلبات سوق السندات في الربع الرابع وضغوط على الإيرادات غير الناتجة عن الفوائد. من حيث التفصيل، انخفض صافي دخل الفوائد السنوي بنسبة 5.8%، مع تقلص واضح في الانخفاض مقارنة بالربع الثالث (-8.2%)، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تقلص فارق الفائدة؛ وأداء دخل الرسوم والعمولات ثابت نسبياً، مع انخفاض طفيف بنسبة 0.9% على أساس سنوي؛ بينما تراجعت أرباح التغير في القيمة العادلة للاستثمارات في السندات والأرباح من الاستثمارات نتيجة لتقلبات سوق السندات، مع انخفاض بنسبة 33.0% على أساس سنوي. استنادًا إلى تحسن معدل تكوين القروض غير العاملة، تراجع حجم المخصصات، مما دعم الأرباح، مع انخفاض خسائر الائتمان والأصول الأخرى بنسبة 17.9% على أساس سنوي، ونسبة التغطية للمخصصات عند 221%، بانخفاض قدره 8.7 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق.

انخفضت وتيرة انخفاض القروض بالتجزئة، مع توازن الحجم والأسعار لا يزال في المقام الأول. نما الأصول ذات الفائدة بشكل ثابت بنسبة 2.9% لعام 2025، وزادت القروض بنسبة 0.5% على أساس سنوي، ويعزى ذلك إلى استمرار تعديل القروض ذات المخاطر العالية والعوائد المرتفعة، بالإضافة إلى قيام البنك بتخفيض إصدار السندات بشكل استباقي. ومع ذلك، تقلص معدل نمو القروض بالتجزئة. 1) القروض بالتجزئة: في نهاية عام 2025، تقلص انخفاض القروض بالتجزئة بنسبة 1.0 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق ليصل إلى -2.3%، مع استمرار نمو القروض العقارية كالمحرك الرئيسي، وتقلص انخفاض باقي أنواع القروض بالتجزئة. في نهاية 2025، كانت معدلات النمو السنوية للقروض العقارية/بطاقات الائتمان/القروض الاستهلاكية/قروض الأفراد التشغيلية على التوالي 8.9%، -6.8%، -2.5%، -5.2%. 2) القروض للشركات: في نهاية 2025، زادت القروض للمؤسسات العامة/خصم السندات بنسبة 9.2% و-40.0% على التوالي، مع استمرار تخفيض إصدار السندات للحفاظ على توازن الحجم والأسعار.

تقلص هامش الفائدة الصافي في الربع الواحد، بفضل تحسين هيكل الائتمان. في الربع الرابع من 2025، كان متوسط هامش الفائدة اليومي 1.73%، بانخفاض قدره 6 نقاط أساس مقارنة بالربع السابق، مع تقلص واضح في الانخفاض مقارنة بالربع الرابع من 2024 (-17 نقطة أساس)، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض إصدار السندات وتقلص عائدات القروض بالتجزئة. 1) جانب الأصول: انخفض عائد الأصول ذات الفائدة في الربع بنسبة 17 نقطة أساس مقارنة بالربع السابق ليصل إلى 3.23%، مع انخفاض عائد القروض بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.59%. وكانت معدلات العائد على القروض/القروض بالتجزئة/خصم السندات على التوالي 2.90%/4.37%/1.16%، بانخفاض مقارنة بالربع السابق. 2) جانب الالتزامات: انخفضت تكلفة الالتزامات ذات الفائدة في الربع بنسبة 10 نقاط أساس مقارنة بالربع السابق لتصل إلى 1.51%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض معدل الفائدة على الودائع، حيث انخفض بنسبة 12 نقطة أساس ليصل إلى 1.47%، مع انخفاض تكاليف ودائع الشركات/الأفراد بمقدار 13 و10 نقاط أساس على التوالي ليصل إلى 1.37% و1.66%.

تسويق أعمال التأمين بالوكالة يدعم استمرار تحسين إدارة الثروات. في عام 2025، أصبحت إدارة الثروات المحرك الرئيسي لنمو الإيرادات الوسيطة. حققت إيرادات رسوم إدارة الثروات خلال العام 50.61 مليار يوان، بزيادة 15.8% على أساس سنوي، ويعود النمو بشكل رئيسي إلى أعمال التأمين بالوكالة. زادت أعمال التأمين بالوكالة/المنتجات المالية/الصناديق بنسبة 53.3%/8.8%/8.9% على التوالي. حافظت قاعدة العملاء بالتجزئة على استقرارها، حيث بلغ عدد العملاء بالتجزئة في نهاية العام 1.28 مليار، بزيادة 1.9% على أساس سنوي. كما زاد عدد العملاء ذوي القيمة العالية بشكل أقوى، حيث ارتفعت أعداد عملاء إدارة الثروات والخدمات الخاصة بنسبة 2.4% و9.1% على التوالي. بلغت أصول إدارة الثروات بالتجزئة 4.24 تريليون يوان، بزيادة 1.1%، وبلغت أصول إدارة الثروات الخاصة 1.99 تريليون يوان، بزيادة 0.8%.

جودة الأصول مستقرة، مع استمرار تخفيف مخاطر الأعمال بالتجزئة، ومخاطر العقارات للشركات لا تزال تحت السيطرة. في نهاية 2025، استقر معدل القروض غير العاملة عند 1.05%، مع معدل تكوين القروض غير العاملة السنوي عند 1.63%، بانخفاض نقطة أساس واحدة مقارنة بالنصف الأول من 2025. ارتفعت معدلات الاهتمام والمتأخرات (وفقًا لمعايير البنك الأم) بشكل طفيف، حيث زادت بمقدار 1 نقطة أساس و3 نقاط أساس على التوالي، لتصل إلى 1.75% و1.34%. أظهر تعديل هيكل القروض بالتجزئة نتائج واضحة، مع استمرار تحسن جودة الأصول. انخفض معدل القروض غير العاملة بالتجزئة بمقدار 1 نقطة أساس ليصل إلى 1.23%. أما على مستوى الشركات، وبسبب بعض مخاطر قطاع العقارات، ارتفع معدل القروض غير العاملة بمقدار نقطة أساس واحدة ليصل إلى 0.87%، مع بقاء المخاطر بشكل عام تحت السيطرة. نسبة التغطية للمخصصات بلغت 221%، بانخفاض 8.7 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق.

التوصية الاستثمارية: معتدلة.

تحذيرات المخاطر: ضعف زخم النمو الاقتصادي يضغط على هامش الفائدة للبنك، وتوقعات ضعيفة لإقراض البنوك.