شركة تون رن تانغ للرعاية الصحية (02667.HK )، تم تثبيت نسبة أكثر من 46%، والطرح الأولي لأقدم شركة طب صيني تقليدي تدخل العد التنازلي النهائي للاكتتاب

هذه الشركة التي تحمل تراثًا يمتد لأكثر من 356 عامًا في مجال الخدمات الطبية التقليدية الصينية تتجه مؤخرًا لطرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، وتستند إلى “العلامة التجارية القديمة”، مما يكمل آخر قطعة في شبكة الصحة الشاملة لمجموعة Tongrentang التي تشمل “الأدوية - البيع بالتجزئة - الرعاية الصحية”. يتضمن الطرح العالمي 108 ملايين سهم، منها حوالي 10% للبيع العام في هونغ كونغ و90% للبيع الدولي. وقد تم حجز أكثر من 46% من حجم الإصدار من قبل المستثمرين الأساسيين، مع نسبة حجز قريبة من الحد الأقصى المسموح به.

مشاركة المؤسسات بأموال حقيقية: نسبة الحجز الأساسية عالية، واهتمام المؤسسات مرتفع

البيانات هي أصدق إشارة.

وفقًا لبيان الطرح، فإن المستثمرين الأساسيين، شركة الطيران للموانئ التكنولوجية (هونغ كونغ) وAurora SF، سيشترون أسهمًا بقيمة إجمالية حوالي 3.89 مليار دولار هونغ كونغ بسعر الطرح، وهو ما يمثل أكثر من 46% من حجم الطرح العالمي، وتعد هذه النسبة عالية مقارنةً بعمليات الطرح العام في سوق هونغ كونغ مؤخرًا. ارتفاع نسبة الحجز الأساسي يعني أن الأسهم المتاحة للتداول بعد الإدراج ستكون محدودة، مما يدعم سعر السوق بشكل أكبر. بالإضافة إلى ذلك، فإن فترة الحجز للمستثمرين الأساسيين تتجاوز المدة التقليدية البالغة 6 أشهر، مما يعزز توقعات السوق.

تكلفة جذب العملاء منخفضة جدًا: فقط سدس نظيرتها في الصناعة

في قطاع الخدمات الطبية، تعتبر تكلفة جذب العملاء متغيرًا رئيسيًا يحدد سقف الأرباح.

شركة Tongrentang للرعاية الصحية تعتمد على اسمها التجاري العريق “Tongrentang” الذي تأسس عام 1669، ويمكن تلخيص القيمة الاقتصادية للحواجز التي تخلقها العلامة التجارية برقم واحد: حيث أن نسبة الإنفاق على الترويج في عام 2024 لا تتجاوز 0.2% من الإيرادات. ومع ذلك، ارتفعت عدد الحالات التي تتلقى العلاج من 1.321 مليون في 2022 إلى 2.977 مليون في 2024، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 50.1%. حتى سبتمبر 2025، وصل العدد إلى 2.536 مليون، بزيادة سنوية قدرها 21.5%. كما زاد عدد الأعضاء من 436 ألفًا إلى 767 ألفًا (سبتمبر 2025)، مع ولاء قوي للشراء المتكرر.

مع توسع حجم الإيرادات، فإن كل يوان يُنفق على التسويق من قبل المنافسين يمكن أن يُترجم تقريبًا إلى أرباح مباشرة لشركة Tongrentang للرعاية الصحية. وهذه ميزة تنافسية لا يمكن لأي منافس أن ينسخها بسرعة.

نقطة التحول في الربحية: نمو صافي الربح المعدل بنسبة 29%

بالنسبة للشركات الناشئة التي في مرحلة الإدراج، فإن أكثر ما يهم المستثمرين هو: هل الاتجاه الربحي في تصاعد أم تراجع؟

الجواب واضح — في تصاعد، وبوتيرة متسارعة.

تُظهر البيانات المالية أن الشركة أظهرت قدرة ربحية مستقرة. من 2022 إلى 2024، تحولت الشركة من خسارة قدرها 9.23 مليون يوان إلى ربح قدره 46.2 مليون يوان، وبلغ صافي الربح المعدل 61.73 مليون يوان، بزيادة قدرها 29%. كما زادت الهوامش الربحية من 143 مليون يوان إلى 222 مليون يوان، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 24.8%. في 2024، كانت نسبة التحول النقدي 87.2%، ونسبة الديون ذات الفائدة 11.56% فقط، مع احتياطيات نقدية تبلغ 225 مليون يوان، مما يعكس جودة ربحية عالية.

تتشابه المرحلة الحالية من تطور Tongrentang للرعاية الصحية مع مرحلة الإدراج لشركة Gushengtang، حيث دخلت القدرة الربحية مرحلة الإطلاق، وربما لم تصل بعد إلى ذروتها من حيث النمو.

