موسم التقارير السنوية يتصدر! تخلصت شاومرتس من "الأعباء" وظهرت الآلام، كيف نحل تراجع الأرباح؟

كيف توازن شركة招商积余 بين الألم القصير الأمد والاستراتيجية طويلة الأمد بعد تصفية الأصول؟

في موسم تقارير أداء شركات العقارات في سوق الأسهم الصينية لعام 2026، كانت شركة招商积余 أول من أتم تقاريرها. في 13 مارس، أصدرت الشركة الرائدة في الشركات المملوكة للدولة،招商积余، تقرير الأداء السنوي لعام 2025، لتكون أول شركة خدمات عقارية في سوق الأسهم الصينية تكشف عن تقرير كامل للسنة الماضية.

وأظهر التقرير أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية بلغت 192.73 مليار يوان، بزيادة قدرها 12.23%، مما يعكس نمواً ثابتاً. ومع ذلك، سجل صافي الربح المخصص للمساهمين في الشركة المدرجة 6.55 مليار يوان، بانخفاض قدره 22.12% على أساس سنوي. وأشارت الشركة إلى أن انخفاض الأرباح يرجع بشكل رئيسي إلى تصفية مشروع تطوير عقاري قديم بشكل استثنائي، وبعد استبعاد هذا التأثير، فإن صافي الربح الأساسي نما بنسبة 8.3% على أساس سنوي.

وفي مؤتمر صحفي عقد في 18 مارس، أكد رئيس مجلس الإدارة ليو بن أن الشركة ستلتزم خلال “الخطة الخمسية الخامسة” بأن تكون من الشركات الرائدة في إدارة الأصول العقارية في الصين، وفقاً لمتطلبات招商蛇口، مع تحديد هدف متوسط وطويل الأمد هو “حماية المركز الخامس والتنافس على المركز الثالث”.

وراء هذا الهدف الواضح في ترتيب الصناعة، تكمن إرادة الشركة في التحدي في ظل تغيرات السوق، لكن في ظل دخول السوق في مرحلة المنافسة على الأصول الموجودة وإدارة العمليات الدقيقة، أظهرت تقارير 2025 نتائج عملية لتحسين هيكل الأصول، كما كشفت عن تحديات جديدة تواجه قدراتها في التوسع السوقي وهيكل الربحية.

نمو الإيرادات، مدى جدارة التوسع السوقي؟

من حيث مؤشرات الإيرادات الأساسية، تظهر نتائج شركة招商积余 لعام 2025 العديد من النقاط المضيئة. حققت الشركة إيرادات إجمالية قدرها 192.73 مليار يوان، بزيادة 12.23%، وتقترب من حاجز 200 مليار يوان، مع الحفاظ على نمو ذي معدل مزدوج خلال فترة تعديل عميق في الصناعة. ولا تزال إدارة الممتلكات تشكل العمود الفقري للإيرادات، حيث ساهمت بـ186.03 مليار يوان، بزيادة 12.83%.

وتعكس قيمة هذا النمو من خلال انخفاض الاعتماد على الأطراف ذات الصلة، وارتفاع قدراتها على التوسع السوقي بشكل شامل. وكشفت التقارير أن الشركة وقعت عقوداً سنوية بقيمة 44.8 مليار يوان، بزيادة 11.19%، منها 41.69 مليار يوان من طرف ثالث، بزيادة 13%، وهو ما يمثل نسبة 93%.

ولا تزال السوق غير السكنية تشكل القاعدة الأساسية، حيث بلغت قيمة العقود الجديدة لعام 2025 36.95 مليار يوان، بنسبة 82.48%، بزيادة 8.8%. وفي القطاعات المتخصصة، سجلت عقود الطيران نمواً بنسبة 85%، والتعليم العالي بنسبة 25%، مما يدل على قدرة الشركة على التوسع في مجالات متخصصة. والأبرز هو النمو السريع في قطاع السكن السوقي، حيث وقعت الشركة عقوداً سنوية بقيمة 4.74 مليار يوان، بزيادة تقارب 60%، ونجحت في تنفيذ مشاريع بارزة مثل كوانغتشو كانغتشينغ، وشيان تشينهان يايوان، وأنشأت منظمة تطوير السكن لرفع القدرة التنافسية في السوق.

وقال نائب المدير العام ل招商积余، زاو شياو، خلال المؤتمر، إن عام 2025 هو العام الثاني لبدء الشركة رسميًا في تطوير قطاع السكن السوقي، حيث أنشأت “منظمة تطوير السكن” برئاسة المدير العام، بهدف تعزيز القدرة التنافسية. وأشار إلى أن الشركة ستركز على المناطق الاقتصادية النشطة مثل خليج بوههاي، دلتا نهر اللؤلؤ، دلتا نهر اليانغتسي، ومنطقة بكين-تشانغتسينغ، مع الحفاظ على القاعدة غير السكنية والسكنية، وتطوير قطاعات إدارة المرافق الشاملة، والتعليم العالي، وغيرها من القطاعات ذات الإمكانات العالية.

