سببان لم أشتري Peloton Interactive، ولا أخطط للقيام بذلك...أبداً

لا يمكن إنكار أن Peloton Interactive (PTON +2.21%) هو الاسم الرائد والفخم في مجال اللياقة البدنية التفاعلية. في الواقع، كان رائدًا في الصناعة عندما قدم أول معدات تمرين متصلة في عام 2012. ومن المحتمل أيضًا أنه حافظ على مستوى عالي للمنافسة منذ ذلك الحين، حيث نما ليصبح شركة بقيمة 1.6 مليار دولار وحققت مبيعات بقيمة 2.5 مليار دولار في العام المالي الماضي. حتى أنها عادت لتحقيق أرباح في الربع الأخير من ذلك العام (الذي انتهى في يونيو).

ومع ذلك، لا زلت أواجه مشكلتين فلسفيتين رئيسيتين مع أعمال هذه الشركة، ولا تتعلق إحداهما بمحاولتها المستمرة للبقاء خارج المنطقة الحمراء ودخول المنطقة الربحية.

مصدر الصورة: Getty Images.

مشكلتان لا مفر منهما

لا تفهمني خطأ. قد تصبح Peloton Interactive وتظل قابلة للتمويل يومًا ما، مما يكافئ المساهمين الصبورين نتيجة لذلك.

لكن من منظور المخاطر مقابل العوائد، لا أزال أعتقد أن هناك الكثير من الأول وغياب كافٍ من الثاني.

لكن لنبدأ بالأول.

توسيع

NASDAQ: PTON

Peloton Interactive

التغير اليومي

(2.21%) $0.09

السعر الحالي

$3.92

النقاط الرئيسية

القيمة السوقية

$1.6 مليار

نطاق اليوم

$3.83 - $4.00

نطاق الـ 52 أسبوعًا

$3.65 - $9.20

حجم التداول

240 ألف

متوسط الحجم

12 مليون

الهامش الإجمالي

50.14%

نموذج عمل Peloton Interactive هو ذو شقين. فهو يصنع دراجات تمرين، مشايات، وآلات تجديف بشكل واضح. كما يبيع الوصول إلى دروس عبر الإنترنت يقودها مدربون، وهو الجزء الأكبر والأكثر ربحية من نشاطه، حيث يمثل أكثر من 90% من أرباحه الإجمالية في العام الماضي. بالطبع، المنتجات المادية والرقمية تعمل جنبًا إلى جنب. من هذا المنظور، هو في الواقع نموذج أعمال ذكي جدًا، لا يختلف كثيرًا عن النموذج الذي أنشأته آبل حول هاتفها iPhone ذو السعر المميز.

لكن هناك عيبان واضحان في هذا النموذج.

الأول هو غياب خندق دفاعي يحمي مكانته في السوق. بالتأكيد، اسم “Peloton” مسجل كعلامة تجارية، وبعض عناصر معداتها وتطبيقاتها محمية بحقوق النشر و/أو براءات الاختراع. لكن أساس عملها كله سهل النسخ، وقد تم نسخه بالفعل. تقدم Nautilus و iFIT و Echelon و Technogym أنواعًا من معدات اللياقة التفاعلية التي يمكن أن تكون بدائل مقبولة وأكثر اقتصادية لخيارات Peloton.

العقبة الثانية هي طبيعة صناعة اللياقة البدنية نفسها. فهي، في أفضل الأحوال، دورة اقتصادية عالية التذبذب. وفي أسوأ الأحوال، فهي ليست ثابتة جدًا، مما يعني أن المستهلكين غير مهتمين بالبقاء مشتركين مدفوعين لخدمة من المحتمل جدًا أن يتوقفوا عن استخدامها.

وقد أكدت جميع المقاييس الرئيسية لـ Peloton هذه التحديات. فقد تراجع عدد الأعضاء الذين بلغ ذروتهم في أواخر 2022 بسبب الجائحة من 7 ملايين إلى 5.8 ملايين في الربع الأخير، وهو ما يعكس انخفاضات مماثلة في إجمالي اشتراكات اللياقة البدنية المتصلة، واشتراكات التطبيقات، والأهم من ذلك، الإيرادات الإجمالية. ويستمر الرقم الأعلى للمبيعات في العام المالي الماضي البالغ 2.5 مليار دولار في التراجع عن ذروة عام 2021 التي تجاوزت 4 مليارات دولار بقليل. ويتوقع المحللون انخفاضًا طفيفًا آخر في المبيعات للسنة المالية التي تنتهي في يونيو.

حلول لإنعاش الشركة غير مرجحة

من المفهوم أن يكون الأمر محبطًا للمساهمين الذين يتوقعون وما زالوا يتوقعون أشياء كبيرة من هذه الشركة. مثلما تفعل شركة آبل، تصنع Peloton Interactive أفضل منتج شامل في السوق. المشكلة ببساطة هي في العمل نفسه — لا يحتاج أو يرغب المستهلكون أو الصالات الرياضية في دفع سعر مميز لمنتجات هذه الشركة عندما يكون هناك بديل أقل تكلفة يكفي. وهذه مشكلة للمستثمرين لأنه يتوفر العديد من البدائل الأرخص.

لا تقول أبدًا مستحيل. لكن، يبدو من غير المحتمل أن يكون هناك حل ثوري يمكن تنفيذه هنا. أفضل رهان للمساهمين من هذه النقطة هو أن شركة تكنولوجيا أكبر ستستحوذ على Peloton، غالبًا من أجل علامتها التجارية. ومع ذلك، يبدو أن ذلك احتمال بعيد قليلًا، نظرًا لوجود سوق مزدحم جدًا لمعدات اللياقة البدنية.