الاستحواذ من قبل رأس المال الحكومي، وإعادة تنظيم بيينمي لا تزال تواجه تحديات

كيف يمكن للذكاء الاصطناعي ودخول رأس المال الحكومي أن يساهم في حل أزمة ديون شركة بين مي؟

تطور جديد في إعادة هيكلة شركة بين مي، المعروفة بـ"أول شركة حليب الأطفال". في 18 مارس، أعلنت بين مي أن شركة جين هوا زينه هه لإدارة الشركات (شراكة محدودة) (المشار إليها فيما بعد بـ"جين هوا زينه هه") تم تأكيدها كمستثمر لإعادة الهيكلة، وأن المالك الفعلي لجين هوا زينه هه هو لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في جين هوا. إذا نجحت عملية إعادة الهيكلة لاحقًا، فإن السيطرة على بين مي ستنتقل إلى لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في جين هوا، مما يعني أن مؤسس الشركة، شيه هونغ، قد يخرج من المشهد. بعد نجاح إعادة الهيكلة، لا تزال التحديات أمام بين مي كبيرة.

مبلغ استثمار يزيد عن 8 مليارات يوان

وفقًا للإعلان الذي أصدرته بين مي، ستقوم جين هوا زينه هه باستثمار من خلال دفع أموال لإعادة الهيكلة لشراء حقوق ملكية شركة بين مي، والحصول على كامل حقوق ملكية شركة بين مي.

وفقًا لخطة إعادة الهيكلة (المسودة) التي أقرها اجتماع الدائنين، يتعين على جين هوا زينه هه دفع 8.56 مليار يوان كاستثمار لإعادة الهيكلة، بالإضافة إلى تقديم مبلغ إضافي قدره 30 مليون يوان لضمان نجاح إعادة الهيكلة، وتحقيق انتقال سلس للسيطرة، واستدامة عمليات بين مي، ومساعدة المالك الفعلي للشركة وأطراف ذات صلة على حل الديون المضمونة ذات الصلة.

ومع ذلك، حذرت بين مي من وجود مخاطر، حيث لا تزال إمكانية نجاح إعادة هيكلة شركة بين مي تعتمد على ظروف غير مؤكدة. قد تؤدي عملية إعادة الهيكلة إلى تغيّر في السيطرة على الشركة. إذا نجحت إعادة الهيكلة لشركة بين مي، فسيتم تغيير السيطرة، وسيصبح المالك الفعلي هو لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في جين هوا، وسيتم نقل كامل حقوق ملكية شركة بين مي التي تبلغ 12.28% (أي 132.6 مليون سهم).

من الجدير بالذكر أنه حتى 4 مارس، لم يتقدم سوى جين هوا زينه هه كالمستثمر لإعادة الهيكلة، وفقًا لإعلان التوظيف، “إذا تقدم مستثمر واحد فقط وأرسل خطة استثمار قانونية وفعالة، فسيصبح تلقائيًا المستثمر لإعادة الهيكلة”. تظهر بيانات Tianyancha أن شركة جين هوا زينه هه تأسست في 13 فبراير 2026، برأس مال مسجل قدره 8.8 مليار يوان.

بالنسبة لتأثير هذه العملية على الأعمال، ردت بين مي على استفسار صحفي من بكين في 19 مارس قائلة: “بين مي تمتلك أعمالًا مستقلة وكاملة وقدرة على الإدارة الذاتية، وهي مستقلة عن شركة بين مي في الأعمال، والموظفين، والأصول، والهيئات، والمالية. الحالة التشغيلية للشركة طبيعية، ولن تؤثر هذه الأمور بشكل جوهري على العمليات اليومية. ستواصل الإدارة العمل على تحسين الإدارة لضمان استقرار التشغيل”.

حل أزمة الديون

منذ عام 2023، أصبحت ديون شركة بين مي، المملوكة لشركة بين مي، مصدر قلق رئيسي يعرقل عملياتها. أظهر الإعلان أن شركة بين مي تملك حوالي 132.6 مليون سهم، بنسبة 12.28% من إجمالي رأس مال الشركة، حتى 18 مارس 2026. من بين الأسهم، حوالي 131 مليون سهم (98.85%) تم رهنها أو تجميدها، مما يعكس نسبة عالية من الأسهم المرهونة أو المجمدة أو التي تنتظر التجميد.

قال شن منغ، المدير التنفيذي لشركة سينغسونغ كابيتال، لصحيفة بكين للأعمال: “هدف إعادة الهيكلة هو حل مشكلة الرهن أو التجميد، أو بمعنى آخر، أن الدخول في إعادة الهيكلة جاء نتيجة لعدم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها بسبب الرهن أو التجميد”.

في 16 يوليو 2025، قدمت شركة بين مي طلب إعادة هيكلة مؤقتة إلى محكمة جين هوا، مستندة إلى ضائقتها المالية وعدم قدرتها على سداد ديونها المستحقة، مع وجود قيمة إعادة هيكلة واضحة.