“تخلي عن الأعباء” يضغط على الأرباح، كيف تفسر تراجع الأرباح؟

على النقيض من الأداء المثير للإعجاب في الإيرادات، يواجه هامش الربح ضغوطاً شديدة. أظهر التقرير أن شركة招商积余 حققت صافي ربح مخصص للمساهمين بقيمة 6.55 مليار يوان، بانخفاض كبير قدره 22.12%، ليعود إلى مستوى نفس الفترة من عام 2023؛ كما انخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة إلى 6.04 مليار يوان، بانخفاض 24.39%، وهو أول انخفاض من نوعه منذ عام 2022.

ويبدو أن الأداء المالي لعام 2025 يعكس ظاهريًا “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تصفية أصول بشكل استثنائي. حيث أظهرت التقارير أن الشركة نجحت في بيع حصةها في شركة衡阳中航، وهو آخر مشروع تطوير عقاري قائم، مما أدى إلى انخفاض صافي الربح بمقدار 2.56 مليار يوان بشكل استثنائي. وبعد استبعاد هذا التأثير، نما صافي الربح بنسبة 8.3%.

وتوضح هذه الحالة أن “انخفاض الأرباح الظاهر يعكس بشكل نشط إعادة هيكلة هيكل الأصول”. وأشار مركز أبحاث العقارات إلى أن招商积余 قامت ببيع 60% من حصتها في衡阳中航 بهدف إنهاء جميع الأعمال العقارية القديمة، والتركيز على إدارة الأصول العقارية بشكل رئيسي، مع أن ذلك يسبب تأثيرات سلبية على الأرباح على المدى القصير، لكنه يساهم في تقليل وتعزيز وضوح هيكل الأصول على المدى الطويل.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل أن الشركة لا تزال تواجه ضغطًا على هامش الربح الإجمالي، الذي انخفض إلى 10.01% في 2025، بانخفاض قدره 0.44 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. وأوضح الأمين العام لمجلس الإدارة، تشن جيانغ، أن السوق يواجه تنافسية عالية، وتكاليف ثابتة مرتفعة، وأن هامش الربح الإجمالي في القطاع يتجه نحو القاع، مع أن هامش الربح للمشاريع الجديدة قد اقترب من الحد الأدنى.

أما التحدي الأعمق فهو أن نمو الأعمال وتوزيع الأرباح غير متوافقين. حيث أظهرت البيانات أن قطاع إدارة الأصول، الذي يحقق أعلى هامش ربح، شهد انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 0.67%، للسنتين على التوالي، مما يضع ضغطًا على تحسين الربحية الكلية للشركة.

تحديد هدف “حماية المركز الخامس والتنافس على المركز الثالث”، ومسار التنمية عالية الجودة في الانتظار

من ناحية الجودة المالية، أظهرت招商积余 قدرة قوية على إدارة المخاطر. حتى نهاية 2025، انخفضت ديون الشركة من 8.33 مليار يوان إلى 5.17 مليار، مع متوسط تكلفة التمويل عند 2.24%، وانخفضت التكاليف المالية بنسبة 61.79%. وبلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 16.41 مليار يوان، وانخفضت أيام استحقاق الحسابات المدينة إلى 43.27 يومًا، وهو أدنى مستوى في السنوات الأخيرة. كما انخفضت التدفقات النقدية من أنشطة التمويل بنسبة 38.02% إلى 8.46 مليار يوان، مما يدل على أن الشركة تعتمد بشكل أكبر على التدفقات النقدية التشغيلية لتلبية احتياجاتها.

ويعزى هذا النجاح إلى إدارة مالية دقيقة. وقالت مديرة المالية، جيانغ شيا، إن الشركة نفذت إدارة دقيقة للحسابات المدينة، وأنشأت نظامًا ديناميكيًا لمراقبة أرصدة المشاريع، وواجهت التحديات في تحصيل رسوم العقارات، ونجحت في الحفاظ على معدل التحصيل العام، رغم تراجع المعدلات في السوق.

لكن التقرير أشار أيضًا إلى مخاطر محتملة، حيث لا تزال الشركة تمتلك أصولًا عقارية استثمارية بقيمة 54.58 مليار يوان، تمثل 27.19% من إجمالي الأصول، ومع تراجع سوق العقارات، فإن عمليات البيع المستقبلية لا تزال غير مؤكدة.

وفي إطار “الخطة الخمسية الخامسة”، حددت招商积余 هدف “حماية المركز الخامس والتنافس على المركز الثالث”، مع التركيز على تحسين الجودة، حيث أكد رئيس مجلس الإدارة ليو بن أن السوق انتقل من “نمو غير منظم” إلى “نمو دقيق وذو جودة”، وأن الشركة ستتمحور حول “الخدمات المتخصصة والدقيقة” لبناء قدراتها التنافسية الأساسية.

ومن الجدير بالذكر أن يوم قبل مؤتمر الأداء، أكد رئيس مجلس إدارة招商蛇口، زو وونكاي، أن招商蛇口 ستجعل招商积余 ركيزة أساسية للتحول والتطوير، وطالبها بتنفيذ خطة مضاعفة الأرباح. وسيكون نجاح招商积余 في التعامل مع ضغوط هامش الربح، وتحسين هيكل الأعمال، وابتكار مسارات جديدة، محور اهتمام السوق في المستقبل.

كتابة: صحافة ناندو، ووانتشن، مراسل سون يانغ