جوجو تشن للأسهم: في أيام تحقيق الأداء والذهاب إلى هونغ كونغ، يريد الطرف المرتبط بالمتحكم الفعلي "تصفية الأسهم جماعياً"

الجهة المصدرة: معهد أبحاث الشركات المدرجة في سينسينغ

المؤلف: ضوء القلب

بعد إصدار تقرير الأداء السريع الذي أظهر صافي أرباح مخصصة للمساهمين بقيمة 3.63 مليار يوان وتقديم طلب الإدراج في سوق هونغ كونغ، عاد تحالف المراقبة الفعلي لشركة جوتشن إلى طرح خطة تخفيض الأسهم.

في مساء 15 مارس، أعلنت شركة جوتشن عن خطة تخفيض الأسهم للمساهمين، حيث أشار بيان الشركة إلى أن شركة بكين لو Jia Tianhao للاستثمار (الشراكة المحدودة) التابعة للمدير الفعلي للشركة، تشن زوتاو، تعتزم خلال الأشهر الثلاثة القادمة تقليل حصتها في الشركة بما لا يتجاوز 412.411 مليون سهم، بنسبة 2.61% من رأس مال الشركة. وبحسب سعر الإغلاق في تاريخ النشر البالغ 124.62 يوان للسهم، فإن القيمة النقدية المقابلة تقدر بحوالي 514 مليون يوان.

ويظهر البيان أن خطة التخفيض هذه تأتي استجابة لاحتياجات التمويل من قبل شركة لو Jia، ولن تؤدي إلى تغيير في السيطرة على الشركة أو المساهمين الفعليين. وخلال 15 يومًا من الإعلان، خلال ثلاثة أشهر، ستقوم الشركة بتخفيض ما لا يزيد عن 1.61% من الأسهم عبر التداولات الكبيرة، و1% عبر المزادات المركزية، بحيث يكون إجمالي التخفيضات لا يتجاوز 2.61%، وهو نفس حجم الحصة الحالية لشركة لو Jia، مما يجعل هذا التخفيض بمثابة “تصفية كاملة”.

المصدر: إعلان الشركة

تحالف المراقبة الفعلي يكرر التخفيض، وزيادة استثمارات الأموال القادمة من الشمال في 2025

من الجدير بالذكر أن هذا ليس أول تخفيض من قبل الكيانات المرتبطة بالمراقبة الفعلي. وفقًا للإحصاءات، قام المراقب الفعلي تشن زوتاو عبر كيانات موحدة مثل شركة بكين لو Jia، و ووهان لو Jia، وتينهاو تكنولوجي، بعدة عمليات تخفيض، حيث بلغ إجمالي النقد المستلم حوالي 1 مليار يوان.

ويُتوقع أن يكون عام 2025 فترة كثيفة لعمليات التخفيض من قبل تحالف المراقبة الفعلي. ففي الفترة من 4 إلى 6 مارس، قامت شركة لو Jia في بكين و ووهان لو Jia بالتعاون لتخفيض حصتهما بنسبة 2.99% عبر التداولات الكبيرة والمزادات المركزية، بقيمة إجمالية حوالي 369 مليون يوان؛ وفي الفترة من 10 إلى 22 أكتوبر، قامت ووهان لو Jia بتخفيض حصتها بنسبة 2.61%، بقيمة نقدية تقدر بحوالي 605 مليون يوان. وبالاعتماد على هاتين العمليتين فقط، بلغ إجمالي النقد المستلم من قبل المراقب الفعلي حوالي 974 مليون يوان.

بالإضافة إلى ذلك، تعرضت الشركة أيضًا لتخفيضات من قبل مساهمين غير مرتبطين بالمراقبة الفعلي.

فمن أبريل إلى يوليو 2024، قامت شركة جوتشن هونغ كونغ، التي تمتلك أكثر من 5% من الأسهم، بتخفيض 1.220546 مليون سهم عبر المزادات المركزية، وفي 26 يوليو 2024، قامت ببيع 3.18 مليون سهم عبر عملية استفسار، بسعر 55.49 يوان للسهم.

على الرغم من أن شركة جوتشن هونغ كونغ تحمل اسم “جوتشن”، إلا أن هذه الكيان لا يرتبط بالمراقب الفعلي أو أعضاء مجلس الإدارة والمراقبة. وبعد إتمام عملية البيع، خرجت من قائمة المساهمين الذين يمتلكون أكثر من 5% من الأسهم.

وفي 27 مايو 2025، قامت شركة يي دينغ للاستثمار، ثاني أكبر مساهم في جوتشن، ببيع 3.8 مليون سهم عبر عملية استفسار، بسعر 63.19 يوان للسهم. وكانت نسبة ملكيتها قبل البيع 7.22%، وانخفضت بعد البيع إلى 4.82%، مما أدى إلى خروجها من قائمة أكبر خمسة مساهمين.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من عمليات التخفيض من قبل تحالف المراقبة الفعلي ومساهمين آخرين، إلا أن اهتمام المستثمرين المؤسساتيين بجوتشن لم يتراجع.

خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025، دخل صندوق الاستثمار المختلط “شين تشيوان هيرون” ضمن أكبر عشرة مساهمين، حيث يمتلك 1.5354 مليون سهم بنسبة 0.97% من رأس المال؛ كما أصبح صندوق “نهر الجنوب للمعلومات والابتكار” ضمن أكبر عشرة مساهمين الجدد، بحوزته 1.4464 مليون سهم بنسبة 0.91%. بالإضافة إلى ذلك، زادت شركة التسوية المركزية في هونغ كونغ (الأموال القادمة من الشمال) من حصتها بمقدار 1.5189 مليون سهم، لترتفع النسبة إلى 4.22%، بزيادة قدرها 0.94 نقطة مئوية.

أداء الشركة في 2025 شهد ارتفاعًا كبيرًا قبل عمليات التخفيض، والتوقيت يتزامن مع اقترابها من الإدراج في هونغ كونغ

الوقت الذي قام فيه المراقب الفعلي بعمليات التخفيض مثير للاهتمام، لأنه قبل شهر واحد فقط، أصدرت شركة جوتشن تقرير أداء ممتاز. وفقًا لتقرير الأداء السريع الصادر آنذاك، حققت الشركة في 2025 إيرادات بقيمة 1.221 مليار يوان، بزيادة 18.73% عن العام السابق، وصافي أرباح مخصصة للمساهمين بقيمة 363 مليون يوان، بزيادة 25.01%، محققة أعلى مستوى تاريخي في الإيرادات والأرباح.

وبخصوص هذا النمو في الأداء، أوضحت الشركة أن السبب الرئيسي هو تحسين هوامش الربح نتيجة لتعديل هيكل المنتجات. خلال الفترة، زادت مبيعات شرائح DDR5 SPD، وشرائح EEPROM للسيارات، وشرائح EEPROM الصناعية عالية الأداء بشكل سريع مقارنة بالعام السابق، كما تم تزويد العديد من الهواتف الذكية المتوسطة والعالية الجودة بكاميرات تصوير مزودة بمحركات OIS، مما ساهم في رفع هامش الربح بمقدار 2.46 نقطة مئوية.

بالإضافة إلى ذلك، استثمرت الشركة بشكل كبير في البحث والتطوير، حيث بلغت استثماراتها السنوية 209 مليون يوان، بزيادة 19.01% عن العام السابق، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. وخلال تلك الفترة، تعاونت مع شركات تخزين رائدة عالميًا، وأطلقت شرائح VPD لدعم الجيل القادم من أجهزة التخزين عالية الأداء، وأصبحت أول شركة تدخل مرحلة التحقق من التصميم. كما أن شرائح التخزين للسيارات التي تنتجها الشركة تُستخدم الآن على نطاق واسع في 16 من أكبر 20 شركة سيارات عالميًا، وجميع العلامات التجارية الكبرى في الصين.

من خلال هذا التقرير، يتضح أن شركة جوتشن قد أصبحت تتبع نموذجًا تجاريًا يعكس “مرحلة استثمارية سابقة في البحث والتطوير تثمر الآن، مع تدفق نقدي صحي يدعم الاستثمار في البحث والتطوير، ويعزز القدرة التنافسية المستقبلية”، إلا أن المساهمين يختارون في هذه المرحلة تقليل حصصهم بشكل مكثف، مما قد يشير إلى أن التقييم الحالي قد وصل إلى مستوى متوقع، وأن سعر السهم الحالي قد يكون قد تماشى بشكل جيد مع إمكانيات الشركة السوقية.

كما أنه من المهم ملاحظة أن شركة جوتشن قدمت في 26 يناير 2026 طلبًا لإدراج أسهمها في سوق هونغ كونغ، بهدف الطموح إلى إدراج “A+H”. ووفقًا لبيان الطرح، فإن الأموال التي سيتم جمعها ستُستخدم في تعزيز البحث والتطوير، وتقوية سلسلة التوريد الخارجية والترويج الدولي، والاستثمار الاستراتيجي والاستحواذ، وتوفير السيولة.

وبالنظر إلى البيانات المالية والتقارير، فإن أساس الشركة قوي، والأداء والمنتجات والقدرات البحثية مستقرة ومتينة. وأبرز مشكلة قد تكون اعتماد الشركة الكبير على عدد محدود من العملاء.

فمن 2023 حتى التسعة أشهر الأولى من 2025، بلغت نسبة مبيعات الشركة من أكبر خمسة عملاء 57.7%، و57.5%، و59.3% على التوالي، مع ارتفاع حصة أكبر عميل من 22.9% إلى 41.1%. كما أن موردي الشركة يظهرون أيضًا تركيزًا، حيث بلغت قيمة المشتريات من أكبر خمسة موردين 90.1%، و91.3%، و85.8% خلال نفس الفترة.

بشكل عام، إذا نجحت الشركة في الإدراج في هونغ كونغ، فسيعزز ذلك من قدراتها التمويلية على المدى الطويل، مما يصب في مصلحة تطورها المستقبلي. ولكن على المدى القصير، قد تتعرض أسعار الأسهم لضغوط من عمليات البيع من قبل المساهمين في السوق الصينية (A-shares) وإصدار أسهم هونغ كونغ (H-shares)، ويظل الأداء المستقبلي مرهونًا بقدرة السوق على استيعاب هذه العوامل.