مرحلة النمو المتكرر: خطة لإضافة 20 منشأة طبية جديدة

الخدمات الطبية التقليدية الصينية تمثل الركيزة الأساسية للأداء، وقد أنشأت الشركة شبكة من 25 منشأة طبية من فئة متعددة المستويات، منها 12 منشأة مملوكة و12 إدارة، بالإضافة إلى مستشفى إلكتروني واحد يقدم خدمات التشخيص عبر الإنترنت. حتى 2024، بلغ عدد المرضى حوالي 3 ملايين، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 50.12%. حتى سبتمبر 2025، وصل العدد إلى 2.536 مليون، بزيادة سنوية قدرها 21.5%. كما بلغ عدد الأعضاء حوالي 740 ألفًا، وعدد الصيدليات الشريكة أكثر من 500.

كونها النشاط الرئيسي الذي يفتح آفاق النمو لمجموعة Tongrentang، فإن حجم قطاع الخدمات الطبية يحتاج إلى دعم وتوسعة أكبر. وفقًا لإفصاح استخدام الأموال المجمعة، تخطط الشركة لشراء 5 منشآت طبية جديدة، وإنشاء 5 أخرى بنظام الأصول الخفيفة، بالإضافة إلى تقديم خدمات إدارة لـ5 إلى 10 منشآت أخرى. يتضح أن استراتيجيتها للتوسع السريع واضحة، مع مسارين متكاملين: “الاستحواذ + الإنشاء بنظام الأصول الخفيفة + إدارة التشغيل”.

ليس “مدفوعًا بالأطباء المشهورين”: الاعتماد على “نظام موحد” قائم على المعايير

بالنسبة لشركات الخدمات الطبية التقليدية الصينية، فإن أكبر عائق أمام النمو هو “هل يمكن تكرار الأطباء المشهورين”. شركة Tongrentang للرعاية الصحية تستخدم منهجية منهجية موحدة للإجابة على هذا السؤال.

تمتد الشركة إلى الموردين، وأنشأت نظام سلسلة التوريد الخاص بها، وأكملت حلقة كاملة من سلسلة الصناعة. بالإضافة إلى الأدوية، حققت مبيعات المنتجات الصحية قيمة تجارية. حصلت الشركة على ترخيص حصري لبيع منتجات سلسلة “أنغونغ نيوهوان” الشهيرة في Zhejiang، وحتى التاريخ الأخير القابل للتنفيذ، باعت منتجات صحية وغيرها لأكثر من 4000 مؤسسة عملاء.

علاوة على ذلك، أدخلت الشركة نظامها الرقمي السحابي إلى كل منشأة طبية، مستخدمة التحليل البياناتي وإدارة الوقت الحقيقي، لتحل محل “المدير” بنظام ذكي، وتنتقل إلى نموذج إدارة سلسلة متصلة يعتمد على التعاون بين الإنسان والآلة. هذا يتيح أن لا تعتمد النمو على طبيب مشهور واحد فقط، بل على نظام عمليات قابل للتكرار، ومنصة رقمية، وآليات تدريب الكوادر، لتحقيق توسع كبير وموحد.

الذكاء الاصطناعي + الطب الصيني: حواجز بيانات قوية في المجال الدوائي

كونها المنصة الاستراتيجية الوحيدة لمجموعة Tongrentang في مجال الخدمات الطبية التقليدية الصينية، فإن Tongrentang للرعاية الصحية تقف على مفترق طرق تاريخي يجمع بين الطب الصيني التقليدي والذكاء الاصطناعي. قامت مجموعة Tongrentang مؤخرًا بدفع تطبيقات الذكاء الاصطناعي في مجال الطب الصيني، وتعاونت مع Xiaomi لإنشاء “وكيل ذكي للطب الصيني الصحي”، يدمج الحكمة التقليدية مع تقنيات الذكاء الاصطناعي الحديثة، ليشكل دورة خدمات متكاملة من “الاستشارة - التوصية - الخدمة - الشراء”.

بالنظر إلى المستقبل، فإن سوق الخدمات الطبية التقليدية الصينية الذي يتجاوز تريليون يوان يمر بفترة ذهبية لدمج الشركات الرائدة. تعتمد Tongrentang للرعاية الصحية على نمط تطوير متعدد المراحل، وقاعدة مالية مستقرة، وتخطيط متقدم للذكاء الاصطناعي، مما لا يكتفي بإكمال آخر قطعة من خريطة رأس مال العلامة التجارية القديمة، بل يفتح عهدًا جديدًا من التداخل العميق بين الطب الصيني والتكنولوجيا الحديثة.

مع وصول الأموال المجمعة من الإدراج، من المتوقع أن تسرع Tongrentang للرعاية الصحية من عملية التحول الكامل إلى الذكاء الاصطناعي في أعمالها الأساسية، وتواصل تعزيز مكانتها الرائدة في سوق الخدمات الطبية التقليدية التي تتجاوز تريليون يوان، وتقود الصناعة نحو عصر الذكاء.