وفقًا للشروط التي أعلنت عنها شركة بين مي سابقًا، يتضح أن الشركة بحاجة ماسة إلى التمويل: يجب أن يمتلك المستثمرون المحتملون وأطرافهم الفاعلون القدرة المالية اللازمة، وأن يقدموا إثباتات مالية أو قدرات تنفيذية لضمان مصدر التمويل بشكل قانوني ومتوافق. كما اشترطت الشركة أن يكون سعر إعادة الهيكلة هو السعر النهائي بعد اختيار المستثمر، وأن يُستخدم كامل المبلغ لدفع تكاليف الإفلاس، والديون المشتركة، وسداد الديون المختلفة، ويجب أن يتم دفع كامل المبلغ خلال 45 يومًا من موافقة المحكمة على خطة إعادة الهيكلة (المسودة).

المؤسس قد يخرج مجددًا

مع تقدم عملية إعادة الهيكلة، ستدخل لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في جين هوا، وربما يخرج المؤسس تمامًا.

قال سانغ ليانغ، محلل صناعة الألبان، لصحيفة بكين للأعمال: “بالنسبة لشيه هونغ، على الرغم من فقدان السيطرة، إلا أنه على الأقل استطاع حل مشكلة الديون، والتخلص من أزمة الائتمان، وربما يحتفظ ببعض المناصب، وهو نهاية جيدة”.

أسس شيه هونغ شركة بين مي بنفسه. وفقًا لموقع الشركة، وُلد شيه هونغ عام 1965 في أسرة مدرسين، ودرس في كلية التجارة في هانغتشو، التي كانت سلفًا لجامعة تشجيانغ للأعمال، وتخصص في صحة وسلامة الأغذية، وكان أصغر مدرس في الكلية. في 1992، ترك شيه هونغ وظيفته الجامعية وأسّس شركة بين مي. في 1991، طور أول طعام أطفال مخصص لخصائص الأطفال الرضع في الصين، وهو حليب الأطفال السريع التغذية من بين مي. في 2011، أدرجت الشركة في سوق Shenzhen، وأصبحت “أول شركة حليب أطفال مدرجة”.

بعد الإدراج، بدأ شيه هونغ يتراجع تدريجيًا عن إدارة الشركة. ومع ذلك، لم تدم فترة تألق بين مي طويلاً، حيث تراجعت الإيرادات لمدة خمس سنوات متتالية بين 2014 و2018، من ذروتها في 2013 عند 6.117 مليار يوان إلى 2.491 مليار يوان في 2018؛ وخلال 2016-2017، تكبدت خسائر متتالية تجاوزت 1.8 مليار يوان، ووقفت على حافة الانسحاب من السوق. في 2018، عاد شيه هونغ وبدأ سلسلة من الإصلاحات الداخلية، ونجح تدريجيًا في إخراج بين مي من الأزمة.

من حيث الأداء الأخير، تظهر بين مي علامات على الاستقرار والانتعاش. بين 2022 و2024، حققت إيرادات قدرها حوالي 2.509 مليار، 2.528 مليار، و2.773 مليار يوان على التوالي، وأرباح صافية من حقوق المساهمين قدرها -177.6 مليون، 47.45 مليون، و103 ملايين يوان. في التسعة أشهر الأولى من 2025، انخفضت الإيرادات بنسبة 2.59% إلى 2.033 مليار يوان، وارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 48.07% إلى 106 ملايين يوان.

يرى شن منغ أن دخول رأس المال الحكومي قد يكون مفيدًا لبين مي، لكنه أضاف: “نسبة الأسهم المنخفضة لا تزال تثير بعض الشكوك”.

أما شركة جين هوا زينه هه، فهي واثقة من نجاح إعادة الهيكلة. وفقًا لخطة الاستثمار التي قدمتها سابقًا، فإن الشركة الجديدة بعد النجاح ستواصل تحقيق نمو مستقر، وتتبنى نظام إدارة حديث، وتدخل مفاهيم إدارة وتشغيل متقدمة، وتحافظ على استقرار عمليات شركة بين مي وشركة بين مي للأغذية، وتواصل دعم برامج حوافز الأسهم للموظفين بشكل قانوني، وتعمل على تحسين هيكل الأصول والديون، والحفاظ على قيمة الأصول الأساسية.

في الوقت الحالي، ستظل السيطرة على بين مي مستقرة لفترة من الزمن بعد إعادة الهيكلة. أظهر الإعلان أن شركة جين هوا زينه هه تؤكد وتلتزم بأنه بعد إتمام إعادة الهيكلة، لن يتم نقل أو تفويض إدارة الأسهم المباشرة أو غير المباشرة في شركة بين مي (شركة الأسهم المحدودة) خلال 36 شهرًا من تاريخ الحصول على حقوق الملكية وفقًا لخطة إعادة الهيكلة.

北京商报记者 孔文燮