【Huachuang Finance Xu Kang Team】CITIC Bank 2025: Revenue Growth Turning Point Upward, Dividend Payout Ratio Increased to 31.75%

(المصدر: Xiaokang Finance)

الحدث:

في مساء 20 مارس، كشفت بنك CITIC عن تقريره السنوي لعام 2025، حيث حقق إيرادات تشغيلية بلغت 2124.75 مليار يوان خلال العام، بانخفاض طفيف بنسبة -0.55% مقارنة بالعام السابق (1-3Q25 بانخفاض 3.46%)؛ وبلغت الأرباح التشغيلية 836.74 مليار يوان، بزيادة نسبتها 3.39% (1-3Q25 بزيادة 4.7%)؛ وصافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة 706.18 مليار يوان، بزيادة 2.98% (1-3Q25 بزيادة 3.02%). وانخفض معدل القروض غير المنتجة بنسبة 1 نقطة أساس إلى 1.15%، وانخفضت نسبة تغطية المخصصات بنسبة 0.6 نقطة مئوية إلى 203.6%.

التعليق:

مؤشر نمو الإيرادات يتحول نحو الاتجاه الإيجابي، مع استمرار تحسين القدرة الأساسية على توليد الإيرادات؛ جودة الأصول مستقرة وتتحسن، ونمو صافي الأرباح المخصصة للمساهمين ثابت عند حوالي 3%. 1) أداء متفوق في الحجم والسعر، وزيادة كبيرة في الإيرادات غير الناتجة عن الفوائد، مما يدعم تحقيق نمو مرتفع في الربع الرابع من 2025. حيث زادت إيرادات الربع الرابع بنسبة 8.6% على أساس سنوي، مع زيادة بنسبة 13.1 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق، ويعزى ذلك إلى تعزيز القدرة الأساسية على توليد الإيرادات. الشركة تلتزم بأسعار تمييزية، ومع “الأداء المزدوج في الحجم والسعر”، تحول نمو صافي دخل الفوائد في الربع إلى إيجابي بنسبة 0.16%. وزادت الإيرادات غير الناتجة عن الفوائد في الربع بأكثر من 50% على أساس سنوي؛ 2) جودة الأصول مستقرة وتتحسن، مع استمرار استقرار نمو صافي الأرباح المخصصة للمساهمين. حيث بلغ صافي أرباح المساهمين لعام 2025 زيادة بنسبة 3.0% على أساس سنوي، مع استقرار تقريبا مقارنة بالربع السابق. وانخفض معدل القروض غير المنتجة بنسبة 1 نقطة أساس إلى 1.15%، مع انخفاض طفيف في نسبة تغطية المخصصات بمقدار 0.6 نقطة مئوية إلى 203.6%. ويُقدر أن معدل القروض غير المنتجة الصافي في الربع هو 0.93%، مع تحسن على أساس مقارن ومتواصل، مما يدل على أن الشركة تتبع إدارة مخاطر فعالة وأن جودة الأصول مستقرة.

تقديم القروض للشركات قوي، مع زيادة نسبة تخصيص السندات. في عام 2025، زادت الأصول ذات العائد / إجمالي القروض بنسبة 6.23% / 2.48% على التوالي، مع انخفاض طفيف في النمو مقارنة بالربع السابق، ويرجع ذلك إلى ضعف الطلب على القروض للأفراد وتقليل الأوراق المالية ذات العائد المنخفض. بالاعتماد على ميزة مجموعة CITIC في “المالية + الصناعة”، تتمتع بنك CITIC بمنافسة قوية في مجال التمويل الشامل، كما أن إنشاء AIC (信银金投) يعزز نموذج “البنك التجاري + البنك الاستثماري”، وارتفعت القروض للشركات (باستثناء الأوراق المالية) بنسبة 13.2% على أساس سنوي في نهاية العام. كما زادت استثمارات السندات في السوق المالي بنسبة 17.43%، متجاوزة معدل النمو في الثلاثة أرباع الأولى.

استراتيجية “الخمس ريادات” تدفع مرونة الإيرادات الوسيطة. يواصل بنك CITIC تعزيز تحول إدارة الثروات، حيث بلغت أصول إدارة الثروات في نهاية 2025 حوالي 5.36 تريليون يوان، بزيادة 14.29% على أساس سنوي؛ وارتفعت رسوم خدمات إدارة الثروات بنسبة 45.17%، وزادت رسوم الوكالة بنسبة 24.77%، مما أدى إلى نمو الإيرادات الوسيطة بأكثر من 5%. أصبح كل من إدارة الثروات وإدارة الأصول “عجلتين” رئيسيتين لنمو الإيرادات الوسيطة، مع توقعات بارتفاع مستوى العائد على حقوق المساهمين خلال 1-3 سنوات القادمة.

تكاليف الودائع تقلصت، واستقرار هامش الفائدة في نهاية 2025. أظهرت البيانات أن صافي هامش الفائدة وهامش صافي الأرباح في نهاية 2025 كانا 1.63% و1.60% على التوالي، وهو نفس مستوى النصف الأول من 2025. وفقًا لتقديراتنا، فإن هامش الفائدة الصافي في الربع الرابع من 2025 انخفض بمقدار نقطة أساس واحدة فقط إلى 1.62%، مع انخفاض عائد الأصول ذات العائد / تكلفة الالتزامات بمقدار 12 نقطة أساس / 10 نقاط أساس على التوالي إلى 3.03% / 1.44%. من المتوقع أن تظل إعادة تسعير ودائع ذات فائدة عالية طويلة الأجل داعمة لمزيد من استقرار الهامش.

جودة الأصول مستقرة وتتحسن، مع تراجع ضغط توليد القروض غير المنتجة. بشكل عام، تراجع ضغط توليد القروض غير المنتجة، حيث انخفض معدل القروض غير المنتجة في نهاية 2025 بمقدار نقطة أساس واحدة إلى 1.15%، مع استقرار نسبة تغطية المخصصات. ويُقدر أن معدل القروض غير المنتجة الصافي في الربع هو 0.93%، مع انخفاض بمقدار 30 نقطة أساس و3 نقاط أساس على التوالي مقارنة بالفترة السابقة. الاتجاهات المستقبلية للمؤشرات الرئيسية تظهر تحسنًا، حيث انخفضت نسبة المخصصات إلى 1.62% بانخفاض قدره نقطة أساس واحدة، وانخفضت نسبة القروض المتعثرة إلى 1.43% بانخفاض 7 نقاط أساس مقارنة بالنصف الأول من 2025. من حيث التصنيف، فإن التحسن في جودة أصول القروض للشركات، بينما تواجه جودة قروض التجزئة غير السكنية ضغطًا، حيث انخفضت نسبة القروض غير المنتجة في نهاية 2025 إلى 1.09% و1.32% على التوالي، مع انخفاض نسبة القروض غير المنتجة للرهن العقاري بمقدار 9 نقاط أساس إلى 0.41%.

التوصية الاستثمارية: معتدلة.

تحذيرات المخاطر: ضعف زخم النمو الاقتصادي قد يضغط على هامش الفائدة للبنك أكثر، وعدم تحقيق توقعات إقراض البنك.